編者按：中國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)以來，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整步履維艱，今年尤甚，4·30政治局會議后穩(wěn)增長已經(jīng)成為宏觀經(jīng)濟(jì)的首要目標(biāo)。上半年經(jīng)濟(jì)形式如何，下半年經(jīng)濟(jì)政策與形式怎么走？在上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布之際，小報告（微信號：fengxbg）推出一系列宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告，給大家以參考。

今日推出第一期華融證券研究報告：“非典型通縮”中的穩(wěn)增長效果不及預(yù)期。

以下是主要觀點：

1、“非典型通縮”形成并持續(xù)，穩(wěn)增長更加困難。未來較長時期，穩(wěn)增長將使一段時間經(jīng)濟(jì)增速保持相對穩(wěn)定，但之后不久，當(dāng)穩(wěn)增長效應(yīng)減弱，經(jīng)濟(jì)下行趨勢將發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)再度探底，長期看，中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)復(fù)合“L型”下臺階式增長。

2、穩(wěn)增長政策見效，下半年經(jīng)濟(jì)溫和回升。下半年穩(wěn)增長政策措施將逐步見效，基建投資、房地產(chǎn)投資和出口增速將有所回升，GDP有望同比增長7.2%，比上半年溫和上升。受資本市場受市場利率持續(xù)下行影響，流向股市和債市的資金繼續(xù)增加。 

3、貨幣政策和財政政策放松不遺余力。貨幣政策和財政政策面臨更大的穩(wěn)增長壓力，下半年將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，將繼續(xù)加大力度進(jìn)行債務(wù)臵換和發(fā)行地方政府債券，將維持低利率水平。下半年全面降準(zhǔn)仍然可期，可能降準(zhǔn)1-2次，降息可能性不大。

4、加快深化改革，國有企業(yè)改革是最大亮點。“非典型通縮”下供給管理與需求刺激均大有作為。下半年改革攻堅，創(chuàng)新驅(qū)動，改革創(chuàng)新激發(fā)增長動力。行政審批改革、財稅改革，金融改革、投融資體制改革等加快推進(jìn)，國有企業(yè)改革將是最大亮點，有望超預(yù)期。

以下是全部內(nèi)容：

各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測

2014年9月起，中國CPI同比漲幅開始低于2%，一直到現(xiàn)在都存在趨向?qū)嶋H通縮的壓力，“非典型通縮”形成，這是2015 年中國經(jīng)濟(jì)的一個新特征。價格低迷與金融收縮相互交織，經(jīng)濟(jì)增速節(jié)節(jié)下行，穩(wěn)增長更加困難。

在“非典型通縮”狀態(tài)下的穩(wěn)增長往往低于預(yù)期，財政政策與貨幣政策必將使出渾身解數(shù)穩(wěn)增長。下半年，基建投資托底穩(wěn)增長力度還將繼續(xù)增加，預(yù)測GDP增長7.2%左右，CPI上漲1.5%左右，均比上半年有所上升，但幅度仍弱于預(yù)期。

一、“非典型通縮”形成，穩(wěn)增長更加困難

2014年四季度以來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生的一個明顯變化是“非典型通縮”的形成，金融收縮與價格低迷一起，抑制投資與消費(fèi)，穩(wěn)增長更加困難。

（一）“非典型通縮”的界定

通貨緊縮是與通貨膨脹相對的一種比較普遍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者薩繆爾森將通貨緊縮定義為價格和成本的普遍下降（負(fù)增長）。其主要特征是，總需求大幅收縮，產(chǎn)能相對過剩，價格普遍下降，投資機(jī)會稀少，經(jīng)濟(jì)活動低迷。

傳統(tǒng)意義上，判斷一個經(jīng)濟(jì)體是否陷入通貨緊縮，物價水平“下降”（負(fù)增長）是其最基本、最顯著的特征。

最具代表性的通貨緊縮，當(dāng)屬美國1930-1933年大蕭條期間的通貨緊縮，CPI同比1930年2月至1933年10月持續(xù)下降；日本20世紀(jì)90年代末開始的通貨緊縮，1999年8月至2004年1月持續(xù)下降；以及中國1998年4月至2000年4月的通貨緊縮。

現(xiàn)代意義上，由于政府采取逆周期調(diào)控，價格水平持續(xù)下降（負(fù)增長）的機(jī)會較少，更多的是一段時間內(nèi)，物價雖低迷但仍保持正值，且存在進(jìn)一步滑向?qū)嶋H通縮的壓力，我們稱這一現(xiàn)象為“非典型通縮”，其上限為CPI 同比上漲2%左右。

（二）為什么將2%的CPI 漲幅作為“非典型通縮”的上限？

1996年7月2日，在美聯(lián)儲會議上，在討論到底什么是恰當(dāng)?shù)?a href="http://m.dali56.com/topic/news/tongzhang/index.shtml" target="_blank">通脹目標(biāo)時，與會者提出準(zhǔn)確衡量通脹存在難度，需要設(shè)立一個“安全緩沖”來避免通縮。

根據(jù)格林斯潘的說法，“所謂物價穩(wěn)定是指這樣一種狀態(tài)：總價格水平的預(yù)期變化不會有效地改變企業(yè)和家庭的決定。”當(dāng)時美國的CPI大約為3%。經(jīng)過討論之后，格林斯潘宣布：“我們都同意將通脹目標(biāo)定在2%。”這就是聯(lián)儲2%通脹目標(biāo)的由來，但當(dāng)時并沒有公開。

美聯(lián)儲公開宣布將2%作為通脹目標(biāo)是在2012年伯南克掌舵時期。2012年1月，美聯(lián)儲稱，美聯(lián)儲的長期通脹目標(biāo)為2%，這一目標(biāo)按個人消費(fèi)支出(PCE)物價指數(shù)的年度變動為標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行衡量，這是美聯(lián)儲所設(shè)定的最明確的通脹目標(biāo)?，F(xiàn)在2%的通脹目標(biāo)已經(jīng)成為聯(lián)儲做出貨幣政策決定的主要考量之一。

PCE（Personal Consumption Expenditure Deflator），相對于消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI），個人消費(fèi)支出平減指數(shù)（PCE）更能入居民反映消費(fèi)支出狀況。

美國PCE由美國經(jīng)濟(jì)分析局編制發(fā)布，CPI由勞工部編制發(fā)布，兩者波動趨勢完全一致，但PCE波動幅度比CPI略小一些。2015年4月，美國CPI同比漲幅為-0.2%，PCE同比漲幅為0.1%。值得注意的是，4月美國核心CPI為1.8%，核心PCE為1.4%。因此，從核心CPI觀察，距離美聯(lián)儲加息臨界值2%并不遠(yuǎn)。

