中國(guó)人民銀行

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中國(guó)央行雙降未能消除“股災(zāi)” 證監(jiān)會(huì)財(cái)政部連夜出手

在金融界早已有“格林斯潘對(duì)策（Greenspan put）”和“伯南克保證（Bernanke guarantee）”的說法。眼下，隨著中國(guó)人民銀行使用貨幣杠桿抑制中國(guó)股市大跌行動(dòng)的開啟，“周小川對(duì)策（Zhou put）”將為全球所知曉。

據(jù)CNBC報(bào)道，“周小川對(duì)策（Zhou put）”是中國(guó)股市交易者們的一種說法。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在上周末動(dòng)用放松銀根的政策幫助更多資金進(jìn)入市場(chǎng)，而“央媽”希望借助上述舉動(dòng)為腹背受敵的中國(guó)股市解圍。

市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)Reorient集團(tuán)的首席戰(zhàn)略師烏圍-帕帕特（Uwe Parpart）在接受記者采訪時(shí)表示：“盡管中國(guó)人民銀行沒有明說，但其確實(shí)是在嘗試使用前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的策略來調(diào)整國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)乃至整個(gè)股市。央行在上周六同時(shí)宣布降息和定向降準(zhǔn)政策以向市場(chǎng)釋放資金，解凍之后流入市場(chǎng)的流動(dòng)性資金能夠起到穩(wěn)定市場(chǎng)的關(guān)鍵作用。周一我們便可立即看到上述政策對(duì)市場(chǎng)所產(chǎn)生的作用，而在未來幾周內(nèi)我們還將看到周小川對(duì)策將對(duì)投資者產(chǎn)生什么樣的影響。”

周一（當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月29日）上證綜指開盤即上漲1%，而在整個(gè)早間交易時(shí)段滬指處于積極的上漲狀態(tài)，然而之后滬指一度大跌5個(gè)百分點(diǎn)。

上周六（當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月27日），中國(guó)人民銀行宣布下調(diào)基準(zhǔn)1年期信貸利率和存款利率下調(diào)25個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，分別達(dá)到4.85%和2.0%。與此同時(shí)，央行還宣布將部分服務(wù)于農(nóng)村地區(qū)和中小型企業(yè)的銀行機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)50個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)。

此次央行出臺(tái)的放松銀根措施大大出乎市場(chǎng)預(yù)期，而就在此之前上證綜指剛剛經(jīng)歷一段接近20%的大幅調(diào)整期。上一次央行宣布同時(shí)降息降準(zhǔn)還是在2008年12月，當(dāng)時(shí)正值全球金融危機(jī)的鼎盛時(shí)期。

市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)IG的市場(chǎng)戰(zhàn)略師伯納德-阿烏（Bernard Aw）向記者說到：“中國(guó)人民銀行很可能不想看到股市的崩盤，其在股市出現(xiàn)較大波動(dòng)之后非常高效的啟動(dòng)了相對(duì)應(yīng)行動(dòng)。”

在新加坡華僑銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝東明（音譯）（Tommy Xie Dongming）看來，中國(guó)央行的降息降準(zhǔn)舉措將幫助撫慰投資者已經(jīng)十分敏感的神經(jīng)。

他在接受記者采訪時(shí)表示：“1987年，當(dāng)時(shí)的道瓊斯指數(shù)在一天之內(nèi)狂瀉22.6%創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。隨即，通過實(shí)施格林斯潘對(duì)策美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率繼而向市場(chǎng)釋放資金，由此美國(guó)股市得以逐漸趨于穩(wěn)定。眼下周小川對(duì)策的實(shí)施對(duì)于中國(guó)股市來說將會(huì)產(chǎn)生相似的作用。”

另一方面，謝東明表示融資融券交易在中國(guó)股市仍然十分流行，這一現(xiàn)象意味著股市的不穩(wěn)定性將繼續(xù)存在。對(duì)于上述問題，匯豐銀行香港和中國(guó)市場(chǎng)證券研究部門負(fù)責(zé)人史蒂文-孫（Steven Sun）有著類似的觀點(diǎn)，他在接受記者采訪時(shí)說到：“政策支持可能會(huì)抑制中國(guó)股市未來的大跌，然而投資者可能會(huì)利用股市表現(xiàn)的反彈削弱政策對(duì)融資融券交易的影響。”

近幾個(gè)月以來，中國(guó)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)加大措施收緊對(duì)于融資融券交易的管控，從而限制上述活動(dòng)對(duì)于股市所形成的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

美銀美林證券公司戰(zhàn)略師大衛(wèi)-崔（David Cui）就指出，這已經(jīng)不是中國(guó)央行第一次出手力挺證券市場(chǎng)，而央行每次放松銀根的措施所產(chǎn)生的作用和影響力正在逐步減弱。

大衛(wèi)-崔說到：“自2014年11月以來，中國(guó)央行已經(jīng)先后4次采取（降息）行動(dòng)支持市場(chǎng)，而每次實(shí)施新的行動(dòng)之后，前一次行動(dòng)所發(fā)揮的作用就有所減弱。眼下幾乎沒有投資者懷疑中國(guó)政府希望股市能夠積極健康的發(fā)展，但近期股市資金的變動(dòng)已經(jīng)證明注入的資金要少于外流的資金。”

