本報記者鄭桂蘭北京報道

上證指數(shù)已經(jīng)越過了5000點，炙手可熱的市場正在泡沫論里起舞。上證指數(shù)對應(yīng)的成交量已經(jīng)連續(xù)多日保持在萬億元以上，這輪帶著杠桿的牛市還在瘋狂上漲。

監(jiān)管層對于杠桿牛市的風(fēng)險顯示出了更多的關(guān)注，降杠桿的措施從嚴(yán)查融資融券開戶門檻到全面叫停傘形信托和民間配資炒股，不可謂不嚴(yán)格。6月5日證監(jiān)會繼續(xù)表示，正在對《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》及業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂，條件成熟時向市場公開征求意見。

對于此表態(tài)，市場最初的猜測是要收緊兩融業(yè)務(wù)。然而近日彭博社發(fā)布消息稱，證監(jiān)會正在進(jìn)行的兩融業(yè)務(wù)修改可能允許融資融券業(yè)務(wù)展期。

規(guī)則的寬松若隱若現(xiàn)，但券商在5000點之上看到的是風(fēng)險升級，在實際操作中多家券商正在以各種方式降杠桿。

“融資股神”的誘惑

沒有哪個數(shù)據(jù)像融資融券余額這樣，一直在穩(wěn)步增長。今年第一個交易日的兩融余額是1.04萬億元，如今該余額已經(jīng)達(dá)到2.175萬億元了。余額增長1萬億僅用了6個月。隨著融資融券余額的大幅度增長，融資炒股也變得普遍起來。很多投資者都在運用資金杠桿炒股，由于大盤還在上漲，大部分都處于盈利狀態(tài)。融資盤遭遇大跌的風(fēng)險還沒有普遍發(fā)生。據(jù)統(tǒng)計，融資融券賬戶的平均浮盈在50%左右。

由于國內(nèi)融資和融券業(yè)務(wù)發(fā)展得極為不對等，基本上兩融余額都是融資貢獻(xiàn)的，于是這個本來可以助長助跌的對等工具，在現(xiàn)實中變成了單邊助長，加速了指數(shù)的上漲。同時，股指的上揚令融資炒股者嘗到了甜頭，于是更傾向于加大融資額操作。

券商營業(yè)部已經(jīng)傳出了各種版本的融資炒股股神，“我們這里有一個大爺，已經(jīng)從130萬的本金炒到1200萬了，他的策略很簡單，就是在融資標(biāo)的里找出最低價格的股票，然后全倉融資買入，直到這個股票不是價格最低了就賣出。然后再針對新的最低價格股票融資買入。”中信證券某營業(yè)部的業(yè)務(wù)經(jīng)理對本報記者表示。

“目前除了融資融券業(yè)務(wù)之外，傘形信托的融資炒股新開業(yè)務(wù)已經(jīng)全部停掉了，原來開的還在使用。民間配資還有，但都是投資者個人自己聯(lián)系的?，F(xiàn)在在使用的信托融資炒股的杠桿在2倍左右，略高于融資融券的杠桿倍數(shù)。”上述業(yè)務(wù)經(jīng)理表示。

事實上，從一線營業(yè)部的情況來看，投資者新開戶的熱情還是很高，其中既有老股民也有新股民，而且新發(fā)產(chǎn)品還存在搶購的情況，跑步進(jìn)入股市的資金還在持續(xù)。投資者對于融資的需求也很旺盛，但券商作為供給者已經(jīng)體現(xiàn)出謹(jǐn)慎。

在這個融資風(fēng)險累積的當(dāng)口，證監(jiān)會突然表示兩融業(yè)務(wù)的規(guī)則正在修訂，時機成熟后公開征求意見。市場普遍預(yù)期監(jiān)管層可能從規(guī)則上要收緊兩融業(yè)務(wù)，但其間有外媒消息傳出說，此次規(guī)則修改是要允許目前6個月的期限展期1到2次，及延長至12到18個月。

“我們也關(guān)注到了兩融可能被允許展期的消息，現(xiàn)在融資融券的業(yè)務(wù)期限是6個月，如果允許展期則可能擴大到12個月。展期從趨勢上來看并非沒有可能，但降低門檻我認(rèn)為是不太可能的，證監(jiān)會剛剛通過嚴(yán)格監(jiān)管將原來降到10萬元可開戶的門檻恢復(fù)到50萬元，不太可能在此次修改規(guī)則時降低門檻。”上述業(yè)務(wù)經(jīng)理分析說。

降杠桿是主流

根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則，融資融券業(yè)務(wù)最初的杠桿是2倍，但隨著股指的高企，各家券商都懼怕突然的大幅下跌造成融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險，于是都在紛紛主動調(diào)降杠桿倍數(shù)。

根據(jù)記者了解，券商此前已經(jīng)進(jìn)行了一輪杠桿調(diào)降，主要措施是提高保證金比例和降低股票可抵保證金比例。經(jīng)過此輪調(diào)降之后，業(yè)界融資融券的杠桿比例已經(jīng)降到了1.5倍附近。

近日，在股指登上5000點之后，券商開啟了第二輪的兩融降杠桿。主要措施是各種“拉黑名單”，包括將漲幅過大的股票調(diào)出可融資買入標(biāo)的，將持倉集中度高的股票調(diào)出可買標(biāo)的，或者將漲幅過大的股票調(diào)出可充抵保證金的范圍等。

5月底廣州證券已經(jīng)暫停中青寶等10只創(chuàng)業(yè)板股票的融資買入。國盛證券將創(chuàng)業(yè)板全部調(diào)出融資融券可操作的標(biāo)的，這是對創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險做的最足的一家券商。之后多家券商包括大型券商，也對創(chuàng)業(yè)板個股及漲幅很大的個股進(jìn)行了調(diào)出標(biāo)的的操作。6月8日收盤后，國泰君安證券將中視傳媒等21只股票調(diào)出融資標(biāo)的證券。

同時，各大券商都對漲幅過大的大盤股票進(jìn)行調(diào)整。興業(yè)證券暫停中國平安、中信證券等的融資買入。申萬宏源也暫停了中國平安的融資買入。

除了暫停融資買入個股之外，多家券商還對集中持倉做了限制。中信證券對融資客戶的持倉集中度進(jìn)行分級，分別進(jìn)行限制：信用賬戶擔(dān)保比例不高于80%的，融資買入的市值占總資產(chǎn)的比例不能高于30%；擔(dān)保比例高于240%的，則證券市值可以達(dá)到100%。

相比于中信證券，廣發(fā)證券的持倉集中度限制則更嚴(yán)苛，對于擔(dān)保比例不高于280%的，買入或融資買入所持的證券市值占信用賬戶總資產(chǎn)的比例都不得高于50%。

除此之外，華泰證券、銀河證券等多家大型券商對集中度都有不同比例的限制。

相對于券商的謹(jǐn)慎，有投資者表示不理解，融資賬戶都是有保證金的，股票下跌時大不了追加保證金或強行平倉，券商并無損傷。

“這個說法是沒有錯，大部分情況下都是這樣的，但是如果遭遇市場大跌，投資者都想賣出，則造成踩踏，強行平倉也沒有人買就慘了?；蛘吣持粋€股出現(xiàn)大跌，投資者跑不出來，強行平倉也沒有意義。這種集體性出逃是券商要防范的風(fēng)險。”上海某大型私募研究員對記者表示。