（三）中國目前處于“非典型通縮”中，通縮壓力較大

根據(jù)最新統(tǒng)計，G20中，2015年4月處于通縮威脅（CPI 同比漲幅低于2%）的經(jīng)濟(jì)體有美國、中國、歐盟（含德國、法國、英國、意大利）、日本、加拿大、澳大利亞、韓國，共11個經(jīng)濟(jì)體，包括世界前4大經(jīng)濟(jì)體，其中，歐盟成員國，不止以上4國，通脹率均位于0～0.5%，通縮威脅極大；溫和通脹（CPI同比漲幅高于2%低于4%）的經(jīng)濟(jì)體有墨西哥（2.8%）和沙特（2.0%）。處于高通脹（CPI同比漲幅高于4%）的經(jīng)濟(jì)體有印尼，印度、俄羅斯、土耳其、南非、巴西、阿根廷，共7個經(jīng)濟(jì)體。

自2013年11月以來，中國CPI同比漲幅持續(xù)回落，并于2014年9月回落至2%以下，一直持續(xù)至今，CPI同比均低于2%，處于“非典型通縮”狀態(tài)。

今年一季度，我國GDP一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值140667億元，名義同比增長5.83%，按可比價格計算，同比增長7.0%，這意味著，一季度GDP 縮減指數(shù)為-1.10%。自2012年三季度以來，我國GDP縮減指數(shù)十分低迷，2014年一季度和四季度分別為0.48%和0.38%，今年一季度為負(fù)值，意味著我國已陷入實際通縮中。

歷史經(jīng)驗看，1992年以來，我國GDP縮減指數(shù)為負(fù)值共出現(xiàn)過3輪，一是1998年二季度到1999年四季度，二是2009年一季度到三季度，三是今年一季度開始，我們預(yù)計2015年縮減指數(shù)均為負(fù)值，事實上已是實際通縮狀態(tài)。

（四）“非典型通縮”中穩(wěn)增長更加困難

“非典型通縮”環(huán)境相比CPI2%以上時，穩(wěn)增長更加困難。盡管今年2月25日國務(wù)院常務(wù)會議就提出，應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，積極的財政政策必須加力增效。3月18日國務(wù)院常務(wù)會議提出，加大定向調(diào)控力度，及時預(yù)調(diào)微調(diào)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。但去年三季度到今年一季度，經(jīng)濟(jì)增長一直不溫不火，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速分別為8.0%、7.6%和6.4%，二季度估計低于6.4%，持續(xù)下行。從年度看，2015年7.0%的GDP增長目標(biāo)比2012～2014年7.5%的目標(biāo)更加困難。

可見，“非典型通縮”狀態(tài)下，穩(wěn)增長比之前更加困難。

我們?nèi)跃S持2014年中報的觀點，政府為維持民生支出和其它支出，力保7%左右的增長速度。在房地產(chǎn)投資及相關(guān)行業(yè)投資下行的情況下，政府必須依靠基建投資來穩(wěn)增長，必須依靠貨幣擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金來源。未來較長時期，穩(wěn)增長將使一段時間經(jīng)濟(jì)增速保持相對穩(wěn)定，但之后不久，當(dāng)穩(wěn)增長效應(yīng)減弱，經(jīng)濟(jì)下行趨勢將發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)再度探底，長期看，中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)復(fù)合“L型”下臺階式增長。

二、預(yù)測下半年經(jīng)濟(jì)溫和回升，“非典型通縮”持續(xù)

今年“兩會”后新一輪穩(wěn)增長政策措施出臺，力度不斷增加，但經(jīng)濟(jì)始終不溫不火。預(yù)測下半年經(jīng)濟(jì)增速溫和回升，幅度仍很有限，同時，物價仍然保持較低水平，流動性保持寬松。

（一）一季度經(jīng)濟(jì)下臺階，二季度有望企穩(wěn)

今年一季度，房地產(chǎn)市場繼續(xù)調(diào)整，國內(nèi)需求疲弱，經(jīng)濟(jì)再下臺階。兩會后，穩(wěn)增長力度增加，經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)。

1、一季度房地產(chǎn)市場繼續(xù)調(diào)整累及投資增速，經(jīng)濟(jì)再下臺階

一季度房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整影響，固定資產(chǎn)投資放緩。一季度商品房銷售同比下降9.2%，比去年四季度（-5.7%）降幅擴(kuò)大3.5個百分點，比去年一季度降幅擴(kuò)大5.4個百分點，連續(xù)5個季度下降。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.5%，比去年四季度（5.6%）高0.9個百分點，比去年一季度回落10.3個百分點，創(chuàng)2009年二季度以來的新低。受房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整影響，制造業(yè)投資同比增長10.4%，比去年一季度回落4.8 個百分點；固定資產(chǎn)投資同比增長13.5%，比去年一季度回落4.1個百分點。

一季度國內(nèi)需求較弱拖累經(jīng)濟(jì)增長。社會消費(fèi)品零售總額同比增長10.6%，比去年一季度回落1.4個百分點。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，比去年一季度低2.3個百分點，比去年四季度回落約1.2個百分點。GDP同比增長7.0%，比去年四季度低0.3個百分點，比去年一季度低0.4個百分點，創(chuàng)2009年二季度以來的低點，再下臺階。

2、兩會后加力穩(wěn)增長，二季度經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)

面對前2個月經(jīng)濟(jì)下臺階和3月繼續(xù)惡化的嚴(yán)峻形勢，兩會后，政府開始加大力度穩(wěn)增長，出臺了一系列穩(wěn)增長政策措施，二季度經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)。

5月三大需求齊好轉(zhuǎn)，工業(yè)增速繼續(xù)小幅上升。投資同比增長10%，比4月高0.7個百分點。社會消費(fèi)品零售總額同比增長10.1%，比4月高0.1個百分點。出口同比下降2.5%，比4月降幅收窄3.9個百分點。5月工業(yè)增加值同比增長6.1%，比4月提高0.2個百分點。

5月商品房銷售增幅繼續(xù)擴(kuò)大，新開工降幅繼續(xù)收窄，庫存開始小幅減少。房地產(chǎn)市場繼續(xù)好轉(zhuǎn)。商品房銷售面積同比增長15.0%，比4月（7.0%）提高8.0個百分點。5月底商品房待售面積65666萬平，比4 月底（65681萬平）減少15萬平，2012年4月以來首次下降；5 月房屋新開工面積同比下降12.8%，比4月（-14.9%）降幅收窄2.2個百分點。

5月穩(wěn)增長政策初見成效，經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)小幅好轉(zhuǎn)，隨著各項政策措施的落實，二季度經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)，GDP增長7.0%左右。

（二）穩(wěn)增長政策見效，下半年經(jīng)濟(jì)有望溫和上升

下半年，二季度出臺的一系列穩(wěn)增長政策措施將有所見效，房地產(chǎn)投資增速和基建投資增速將高于上半年，經(jīng)濟(jì)增速將溫和上升。

1、基建投資繼續(xù)托底穩(wěn)投資穩(wěn)增長

一是發(fā)改委加大力度穩(wěn)定基建投資。

2015年發(fā)改委推進(jìn)實施信息電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡(luò)工程、健康與養(yǎng)老服務(wù)工程、生態(tài)環(huán)保工程、清潔能源重大工程、糧食和水利重大工程、交通重大工程、油氣及礦產(chǎn)資源保障工程等7大類重大投資工程，擴(kuò)大有效投資。6月17日國務(wù)院常務(wù)會議，部署加大重點領(lǐng)域有效投資，決定進(jìn)一步強(qiáng)化城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極籌劃新興產(chǎn)業(yè)、增強(qiáng)制造業(yè)核心競爭力、現(xiàn)代物流、城市軌道交通4類新的工程包。

