“三板斧”開(kāi)欄詞：沒(méi)有三板斧，怎敢行走新三板江湖。三板斧專欄聚焦新三板的機(jī)構(gòu)策略、產(chǎn)品創(chuàng)新、標(biāo)的公司等，助你開(kāi)山劈海，在這場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇交織的盛宴中大快朵頤。

證券時(shí)報(bào)記者張曉燕饒玉哲

財(cái)通基金[微博]副總經(jīng)理王家俊特別喜歡“嗅覺(jué)”這兩個(gè)字，從2012年開(kāi)始先后聞到了期貨資管、定增投資、新三板的好味道。過(guò)去一年，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)每個(gè)工作日發(fā)行一款產(chǎn)品，為財(cái)通贏得了“定增王”的稱號(hào)，今年又劍指“三板王”的新目標(biāo)。

3月的一個(gè)上午，王家俊接受了證券時(shí)報(bào)記者的獨(dú)家專訪。他透露，近期發(fā)行的第二批新三板產(chǎn)品在預(yù)約階段就被秒殺數(shù)億，該系列產(chǎn)品在投資標(biāo)的上頗有看點(diǎn)，關(guān)注已掛牌且做市或即將做市的新三板企業(yè)，同時(shí)將擬掛牌企業(yè)納入投資范圍，聯(lián)動(dòng)一二級(jí)市場(chǎng)，真正發(fā)掘新三板市場(chǎng)的“鉆石礦”。

創(chuàng)立新三板研究中心

證券時(shí)報(bào)記者：財(cái)通今年提出了“三板王”的戰(zhàn)略目標(biāo)，底氣是什么？為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，請(qǐng)問(wèn)財(cái)通如何布局？

王家?。贺?cái)通基金在公司戰(zhàn)略層面，創(chuàng)新成立了業(yè)內(nèi)首個(gè)專門的新三板研究中心，由總經(jīng)理親自牽頭，這個(gè)中心包括了投研、市場(chǎng)、產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)等各部門的負(fù)責(zé)人，著力解決新三板專戶產(chǎn)品投資、交易、估值、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等技術(shù)難題，有力推動(dòng)了首批公募新三板產(chǎn)品的順利開(kāi)展。另外，和其他公司相比，我們開(kāi)展新三板業(yè)務(wù)有著得天獨(dú)厚的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

第一，在新三板市場(chǎng)上我們有比較核心的投行資源。因?yàn)槲覀児径ㄔ鰳I(yè)務(wù)規(guī)模全市場(chǎng)第1，我們和國(guó)內(nèi)30多家投行達(dá)成了類戰(zhàn)略聯(lián)盟的合作關(guān)系，這其中包括了齊魯、東方、國(guó)泰君安這些在新三板市場(chǎng)上比較有話語(yǔ)權(quán)的做市券商；第二，在我們的定增業(yè)務(wù)中，大量的客戶本身就是在一級(jí)市場(chǎng)很有資源的PE和VC，他們?cè)陧?xiàng)目端上能夠第一時(shí)間給我們很多資源和信息，我們之間的合作貫穿定增、新三板、上市公司市值管理等各個(gè)方面。而其他基金公司如果只從事公募業(yè)務(wù)，就很少有機(jī)會(huì)和他們產(chǎn)生交集，而我們因?yàn)檫@兩年從事定增一級(jí)半市場(chǎng)，打通了一二級(jí)市場(chǎng)的投資互動(dòng)，獲得了大量的一級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目資源和人脈資源；第三，我們的平臺(tái)可以提供多種結(jié)構(gòu)的新三板產(chǎn)品，包括管理型、安全墊、結(jié)構(gòu)化等多種產(chǎn)品類型，以此滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者布局新三板市場(chǎng)。

專注做市標(biāo)的

關(guān)注擬掛牌企業(yè)

