央行祭出“降息降準(zhǔn)”組合拳之后，今年降息空間已經(jīng)不大。

央行仍然在釋放著流動(dòng)性。在上周剛剛祭出“降息加降準(zhǔn)”的組合拳的寬松政策之后，央行昨日又在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行逆回購(gòu)，而且利率再度下降。不過(guò)，究竟今年降息降準(zhǔn)的政策還將繼續(xù)至何時(shí)？業(yè)內(nèi)專(zhuān)家普遍認(rèn)為，雖仍有空間，但空間不大。

500億逆回購(gòu)平抑短期資金缺口

在上周末定向降準(zhǔn)之后，央行仍然繼續(xù)著寬松的貨幣政策，向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。根據(jù)央行公告顯示，昨日央行在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行了500億元7天期逆回購(gòu)操作，而其中標(biāo)利率從上周四的2.7%再度走低至2.5%。所謂逆回購(gòu)，是央行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的短期貨幣工具。

實(shí)際上，上周四是本輪逆回購(gòu)的首次重啟，并向市場(chǎng)投放了350億元逆回購(gòu)。上周四，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前銀行體系流動(dòng)性總體充裕，但近期受半年末金融監(jiān)管指標(biāo)考核以及大盤(pán)股發(fā)行等因素影響，部分中小金融機(jī)構(gòu)的短期資金需求有所增加。“人民銀行及時(shí)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作適量投放短期流動(dòng)性，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。”

不過(guò)，剛剛在周末進(jìn)行能給市場(chǎng)帶來(lái)千億元以上資金的定向降準(zhǔn)，昨日立即再來(lái)釋放流動(dòng)性的逆回購(gòu)，也讓不少業(yè)內(nèi)人士始料未及。

“逆回購(gòu)是調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性的貨幣工具，央行選擇此時(shí)逆回購(gòu)，也許跟半年末的時(shí)點(diǎn)有關(guān)系。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)研究員溫彬在接受北京晨報(bào)記者采訪時(shí)表示，一方面半年末仍是銀行業(yè)傳統(tǒng)資金匱乏的時(shí)點(diǎn)，另一方面可能與近期資金市場(chǎng)波動(dòng)加大有關(guān)系。他解釋道，股市震蕩加大，資金進(jìn)出市場(chǎng)并不均衡，選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)釋放流動(dòng)性仍然有必要。

市場(chǎng)利率已經(jīng)達(dá)歷史較低水平

無(wú)論是降息降準(zhǔn)，還是通過(guò)逆回購(gòu)來(lái)釋放流動(dòng)性，在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行要引導(dǎo)利率下行，以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的降低。實(shí)際上，市場(chǎng)利率在央行多輪寬松政策之后一直處于下降通道，并已經(jīng)達(dá)到歷史的較低水平。如上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）短期利率普遍下行。

數(shù)據(jù)顯示，昨日隔夜Shibor利率再度下行8.3個(gè)基點(diǎn)至1.257%，已經(jīng)達(dá)到Shibor有史以來(lái)次低水平。而昨日下降最多的是14天期Shibor利率，較上一個(gè)交易日下降29.1個(gè)基點(diǎn)至3.213%。

不過(guò)，市場(chǎng)利率的下行，并不意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本就一定下降。渣打銀行昨日發(fā)布的中小企業(yè)信息指數(shù)就顯示，整體指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)下滑。其中，6月信用指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)下降，由3月57.9的峰值回落至55.2。渣打報(bào)告認(rèn)為，這一結(jié)果表明中小企業(yè)信貸環(huán)境持續(xù)改善，但幅度較前幾個(gè)月略有收窄，部分原因在于貨幣政策放松傳導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)通常需要一定時(shí)間。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良也認(rèn)為，盡管當(dāng)下短期利率集體下行，但中長(zhǎng)期貸款、融資利率仍然較高。“傳導(dǎo)渠道不暢通，是其中重要的原因之一。”宗良坦言，通過(guò)引導(dǎo)Shibor利率去調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率變化，是央行接下來(lái)的重要課題之一。

今年再降息空間有限

央行寬松的貨幣政策最近讓不少業(yè)內(nèi)人士感到意外，但這樣大規(guī)模的寬松政策究竟能夠持續(xù)到幾時(shí)？在上周末“雙降”過(guò)后，市場(chǎng)對(duì)央行下一步降息降準(zhǔn)的預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始減弱。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平就認(rèn)為，貨幣市場(chǎng)利率走低，本輪降息已至尾聲。他解釋道，隨著季末因素消失，以及近期定向降準(zhǔn)和降息的影響，加之央行可能加大公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)流動(dòng)性，預(yù)計(jì)貨幣市場(chǎng)利率回落到1.5%至2%。6月降息后一年期貸款基準(zhǔn)利率下降到4.85%的歷史最低，進(jìn)一步下調(diào)的空間有限，7月不大可能再次降息。

渣打預(yù)計(jì)，央行進(jìn)一步降息的可能性較小，但年底前仍需全面降準(zhǔn)共計(jì)1個(gè)百分點(diǎn)以維持充足的流動(dòng)性，并伴隨更多定向措施鼓勵(lì)銀行增加放貸。尤其是上周末人民銀行還降低農(nóng)村和小微貸款達(dá)標(biāo)的部分金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計(jì)這將鼓勵(lì)銀行增加對(duì)中小企業(yè)的放貸。

“降息仍有空間，但這空間卻已經(jīng)很有限了。”溫彬坦言，一方面經(jīng)濟(jì)可能仍有下行壓力，而穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)仍然艱巨；另一方面存貸款利率也已經(jīng)接近歷史低位，降息的空間并沒(méi)有太多。

不過(guò)，在他看來(lái)，降準(zhǔn)則尚有可能。“這不僅要看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，也受到國(guó)際因素影響。”溫彬指出，如果美國(guó)四季度加息，則可能導(dǎo)致外匯占款走低甚至是負(fù)增長(zhǎng)，央行就有可能使用降準(zhǔn)的方式來(lái)對(duì)沖影響。