周小川

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 2015年博鰲亞洲論壇3月26日—29日在海南博鰲舉行，今年年會主題為“亞洲新未來：邁向命運(yùn)共同體”，鳳凰財(cái)經(jīng)全程直播。

中國人民銀行行長周小川在29日的“非常規(guī)貨幣政策的前景”論壇中表示，當(dāng)前通脹率在下降， 大宗商品價(jià)格在下跌，中國經(jīng)濟(jì)增長也有所放緩。因此中國央行正在密切關(guān)注通脹形勢和通縮風(fēng)險(xiǎn)。

周小川表示，最近實(shí)施了一系列的定量和物價(jià)的機(jī)制以及政策工具，為市場注入流動性。但資源分配的效果需要一定時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

首先我想簡單介紹一下我自己是如何理解非常規(guī)貨幣政策，也就是從這個(gè)概念上講一講我的理解。然后我就可以回應(yīng)一下中國的貨幣政策究竟是怎樣的情況，目前實(shí)施的情況如何。

我首先要說，在金融危機(jī)時(shí)期，當(dāng)美國、日本、歐元區(qū)都是開始使用非常規(guī)貨幣政策的時(shí)候，這就意味著局勢發(fā)生的變化，變成了什么樣的情況呢？我認(rèn)為有兩點(diǎn)，第一點(diǎn)就是低通脹，甚至還出現(xiàn)了一些通縮。

另外從金融危機(jī)當(dāng)中走出來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是存在一些挑戰(zhàn)，所以比較常見的一個(gè)現(xiàn)象，非常規(guī)貨幣政策一個(gè)常見的現(xiàn)象，首先利率變成零利率、零下界。也就是說你必須要考慮去依賴這些非常規(guī)的、定量的貨幣政策，將流動性注入到經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，由多種方式來實(shí)現(xiàn)量化寬松，零下界是其中的一個(gè)工具。

另外一個(gè)辦法，即便是你采用了量寬政策，量寬還是不夠。你是希望市場參與者能夠有長期的預(yù)期，就是希望預(yù)期希望這樣的政策持續(xù)兩到三年，甚至更長的時(shí)間。我們當(dāng)時(shí)采用了市場的前瞻性的指引，也就是預(yù)期一下未來兩到三年會發(fā)生什么樣的情況。

但是這也會造成挑戰(zhàn)和困難，有時(shí)候大家在懷疑，一個(gè)銀行家是不是真的知道一年、兩年后會發(fā)生什么情況，究竟局勢會出現(xiàn)什么樣的情況。不管怎么樣，這是我自己對非常規(guī)貨幣政策的理解。

講到中國，中國也做出了很大的努力來度過全球金融危機(jī)。但是中國的局勢是跟美國、日本歐元區(qū)是很不一樣的?；旧蟻碇v，中國的貨幣政策并不是太多程度上是一個(gè)非常規(guī)的貨幣政策。中國也有一些實(shí)施非常規(guī)貨幣政策的經(jīng)驗(yàn)。

第一點(diǎn)，在亞洲金融危機(jī)之后，從2002年到2008年，也就是2008年的金融危機(jī)。2002年到2008年期間中國開始出現(xiàn)了非常高的經(jīng)常賬目的盈余，這樣積累了大量的外匯儲備。在那個(gè)時(shí)候，中國人民銀行[微博]感覺到傳統(tǒng)的常規(guī)的貨幣政策可能效果并不是那么好，因此人民銀行需要依靠使用市場流動性的定量的穩(wěn)定。

所以在那個(gè)時(shí)期，中國貨幣政策通常是更多地去使用我剛才說的量化、定量的對沖來實(shí)現(xiàn)市場的穩(wěn)定性。而且通過實(shí)施一系列改革，包括外匯改革、匯率制度的改革，還有貿(mào)易投資的放開，逐步地是進(jìn)一步減少了經(jīng)常賬戶的順差。從GDP的10%，現(xiàn)在順差已經(jīng)降到了GDP的2%，所以逐步地是退出了那個(gè)時(shí)期的非常規(guī)貨幣政策。

還有一個(gè)非常規(guī)貨幣政策，在我看來是為了應(yīng)對這一輪的全球金融危機(jī)。在2008年年底到2009年，一直持續(xù)到2010年初，在這個(gè)時(shí)期我們中國是實(shí)施了經(jīng)濟(jì)刺激政策。在那個(gè)時(shí)候貨幣政策連同財(cái)政政策，一起來實(shí)施這種擴(kuò)張型的效果，能夠刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。希望能夠更快地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，也就是要快于正常的速度來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)刺激的量還是非常龐大的，所以從量來講是有點(diǎn)非常規(guī)的。但是這個(gè)概念并不是非常規(guī)的，因?yàn)槿藗兙驮谡f，財(cái)政政策、貨幣政策應(yīng)該能夠非常有效地實(shí)現(xiàn)逆周期的效果，所以這還是常規(guī)的政策概念。但是這個(gè)措施是屬于非常規(guī)的措施，所以現(xiàn)在中國是經(jīng)歷了這兩種非常規(guī)的貨幣政策的階段，我覺得中國的貨幣政策在我看來還是屬于常規(guī)的貨幣政策，我們是這樣說的。

我們從常規(guī)的貨幣政策回到了正常的貨幣政策，但是常態(tài)已經(jīng)并不是過去的常態(tài)了，而是新常態(tài)了，所以這跟傳統(tǒng)的老的常態(tài)還是不太一樣的。一方面我們實(shí)現(xiàn)了利率的自由化，現(xiàn)在已經(jīng)改革了金融市場，就跟李稻葵[微博]介紹的我們在逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化。就是中國貨幣政策越來越多地要單單量化寬松還不夠去依賴一系列的，包括物價(jià)機(jī)制、定量的政策工具結(jié)合在一起的，所以這是一些常規(guī)的貨幣政策的方法來實(shí)施貨幣政策的。

講到我們下一步的舉措，在我們看來我們是非常謹(jǐn)慎地在關(guān)注和追蹤全球經(jīng)濟(jì)走勢，包括我們看到通貨膨脹在下降， 大宗商品價(jià)格在下跌，中國經(jīng)濟(jì)增長也在有所放緩。中國的通貨膨脹也是在下降，因此我們必須要謹(jǐn)慎、警惕看一下通貨膨脹趨勢是不是會繼續(xù)持續(xù)下去，是不是會出現(xiàn)這種通貨緊縮的情況，還是不會。

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