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日本QE失控引發(fā)貨幣戰(zhàn)：美國已參戰(zhàn) 中國將被迫參戰(zhàn)

日本GDP意外激增要?dú)w功于“貨幣戰(zhàn)”？

如果中國央行負(fù)責(zé)人的工作僅僅是保持股市的牛市局面，那么他做的夠好了，上周上證綜指自2008年來第一次突破5000點(diǎn)大關(guān)。

但中國人民銀行行長周小川擔(dān)心的事情還有高企的債務(wù)水平以及人民幣匯率下跌，即使他能夠忽視經(jīng)濟(jì)與股票的聯(lián)系日益脫節(jié)這一事實(shí)。這或許就是為何周小川近期反復(fù)警告通縮威脅不斷增長的原因所在。

與此相同的是，上周在貨幣市場也有大動作，這也許會引起周小川的注意：上周1美元兌125.72日元，創(chuàng)13年新高。

該外匯舉動讓人民幣匯率下跌的問題變得更加令人不安，因?yàn)槿嗣駧艆R率緊盯美元，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率上升。上周公布的美國就業(yè)報告對此更是火上澆油，因?yàn)樗姑缆?lián)儲第一次加息變得更近，很可能會讓美元走強(qiáng)。

現(xiàn)在，分析人士警告稱，日元已準(zhǔn)備好進(jìn)一步下跌，并會引發(fā)新一輪貨幣戰(zhàn)。法興銀行的阿爾伯特·愛德華稱，日元已跌破30年技術(shù)支撐線，很可能會繼續(xù)走低，或許1美元最高能兌145日元。

由于日元是很多國家地區(qū)貨幣賴以支撐的貨幣，因而此舉很可能引發(fā)新一輪競爭性貶值。亞洲各經(jīng)濟(jì)體正經(jīng)歷通縮與出口下滑。泰國的消費(fèi)者價格連續(xù)5個月下跌，而韓國的零售價格上漲幅度也僅有0.5%。

對中國而言，通縮尤其值得擔(dān)心，因?yàn)橹袊谙萑雮鶆?wù)陷阱之中，實(shí)際債務(wù)規(guī)模越來越大。對于各國央行的銀行家而言通縮是最大的敵人，這其中的另外一個原因就是通縮會導(dǎo)致（人們）推遲購買，整體經(jīng)濟(jì)活動放緩這一惡性循環(huán)，從而破壞經(jīng)濟(jì)增長。

盡管中國的消費(fèi)者價格指數(shù)維持在1.5%通脹水平，但其通縮的跡象越來越多。生產(chǎn)者價格已連續(xù)38個月下跌，GDP平減指數(shù)已成為負(fù)值，一季度指數(shù)與去年同期相比下降1.2%。

法興銀行的愛德華稱，日本的經(jīng)歷告訴我們，與CPI相比，GDP平減指數(shù)更能夠準(zhǔn)確衡量價格走勢，因?yàn)镚DP平減指數(shù)涵蓋了更多的商品及服務(wù)。

雖然中國已三次降低利率，今年四月份中國央行降低存款準(zhǔn)備金率1%。而問題在于在，當(dāng)其他國家央行降低利率并讓貨幣貶值時，中國央行的這些舉措看起來并沒有什么作用。分析人士稱，中國央行任何刺激措施的作用都已被人民幣升值與資本外流的現(xiàn)象抵銷。

外界達(dá)成的共識認(rèn)為，中國將會忍耐，試圖度過貿(mào)易加權(quán)匯率升高帶來的痛苦，拒絕加入任何的貨幣戰(zhàn)。

這是基于外界相信，中國將在今年晚些時候使人民幣加入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)，所以中國不允許人民幣貶值而影響到該目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。加入IMF的特別提款權(quán)將讓人民幣變?yōu)槭澜缰饕泿牛矔С秩嗣駧旁趪抑鲗?dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資中的使用，這是近期中國宣布的一系列計劃。

同時，外界預(yù)期，中國會出臺政策回應(yīng)并緩解人民幣升值帶來的影響。

這一政府有可能涵蓋更多的稅項改革，以鼓勵國內(nèi)消費(fèi)。在運(yùn)動鞋，紙尿褲和化妝品方面中國已下調(diào)進(jìn)口稅，外界猜測，這或許會延伸至增值稅的重大改革。

對于香港零售者來說，這很可能是個壞消息，因?yàn)橄愀哿闶壅哧P(guān)注的是稅收套利。鑒于像日元等貨幣匯率大幅走低，稅收套利在限制區(qū)域性貿(mào)易方面的效果值得懷疑。

中國對此作出的另一回應(yīng)是試圖將過剩產(chǎn)值轉(zhuǎn)移到國際市場。已經(jīng)有跡象表明，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了將過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至國際市場的情況，中國鋼鐵業(yè)去年出口增加了近1億噸。但與此同時印度，馬來西亞與韓國公布了對某些中國鋼鐵產(chǎn)品的反傾銷措施。

對于周小川而言，最艱難的政策抉擇可能是，在面對人民幣匯率下跌與經(jīng)濟(jì)增長放緩的同時采取貨幣刺激措施。這正是中國的國內(nèi)政策與國際貨幣市場相互作用的體現(xiàn)。

更多的降息措施會進(jìn)一步刺激牛市，但風(fēng)險也在增加。如果降息的同時美聯(lián)儲收緊貨幣政策，降息也可能會引發(fā)破壞性的資本外流。

本文由鳳凰iMarkets譯自MarketWatch(編譯/雙刀)