眾祿基金研究中心

核心觀點(diǎn)：

股票市場(chǎng)：4月股指放量大漲。在巨量場(chǎng)外資金跑步入場(chǎng)、官媒力挺股市、央行降準(zhǔn)等一系列利好消息刺激下，A股市場(chǎng)瘋牛行情愈演愈烈，量?jī)r(jià)齊升，強(qiáng)勢(shì)刷出新高腳步不停歇，滬指接連拿下4000點(diǎn)和4500點(diǎn)重要關(guān)口，其他三大股指亦不斷刷出新高，創(chuàng)業(yè)板指單月漲幅甚至達(dá)到20%+，逼近3000點(diǎn)關(guān)口。4月整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出全面開花之勢(shì)，以一帶一路、電力、自貿(mào)區(qū)為代表的大盤藍(lán)籌股票以及信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)股票聯(lián)袂上漲，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)十分明顯。

眾祿基金研究中心核心觀點(diǎn)：A股市場(chǎng)牛市格局已然成型，政策面和資金面向好預(yù)期依然存在，較為不確定的經(jīng)濟(jì)基本面有可能迎來小周期改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好高漲，居民資產(chǎn)配置方向逐步向股市傾斜，場(chǎng)外資金入場(chǎng)積極性高，市場(chǎng)交投熱度不減，股指有望保持震蕩上行態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)有望從“瘋牛”模式逐步切換至“慢牛”模式。(1)自監(jiān)管層放開“一人一戶”限制以來，A股新增開戶數(shù)呈現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)，為市場(chǎng)帶來巨量增量資金，監(jiān)管層連續(xù)多次提示風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)范兩融業(yè)務(wù)亦未能有效抑制市場(chǎng)過熱炒作，全民炒股時(shí)代重啟后，牛市行情將會(huì)繼續(xù)向縱深演繹。

(2)政治局全體會(huì)議的延期召開令市場(chǎng)產(chǎn)生了更多想象空間，預(yù)期會(huì)后將推出一系列的穩(wěn)增長(zhǎng)和改革政策，以更有效實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革”目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的大背景下，貨幣政策寬松暫沒有終點(diǎn)，積極的財(cái)政政策彈性或會(huì)變得更大，政策偏暖為“政策市”—A股市場(chǎng)提供良好的政策環(huán)境。(3)監(jiān)管層連續(xù)多次提示風(fēng)險(xiǎn)未能湊效，隨后祭出加快新股發(fā)行節(jié)奏大旗，新股發(fā)行由此前一月一批上升至一月兩批，大概率上將會(huì)加劇市場(chǎng)資金面緊張局面，但場(chǎng)外巨量資金入場(chǎng)或?qū)⒉糠謱?duì)沖新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響，市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行免疫力逐步提升背景下，料對(duì)A股市場(chǎng)影響有限，牛市格局仍會(huì)保持完好。市場(chǎng)已步入成交量和振幅劇增的新常態(tài)，在牛市行情不發(fā)生大的變化前提下，投資者仍可以積極把握震蕩出來的機(jī)會(huì)介入偏股型基金，投資方向上仍以擇時(shí)選股能力強(qiáng)的偏股型基金和指數(shù)型基金為主攻方向。

債券市場(chǎng)：近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力依然不足，通脹繼續(xù)保持低位運(yùn)行。管理層維持資金面中性偏寬松、定向降低融資成本的貨幣政策方向。全月(20150401～20150429)中證全債、中證國(guó)債、中證企業(yè)債分別上漲1.26%、1.59%、0.84%，中標(biāo)可轉(zhuǎn)債受到正股反彈的帶動(dòng)而上漲8.73%。“降準(zhǔn)”有利于進(jìn)一步降低銀行間市場(chǎng)資金利率，債券市場(chǎng)的牛市趨勢(shì)得以延續(xù)。但上漲速度和幅度或明顯放慢：二季度經(jīng)濟(jì)有可能暫時(shí)止跌；當(dāng)前債券收益率已經(jīng)回到中等以下水平。重點(diǎn)關(guān)注可以直接投資股票市場(chǎng)的二級(jí)債基。

基金市場(chǎng)：4月1日至4月29日開放式偏股型基金平均上漲12.56%，同期上證綜合指數(shù)上漲19.44%。期間1131只開放式偏股型基金收益率分布在37.60%和0.09%之間，其中，富國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)股票漲幅最大，而華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合A漲幅最小。分類來看，股票型中主動(dòng)型基金平均上漲13.25%，指數(shù)型基金平均上漲15.68%；混合型基金平均上漲9.44%；債券型基金平均上漲2.69%。

基金投資策略：(1)偏股型基金：A股市場(chǎng)牛市格局已然成型，政策面和資金面向好預(yù)期依然存在，較為不確定的經(jīng)濟(jì)基本面有可能迎來小周期改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好高漲，居民資產(chǎn)配置方向逐步向股市傾斜，場(chǎng)外資金入場(chǎng)積極性高，市場(chǎng)交投熱度不減，股指有望保持震蕩上行態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)有望從“瘋牛”模式逐步切換至“慢牛”模式。市場(chǎng)已步入成交量和振幅劇增的新常態(tài)，在牛市行情不發(fā)生大的變化前提下，投資者仍可以積極把握震蕩出來的機(jī)會(huì)介入偏股型基金，投資方向上仍以擇時(shí)選股能力強(qiáng)的偏股型基金和指數(shù)型基金為主攻方向。

(2)債券型基金：“降準(zhǔn)”有利于進(jìn)一步降低銀行間市場(chǎng)資金利率，債券市場(chǎng)的牛市趨勢(shì)得以延續(xù)。但上漲速度和幅度或明顯放慢：二季度經(jīng)濟(jì)有可能暫時(shí)止跌；當(dāng)前債券收益率已經(jīng)回到中等以下水平。重點(diǎn)關(guān)注可以直接投資股票市場(chǎng)的二級(jí)債基。

(3)QDII基金：美國(guó)房地產(chǎn)及就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)保持好轉(zhuǎn)?？紤]到美國(guó)成熟的資本市場(chǎng)制度以及穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，美股QDII仍然是中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的重要工具。放行公募基金參與滬港通及放行險(xiǎn)資投資香港創(chuàng)業(yè)板，引發(fā)了內(nèi)地投資者對(duì)港股的關(guān)注。目前恒生指數(shù)相比A股特別是中小企業(yè)仍具有估值優(yōu)勢(shì)。港股在經(jīng)過震蕩蓄勢(shì)之后有望繼續(xù)向上拓展空間。

(4)貨幣基金、理財(cái)債券基金：目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，預(yù)計(jì)管理層或繼續(xù)維持寬松貨幣政策，以引導(dǎo)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行。貨幣市場(chǎng)基金收益下行壓力依然存在。但受制于資金成本剛性和轉(zhuǎn)型大格局。投資貨幣市場(chǎng)基金和短期理財(cái)債券基金仍有望獲得穩(wěn)定收益。關(guān)注工銀貨幣、南方現(xiàn)金增利、廣發(fā)貨幣A等。