本報(bào)記者王威

6月15日以來的連續(xù)暴跌使得不少投資者利潤大幅回吐甚至虧損，并引發(fā)了部分杠桿資金主動(dòng)或被動(dòng)平倉所導(dǎo)致的“多殺多”式踩踏，滬深股市兩融余額出現(xiàn)了年內(nèi)較為罕見的連續(xù)兩日回落。不過股市的連續(xù)暴跌給了投資者調(diào)倉換股的難得機(jī)遇，從市場調(diào)整期間融資的變化情況看，建筑裝飾、國防軍工、傳媒和鋼鐵板塊的融資余額降幅明顯，而休閑服務(wù)、食品飲料、房地產(chǎn)、建筑材料、交通運(yùn)輸和汽車板塊的融資余額顯著增加，這些行業(yè)板塊今年以來漲幅相對滯后，未來市場企穩(wěn)及反彈過程中收獲超額收益的可能性更大。

融資余額兩連降

6月15日以來，滬深兩市步入調(diào)整過程，期間兩市持續(xù)縮量大跌，兩融余額也由19日開始出現(xiàn)年內(nèi)較為罕見的連續(xù)兩個(gè)交易日的下降，23日的凈償還額更是以143.00億元，創(chuàng)下了5月11日以來的新高。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至6月23日，滬深股市融資融券余額達(dá)22519.42億元，較上個(gè)交易日減少了140.33億元。其中滬市余額報(bào)14721.08億元，深市余額報(bào)7798.34億元，分別較前一交易日減少了102.48億元和37.85億元。

值得注意的是，自上周五以來，滬深股市兩融余額連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)下滑。上周五和本周二兩融余額分別較前一交易日減少了70.6億元和140.33億元，降幅分別為0.31%和0.62%，為兩個(gè)月以來首次出現(xiàn)連續(xù)下降的情況。算上本次，今年兩融余額的連續(xù)回落也僅發(fā)生過4次，今年前3次分別為1月19日-20日、2月12日-17日和4月17日-20日。

近期滬深兩市的連續(xù)縮量大跌以及部分個(gè)股快速無量跌停與市場普跌回調(diào)背景下的融資和配資等杠桿資金主動(dòng)或被動(dòng)平倉導(dǎo)致的“多殺多”式踩踏有關(guān)。雖說隨著指數(shù)的快速回落，杠桿平倉的踩踏已步入尾聲，但短期兩融繼續(xù)降杠桿壓力依然較大。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會此前發(fā)布的《證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，證券公司的流動(dòng)性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金率（NSFR）應(yīng)在2015年6月30日前達(dá)到100%。

降杠桿引發(fā)融資調(diào)倉

從行業(yè)角度來看，6月15日至23日期間，28個(gè)申萬一級行業(yè)板塊中有20個(gè)獲得了融資凈買入，其中，房地產(chǎn)、銀行、化工、計(jì)算機(jī)、交通運(yùn)輸和食品飲料的凈買入額超過了20億元，分別達(dá)50.67億元、40.74億元、25.88億元、23.92億元、22.39億元和21.96億元；同期有8個(gè)行業(yè)板塊遭遇了融資凈償還，建筑裝飾、國防軍工、傳媒、非銀金融和鋼鐵板塊的凈償還額分別達(dá)到了29.83億元、18.99億元、14.92億元、5.46億元和3.40億元。從融資余額增幅情況來看，建筑裝飾、國防軍工、傳媒和鋼鐵的融資余額降幅較大，而休閑服務(wù)、食品飲料、房地產(chǎn)、建筑材料、交通運(yùn)輸、汽車和化工板塊的融資余額增幅則位居行業(yè)前列。值得注意的是，這些行業(yè)板塊今年以來的漲幅均未超過100%，在行業(yè)板塊中滯漲特征顯著。

由此可見，在市場連續(xù)大跌的背景下，融資客也悄然展開了調(diào)倉過程，減倉的對象主要為前期漲幅較大或今年來融資客相對較為青睞的行業(yè)，而滯漲白馬成為了融資客調(diào)倉后布局的重點(diǎn)。

從個(gè)股角度來看，6月15日至23日，滬深兩市的融資融券標(biāo)的中有62股的融資余額增幅超過了10%，其中不少均為近期表現(xiàn)十分強(qiáng)勢的“牛股”。紫光股份、寶莫股份、中潤資源、紅日藥業(yè)和新潮實(shí)業(yè)的增幅超過了1倍，緊隨其后的光明乳業(yè)、浙大網(wǎng)新、東方金鈺的增幅也超過了50%；而中國一重、中青寶、中視傳媒、新興鑄管、聚光科技、成飛集成和首創(chuàng)股份的融資降幅居前。從二級市場表現(xiàn)來看，這些獲得融資客特別青睞的62只股票近期表現(xiàn)相對抗跌，區(qū)間平均跌幅僅為3.30%，而融資余額降幅超過10%的20只股票的平均跌幅則高達(dá)9.25%。