港股上周先升后跌，恒指前半周強勢向上，曾收復(fù)10天及20天兩條主要平均線，但反彈至50天線約27500點附近，稍顯力不從心，主要是大市成交量未有配合放大；后半周外圍市場利空因素增多，恒指自上周四開始調(diào)頭向下，全周由升轉(zhuǎn)跌，并最終失守27000點關(guān)口。然而，總體來看近期恒指走勢較之前已有改善，后市發(fā)展可望先呈區(qū)間整固，再尋求突破，波動范圍料介于26600點至27600點。而本周行情將承上啟下，周一期指交割后，七月行情將正式展開，相信在“五窮六絕”之后，港股“七翻身”仍值得期待。

上周港股大市日均成交收縮至1155億港元，認股證上周日均成交約259億港元，較此前一周減少9.3%，占大市比例在20%至25%左右；牛熊證日均成交額為60億港元，占大市比例在5%左右。

截至上周四的過去一周，恒指牛證共計約3550萬港元資金凈流出，上周四，好倉部署于收回價在26000點至26800點之間的牛證，相當于約4400張期指合約；熊證方面獲得約1750萬港元資金凈流入，但是上周四單日流出約6020萬港元，過夜街貨集中于收回價27500點至28000點之間，相當約1400張期指合約。

行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，A股ETF板塊的相關(guān)認購證于過去一周出現(xiàn)約8200萬港元資金凈流入部署好倉；而電訊股板塊的相關(guān)認購證也有資金流入部署好倉，上周四獲得約1500萬港元資金凈流入。

反映恒指預(yù)期波幅與價格變動的恒指波幅指數(shù)(VHSI)上周顯著下落，自周初的20.74點最低跌至18.05點。大市走勢仍顯牛皮，近期市場上資金則呈現(xiàn)出留意收回價與指數(shù)現(xiàn)價相當接近的熊證作看淡部署，此類熊證通常提供較高的杠桿。但值得注意的是，雖然貼價牛熊證回報較高，但涉及風險也較大。一般而言，牛熊證價格=內(nèi)在價值+財務(wù)費用，但愈接近收回的牛熊證，其價格愈波動，而當中主要原因有三個：其一來自杠桿極高的特質(zhì)，其二是買賣差價擴大，其三則是財務(wù)費用變動的因素。

首先，若收回價愈接近相關(guān)資產(chǎn)價格，牛熊證的杠桿便愈高，舉例說，距離收回價約500點的牛熊證，杠桿約25倍；而距離收回價約100點的牛熊證，杠桿約60倍，指數(shù)變動1%，接近收回的牛熊證變幅達60%，高于距離較遠的牛熊證。

其次，買賣差價擴大和財務(wù)費用變動的影響，前者較常出現(xiàn)于極高街貨的牛熊證，由于接近收回的高街貨牛熊證對沖風險較高，發(fā)行人有可能擴大買賣差價，買賣差價之間的價格波動受到市場供求力量影響。

最后，財務(wù)費用與牛熊證的預(yù)期壽命關(guān)系密切，在一般情況下，財務(wù)費用會相對穩(wěn)定；然而，倘若牛熊證快被收回時，情況則完全不同，由于接近收回的牛熊證預(yù)期壽命顯著縮短，財務(wù)費用會急劇收縮，令牛熊證價格添加波動性。

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