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謹(jǐn)慎者置身事外。樂觀者看出有泡沫，但指望能及時(shí)離場(chǎng)，在泡沫破滅之前讓更大的傻瓜接棒。而更大的傻瓜堅(jiān)持認(rèn)為，這次不一樣，高估值得到重大機(jī)遇的支撐。

這些態(tài)度都面臨嚴(yán)重的問題——在內(nèi)地股市的過度炒作蔓延至香港股市之際，購(gòu)買股票的人不得不面對(duì)這些問題。

當(dāng)滬市三分之一預(yù)期盈利企業(yè)、深市一半預(yù)期盈利企業(yè)的預(yù)期市盈率高于50倍之際，置身事外聽起來頗為審慎。泡沫嘶嘶作響的跡象已很明顯：今年以來，在1541家深圳上市企業(yè)中，270家的股價(jià)至少翻了一番，另有662家股價(jià)漲幅高于50%。唯有三家股價(jià)有所下降。

全球投資者可能發(fā)現(xiàn)不碰中國(guó)內(nèi)地股票是很容易的，但泡沫已開始向香港蔓延。8年前，中國(guó)上一次股市泡沫的膨脹程度至少是這次泡沫的兩倍，當(dāng)時(shí)非金融上市企業(yè)的市凈率達(dá)到8倍，這次迄今則為3倍。那些置身事外者將需要一種不可動(dòng)搖的信念才能坦然放棄貌似唾手可得的錢，這種信念往往葬送基金管理職業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫股時(shí)代也給樂觀者提供了一次教訓(xùn)：找到合適時(shí)機(jī)退出泡沫幾乎是不可能的。當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，那些在買入時(shí)就知道股價(jià)不合理的人同時(shí)往外沖；在股價(jià)跳水之前，不太可能出現(xiàn)進(jìn)場(chǎng)抄底的人。那些認(rèn)為自己足夠聰明、可以及時(shí)出逃的人必須證明自己比喬治•索羅斯(George Soros)更加擅長(zhǎng)此道——2000年泡沫破滅時(shí)，這位對(duì)沖基金經(jīng)理未能幸免，盡管他知道股價(jià)高得太離譜。

更大的傻瓜們認(rèn)為自己是現(xiàn)實(shí)主義者。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型，為新的科技股、消費(fèi)股、乃至指望受益于新“絲綢之路”的鐵路機(jī)車制造商股票提供了機(jī)遇。更寬松貨幣政策的預(yù)期助長(zhǎng)了股票行情。今年晚些時(shí)候，外國(guó)投資者或許必須買入中國(guó)股票——如果中國(guó)A股被納入基準(zhǔn)的新興市場(chǎng)指數(shù)的話。

即使中國(guó)成功地實(shí)現(xiàn)歷史上最完美的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，對(duì)于大多數(shù)在泡沫時(shí)買入的人來說，失望也是不可避免的。最終而言，泡沫總會(huì)破滅。

來源：英國(guó)金融時(shí)報(bào)

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