市場(chǎng)已處在相對(duì)高位

近來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集發(fā)布，相對(duì)正常的一季度GDP難掩統(tǒng)計(jì)下真實(shí)的經(jīng)濟(jì)困境。麥肯錫數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的債務(wù)總額已經(jīng)超越2008年時(shí)的高值1.5倍GDP，上升到今年的2.5倍GDP（見附圖）。對(duì)此，市場(chǎng)資深人士表示，當(dāng)出口、消費(fèi)不能有力拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，持續(xù)出臺(tái)投資政策（如地產(chǎn)、基建等），以舉債方式拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就是必然的選擇。隨著“3.30”地產(chǎn)新政的落地，以及未來住建部國(guó)家住房銀行的設(shè)立，預(yù)期這一數(shù)據(jù)還會(huì)進(jìn)一步上升。

經(jīng)濟(jì)的持續(xù)疲弱，以及加劇的地方平臺(tái)債到期風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)深化結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型和改革設(shè)置了障礙，由此資產(chǎn)證券化、股市直接融資的需求在目前更為迫切。在此背景下，提供增量資金、維持股市熱度、保證新股發(fā)行是管理機(jī)構(gòu)的重要考量方向。從目前來看，雖然已在降息周期內(nèi)，但一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)舉措出臺(tái)后，降息時(shí)點(diǎn)推遲也導(dǎo)致流動(dòng)性進(jìn)一步寬松時(shí)點(diǎn)的后移。另外，銀行信貸資產(chǎn)化、社保投資地方債、財(cái)政資金置換地方債等帶來的新資金，也將主要用于彌補(bǔ)直接融資增量需求（每月存在20~50只新主板股+3000只新三板股上市），而非推升股指。

特別是今年春節(jié)后的行情，除了有加杠桿資金的持續(xù)涌入外，理財(cái)、銀行存款等搬家所帶來的新資金作用也不可忽視。雙向資金疊加下，市場(chǎng)在短短一個(gè)交易月內(nèi)急拉1000點(diǎn)。不過，如去年的12月7日本刊所述，如搬家資金持續(xù)進(jìn)入，則市場(chǎng)將在成交量趨近1.5萬~2萬億水平時(shí)到達(dá)階段頂部。就在4月8日，兩市成交額已經(jīng)進(jìn)入該區(qū)間（達(dá)到1.55萬億），隨后持續(xù)在該區(qū)域附近徘徊。而且，行情進(jìn)展到現(xiàn)在，已重回資金凈流出狀態(tài)，兩融余額的持續(xù)拉抬成為近期市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿λ?。兩融余額顯示，4月16日兩融已增加到1.75萬億，但上漲主升段居于主體的大單、特大單為持續(xù)流出，僅中小單即散戶資金以流入為主。客觀來看，市場(chǎng)已在相對(duì)高位。

期指對(duì)手盤增加加劇市場(chǎng)震蕩

總體上，結(jié)合近期證監(jiān)會(huì)主席肖鋼風(fēng)險(xiǎn)性喊話頻率的增加、新華網(wǎng)“健康牛”的闡述，以及市場(chǎng)增量資金的投向，行情在4300~4500點(diǎn)區(qū)域形成階段高點(diǎn)或成定局,階段調(diào)整隨時(shí)發(fā)生。而且，由于本周兩大股指期貨的登陸，在長(zhǎng)期性增加市場(chǎng)活躍度，推動(dòng)資本市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行之外，歷史已有檢驗(yàn)的習(xí)慣性反轉(zhuǎn)市場(chǎng)階段走勢(shì)，反方向加劇作用于階段行情的概率增強(qiáng)。

期指方面，目前指數(shù)已運(yùn)行于相對(duì)高位，伴隨滬深300股指期貨投機(jī)盤（對(duì)手盤）的大幅增加（將從1200手增加至5000手），交割周期波動(dòng)影響下，機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代對(duì)中小戶為主資金的剿殺效應(yīng)將增強(qiáng)。在期指的大幅波動(dòng)向主板的傳導(dǎo)中，指數(shù)也將迎來劇烈震蕩反復(fù)。另外，由于接下來期指的反作用將與政策面頻繁的刺激形成激烈對(duì)沖，故引發(fā)市場(chǎng)在目前區(qū)域產(chǎn)生數(shù)百點(diǎn)區(qū)間震蕩為大概率。當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)加劇、賺錢效應(yīng)弱化，大資金如PE、VC等將從股市中析出以尋求更穩(wěn)定的投資渠道。

股權(quán)投資將成主要盈利點(diǎn)

政策面上，以去年出臺(tái)的重慶組建政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金為主、財(cái)政資金與社會(huì)資本（甚至包括MBO）合作設(shè)立基金為輔、形成市場(chǎng)化開展股權(quán)投資為重要方向性引導(dǎo)下，可以預(yù)見，目前的混改、進(jìn)一步的央企并購潮應(yīng)以該類資金的投資、增值、退出為終極目標(biāo)。在此預(yù)期下，部分先知先覺的私募、基金已經(jīng)將投資方面重點(diǎn)轉(zhuǎn)向股權(quán)投資、發(fā)行股權(quán)PE類專項(xiàng)產(chǎn)品。

當(dāng)直接融資為主的股權(quán)投資代替了二級(jí)市場(chǎng)行情，大盤將以寬幅震蕩來營(yíng)造并維持新股快速發(fā)行節(jié)奏中的熱度。而撤離二級(jí)市場(chǎng)的部分嗅覺靈敏的資金必將會(huì)轉(zhuǎn)戰(zhàn)股權(quán)投資市場(chǎng)。階段性來看，除了國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的債市（一般性債券、政府專項(xiàng)債券等）固收類產(chǎn)品會(huì)有持續(xù)增長(zhǎng)外，股權(quán)投資的中長(zhǎng)收益是未來的主要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。不過，基于此類產(chǎn)品的普遍高門檻設(shè)置，資金量和研發(fā)能力均相對(duì)有限的散戶，也可通過投入品牌私募或基金公司公開發(fā)行的此類專頂收益產(chǎn)品以達(dá)到分享方向投資、獲取利益回報(bào)的目的。