5月以來，發(fā)改委批復(fù)基建項目明顯加快。5月18日，國家發(fā)改委批復(fù)濟(jì)南至青島高速鐵路等四項鐵路建設(shè)項目，以及成都、南寧的城市軌道交通的近期建設(shè)規(guī)劃，總投資2435.77億元；5月20日，發(fā)改委批復(fù)南京、南昌和呼和浩特3個城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，涉及總投資額2151.91億元。6月10日發(fā)改委批復(fù)新建商丘至合肥至杭州鐵路、海口美蘭機(jī)場二期擴(kuò)建等七大基建項目，累計投資超過1200 億元。6月23日，批復(fù)武漢長春兩市城市軌道交通規(guī)劃。

創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機(jī)制，推進(jìn)PPP投資。5月25日，發(fā)改委在門戶網(wǎng)站開辟PPP項目庫專欄，公開推介1043個PPP項目，鼓總投資1.97萬億元，項目范圍涵蓋水利設(shè)施、市政設(shè)施、交通設(shè)施、公共服務(wù)、資源環(huán)境等多個領(lǐng)域。地方政府也發(fā)布了眾多的PPP項目。

二是投資資金來源獲得保障。

5月中旬，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題意見的通知》（國辦發(fā)2015“40”號），要求支持融資平臺公司在建項目的存量融資需求，確保在建項目有序推進(jìn)。對于在2014年12月31日前已簽訂具有法律效力的借款合同并已放款，但合同尚未到期的融資平臺公司在建項目貸款，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要在全面把控風(fēng)險、落實信貸條件的前提下，繼續(xù)按照合同約定發(fā)放貸款，不得盲目抽貸、壓貸、停貸。

5月25日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點項目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》，鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點領(lǐng)域、重點項目融資，支持縣域企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券融資，簡化企業(yè)募集資金投向變更程序，鼓勵企業(yè)發(fā)債用于特許經(jīng)營等PPP項目建設(shè)。

6月10日財政部下達(dá)第2批1萬億元地方政府債券臵換存量債務(wù)額度。這是繼今年3月財政部下達(dá)第1批1萬億元臵換債券額度后，中央財政再次出手緩解地方償債壓力。有利于保障在建項目融資和資金鏈不斷裂，處理好化解債務(wù)與穩(wěn)增長的關(guān)系。

6月24日，網(wǎng)傳發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點項目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（“1327號文”）的補(bǔ)充說明，放寬發(fā)債數(shù)量指標(biāo)的限制，并允許企業(yè)使用不超過40%的募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營運(yùn)資金。企業(yè)債發(fā)行門檻進(jìn)一步降低，有利于減輕地方債務(wù)壓力。

基建投資穩(wěn)定投資增長效果明顯。1-5月我國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長11.4%，增速比去年同期低5.9個百分點。其中，基建投資同比增長18.7%，比總投資增速高7.3個百分點。預(yù)計下半年基建投資資金到位好于上半年，增速回升到20%以上。

2、商品房銷售好轉(zhuǎn)拉動房地產(chǎn)投資增速回升

今年以來，房地產(chǎn)市場政策大幅放松，央行3月1日起和5月11日起兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率各0.25個百分點，“3·30”新政下調(diào)房貸首付比和營業(yè)稅“五改二”超預(yù)期，二季度商品房銷售逐月好轉(zhuǎn)，下半年將傳導(dǎo)到房屋新開工和房地產(chǎn)開發(fā)投資，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有望回升。

降息降準(zhǔn)和新政出臺有力刺激商品房銷售。5月商品房銷售面積同比增長15.0%，比4月（7.0%）提高8.0 個百分點。5月房屋新開工面積同比下降12.8%，比4月（-14.9%）降幅收窄2.2個百分點。商品房價格從4月份開始止跌回升，3至4月份的商品房銷售的同比增速降幅開始收窄。根據(jù)估算，房地產(chǎn)銷售經(jīng)過在兩至三個季度后將傳導(dǎo)到房地產(chǎn)投資，因此估計下半年房地產(chǎn)開發(fā)投資減速的勢頭將得到緩解，并有可能略高于上半年。

3、下半年出口有望好轉(zhuǎn)

今年1-5月我國出口同比增長0.7%，非常低迷。一季度美國經(jīng)濟(jì)由于嚴(yán)寒天氣和西海岸碼頭罷工等短期因素明顯低于預(yù)期，從二季度開始，美歐日等主要發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長顯示出復(fù)蘇勢頭。4月和5月出口降幅收窄，比一季度明顯好轉(zhuǎn)。5月出口同比下降2.5%，比4月（-6.4%）降幅收窄3.9個百分點。4月出口同比下降6.4%，比3月（-15.0%）降幅收窄8.6 個百分點。

另外，“一帶一路”戰(zhàn)略的實施將帶動出口增長。今年以來，我國對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的出口出現(xiàn)逆勢增長，前4個月，對沿線國家出口為1915.4億美元，同比增長4%，大幅領(lǐng)先于整體出口增速，占同期我國出口總額的27.8%。

下半年，隨著世界經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，東盟和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長較強(qiáng)，對東盟和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口增速將有所提高，另外，金磚國家經(jīng)濟(jì)也有望好轉(zhuǎn)，對這些國家的出口增速也有望提高。我們判斷下半年基建投資穩(wěn)增長明顯見效，房屋施工和房地產(chǎn)投資三季度和四季度好轉(zhuǎn)，下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，預(yù)測三四季度GDP同比增長7.2%，比上半年高0.2個百分點，全年增長7.1%。

（三）下半年CPI同比仍將低于2%，“非典型通縮”延續(xù)

上半年經(jīng)濟(jì)下臺階，供求關(guān)系總體上供過于求，價格下行壓力明顯，將對下半年物價產(chǎn)生直接影響；豬肉價格可能階段性有所反彈，但漲幅不大；預(yù)計下半年年CPI同比上漲1.5%，略高于上半年（1.3%）。

1、有效需求相對不足經(jīng)濟(jì)放緩抑制物價上漲

今年前5個月，房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩仍比較嚴(yán)重，實際GDP 增長率仍低于潛在GDP增長率，有效需求不足的矛盾仍較突出，核心CPI（不包括食品和能源價格的CPI）同比上漲1.5%，低于去年下半年，處于2013年以來的較低水平。

2、生豬價格反彈幅度有限

生豬存欄和能繁母豬存欄處于低位。自2013年9月以來，能繁母豬存欄數(shù)持續(xù)減少，今年4月底減少到3971萬頭，比2013 年8 月高點下降20.8%。自2013 年12 月以來，生豬存欄呈下降趨勢，盡管2014 年6～9 月有所反彈，但自去年10 月以來持續(xù)下降，到今年4 月下降到38692 萬頭，7 個月下降11.3%，比2013 年11 月高點下降17.4%。從存欄觀察，生豬有望走上漲周期。

