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中國(guó)的股市估值：經(jīng)歷2007年巔峰后迅速回落（路透社）

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路透今日發(fā)表博客文章，解析此輪中國(guó)牛市和2007年牛市的異同。以下為全文：

在股票市場(chǎng)有五個(gè)字最危險(xiǎn)：“這次不一樣”。中國(guó)股市自去年以來(lái)的快速上漲，市值已經(jīng)突破10萬(wàn)億美元，這不禁讓人們想起了2006年至2008年中國(guó)股市的暴漲和暴跌。

牛市中的很多因素都是相似的，而這次牛市與2007年牛市的不同之處還不足以顯示本次牛市會(huì)有一個(gè)美好的結(jié)局。

本輪牛市的上漲速度是非常迅速的，但是還比不上上輪牛市給人帶來(lái)的頭暈?zāi)垦Ｖ小?00指數(shù)一年以來(lái)已經(jīng)上漲了近150%，在本月8號(hào)，滬深300更是達(dá)到了近期的峰值。滬指在過(guò)去的12個(gè)中已經(jīng)翻了將近4倍，但距離2007年10月所創(chuàng)出的6124點(diǎn)最高點(diǎn)還有一段距離。

此輪的股市狂熱與之前的牛市有很多相似之處。房地產(chǎn)投資者仍是進(jìn)入股市的主力軍，他們購(gòu)買(mǎi)了股市中三分之二的流通股票。農(nóng)民、退休職工和工商業(yè)主也都無(wú)一例外的加入到這場(chǎng)“淘金大戰(zhàn)”中。

牛市中總不缺乏推動(dòng)股市上漲的概念和因素。國(guó)企改革既是牛市中一大概念。10年前，政府調(diào)整國(guó)有企業(yè)的所有制結(jié)構(gòu)，推動(dòng)大型國(guó)有銀行上市，提升了人們對(duì)于投資獲利的預(yù)期。今天，投資者看到了國(guó)家放開(kāi)民間資本進(jìn)入國(guó)有企業(yè)限制的希望。中國(guó)政府鼓勵(lì)民營(yíng)資本投資國(guó)有企業(yè)。交通銀行混合所有制改革獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)既是很好的證明。

此外，投資者認(rèn)為政府會(huì)支持牛市也是人們爭(zhēng)相進(jìn)入股市的一個(gè)因素。上一輪牛市時(shí)，因?yàn)楸本┘磳⒄匍_(kāi)2008年奧運(yùn)會(huì)，投資者錯(cuò)誤地認(rèn)為中國(guó)政府一定會(huì)在此之前支持牛市。而今天，投資者們認(rèn)為官方媒體不斷發(fā)文大談本輪牛市也顯示了某種意愿。

和之前所有的牛市一樣，在瘋狂的熱情之下，股票的估值一路飆升，根據(jù)Datastream的數(shù)據(jù)顯示，上證綜指平均每只股票的市盈率是18倍，大約相當(dāng)于2007年高峰時(shí)的一半。但是，深圳成指平均每只股票的市盈率已經(jīng)遠(yuǎn)超2007年高峰時(shí)的數(shù)據(jù)。滬深兩市，除去不受偏愛(ài)的，體量巨大的銀行板塊和兩桶油，中國(guó)股市各公司的市盈率已經(jīng)達(dá)到上百倍。

2007年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)年的GDP增速為14%。而今年到目前為止，GDP的增速只有當(dāng)年的一半。而當(dāng)前中國(guó)股市的杠桿化也在飛速膨脹，目前滬深兩市兩融融資規(guī)模已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)億（約和3220億美元）。

在2007-2008年，中國(guó)股市用了不到13個(gè)月就抹平了之前所有的漲幅。以史為鑒，很難發(fā)現(xiàn)本輪牛市最終的結(jié)果會(huì)有什么不同。（編譯：Oscar Tai）

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