好買基金研究中心

定向增發(fā)，官方定義即非公開發(fā)行：上市公司采用非公開方式，向特定的對象發(fā)行股票。具體分析，就是以下幾個數(shù)字：10名，12個月，20 & 90%， 8折，1.4億元

10名：定向增發(fā)的對象僅限制在10名內(nèi)。對象的類別包括機構(gòu)如：基金公司、證券公司、信托公司、財務(wù)公司、保險機構(gòu)；以及合格的境外投資者，其他境內(nèi)法人投資者及自然人等。

12個月：通過定向增發(fā)取得的股票在12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。在A股市場，買入的普通股票T+1即可賣出；而定向增發(fā)的股票強制規(guī)定持有一年。正因為要求的持有期長，通常定向增發(fā)的公司都具有資產(chǎn)重組等概念，公司股東自己也可能通過定向增發(fā)增持股份，因此這類公司未來發(fā)展大概率會優(yōu)于其他普通股票。

20&90%：發(fā)行底價不得低于定價基準日前20個交易日均價的90%。通過定向增發(fā)的股票價格通常與市價不同，參與者需要在報價期間根據(jù)公司的實力以及其他參與者的人數(shù)報出合理的價格——參與人數(shù)越多，競爭越激烈，定增的價格往往越高，甚至出現(xiàn)高于市價的情況，反之，若競爭者少則報價有可能相對低，但如上所述，不得低于定價基準日前20個交易日均價的90%。

8折: 根據(jù)過往的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，通過定增最終的發(fā)行底價通常是股票市價的8折左右。甚至有的時候折扣可以低至5折，顯然比二級市場直接買入便宜很多。不過，近期隨著市場的熱度升高，以及各種改革政策的影響下，參與定增的機構(gòu)組織越來越多，定增的折扣力度也在逐漸降低，高出市價的情況也偶爾發(fā)生。

1.4億元：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，2014年近500個定增項目平均參與起點為1.4億元。因此，普通的投資者顯然無法參與如此“高逼格”的活動。就算是基金公司，若不是專門募集做定向增發(fā)的產(chǎn)品，也很難有充足的資金參與如此資金量較大的定增項目。

不過如此高門檻、低流動性的高逼格項目為什么吸引土豪呢？

很簡單，賺錢是王道。根據(jù)安信證券統(tǒng)計顯示，2007年至2014年，定增項目的平均收益率為56%；相對于滬深300指數(shù)，定增的平均超額收益為30.62%，超額收益顯著（注：收益率=鎖定期1年后解禁當日的收盤價/增發(fā)價-1，收益與滬深300同期比較）。具體來看包括以下幾點：

首先，折價獲取安全墊。過往來看，定增項目的成交價格通常是股票市價的6~8折，如此降低投資成本的同時又降低風(fēng)險的事何樂而不為呢？

第二，就目前的市場熱點與國家政策來看，定增項目通常具有并購重組、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、國企改革等概念。因此，即便有的項目因為爭搶過于激烈，使得折扣較少，但是從其公司未來發(fā)展的價值分析，上述概念也會對公司未來的發(fā)展起到基金的影響。從二級市場的表現(xiàn)也可以看到，過往中，獲得定向增發(fā)資格的股票，都會獲得投資者的熱捧，股價上升的也會比其他同行業(yè)的股票上升的更快。

第三，部分獲得定增股票的私募機構(gòu)會參與到公司的管理，幫助公司更好運營。有些專做股權(quán)投資的私募基金公司在獲得定增份額后也可以參與公司的經(jīng)營管理，對重要投資方案提出意見和建議。

第四，公司控股股東通過定增的方式增持股份傳遞積極信號。有時，公司股東也會通過定向增發(fā)增持股份，一方面表達了股東對自己公司未來發(fā)展的信心，另一方面對于市場來說所傳遞的正面信號，會推動股價快速上升。

現(xiàn)在問題來了，如此高逼格的項目真的只有土豪們可以參與嗎？

根據(jù)好買基金研究中心的調(diào)查，過往來看，絕大多數(shù)參與定增的產(chǎn)品都是私募基金或者專戶產(chǎn)品，很少有公募基金公司發(fā)行公募產(chǎn)品參與定增項目。但是隨著市場的升溫，以及國企改革一系列項目的實施，2015年定增項目的數(shù)量有望創(chuàng)新高。賺錢效應(yīng)的持續(xù)擴大，基金公司也希望有機會將定增惠及更多的投資者。

在此之前，國投瑞銀已經(jīng)發(fā)行了兩支公募產(chǎn)品，分別為國投瑞銀瑞利混合以及國投瑞銀瑞盈混合，近三個月的收益超過30%。而在近期，在眾多基金公司中最專注于做定增的財通基金也將發(fā)行新的公募產(chǎn)品，財通多策略精選混合。相信在未來會給小散們帶來不錯的收益。