荷蘭國(guó)際集團(tuán)亞洲金融市場(chǎng)研究部門負(fù)責(zé)人蒂姆-科登（Tim Condon）表示，健康良性發(fā)展的股市是中國(guó)政府推進(jìn)金融改革的關(guān)鍵點(diǎn)，如果與歷史上中國(guó)央行的相同行為比較，那么此次央行宣布降息降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)并非巧合。（編譯/雙刀）

彭博：降息降準(zhǔn)打熊未立竿見影中國(guó)央行有望再次出手

股民們，振作起來，接受彭博新聞社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為中國(guó)央行會(huì)再施援手。壞消息是，這可能要等一段時(shí)間。

在周末宣布的刺激消息之后，在6月27-29日接受調(diào)查的21位經(jīng)濟(jì)學(xué)家當(dāng)中，11位預(yù)計(jì)中國(guó)人民銀行到年底之前至少會(huì)再一次下調(diào)貸款利率。13位預(yù)計(jì)利率會(huì)在第三季度維持不變；存款準(zhǔn)備金率方面的預(yù)期中值為到年底達(dá)到17.5%。

中國(guó)股市周一再次大跌并陷入熊市，凸顯出中國(guó)人民銀行在尋求支撐市場(chǎng)信心上所面臨的挑戰(zhàn)。相對(duì)于股市里面的散戶投資者而言，可能讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家們更樂觀的因素就是預(yù)期正在醞釀之中的更多刺激措施——包括更寬松的財(cái)政政策立場(chǎng)——將遏制中國(guó)的放緩。

法國(guó)興業(yè)銀行[-1.04% 資金研報(bào)]的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚煒表示，中國(guó)很可能會(huì)在未來幾個(gè)月出現(xiàn)更多趨穩(wěn)跡象，貨幣政策放松的步伐應(yīng)該會(huì)放緩；股市只會(huì)影響特定貨幣政策宣布的時(shí)機(jī)——這周末還是下周末，但不是政策方向的決定性因素。

股市下挫

上證綜合指數(shù)[-2.02%]周一下挫3.3%至4,053點(diǎn)，自6月12日高點(diǎn)大跌超過20%。降息以及證監(jiān)會(huì)稱兩融業(yè)務(wù)“風(fēng)險(xiǎn)可控”未能化解有關(guān)投機(jī)者正在平倉(cāng)的顧慮。

交銀國(guó)際駐北京的分析師李苗獻(xiàn)表示，投資者預(yù)料政策放松因素已有一段時(shí)間，如今央行實(shí)際上已經(jīng)放松，預(yù)期成真。他認(rèn)為中國(guó)人民銀行已接近降息周期的盡頭。

互換交易員也這么認(rèn)為。據(jù)彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，兩年期互換利率周一晚些時(shí)候在上海達(dá)到2.03%，與當(dāng)前的2%一致。

瑞穗證券亞洲在香港的首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為中國(guó)央行已完成今年降息動(dòng)作，刺激責(zé)任正在轉(zhuǎn)移。

沈建光表示，有更多空間讓財(cái)政政策發(fā)揮更大作用。沈建光寫道，地方政府債務(wù)置換項(xiàng)目很可能會(huì)擴(kuò)大至3萬(wàn)億元人民幣，與今年到期的地方政府債務(wù)金額一致，而閑置的政府資金也應(yīng)被更全面用于減稅和社會(huì)福利開支方面，以穩(wěn)增長(zhǎng)并促進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。

其他選項(xiàng)

沈建光還預(yù)計(jì)央行還會(huì)降準(zhǔn)兩三次。

在應(yīng)對(duì)股市下跌方面，目前可能有其他政策選項(xiàng)。據(jù)知情人士透露，中國(guó)監(jiān)管層正在考慮暫停首次公開發(fā)行股票（IPO）以穩(wěn)定市場(chǎng)。

巴克萊在香港的首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健在報(bào)告中寫道，穩(wěn)增長(zhǎng)和引導(dǎo)低成本融資流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍將是首要任務(wù)。她說，周末降息降準(zhǔn)之舉發(fā)出了一個(gè)更明確的信號(hào)，表明中國(guó)依然是寬松貨幣政策。

常健預(yù)計(jì)央行會(huì)在第三季度再一次降息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)取消存款利率上限。她預(yù)計(jì)央行會(huì)在下半年根據(jù)流動(dòng)性狀況降準(zhǔn)一兩次，每次降幅0.5個(gè)百分點(diǎn)。

常健表示，與此同時(shí)，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施定向?qū)捤纱胧﹣砀纳曝泿耪叩膫鲗?dǎo)，包括通過流動(dòng)性管理工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率走低并加大對(duì)政策性銀行的直接貸款。

寬松周期

中國(guó)人民銀行的寬松周期始于去年11月份，當(dāng)時(shí)將貸款利率自6%下調(diào)至5.6%。之后三次分別降息0.25個(gè)百分點(diǎn)使得利率降至4.85%，不過按全球標(biāo)準(zhǔn)衡量依然處于高水平。彭博的月度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）追蹤預(yù)期一直低于政府2015年全年增長(zhǎng)目標(biāo)7%。

摩根士丹利駐香港的首席大中華經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹表示，在政策反應(yīng)發(fā)揮作用緩慢的情況下，下半年繼續(xù)放松貨幣政策的可能性在上升。

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