鳳凰財經(jīng)訊 “2015陸家嘴論壇”于6月26日至27日在上海舉行，在“新常態(tài)下的金融改革與擴大開放”的主題下，來自政府、金融管理部門、金融市場、金融機構、高校研究機構的130名嘉賓，將圍繞資本項目開放、人民幣國際化、金融法治、人才等多個議題深入討論。

新加坡證券交易所首席執(zhí)行官Magnus Bocker“推進股票發(fā)行注冊制改革”分論壇演講中表示，最近中國發(fā)展非常重要的一部分，跟貸款相關的融資。直接融資在國外占到了90%，但是在中國這個比率只有40%，像其他的新興市場一樣，直接融資比例比較低。

他同時表示從審批制向注冊制的改革，說明中國一直在有意尋找進步，中國也會采取切實的行動，和其他的資本市場保持一致。這是很重要的一步，也是證券方向重要的一步，會走向直接融資，這在未來是十分重要的。

以下為他的演講實錄：

Magnus Bocker：各位嘉賓，女士們，先生們，下午好。我覺得非常榮幸和高興，能夠參加這么重要的一個論壇，我也有機會就不同的話題以及在中國發(fā)展市場不同的方法，有過討論，今天我們討論主題是推動股票發(fā)行注冊制改革，以及進一步提高直接融資比重。我在證券交易所已經(jīng)工作了30多年，所以在這一塊領域我充滿激情。競爭全球化以及技術進步，現(xiàn)在正在改變全球的經(jīng)濟，在中國也是如此。中國經(jīng)濟在快速發(fā)展，以前中國的經(jīng)濟是依賴于出口、制造業(yè)，而現(xiàn)在中國越來越向技術創(chuàng)新、因特網(wǎng)為基礎的服務業(yè)發(fā)展和轉型。 

中國正在側重金融行業(yè)的改革，這是符合大家預期的。我們看到中國從一開始就認識到金融行業(yè)的改革，不僅僅是建立一個完全機制化的金融體系，引進強有力的金融委員會，以及勤勉的政策制定者，同時金融改革也需要改變人們的理念，而且不斷改變相關的法律法規(guī)，來推動金融界的進步，而不僅僅是尋找解決方案。我們最終看到中國的經(jīng)濟快速發(fā)展，引發(fā)了全球的注意。而且人們學習的精神也是這次改革帶來的積極成果。在過去的幾年當中，中國引發(fā)了全球注意，雖然全球經(jīng)濟現(xiàn)在還不確定，但是中國的GDP還是保持了健康的7%的年增長率。 

在最近中國發(fā)展非常重要的一部分，跟貸款相關的融資。直接融資在國外占到了90%，但是在中國這個比率只有40%。現(xiàn)在人們都預期中國會進行更多的金融改革，加快人民幣國際化進程。讓人們都認為資本市場最終會越來越取代銀行體系，在中國經(jīng)濟發(fā)展當中的作用。但是像其他的新興市場一樣，直接融資比例比較低。

但是中國和其他的新興市場有些不同。所以我想在這里也提兩點。我們也看到在中國一些其他重要的變化，將會進一步促進人們對于資本市場有效發(fā)展的需求。

第一，亞洲基礎設施投資銀行（AIIB），這是一個新建立的機構，由中國指導，很多人把它跟世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、國際貨幣基金組織相提并論，在這個論壇上也談到了很多次，這個機構剛剛建立，雖然還沒有怎么運營，但是各國參與非常踴躍。

第二，中國提出的21世紀海上絲綢之路，以及“一帶一路”戰(zhàn)略，這是中國提出關于互聯(lián)互通以及歐亞國家之間加強合作的戰(zhàn)略，這個戰(zhàn)略顯示了中國希望在全球事務當中發(fā)揮更大的作用，而且戰(zhàn)略提出也受到了全球65個國家的歡迎。這兩個例子都讓中國在全球金融當中發(fā)揮更主導的作用，而在這里，中國的資本市場必將在未來發(fā)揮更加重要的作用。 