但從生豬供需來看，不具大幅上漲的條件。一是隨著八項規(guī)定從嚴(yán)執(zhí)行、進(jìn)口豬的增加，以及雞、鴨、魚等白肉的興起，豬肉需求有所下降。二是隨著規(guī)?；B(yǎng)殖的發(fā)展，養(yǎng)豬效率不斷提高，養(yǎng)豬業(yè)生產(chǎn)水平會提高到每頭母豬年均出欄20 頭左右；所需母豬2500 萬頭，母豬存欄可能要下降一半。從長期來看，生豬存欄和能繁母豬存欄數(shù)量還會繼續(xù)減少，生豬價格將維持低迷趨勢。

生豬價格中秋節(jié)前或有小幅反彈，但幅度有限，之后可能保持平穩(wěn)趨勢。

3、房價和能源價格下跌，居住價格回落

房價漲幅有限，房租價格平穩(wěn)。去年5 月到今年4 月，百城(新建)住宅平均價格連續(xù)12 個月環(huán)比下跌，累計下跌4.5%。5 月百城房價環(huán)比上漲0.45%，但大多數(shù)二三線城市仍保持下跌趨勢。預(yù)測下半年房價總體平穩(wěn)，持續(xù)上漲的可能性不大。與房價同步，房租價格同比從去年3.45%回落到今年5 月的2.60%。預(yù)計今年下半年房租價格同比保持平穩(wěn)。

能源價格和PPI 低迷拉低居住價格，居住價格將保持低迷。自2013 年1 月以來，PPI 連續(xù)39 個月下跌，今年5 月居住價格中的水電燃料同比下降2.0%，比去年同月（1.3%）回落下滑個百分點，預(yù)測下半年同比仍然保持下降趨勢。

4、預(yù)測下半年CPI 同比低于2%

糧食價格將保持平穩(wěn)。2014 年全國糧食增長0.9%，連續(xù)11 年增產(chǎn)。今年冬小麥繼續(xù)增產(chǎn)，單產(chǎn)創(chuàng)歷史新高，夏糧豐收已成定局。目前我國糧食庫存充足，貨幣供給增速較低，投機(jī)炒作沖擊糧價的可能性較小。5 月CPI 中糧食價格同比上漲2.4%，比去年同月（3.0%）回落0.6 個百分點，預(yù)測下半年糧價溫和上漲，上漲幅度有限。

蔬菜價格漲跌隨氣候變化具有強(qiáng)季節(jié)性。元旦后至6 月5 日，蔬菜零售價格下跌19.0%。預(yù)測蔬菜價格7-9 月有所反彈，10 月有所回落，11 月到春節(jié)再度上漲。同比看漲幅有限。

下半年部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和需求不足的矛盾將比較突出，食品和居住外的產(chǎn)品和服務(wù)價格難以大幅上漲。

從CPI 的月度走勢看，6 月CPI 同比漲幅將在1.0%左右，7 月～10 月將維持在1.3%左右，11 月和12 月價格可能受天氣影響有所回升，可能在2%左右。預(yù)測下半年CPI 同比1.5%左右，略高于上半年，仍低于2%，處于“非典型通縮” 狀態(tài)。

（四）低利率保持較低水平，流動性保持寬裕

今年以來，央行4次降息2次全面降準(zhǔn)2次定向降準(zhǔn)，貨幣政策向全面寬松轉(zhuǎn)變，預(yù)計2015 年央行繼續(xù)執(zhí)行較寬松的貨幣政策，市場流動性保持較寬松狀態(tài)。

1、低利率環(huán)境形成

4 月以來，貨幣市場利率持續(xù)下跌，5 月中旬前已處于5 年來的新低水平，低利率環(huán)境形成。

市場利率持續(xù)回落，主要有3 方面的原因，一是房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，房地產(chǎn)市場資金需求及相關(guān)實體經(jīng)濟(jì)資金需求減弱；二是一系列監(jiān)管措施監(jiān)管治理金融機(jī)構(gòu)投資“非標(biāo)”，表外資金流回表內(nèi)；三是降準(zhǔn)、降息及一系列定向調(diào)控措施吸引資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)市場利率下行。

下半年，引發(fā)市場利率下行的3 方面因素仍將繼續(xù)發(fā)揮作用，特別是央行定向?qū)捤烧谙蛉鎸捤赊D(zhuǎn)變，央行今年以來五次下調(diào)逆回購中標(biāo)利率，已從年初的3.85%降至3.35%，貨幣政策轉(zhuǎn)向全面寬松的信號意義比較明確，引導(dǎo)市場利率下行的意圖十分明顯，市場利率將保持較低水平。

2、央行引導(dǎo)市場利率下行

5月8日，財政部、央行和銀監(jiān)會三部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于2015 年采用定向承銷方式發(fā)行地方政府債券有關(guān)事宜的通知》，以及《2015 年采取定向承銷方式發(fā)行地方政府債券操作流程》，將地方債納入中央國庫現(xiàn)金管理和試點地區(qū)地方國庫現(xiàn)金管理的抵押品范圍，納入央行貸款的抵押品范圍，納入商業(yè)銀行質(zhì)押貸款的抵押品范圍，并按照規(guī)定在交易場所開展回購交易。

為配合地方政府債券的順利發(fā)行，央行有意引導(dǎo)貨幣市場利率下行。今年以來6 次下調(diào)逆回購中標(biāo)利率，已從年初的3.85%降至2.70%，7 天債券質(zhì)押回購利率回落到5 年來的新低水平。

地方債發(fā)行工作自5月18日正式啟動以來，截止6月23日，共發(fā)行118 期， 發(fā)行規(guī)模7377 億元。據(jù)測算，在今年第一批、第二批地方債臵換額度下發(fā)后，今年全年地方債總發(fā)行規(guī)模預(yù)計在2.7 萬億元左右。因此，目前地方債累計發(fā)行數(shù)量已超過總發(fā)行量的27%。由此不難推斷，下半年為保障地方政府債券發(fā)行，央行將貨幣市場利率保持在較低水平上。

3、市場流動性將較寬松

首先，2015年受高庫存、高房價的影響，房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場投資吸引力下降，資金流入房地產(chǎn)市場較少，或資金流出房地產(chǎn)市場。

其次，有效需求相對不足，實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品價格持續(xù)低迷，核心CPI較低，PPI連續(xù)39個月同比下降，PPIRM連續(xù)38 個月同比下降，實體經(jīng)濟(jì)多數(shù)行業(yè)利潤率較低，虧損率較高，資金吸引力較小。

第三，受中國需求較弱和美元持續(xù)升值等因素影響，國際大宗商品價格持續(xù)下跌，資金流向大宗商品市場的概率較小。

第四，資本市場受市場利率持續(xù)下行影響，估值比之前（較高的市場利率）得以提高，吸引力增加。預(yù)計2015年流向股市和債市的資金繼續(xù)增加。

三、“非典型通縮”下貨幣政策和財政政策放松不遺余力

“非典型通縮”下，貨幣政策和財政政策面臨更大的穩(wěn)增長壓力，下半年將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，將繼續(xù)加大力度進(jìn)行債務(wù)臵換和發(fā)行地方政府債券，將維持低利率水平。

