轉(zhuǎn)眼間，企業(yè)業(yè)績(jī)塵埃落定，港股亦步入今年第二季。恒指本周初突破在24500點(diǎn)整固的悶局，以逾千億成交升穿25000點(diǎn)。港股告升之原動(dòng)力，主要來(lái)自中證監(jiān)宣布，未有合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)資格的基金，其新募集的資金亦可透過(guò)港股通投資港股。中港股市假期休市的日子不盡相同，好像港股本周五(4月3日)起將展開(kāi)一連多天的復(fù)活節(jié)及清明節(jié)長(zhǎng)假期，至下周三(8日)始才復(fù)市，而內(nèi)地股市則于下周一(6日)休市。參與權(quán)證或牛熊證的人士宜留意于該段期間持貨所帶來(lái)的變量及風(fēng)險(xiǎn)，再?zèng)Q定去向。

問(wèn)：季結(jié)過(guò)后，港股將迎接長(zhǎng)假期，市場(chǎng)氣氛近日怎樣？

林泓昕(微博)：港股上周的波動(dòng)性明顯減弱，自3月中旬短暫反彈之后，曾接連七個(gè)交易日在50天線約24500點(diǎn)附近窄幅拉鋸。恒指波幅指數(shù)(VHSI)由3月中約14.7，下跌至上周三(25日)的11.6，為今年新低，其后低位現(xiàn)反彈。長(zhǎng)假期前夕，大市成交額上周有萎縮跡象，由3月下旬逾千億港元回落至上周五(27日)的779億港元，本周則重現(xiàn)千億成交的景象。

引伸波幅是市場(chǎng)對(duì)權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)價(jià)格波幅的預(yù)期，發(fā)行商會(huì)不時(shí)按市況調(diào)整。引伸波幅又與VHSI的走勢(shì)有關(guān)，撇除其他影響權(quán)證價(jià)格的因素，若引伸波幅下跌，無(wú)論認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽證價(jià)格理論上均會(huì)下挫，反之亦然，為長(zhǎng)假期前后參與權(quán)證的一個(gè)潛在變數(shù)。

問(wèn)：除引伸波幅外，權(quán)證參與人還要面對(duì)甚么變量？

林泓昕：另一個(gè)要關(guān)注的變量是時(shí)間值消耗情況。權(quán)證價(jià)格是由內(nèi)在值和時(shí)間值兩部分組成，而時(shí)間值會(huì)隨時(shí)日而遞減，事實(shí)上時(shí)間值的下跌是每日持有權(quán)證成本的一部分。港股長(zhǎng)假期間休市，權(quán)證價(jià)格仍無(wú)可避免地因時(shí)間值耗損而告跌，至于流失的速度可參考每日時(shí)間值損耗數(shù)據(jù)。

一般而言，三個(gè)月期以下的短期權(quán)證，時(shí)間值流失速度會(huì)較快，而三個(gè)月或以上者，時(shí)間值流失情況相對(duì)較慢。以一只于5月5日到期的騰訊認(rèn)購(gòu)證為例，每日時(shí)間值損耗為6.8%，反觀另一只到期日為10月5日的騰訊認(rèn)購(gòu)證，每日時(shí)間值損耗僅0.78%，前者持貨成本明顯較高。因此，宜審視持有的權(quán)證年期會(huì)否過(guò)短，令持貨風(fēng)險(xiǎn)增加。若擬持有權(quán)證度過(guò)長(zhǎng)假期，中長(zhǎng)期權(quán)證的時(shí)間值消耗風(fēng)險(xiǎn)將相對(duì)較短期為低。

問(wèn)：若買入的是牛熊證，要留意的事項(xiàng)是否有所不同？

林泓昕：牛熊證較不受引伸波幅影響，亦沒(méi)有時(shí)間值流失情況，并非主要考慮因素。反而，外圍市況于港股假期休市期間的變化起伏才要特別注意，因牛熊證特設(shè)的強(qiáng)制收回機(jī)制，只要標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格等于或低于(牛證)、等于或高于(熊證)收回價(jià)，即使該證未到期，亦會(huì)實(shí)時(shí)被強(qiáng)制收回。

若港股假期復(fù)市后跟隨外圍急劇波動(dòng)，牛熊證被強(qiáng)制收回的風(fēng)險(xiǎn)往往增加。過(guò)去港股不時(shí)因外圍影響，引致裂口急升或急跌，均會(huì)觸發(fā)大量牛熊證被強(qiáng)收回，如恒指本周一裂口急升400多點(diǎn)，令64只牛熊證即市陣亡。故此，欲控制假期前后牛熊證的收回風(fēng)險(xiǎn)，不妨留意一些收回價(jià)距離標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)較遠(yuǎn)的牛熊證。

* 數(shù)據(jù)截至2015年4月1日，資料僅供參考之用。

嗚謝： 林泓昕- 麥格理資本證券股份有限公司衍生工具部香港認(rèn)股證銷售主管。