證券時(shí)報(bào)記者：財(cái)通基金的首批兩只新三板產(chǎn)品，目前收益如何？

王家?。何覀兪着a(chǎn)品是今年1月21日成立的，兩個(gè)月不到就基本完成建倉(cāng)，主要以新三板做市標(biāo)的為主，目前兩個(gè)產(chǎn)品的凈值也已接近1.50元，由于部分鎖定的新三板股票份額還未登記入系統(tǒng)，實(shí)際獲利應(yīng)該更高。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，截至2月底，實(shí)施做市轉(zhuǎn)讓的166只票從2014年8月底到今年2月末，整體收益上升了70%，因此新三板的做市企業(yè)對(duì)我們的吸引力還是很大的。

但我想在這里特別提示的是，大家不要被新三板產(chǎn)品短期內(nèi)暴利的漲幅所誘惑，雖然說(shuō)新三板市場(chǎng)有著特殊的歷史性機(jī)遇，但這并不代表新三板沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，目前的新三板市場(chǎng)尚未成熟，新三板企業(yè)的質(zhì)地參差不齊、信息披露也不充分，新三板個(gè)股的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)主板企業(yè)也更大，投資者在關(guān)注新三板暴利預(yù)期的同時(shí)，更應(yīng)該關(guān)注到新三板市場(chǎng)特有的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在選擇新三板產(chǎn)品的時(shí)候一定要擦亮眼睛，發(fā)掘到真正的新三板“鉆石礦”。

證券時(shí)報(bào)記者：財(cái)通已發(fā)的新三板產(chǎn)品都是投已掛板公司的嗎？

王家?。?月成立的首批新三板產(chǎn)品都是投已掛牌的新三板企業(yè)，期限都是“2+1”。新三板標(biāo)的主要分成兩種，一種是已經(jīng)掛牌的，另一種是擬掛牌的，后者風(fēng)險(xiǎn)收益比更高，同樣對(duì)投研人員的要求也更高。我們的第二批產(chǎn)品，專注做市或即將做市的新三板標(biāo)的，同時(shí)將擬掛牌新三板公司納入投資范圍，以此增厚產(chǎn)品收益預(yù)期，也是更好地發(fā)揮了財(cái)通基金特有的一級(jí)市場(chǎng)資源?，F(xiàn)在很多新三板企業(yè)，在掛牌的同時(shí)啟動(dòng)再融資，我們?cè)谶M(jìn)行充分調(diào)研后，會(huì)去參與掛牌之前的最后一輪融資，把握比較確定性的機(jī)會(huì)。

新三板優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺

鎖定項(xiàng)目再發(fā)產(chǎn)品

證券時(shí)報(bào)記者：財(cái)通今年新三板產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏和規(guī)模計(jì)劃是怎樣的？各路資金跑步進(jìn)場(chǎng)，不過(guò)新三板可投標(biāo)的有限，這對(duì)財(cái)通的三板規(guī)劃有影響嗎？

王家?。何覀?cè)诮衲?月中旬發(fā)行的首批新三板產(chǎn)品，一個(gè)規(guī)模5000萬(wàn)，另一個(gè)6000多萬(wàn)?，F(xiàn)在的市場(chǎng)，要發(fā)新三板產(chǎn)品一天就可以秒殺，但新三板優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺，所以我們現(xiàn)在并不單純地追求規(guī)模，反而是嚴(yán)格控制產(chǎn)品規(guī)模，鎖定部分新三板優(yōu)質(zhì)標(biāo)的后，才會(huì)發(fā)行對(duì)應(yīng)規(guī)模的新三板產(chǎn)品。我們之所以提出上半年擬發(fā)行十億而不是二三十個(gè)億的新三板產(chǎn)品，因?yàn)槲覀円紤]這個(gè)市場(chǎng)是否能夠支持我們這么大的體量?，F(xiàn)在做市的金額一共才130億，十個(gè)億已經(jīng)占了全市場(chǎng)的十分之一，當(dāng)然隨著新三板擴(kuò)容和做市企業(yè)的壯大，我相信可選標(biāo)的也會(huì)越來(lái)越多。