（一）“非典型通縮”下貨幣政策和財政政策面臨空前的放松壓力

典型意義上的通縮，除了會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)率上升外，還能使傳統(tǒng)貨幣政策失效。因為名義利率有下限，不能低于0，如果進(jìn)入通縮，實際利率可能越來越高，央行只能束手無策。因此，央行在“非典型通縮”威脅面前，都無一例外地選擇貨幣寬松，而情愿付出流動性泡沫越來越大的代價。

從世界各國治理“非典型通縮”的措施看，貨幣政策寬松無底限，降息是重要選擇之一，其中有些國家甚至不惜負(fù)利率。

從我國1998～2002 年通貨緊縮的治理措施來看，1996 年5 月至2002 年2月，連續(xù)8 次降息，一年期存款利率從10.98%下調(diào)到1.98%；存款準(zhǔn)備金率1998 年3 月從13%下調(diào)到8%，1999 年11 月下調(diào)到6%。貨幣政策治理通貨緊縮，在扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)疲軟方面所起的作用比較吃力，反而是財政政策唱主角。從1998 年到2003 年，累計發(fā)行建設(shè)國債8000 億元，帶動近4 萬億元的投資。

目前我國還處于“非典型通縮”階段，面臨實際通縮威脅，貨幣政策當(dāng)然不遺余力。不然進(jìn)入通縮后，貨幣政策基本上就失效了。

（二）貨幣政策將繼續(xù)放松

上半年降息3次（去年年底有一次降息），全面降準(zhǔn)2次，貨幣政策全面寬松，下半年全面降準(zhǔn)仍然可期，可能降準(zhǔn)1～2次，直接融資增加，地方政府債券發(fā)行放量。

1、下半年或降準(zhǔn)1～2次，再降息的可能性不大

從歷史經(jīng)驗來看，央行全面降準(zhǔn)的觸發(fā)因素是外匯占款的急劇減少，本質(zhì)上對應(yīng)著基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)了較大幅度的缺口，需要通過全面降準(zhǔn)來彌補(bǔ)。今年1-5 月外匯占款余額減少1901 億元，而去年上半年為增加8210 億元，去年下半年為減少423 億元。

下半年美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，預(yù)計下半年新增外匯占款將進(jìn)一步下滑。在基礎(chǔ)貨幣供給趨勢性減少的同時，對基礎(chǔ)貨幣的需求卻相對剛性，這意味著明年基礎(chǔ)貨幣缺口將更大，央行全面降準(zhǔn)的可能性大。我們預(yù)計下半年年央行全面降準(zhǔn)1～2次，每次下調(diào)1.0個百分點。

最近半年來，央行4次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率1.00個百分點至2.00%，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)1.15個百分點至4.85%，金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為1.5 倍。

今年5月12日降息可以看作是針對經(jīng)濟(jì)下行壓力的降息，而不是針對物價的，因為4月CPI同比1.5%，比3月上升0.1個百分點，比1月高0.7個百分點。6月28日的降息主要目的還是穩(wěn)定股市。

在“930”新政和“330”新政及3次降息影響下，房地產(chǎn)市場明顯好轉(zhuǎn)，5月百城房價環(huán)比上漲0.45%，連續(xù)12個月環(huán)比下跌后上漲，4月和5月工業(yè)增加值同比增速小幅上升，說明降息和穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)，下半年降息的可能性較小。

2、新增信貸或超4.5萬億元，直接融資規(guī)模有望進(jìn)一步增加

下半年新增信貸有望突破4.5萬億元。1-5月人民幣新增貸款5.28萬億元，比去年同期增長13.3%。6月按1 萬億元新增貸款測算，上半年新增貸款6.28萬元， 按3：3：2：2的放貸節(jié)奏，全年基本可以實現(xiàn)10.5 萬億元的信貸目標(biāo)。預(yù)計下半年新增貸款4.22萬億元，并有達(dá)到4.5萬億元的可能。

1-4月，股市月均籌資1072億元，比去年同期增長82.9%。1-5月債券月均融資40442億元，比去年同期增長11.2%。

我們判斷，隨著股市行情好轉(zhuǎn)，2015年股市籌資額將大幅增加。隨著地方政府債務(wù)債務(wù)臵換的增加，下半年債市籌資額將增加。

（三）財政政策有力度

下半年將繼續(xù)實施積極的財政政策，將繼續(xù)加大力度進(jìn)行債務(wù)臵換和發(fā)行地方政府債券，消費(fèi)稅有望大面積推開，營改增有望收官。

1、繼續(xù)加大力度發(fā)行地方政府債券

我們在今年《政府工作報告》點評報告中指出，今年政府工作報告的2 個亮點， 一是適當(dāng)發(fā)行專項債券是財政政策加力的亮點所在。二是穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，廣義貨幣M2 預(yù)期增長12%左右，在實際執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，也可以略高些。

半年接近過去，“非典型通縮”下，金融收縮成常態(tài)。5月底M2 余額同比增速10.8%，離12%的目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)，M2 余額同比下滑壓力較大，估計下半年難以達(dá)到目標(biāo)。發(fā)行地方政府債券是財政政策穩(wěn)增長的主要著力點。

今年地方政府的財政壓力較大5月全國一般公共預(yù)算收入為14355 億元，同比增長5%，扣除11 項政府性基金轉(zhuǎn)列一般公共預(yù)算影響之后的同口徑增長僅為3.4%，依然保持低位。其中，能最直接反映經(jīng)濟(jì)情況的稅收收入同比增長只有0.4%。

在這種情況下，6月10日國務(wù)院常務(wù)會議推出了一系列穩(wěn)增長的措施。財政部在同一天明確第二批債務(wù)臵換額度已經(jīng)下達(dá)，其用意不言自明。

2015年地方政府負(fù)有償還責(zé)任的到期債務(wù)規(guī)模約有2.8萬億。在2萬億規(guī)模的前兩批臵換之后，很有可能還會有第三批臵換額度。

地方債發(fā)行工作自5月18日正式啟動以來，截止6月23日，共發(fā)行118期，發(fā)行規(guī)模7377億元。據(jù)測算，在今年第一批、第二批地方債臵換額度下發(fā)后，今年全年地方債總發(fā)行規(guī)模預(yù)計在2.7萬億元左右。因此，目前地方債累計發(fā)行數(shù)量已超過總發(fā)行量的27%。絕大多數(shù)的地方政府債券要等到下半年發(fā)行。

2、“營改增”下半年有望實現(xiàn)全覆蓋

2014年7月3日，樓繼偉樓繼偉在接受新華社記者采訪時說，下一步營改增范圍將逐步擴(kuò)大到生活服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)等各個領(lǐng)域，“十二五”全面完成營改增改革目標(biāo)。因為2015 年是“十二五”最后一年，因此，2015年“營改增”范圍將逐步擴(kuò)大到上述4個領(lǐng)域。

2015 年房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)有望率先同時推進(jìn)“營改增”，據(jù)了解，稅率定為11%的可能性極大，初步測算，如果允許不動產(chǎn)抵扣，整體減稅規(guī)模有望超過5000億元。

