鳳凰財(cái)經(jīng)訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態(tài)下的金融改革與擴(kuò)大開放”的主題下，來(lái)自政府、金融管理部門、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、高校研究機(jī)構(gòu)的130名嘉賓，將圍繞資本項(xiàng)目開放、人民幣國(guó)際化、金融法治、人才等多個(gè)議題深入討論。

芝加哥商品交易所集團(tuán)首席執(zhí)行官Phupinder S.Gill發(fā)言。

以下是發(fā)言實(shí)錄：

大家好，尊敬的各位女士們、先生們：大家早上好。我們是基礎(chǔ)設(shè)施提供者，我們?cè)谌蚨加袠I(yè)務(wù)，接下來(lái)我想和大家分享一下我們的視角。談?wù)勎覀冊(cè)趺纯创?008年之后的改革，講講我們?cè)趺礃涌创挠绊?。他們也讓我談?wù)勎磥?lái)應(yīng)該做些什么，我們也從自己的視角談?wù)勎业目捶ā?/p>

剛才Ravi已經(jīng)談了G20框架會(huì)有更多的透明度、產(chǎn)品要更加清晰，美國(guó)已經(jīng)在實(shí)施相關(guān)規(guī)定，涉及到合約標(biāo)準(zhǔn)化問(wèn)題，工作進(jìn)展還是順利的。我們看到透明度有所增加，但是這個(gè)實(shí)施并不均衡，這也并不是G20所希望的。在降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及提高透明度方面，不管怎么說(shuō)還是做了一些工作，在未來(lái)巴塞爾規(guī)則制定總體是歡迎的，它對(duì)未來(lái)銀行以及金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性都有幫助。但是巴塞爾委員會(huì)確實(shí)能夠化繁為簡(jiǎn)。

現(xiàn)在中央清算，中央對(duì)手方之所以非常有吸引力，就是因?yàn)樗拗苹蛘吣軌驕p少對(duì)手方的風(fēng)險(xiǎn)。巴塞爾委員會(huì)主要是由央行所組成，這是中央銀行不太適應(yīng)的模式，把它看作一種場(chǎng)外交易的抵押品。我們現(xiàn)在看到有一些流動(dòng)性問(wèn)題。有一些小的金融機(jī)構(gòu)不愿意進(jìn)行清算，現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模比較大的銀行是重點(diǎn)。 

剛才Mahmet談到風(fēng)險(xiǎn)集中的銀行采用的方法，降低對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)。此外作為CCP我們不會(huì)發(fā)起建倉(cāng)，也不做交易，我們關(guān)注其他有關(guān)方面如何承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，確保抵押品能夠覆蓋到這些風(fēng)險(xiǎn)，而且客戶采取了充分的措施。要做充分的壓力測(cè)試，來(lái)確保我們有相應(yīng)的擔(dān)保資金，能夠足夠覆蓋比較大的風(fēng)險(xiǎn)。世界上主要的CCP們都會(huì)有這樣的一些做法，因?yàn)槲覀冎饕囊恍?duì)手方都是世界上最大的金融機(jī)構(gòu)，在這些壓力措施以及容災(zāi)、備災(zāi)方面都要確保所有的風(fēng)險(xiǎn)是什么，他們是不是做了相應(yīng)的準(zhǔn)備。我們?cè)谶@方面做的還不夠，還沒(méi)有充分逐步理清這些問(wèn)題。 

我們也聽到了中國(guó)將擔(dān)任接下來(lái)G20輪值主席國(guó)。也是巴塞爾委員會(huì)杠桿問(wèn)題的主席國(guó)，我們會(huì)跟他進(jìn)行合作，這是很好的機(jī)會(huì)，讓亞洲銀行以及亞洲的監(jiān)管者能夠有一個(gè)更加均衡的做法。建議新加坡監(jiān)管局不要完全模仿美國(guó)的一些做法。它在實(shí)施法案時(shí)缺乏一些平衡，我們希望亞洲可以采取更均衡的做法，中國(guó)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面也要充分利用這些機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在亞洲有一些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，而且應(yīng)該把1997年亞洲金融危機(jī)之后所做的一些好工作繼續(xù)開展下去。然后在2008年金融危機(jī)之后，對(duì)于國(guó)際治理有所改善，就像剛才新加坡同事所說(shuō)，以后發(fā)達(dá)國(guó)家的問(wèn)題也會(huì)在亞洲國(guó)家出現(xiàn)，我們要及早做好準(zhǔn)備。

大家肯定都想Myron Scholes教授是最后一個(gè)發(fā)言者，因?yàn)楦涣鲿r(shí)，我就意識(shí)到他是如此出色地把市場(chǎng)規(guī)律和學(xué)術(shù)理論結(jié)合在一起，要能夠做好系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就必須要有準(zhǔn)確的分析，所以說(shuō)我現(xiàn)在就有請(qǐng)Myron發(fā)言，大家也會(huì)看到他是如何能夠非常出色地將學(xué)術(shù)的研究和市場(chǎng)紀(jì)律完美地結(jié)合在一起。之后我們有10分鐘的討論。 

謝謝，非常高興有機(jī)會(huì)來(lái)到這里，我們也不知道是否有時(shí)間進(jìn)行充分的辯論，因?yàn)楦魑患钨e都非常出色，今天主要講風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。今天我想跟大家講一下結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。也許在未來(lái)的監(jiān)管當(dāng)中會(huì)進(jìn)一步改進(jìn)這個(gè)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理。我想講一下2008年之后宏觀審慎監(jiān)管，以及風(fēng)險(xiǎn)管理方面的問(wèn)題。首先跟大家介紹在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，學(xué)術(shù)界的做法。之后跟大家講一下我是如何看待用市場(chǎng)價(jià)格獲得充分的信息，讓我們更加認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)。我時(shí)間有限，可能會(huì)講的比較快，我也希望能夠有一天就這個(gè)問(wèn)題有一個(gè)專門的研討會(huì)進(jìn)行探討。 

首先是現(xiàn)在的一些學(xué)術(shù)智庫(kù)，如何探討宏觀審慎問(wèn)題，一方面要從資本規(guī)則方面對(duì)系統(tǒng)重要機(jī)構(gòu)當(dāng)中采取措施，Phupinder是美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期的委員，他也講了這些方面的問(wèn)題，如果一些其他中介機(jī)構(gòu)認(rèn)為銀行有一些漏洞，可能會(huì)出現(xiàn)很多影子銀行的情況，他們來(lái)充當(dāng)融資活動(dòng)的角色，所以說(shuō)資本風(fēng)險(xiǎn)以及宏觀審慎方面主要是資本的一些分配。流動(dòng)性的管理要考慮到對(duì)資本的要求，從學(xué)術(shù)角度而言，要講風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型。通過(guò)對(duì)過(guò)去風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格，不僅應(yīng)對(duì)市場(chǎng)上一些極度的變動(dòng)，同時(shí)也要考慮到是不是有一些假設(shè)本身就是錯(cuò)的。在出現(xiàn)外部沖擊情況下系統(tǒng)的反映，從而對(duì)我們一些風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型進(jìn)行修改。