清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、清華大學(xué)國家金融研究院副院長周皓

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 “2015清華五道口全球金融論壇”5月23日-24日在北京舉行。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、紫光講席教授，清華大學(xué)國家金融研究院副院長周皓發(fā)言時(shí)表示，中國新常態(tài)下的貨幣政策其實(shí)沒法用已有的標(biāo)簽來描述，央行使用的是一種實(shí)用主義的貨幣政策，怎么有用就用什么。

周皓認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)并不是一個(gè)可以貼標(biāo)簽的標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)或市場經(jīng)濟(jì)，還是一個(gè)轉(zhuǎn)化過程，所以中國的貨幣政策并不能夠簡單說成是數(shù)量型計(jì)劃經(jīng)濟(jì)或者價(jià)格型可以描述的。

此外，周皓表示，央行的1萬億債務(wù)置換來不種流動(dòng)性并非市場人士說的中國版QE，央行這種流動(dòng)性操作是很正常的。

以下為嘉賓發(fā)言實(shí)錄：

周皓：我只講一個(gè)觀點(diǎn)，大家今天圍繞貨幣政策新常態(tài)談了很多，什么是中國貨幣政策的新常態(tài)？特別是和發(fā)達(dá)國家相比，我們的新常態(tài)和他們的新常態(tài)有什么區(qū)別？我的觀點(diǎn)總結(jié)起來就是一句話：此常態(tài)非彼常態(tài)。我簡單說一說怎么樣不一樣。發(fā)達(dá)國家亦或可以用簡單的利率政策來描述，亦或可以用QE來描述。中國實(shí)際上新常態(tài)是沒法用這種已有的標(biāo)簽來描述的，我們利率政策沒到0，但我們實(shí)際上不是光有利率政策，我們還有數(shù)量政策，我們在數(shù)量政策向價(jià)格政策轉(zhuǎn)換今天，但經(jīng)常還用數(shù)量政策。

前一段我們用了PSL（抵押補(bǔ)充貸款）等這些大家加一個(gè)新的標(biāo)簽叫做結(jié)構(gòu)性的貨幣政策，我自己也用，其實(shí)沒有必要用結(jié)構(gòu)性的貨幣政策這個(gè)標(biāo)簽，為什么？這些就是傳統(tǒng)講的信貸政策，央行在20年代或在40年代的“二戰(zhàn)”后用的很多，針對某一個(gè)行業(yè)的信貸、針對某一個(gè)產(chǎn)業(yè)、針對某一類銀行，我們過去叫微觀審慎政策?，F(xiàn)在中國貨幣政策究竟是什么？我覺得可能用這樣一個(gè)詞比較好一點(diǎn)，實(shí)際上叫做沒法貼傳統(tǒng)標(biāo)簽的一種實(shí)用主義的貨幣政策，什么有用就用什么。為什么會(huì)是這樣一種情況？中國的經(jīng)濟(jì)并不是一個(gè)可以貼標(biāo)簽的標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)或市場經(jīng)濟(jì)，還是一個(gè)轉(zhuǎn)化過程，所以中國的貨幣政策并不能夠簡單說成是數(shù)量型計(jì)劃經(jīng)濟(jì)或者價(jià)格型可以描述的。中國的貨幣政策還是在一種改革當(dāng)中的雙軌制的貨幣政策，所以沒有辦法貼標(biāo)簽，央行現(xiàn)在采用一種怎么有用就用什么。

舉例，剛才大家提到1萬億地方債務(wù)置換，央行說我要通過操作幫助流動(dòng)性，市場分析人士都說中國QE出來了。其實(shí)這根本不是，如果大家熟悉央行操作的歷史，每當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)賣十年期債券的時(shí)候，央行總會(huì)用政策來配合，如果財(cái)政發(fā)行十年期的債券，央行就要在二級(jí)市場上買十年期的債券，或者是買以前發(fā)行三十年期的債券還剩十年到期的債券，用這幾種操作給市場增加流動(dòng)性，因?yàn)槭袌龅囊患?jí)和二級(jí)交易商都會(huì)賣出一些同類的債券來保留一些流動(dòng)性，地方政府1萬億置換比如是財(cái)政部發(fā)1萬億債券，央行這種流動(dòng)性操作是很正常的。所以這并不是QE。其實(shí)中國現(xiàn)在貨幣政策很難用標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)簽貼上，但我們的經(jīng)濟(jì)也不是標(biāo)準(zhǔn)的市場經(jīng)濟(jì)，也不是標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，正在轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟(jì)。所以中國貨幣政策的新常態(tài)就是一種轉(zhuǎn)化中的雙軌制的難以貼標(biāo)簽的具有很強(qiáng)實(shí)用性的貨幣政策。這就是我簡單的觀點(diǎn)，謝謝大家！