3、2015年消費(fèi)稅有望大面積推開

2014年11月28日和12月12日，財政部、國家稅務(wù)總局2 次決定調(diào)整成品油等部分產(chǎn)品消費(fèi)稅。半月內(nèi)連續(xù)兩次提高成品油消費(fèi)稅單位稅額，目的在于進(jìn)一步加大力度，遏制大氣污染、促進(jìn)資源節(jié)約和推動綠色發(fā)展。提高成品油消費(fèi)稅的新增收入，將繼續(xù)統(tǒng)籌用于治理環(huán)境污染、促進(jìn)節(jié)約能源、鼓勵新能源汽車發(fā)展。

半月內(nèi)兩提成品油消費(fèi)稅率，意味著消費(fèi)稅改革的加快。此前賈康在接受《中國證券報》采訪時表示，最快今年底最遲明年上半年，消費(fèi)稅改革將有明確部署。

2015 年消費(fèi)稅改革將進(jìn)一步擴(kuò)大征稅范圍，提升調(diào)節(jié)力度，對一些容易產(chǎn)生環(huán)境污染、嚴(yán)重消耗資源的產(chǎn)品以及部分奢侈型高端物品、部分高檔炫耀式消費(fèi)品等，納入消費(fèi)稅征稅范圍或提升稅率。

完善計征方法，將部分應(yīng)稅消費(fèi)品由生產(chǎn)環(huán)節(jié)納稅改為零售環(huán)節(jié)納稅，相應(yīng)為“營改增”后地方政府層面的收入增加來源。

調(diào)整消費(fèi)稅稅率，對清潔能源和環(huán)境友好產(chǎn)品實行低稅率或免稅。

進(jìn)一步細(xì)化小汽車消費(fèi)稅率，鼓勵發(fā)展節(jié)能環(huán)保型小排量汽車。

四、加快深化改革，國有企業(yè)改革是最大亮點

經(jīng)濟(jì)處于通縮時，供給管理更多地與財政政策結(jié)合發(fā)揮穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)的作用，在“非典型通縮”時，財政政策和貨幣政策均大有作為，改革更多地發(fā)揮改善供給的作用。下半年各項改革將緊鑼密鼓推進(jìn)，不斷釋放改革紅利，國有企業(yè)改革將是最大亮點，有望超預(yù)期。

（一）總體改革部署

2月27日，習(xí)近平主持召開中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十次會議強(qiáng)調(diào)：科學(xué)統(tǒng)籌突出重點對準(zhǔn)焦距，把改革方案的含金量充分展示出來。會議強(qiáng)調(diào)，要抓緊編制黨的十八屆四中全會重要改革舉措中長期規(guī)劃，以施工圖方式明確190 項改革舉措的改革路徑、成果形式、時間進(jìn)度。會議審議通過《中國足球改革總體方案》、《關(guān)于領(lǐng)導(dǎo)干部干預(yù)司法活動、插手具體案件處理的記錄、通報和責(zé)任追究規(guī)定》、《深化人民監(jiān)督員制度改革方案》、《上海市開展進(jìn)一步規(guī)范領(lǐng)導(dǎo)干部配偶、子女及其配偶經(jīng)商辦企業(yè)管理工作的意見》。

4月1日，習(xí)近平主持召開中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議強(qiáng)調(diào)，必須從貫徹落實“四個全面”戰(zhàn)略布局的高度，深刻把握全面深化改革的關(guān)鍵地位和重要作用，會議審議通過了《鄉(xiāng)村教師支持計劃（2015－2020 年）》、《關(guān)于城市公立醫(yī)院綜合改革試點的指導(dǎo)意見》、《人民陪審員制度改革試點方案》、《關(guān)于人民法院推行立案登記制改革的意見》、《黨的十八屆四中全會重要舉措實施規(guī)劃（2015－2020年）》。4月30日中共中央政治局第二十二次集體學(xué)習(xí)時強(qiáng)調(diào)：健全城鄉(xiāng)發(fā)展一體化體制機(jī)制，讓廣大農(nóng)民共享改革發(fā)展成果。推進(jìn)城鄉(xiāng)發(fā)展一體化的著力點是通過建立城鄉(xiāng)融合的體制機(jī)制，形成以工促農(nóng)、以城帶鄉(xiāng)、工農(nóng)互惠、城鄉(xiāng)一體的新型工農(nóng)城鄉(xiāng)關(guān)系。

5月5日，習(xí)近平主持召開中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十二次會議強(qiáng)調(diào)，要教育引導(dǎo)各級領(lǐng)導(dǎo)干部自覺用“四個全面”戰(zhàn)略布局統(tǒng)一思想，正確把握改革大局，從改革大局出發(fā)看待利益關(guān)系調(diào)整。會議審議通過《關(guān)于在部分區(qū)域系統(tǒng)推進(jìn)全面創(chuàng)新改革試驗的總體方案》、《檢察機(jī)關(guān)提起公益訴訟改革試點方案》、《關(guān)于完善法律援助制度的意見》、《深化科技體制改革實施方案》、《中國科協(xié)所屬學(xué)會有序承接政府轉(zhuǎn)移職能擴(kuò)大試點工作實施方案》。

6月5日，習(xí)近平主持召開中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十三次會議強(qiáng)調(diào)，試點是改革的重要任務(wù)，更是改革的重要方法。會議審議通過《關(guān)于在深化國有企業(yè)改革中堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)加強(qiáng)黨的建設(shè)的若干意見》、《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失的意見》、《關(guān)于完善國家統(tǒng)一法律職業(yè)資格制度的意見》、《關(guān)于招錄人民法院法官助理、人民檢察院檢察官助理的意見》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范司法人員與當(dāng)事人、律師、特殊關(guān)系人、中介組織接觸交往行為的若干規(guī)定》。

中共中央政治局3月24日召開會議，審議通過《關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見》。會議強(qiáng)調(diào)，要全面推動國土空間開發(fā)格局優(yōu)化、加快技術(shù)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)資源節(jié)約循環(huán)高效利用、加大自然生態(tài)系統(tǒng)和環(huán)境保護(hù)力度等重點工作， 努力在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得突破。必須加快推動生產(chǎn)方式綠色化，構(gòu)建科技含量高、資源消耗低、環(huán)境污染少的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)方式，大幅提高經(jīng)濟(jì)綠色化程度， 加快發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)，形成經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展新的增長點。

中共中央國務(wù)院印發(fā)《國有林場改革方案》和《國有林區(qū)改革指導(dǎo)意見》。國有林區(qū)改革的主要任務(wù)：一是區(qū)分不同情況有序停止重點國有林區(qū)天然林商業(yè)性采伐，確保森林資源穩(wěn)步恢復(fù)和增長。二是因地制宜逐步推進(jìn)國有林區(qū)政企分開。三是逐步形成精簡高效的國有森林資源管理機(jī)構(gòu)。四是創(chuàng)新森林資源管護(hù)機(jī)制。五是創(chuàng)新森林資源監(jiān)管體制。六是強(qiáng)化地方政府保護(hù)森林、改善民生的責(zé)任。七是妥善安臵國有林區(qū)富余職工，確保職工基本生活有保障。

