凱龍股份(002783）　　　　申購(gòu)日期7.3　

基本面分析：公司屬于民爆行業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品有改性銨油炸藥、膨化硝銨炸藥、乳化炸藥和震源藥柱。本次擬募資5.97億元，主要用于“技術(shù)中心擴(kuò)建”、“年產(chǎn)6.25萬(wàn)噸硝酸銨擴(kuò)能改造”和“金屬材料爆炸復(fù)合建設(shè)”等。

策略分析：由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，經(jīng)濟(jì)增速回落，基建投資、礦山開采、石油勘探等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都受到了一定影響，民爆產(chǎn)品的需求可能短期內(nèi)會(huì)承受一定的壓力。長(zhǎng)期來(lái)看，由于我國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)的投資需求仍然很大，因此民爆產(chǎn)品預(yù)計(jì)仍然有較好的市場(chǎng)需求支撐。公司主要產(chǎn)品有民用爆破器材、硝酸銨復(fù)合肥和爆破服務(wù)，收入占比分別為63.19%、17.01%和12.97%，毛利率分別為25.16%、12.81%和22.04%。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比均在98%以上，且總體呈上升趨勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。2013年與2014年，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)比例為-7.56%和-13.84%，業(yè)績(jī)持續(xù)減退。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為36.74%、40.51%和40.76%，公司毛利率總體上略高于民爆行業(yè)上市公司平均水平。綜上，考慮到公司業(yè)務(wù)增速放緩、公司所處行業(yè)發(fā)展空間不大，因此給予公司折價(jià)處理。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)行業(yè)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。