一級(jí)眼光看估值

著重關(guān)注企業(yè)家

證券時(shí)報(bào)記者：您說(shuō)三板標(biāo)的要性價(jià)比高才可以，三板公司和A股的估值方法不同，信息披露也只限于一年兩表，什么樣的標(biāo)的您會(huì)判斷為性價(jià)比高？

王家?。盒氯迳希覀儾皇强垂粳F(xiàn)在的PE有多高，我們要看的是三年之后的盈利有多少，然后給一個(gè)相對(duì)均衡的市盈率，來(lái)測(cè)算我們的盈利空間，因?yàn)樾氯迥壳斑€有很多制度性紅利在里面，所以我們的投研團(tuán)隊(duì)，一般會(huì)選擇成長(zhǎng)空間足夠的公司進(jìn)入我們的核心池。如果是做市的新三板股票，參照創(chuàng)業(yè)板的估值打個(gè)對(duì)折左右，或者大股東也參與、能夠拿到與大股東同樣的價(jià)格，我們認(rèn)為這樣的性價(jià)比就非常高。

嗅覺(jué)和落地速度

是成功的關(guān)鍵

證券時(shí)報(bào)記者：從期貨到定增再到新三板，財(cái)通給業(yè)界的印象是一直在創(chuàng)新，創(chuàng)新成功的關(guān)鍵是什么？

王家?。簞?chuàng)新業(yè)務(wù)要保持嗅覺(jué)和落地的速度，這是最關(guān)鍵的。有些人真能講，但你問(wèn)他落地怎么樣，他總有各種理由拖延。從情感上我能認(rèn)同理由，但不能接受。很多東西要落地，熱鬧夠了就要比功夫了，第一比多大規(guī)模，第二比業(yè)績(jī)?nèi)绾?。就新三板業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵是要拿下優(yōu)質(zhì)的新三板企業(yè)份額，還要發(fā)行對(duì)應(yīng)的新三板產(chǎn)品。

我喜歡用“嗅覺(jué)”這個(gè)詞，在業(yè)務(wù)上，要打就打下一塊陣地，如果我們聞到了這個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，我們就會(huì)盡量做到這個(gè)領(lǐng)域的領(lǐng)跑者；如果不是特別有把握，我們就沒(méi)有必要盲目跟風(fēng)一些熱點(diǎn)。以我們最擅長(zhǎng)的定增報(bào)價(jià)為例，你們也能注意到，當(dāng)一個(gè)定增項(xiàng)目存在較大的折扣空間時(shí)，市場(chǎng)上難免會(huì)存在各種惡性競(jìng)爭(zhēng)，比如突擊報(bào)價(jià)、設(shè)置各種參與門檻，但我們對(duì)此有豐富的經(jīng)驗(yàn)、高效的流程和靈活的措施來(lái)應(yīng)對(duì)。

證券時(shí)報(bào)記者：你們過(guò)去一年每個(gè)工作日發(fā)行一只產(chǎn)品，這種速度相信團(tuán)隊(duì)已很疲憊，如何持續(xù)？

王家?。何矣X(jué)得文化很重要。我招人時(shí)就看他是不是個(gè)干活的人，我們團(tuán)隊(duì)的價(jià)值觀是高度一致的。我們的業(yè)務(wù)因?yàn)閯?chuàng)新，總有新東西可以學(xué)習(xí)，大家覺(jué)得比較興奮和挑戰(zhàn)，他們每天加班到九點(diǎn)十點(diǎn)也不覺(jué)得累。如果能把每個(gè)人的積極性和潛力激發(fā)出來(lái)的話，那么這個(gè)公司就會(huì)爆發(fā)出驚人的發(fā)展速度。