中共中央政治局3月24日召開會議，審議通過廣東、天津、福建自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案、進(jìn)一步深化上海自由貿(mào)易試驗區(qū)改革開放方案。

《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化體制機(jī)制改革加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》發(fā)布。意見》指出，加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，就是要使市場在資源配臵中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，破除一切制約創(chuàng)新的思想障礙和制度藩籬，激發(fā)全社會創(chuàng)新活力和創(chuàng)造潛能，提升勞動、信息、知識、技術(shù)、管理、資本的效率和效益，強(qiáng)化科技同經(jīng)濟(jì)對接、創(chuàng)新成果同產(chǎn)業(yè)對接、創(chuàng)新項目同現(xiàn)實生產(chǎn)力對接、研發(fā)人員創(chuàng)新勞動同其利益收入對接，增強(qiáng)科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度，營造大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的政策環(huán)境和制度環(huán)境。

機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險制度改革啟動。國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險制度改革的決定》，自2014年10月1日起實施。國務(wù)院辦公廳印發(fā)《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》?！掇k法》規(guī)定，從2014年10月1日起實施機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員職業(yè)年金制度。

全國人大常委會2月25日審議相關(guān)決定草案，擬授權(quán)國務(wù)院在北京市大興區(qū)等33個試點縣（市、區(qū)）行政區(qū)域，暫時調(diào)整實施土地管理法、城市房地產(chǎn)管理法關(guān)于農(nóng)村土地征收、集體經(jīng)營性建設(shè)用地入市、宅基地管理制度的有關(guān)規(guī)定。

（二）行政審批制度改革

中辦、國辦聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推行地方各級政府工作部門權(quán)力清單制度的指導(dǎo)意見》?！兑庖姟凡渴鹆巳媸崂憩F(xiàn)有行政職權(quán)、大力清理調(diào)整行政職權(quán)、依法律法規(guī)審核確認(rèn)、優(yōu)化權(quán)力運(yùn)行流程、公布權(quán)力清單、建立健全權(quán)力清單動態(tài)管理機(jī)制、積極推進(jìn)責(zé)任清單工作和強(qiáng)化權(quán)力監(jiān)督和問責(zé)等方面的主要任務(wù)。

國務(wù)院印發(fā)《2015年推進(jìn)簡政放權(quán)放管結(jié)合轉(zhuǎn)變政府職能工作方案》?！斗桨浮诽岢觯y(tǒng)籌推進(jìn)行政審批、投資審批、職業(yè)資格、收費(fèi)管理、商事制度、教科文衛(wèi)體等領(lǐng)域改革，著力解決跨領(lǐng)域、跨部門、跨層級的重大問題?！斗桨浮访鞔_，要重點抓好8個方面65項任務(wù)：今年取消200項以上中央指定地方實施的行政審批事項，分兩批取消和下放國務(wù)院部門行政審批事項，推進(jìn)工商營業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證“三證合一”，清理和取消職業(yè)資格許可認(rèn)定，年內(nèi)基本完成減少職業(yè)資格許可認(rèn)定任務(wù)。

1月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，確定規(guī)范和改進(jìn)行政審批的措施、提升政府公信力和執(zhí)行力。會議確定，推行“一口受理”，實行“限時辦理”，嚴(yán)格“規(guī)范辦理”，堅持“透明辦理”，推進(jìn)“網(wǎng)上辦理”。

發(fā)改委、中央編辦聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于一律不得將企業(yè)經(jīng)營自主權(quán)事項作為企業(yè)投資項目核準(zhǔn)前臵條件的通知》?！锻ㄖ访鞔_了一律不再作為企業(yè)投資項目核準(zhǔn)的前臵條件的事項。 《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范國務(wù)院部門行政審批行為改進(jìn)行政審批有關(guān)工作的通知》發(fā)布。《通知》要求，規(guī)范行政審批行為，全面實行“一個窗口”受理，推行受理單制度，實行辦理時限承諾制，編制服務(wù)指南，制定審查工作細(xì)則，探索改進(jìn)跨部門審批等工作。強(qiáng)化監(jiān)督問責(zé)，主動公開行政審批信息，依法保障申請人知情權(quán)，強(qiáng)化監(jiān)督檢查，嚴(yán)格責(zé)任追究。

2月6日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，部署改革政府投資管理方式和轉(zhuǎn)變職能，便利投資創(chuàng)業(yè)、規(guī)范市場秩序。會議確定，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)，加快建設(shè)投資項目在線審批監(jiān)管平臺，推進(jìn)網(wǎng)上受理、辦理、監(jiān)管“一條龍”服務(wù)。

國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于取消和調(diào)整一批行政審批項目等事項的決定》，取消和下放90項行政審批項目，取消67 項職業(yè)資格和認(rèn)定事項，取消10項評比達(dá)標(biāo)表彰項目，將21項工商登記前臵審批事項改為后臵審批，保留34 項工商登記前臵審批事項。同時，建議取消和下放18項依據(jù)有關(guān)法律設(shè)立的行政審批和職業(yè)資格許可認(rèn)定事項，將5 項依據(jù)有關(guān)法律設(shè)立的工商登記前臵審批事項改為后臵審批。

國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于取消和下放一批行政審批項目等事項的決定》，取消和下放一批行政審批項目等事項，共計117項。其中，取消行政審批項目71項，下放管理層級行政審批項目20項，取消評比達(dá)標(biāo)表彰項目10項，取消行政事業(yè)性收費(fèi)項目3項；取消或下放管理層級的機(jī)關(guān)內(nèi)部事項和涉密事項13項。

（三）金融體制改革

《存款保險條例》公布實行。國務(wù)院總理李克強(qiáng)簽署第660 號國務(wù)院令，公布《存款保險條例》，《條例》自2015年5月1日起施行?！稐l例》規(guī)定的存款保險具有強(qiáng)制性，《條例》規(guī)定，存款保險實行限額償付，最高償付限額為人民幣50萬元。這一限額高于世界多數(shù)國家的保障水平，能為我國99.63%的存款人提供全額保護(hù)。同一存款人在同一家投保機(jī)構(gòu)所有被保險存款賬戶的本金和利息合并計算的金額在最高償付限額以內(nèi)的，實行全額償付；超出的部分，依法從投保機(jī)構(gòu)清算財產(chǎn)中受償。

6月2日，中國人民銀行公布《大額存單管理暫行辦法》。個人投資人認(rèn)購大額存單起點金額不低于30 萬元，機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)購大額存單起點金額不低于1000 萬元。大額存單期限包括1個月、3個月、6個月、9個月、1年、18個月、2年、3年和5年共9個品種。大額存單發(fā)行利率以市場化方式確定。固定利率存單采用票面年化收益率的形式計息，浮動利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor） 為浮動利率基準(zhǔn)計息。

5月22日，中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會就開展內(nèi)地與香港基金互認(rèn)工作簽署《中國證券監(jiān)督管理委員會與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會關(guān)于內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排的監(jiān)管合作備忘錄》，同時發(fā)布《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》，自2015年7月1日起施行。根據(jù)《備忘錄》，符合條件的內(nèi)地與香港公募基金通過兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)簡易的認(rèn)可或許可程序后，即可分別向香港和內(nèi)地市場的公眾投資者進(jìn)行銷售。