從國內來講，可以看到資本市場自己在不斷的發(fā)展，現(xiàn)在上海證交所正在提出要建立戰(zhàn)略新興板，這是一個新的平臺，希望能夠吸引到新的不同類似的企業(yè)，在此上市。今天我們也討論過，像這個戰(zhàn)略新興板，讓中國的對沖基金、私募、創(chuàng)業(yè)家們能夠融資、更快的發(fā)展，這也將會進一步加強中國提高直接融資比重的目標。今天早上也聽到，現(xiàn)在很多監(jiān)管者對此回應非常積極。而且如果我們看中國的股市，每天關注可以看到中國股市漲到歷史最高水平，現(xiàn)在滬深兩市市值已經(jīng)超過了10萬億美元，而且中國的股市今年非常活躍，已經(jīng)替代美國成為最受歡迎的IPO地點。而且中國今年很多的企業(yè)在大陸和香港上市，共融資290億美元，這些都會更多促進中國金融體制改革。當然隨著《證券法》修訂，中國將會有更大的變化。中國也會吸引更多的參與者。隨著中國不斷從審批制轉變到股票發(fā)行注冊制的改革，沒有人會質疑現(xiàn)在的體制改革重要性。但是注冊制改革一定是未來最好的一條路嗎？其他的國家可以學習到什么樣的經(jīng)驗教訓呢？我們前面一位發(fā)言人黃主席已經(jīng)說過，不能僅看一個市場，美國有一個非常全面的股票發(fā)行注冊制系統(tǒng)。他們只是確定在財務、法律披露方面申請公司是不是滿足相關要求。這在一個發(fā)達的市場，像美國是比較合適的，因為他們的監(jiān)管體系非常成熟、法律體系非常完善，執(zhí)法是針對于所有市場參與者。 

中國二三十年前才有第一家上市公司，公司治理可持續(xù)發(fā)展，也是逐漸發(fā)展?？梢哉f以后進入所有公司文化基因之中，盡管和20年前相比，已經(jīng)有了很多的進步，但是還是需要做很多進步來確保上市公司在質量上能夠滿足投資者的要求。所以注冊制的體系是不可避免，對中國來說是這樣。因為中國有這樣的雄心要更好、更有效地推進，發(fā)行制度。我也想說，這也是一個長期、困難的旅程。我非常推薦中國向其他市場學習，有些市場有一個披露制的市場發(fā)行制度。我也想講一下新加坡市場的經(jīng)驗，新加坡長期都支持一個披露制發(fā)行體系。 我們也花了很多年發(fā)展我們的市場，在90年代末是基于公司表現(xiàn)，再轉移到基于披露的發(fā)行制。當時我們認識到商業(yè)環(huán)境在快速變化，已經(jīng)有很多新的行業(yè)、新的商業(yè)模式，就像90年代末的時候，其實當時的情況和今天并沒有很大的差異，所以需要有一個監(jiān)管框架，在當時能夠幫助我們應對不同的情況，基于原則，而不僅僅基于規(guī)則。當時需要大家有自我約束，使得監(jiān)管方式能夠有可信度和穩(wěn)定性。有多樣化的監(jiān)管方式是最好的，這樣監(jiān)管方式就可以成為守門人。我們不能每天更改政策，要有穩(wěn)定性的政策。所以從新加坡角度來說，進行這樣的一個改革就是為了實現(xiàn)根本的監(jiān)管目標。我們作為監(jiān)管方和交易所一直要記住這一點，首要目的就是要有公平、透明、有序和有效的市場。我們當時的舉動是非常必要的，能夠讓市場參與者有更多的選擇，并且在進入市場時能夠自己來衡量風險。我們也看到中國也在開放市場，在新加坡使用了披露制，有什么好處？有三個方面非常有好處：約束、效率、多樣性。這是任何股票市場如果需要發(fā)展直接融資必須要做到。首先關于約束，要支持注冊制，我們非常重視市場的紀律、市場約束。我們所謂的紀律，不僅是指上市公司，也指中介機構和投資者，如果要有自我約束的話，一定要做到信息披露，投資者需要一直記住，他們作為買方一定要小心，一定要為自己的行動承擔責任。我們的IPO制度讓我們能夠做到，希望上市公司一定要有充分的信息披露，我們是基于國際準則和國際標準來做，很多國際投資者都是非常支持這一點的。