6月24日國務(wù)院常務(wù)會議，通過《中華人民共和國商業(yè)銀行法修正案（草案）》。草案借鑒國際經(jīng)驗，刪除了貸款余額與存款余額比例不得超過75%的規(guī)定，將存貸比由法定監(jiān)管指標(biāo)轉(zhuǎn)為流動性監(jiān)測指標(biāo)。這有利于完善金融傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大“三農(nóng)”、小微企業(yè)等貸款的能力。

根據(jù)商業(yè)車險條款費(fèi)率管理制度改革總體安排，自2015年6月1日起，各財產(chǎn)保險公司在黑龍江、山東、廣西、重慶、陜西、青島等6 個試點地區(qū)全面啟用新版商業(yè)車險條款費(fèi)率。這標(biāo)志著商業(yè)車險改革試點全面落地實施。

5月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，決定進(jìn)一步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，以改革創(chuàng)新盤活存量資金。為深化金融改革創(chuàng)新，盤活存量資金，促進(jìn)多層次資本市場建設(shè)，更好支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會議決定，新增5000 億元信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模， 重點支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)。

國務(wù)院批復(fù)同意三家政策性銀行改革方案。據(jù)中國政府網(wǎng)消息，國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革方案已獲國務(wù)院批復(fù)同意。

4月1日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，決定適當(dāng)擴(kuò)大全國社保基金投資范圍，把社保基金債券投資范圍擴(kuò)展到地方政府債券，并將企業(yè)債和地方政府債投資比例從10%提高到20%。將基金直接股權(quán)投資的范圍，從中央管理企業(yè)的改制或改革試點項目，擴(kuò)大到中央企業(yè)及其子公司，以及地方具有核心競爭力的行業(yè)龍頭企業(yè)包括優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)。將基金的信托貸款投資比例上限由5%提高到10%，加大對保障性住房、城市基礎(chǔ)設(shè)施等項目的參與力度。

證監(jiān)會發(fā)布施行《股票期權(quán)交易試點管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點指引》。上海證券交易所獲批開展股票期權(quán)交易試點，試點產(chǎn)品為上證50ETF期權(quán)，正式上市交易日為2015年2月9日。

7省份納入縣域金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款增量獎勵試點范圍。從2014年起，將福建、山西、海南、重慶、貴州、青海和西藏7 省（區(qū)、市）納入縣域金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)增量獎勵政策試點范圍。

(四)財稅體制改革

2月25日國務(wù)院常務(wù)會議，確定進(jìn)一步減稅降費(fèi)措施、支持小微企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。會議確定，在前期國家已出臺一系列優(yōu)惠政策基礎(chǔ)上，繼續(xù)加大對小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的減稅降費(fèi)力度。

自2015年3月20日起，調(diào)整完善離島免稅政策部分內(nèi)容。一是增加免稅品種類，將零售包裝的嬰兒配方奶粉、咖啡、保健食品、家用空氣凈化器、家用醫(yī)療器械等17 種消費(fèi)品納入離島免稅商品范圍。二是放寬香水、化妝品、手表、服裝服飾、小皮件等10 種熱銷商品的單次購物數(shù)量限制。

4月28日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，決定實施稀土鎢鉬資源稅改革，促進(jìn)理順資源稅費(fèi)關(guān)系。從2015年5月1日起，將稀土、鎢、鉬資源稅由從量計征改為從價計征，并按照不增加企業(yè)稅負(fù)的原則合理確定稅率。同時，進(jìn)一步清理和規(guī)范收費(fèi)，將稀土、鎢、鉬的礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)費(fèi)率降為零，停止征收相關(guān)價格調(diào)節(jié)基金， 取締省以下地方政府違規(guī)設(shè)立的相關(guān)收費(fèi)基金。

《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點工作的意見》提出完善政府預(yù)算體系， 將出臺中央國有資本經(jīng)營預(yù)算管理辦法及配套政策，制定出臺全面推進(jìn)預(yù)算公開的意見。制定加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理意見的配套辦法，做好過渡政策安排，加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制。將全面完成營改增，將營改增范圍擴(kuò)大到建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)和生活服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。進(jìn)一步調(diào)整消費(fèi)稅征收范圍、環(huán)節(jié)、稅率。推進(jìn)環(huán)境保護(hù)稅立法。推動修訂稅收征收管理法。

5月19日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式的指導(dǎo)意見》?！兑庖姟分赋觯谀茉?、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、科技、保障性安居工程、醫(yī)療、衛(wèi)生、養(yǎng)老、教育、文化等公共服務(wù)領(lǐng)域， 鼓勵采用政府和社會資本合作（PPP）模式，吸引社會資本參與，為廣大人民群眾提供優(yōu)質(zhì)高效的公共服務(wù)。

5月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，部署推廣政府和社會資本合作模式，匯聚社會力量增加公共產(chǎn)品和服務(wù)供給。會議認(rèn)為，在交通、環(huán)保、醫(yī)療、養(yǎng)老等領(lǐng)域，推廣政府和社會資本合作模式，以競爭擇優(yōu)選擇包括民營和國有企業(yè)在內(nèi)的社會資本，擴(kuò)大公共產(chǎn)品和服務(wù)供給，并依據(jù)績效評價給予合理回報。

4月21日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，通過《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，在能源、交通、水利、環(huán)保、市政等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域開展特許經(jīng)營。貸款期限最長可達(dá)30年。許對特許經(jīng)營項目開展預(yù)期收益質(zhì)押貸款，鼓勵以設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等形式入股提供項目資本金，支持項目公司成立私募基金，發(fā)行項目收益票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、企業(yè)債、公司債等拓寬融資渠道。

（五）國有企業(yè)改革是最大亮點

國有企業(yè)改革是2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革的重點工作和最大亮點。2015年國有企業(yè)改革主要有，推進(jìn)國企國資改革，出臺深化國有企業(yè)改革指導(dǎo)意見，制定改革和完善國有資產(chǎn)管理體制、國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)等系列配套文件。制定中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組方案，加快推進(jìn)國有資本運(yùn)營公司和投資公司試點，形成國有資本流動重組、布局調(diào)整的有效平臺。

制定進(jìn)一步完善國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)方案，修改完善中央企業(yè)董事會董事評價辦法，推動國有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度。完善中央企業(yè)分類考核實施細(xì)則，健全經(jīng)營業(yè)績考核與薪酬分配有效銜接的激勵約束機(jī)制。推進(jìn)剝離國有企業(yè)辦社會職能和解決歷史遺留問題。

出臺加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督防范國有資產(chǎn)流失的意見。出臺進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)外派監(jiān)事會工作的意見。加快建立健全國有企業(yè)國有資本審計監(jiān)督體系和制度。加強(qiáng)對國有企業(yè)境外資產(chǎn)的審計監(jiān)督。完善國有企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制。健全國有企業(yè)違法違規(guī)經(jīng)營責(zé)任追究體系，制定國有企業(yè)經(jīng)營投資責(zé)任追究制度的指導(dǎo)意見。