新加坡大多數(shù)都是國際的投資者，我們招股說明書披露是一個很好的基礎，招股說明書是非常重要的。關于這方面的信息披露，上市公司和董事、管理層就能夠理解披露的有效性，能夠讓他們很好的和投資者進行溝通，從來不要低估學習招股說明書的重要性，所以良好的習慣和行為，一定要在公司剛上市的時候就進行培養(yǎng)。這也是我們的目的，也是看到的結果，作為監(jiān)管者，新加坡交易所也非常重視投資者教育，一定要讓投資者熟悉獲取信息的渠道，以及怎樣更好地使用信息，幫助他們做投資決策，這是我們非常重視的一項責任。

幾個月以前，我們開啟了一個行動叫“股票事實”，是一個非常獨特的股票研究渠道，覆蓋所有的上市公司，讓投資者能夠獲取和自己投資有關的一攬子信息，能夠提供所有公司的信息，并且能夠進行各個公司信息比較，這個門戶的功能能夠讓使用者非常好的使用披露制系統(tǒng)，這也就是我所說的約束、紀律。第二點，我們有效率，新加坡有很好的聲譽，讓大家能夠很快的上市，我們有一個披露制。今天的新加坡新上市的審議期是最短的，這是我們一個競爭優(yōu)勢，和很多其他市場比這是我們的優(yōu)勢。也是讓公司能夠選擇我們這里來上市，尤其是能當前市場很波動的情況下，上市的時間變的很重要。

最后多樣性。從投資者角度來的多樣性，對于我們來說，披露制讓我們有更多的選擇，市場的力量能夠決定一個公司披露的情況，是否說明他是應該上市的，投資者有很多的選擇，我們也可以進行很充分的評估。在任何發(fā)達市場這都是很重要的，除了這些收益，我們的披露制系統(tǒng)不可能一直都很容易做，任何新的監(jiān)管體系，都要向所有的利益相關方進行很好的溝通，做到訂制，來應對不同板的需求，并且定期進行評估，滿足不斷變化的市場需求。所以我的經(jīng)驗是，不同的交易所不同的公司，需要不同的體制。在當今市場中，不可能有一個大家都通用的監(jiān)管和市場方法。新加坡在我們的監(jiān)管生態(tài)體系當中得到了各方的支持，都扮演了自己的角色發(fā)展市場。我們有各個相關法律法規(guī)。我們要讓上市公司披露信息，我們也會進行盡職調查，券商也會進行一些調查工作等等。在所有工作當中，要注意有效的市場執(zhí)行體制的重要性。黃先生剛才也講到這一點。所有的法律規(guī)則、做法，如果沒有很好的執(zhí)行執(zhí)法體系，如果沒有能夠很好的確保披露，就沒有辦法能夠實現(xiàn)。任何體制、任何國家都是這樣子。 

所以中國正在推進金融改革，應該也要不斷回顧，再來看一下今后的發(fā)展是否也得到了一個執(zhí)行體系的支持，以及這樣一個執(zhí)行體系是不是真的可行，以及它面臨哪些挑戰(zhàn)。如果做好就能得到市場參與者的信任，在進行13年的披露制以后，新加坡在不斷引入新的做法，確保公平、有序、高效市場，我們需要不斷的進步。

參加這次會議，我想說從批準制向注冊制的改革，說明中國一直在有意尋找進步，中國也會采取切實的行動，和其他的資本市場保持一致。這是很重要的一步，也是證券方向重要的一步，會走向直接融資，這在未來是十分重要的，但是這是一段旅程。我想說新的體制也不可能一下子把所有的問題都解決，這是一個過程。在這個過程中，要有韌性、有效率的法律體系，我們的執(zhí)法執(zhí)行也很重要，另外要應對任何市場可能面對監(jiān)管方面的障礙，所以從新加坡來說，我們也在關注中國的進步。我們非常贊同也有很多期待，中國除了今天的成就之外，還有很多可以展示的。通過我們和中國多年來的合作，也在支持中國的增長，我們獨特的位置和很多方面的經(jīng)驗，包括在監(jiān)管方面的經(jīng)驗，希望能夠不斷和中國進行分享。剛才很多市場參與者都提到，中國在向一個新的體制——注冊制轉向，大家都很歡迎這一體制。我們也希望它能成功，這是非常有必要的一個改革。我們也期待著中國能夠更有競爭力，成為一個更有創(chuàng)新能力的市場。祝大家好運，也祝新的體制、新的法律好運。謝謝。