讀者傳媒(603999)

讀者傳媒此次發(fā)行總數為6000萬股，網上發(fā)行2400萬股，發(fā)行市盈率19.85倍，申購代碼：732999，申購價格：9.77元，單一帳戶申購上限24000股，申購數量1000股整數倍。

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

公司是國內期刊龍頭企業(yè)，核心產品《讀者》期刊創(chuàng)刊于1981 年，連續(xù)多年穩(wěn)居全國期刊發(fā)行量首位，占有國內期刊市場約1/40 的份額。

【機構研究】

長江證券：讀者傳媒合理估值為17.5-23.1元

讀者傳媒：中國期刊龍頭，兼具圖書出版發(fā)行業(yè)態(tài)

公司是國內期刊龍頭企業(yè)，核心產品《讀者》期刊創(chuàng)刊于1981 年，連續(xù)多年穩(wěn)居全國期刊發(fā)行量首位，占有國內期刊市場約1/40 的份額。公司主要業(yè)務為期刊、圖書(含教材教輔及一般圖書)出版物的出版和發(fā)行，二者銷售占比合計在69-77%左右，其他業(yè)務當前規(guī)模有限，業(yè)績影響暫時較小。

行業(yè)：監(jiān)管鑄就壁壘，發(fā)展面臨全新機遇

出版行業(yè)受到國家重點管控，準入門檻高，政策驅動較為明顯。各方因素使得行業(yè)集中度相對較低，在很大程度上制約了產業(yè)的發(fā)展。在需求上升、互聯網++滲透及國家政策利好刺激下，出版行業(yè)發(fā)展面臨全新機遇，未來有望在行業(yè)整合及產業(yè)升級兩方面逐步取得突破。

公司：經營穩(wěn)健動力充沛，戰(zhàn)略清晰前景可期

公司經營風格穩(wěn)健：資產保持增長，資產總額三年年復合增長率17.31%；資金周轉良好，貨幣資金三年年復合增長率29.00%；過去三年尚未展開大規(guī)模的業(yè)務擴張投入，資產負債率保持在健康水平。公司盈利能力穩(wěn)定，利潤總額、凈利潤、歸屬凈利過去三年無大的波動，同時由于期刊業(yè)務的成功，公司整體毛利率相比同業(yè)處于較高水平。

公司計劃打造國內領先的全媒體運營企業(yè)，本次募資主要投向刊群建設及數

字出版項目，符合行業(yè)發(fā)展趨勢及公司戰(zhàn)略需要，戰(zhàn)略清晰前景值得期待。

詢價建議

公司擬發(fā)行6000 萬股，包含發(fā)行費用合計募集58633.11 萬元，基于當前發(fā)行機制我們建議詢價為9.77 元/股；結合行業(yè)和市場情況，我們認為公司的合理估值區(qū)間為對應2015 年預測EPS 的25-33 倍，為17.5-23.1 元。

邦寶益智(603398)

邦寶益智此次發(fā)行總數為2400萬股，網上發(fā)行900萬股，發(fā)行市盈率22.99倍，申購代碼：732398，申購價格：13.97元，單一帳戶申購上限9000股，申購數量1000股整數倍。

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

研發(fā)、生產和銷售自主品牌“邦寶”、“叻之寶”系列益智玩具以及生產、銷售精密非金屬模具。

中堅科技(002779)

中堅科技此次發(fā)行總數為2200萬股，網上發(fā)行880萬股，發(fā)行市盈率18.97倍，申購代碼：002779，申購價格：12.11元，單一帳戶申購上限8500股，申購數量500股整數倍。

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

事園林機械及便攜式數碼發(fā)電機的研發(fā)、設計、制造及銷售。

凱龍股份(002783)

凱龍股份此次發(fā)行總數為2087萬股，網上發(fā)行834.8萬股，發(fā)行市盈率22.93倍，申購代碼：002783，申購價格：28.61元，單一帳戶申購上限8000股，申購數量500股整數倍。

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

公司屬于民爆行業(yè)，主營業(yè)務為研發(fā)、生產和銷售工業(yè)炸藥及其相關產品。

【機構研究】

財富證券：凱龍股份合理估值為31.4-39.25元

凱龍股份(002783)公司是湖北省民爆行業(yè)龍頭企業(yè)，國內民爆行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)。公司屬于民爆行業(yè)，主營業(yè)務為研發(fā)、生產和銷售工業(yè)炸藥及其相關產品。截至本招股意向書簽署日，公司獲批準的工業(yè)炸藥生產許可能力和安全生產許可能力均為91,000 噸，居于湖北省第一位。根據中國爆破器材行業(yè)協會按照工業(yè)炸藥生產量對全行業(yè)工業(yè)炸藥生產企業(yè)進行的排名，2011 年至2013 年，公司分別名列第十一、第九和第十三位。公司工業(yè)炸藥產品涵蓋了包括乳化炸藥、膨化硝銨炸藥、改性銨油炸藥、震源藥柱等四大系列的20個品種、145 種規(guī)格型號，是我國為數不多的品種門類齊全的工業(yè)炸藥生產企業(yè)之一，可以給客戶提供綜合配套服務，同時公司產品性能優(yōu)異，在業(yè)內享有較高的知名度。

我國基建投資需求量大，民爆行業(yè)具有較高的市場需求支撐。首先，從全國市場看，隨著國家推進西部大開發(fā)、振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地、促進中部地區(qū)崛起、支持革命老區(qū)、民族地區(qū)和邊疆地區(qū)發(fā)展以及城鎮(zhèn)化建設等戰(zhàn)略的實施，未來我國基礎設施建設還將不斷加強。在經濟平穩(wěn)發(fā)展的前提下，各類礦山開發(fā)需求也將維持平穩(wěn)增長。另外，隨著能源日趨緊張，石油勘探力度進一步加大。2012 年2 月，國務院下發(fā)《關于西部大開發(fā)“十二五”規(guī)劃的批復》，明確表示十二五期間西部地區(qū)將繼續(xù)把基礎設施建設放在優(yōu)先位置，突出交通和水利兩個關鍵環(huán)節(jié)，興建一系列重大鐵路工程，水利工程。上述各種因素都為民爆產品長期的市場需求提供了保障。2012 年以來，雖然我國基礎設施建設、固定資產投資增速有所放緩，但是鐵路、公路等大型工程建設已經由城市和平原延伸到鄉(xiāng)村和偏遠山區(qū)，工程建設的難度加大，大型隧道、橋梁數量激增，對工業(yè)炸藥等民爆器材仍有穩(wěn)定需求

公司工業(yè)炸藥產品在湖北省市場占有率第一。公司長期以來的專注與努力，使公司發(fā)展成為湖北省內龍頭民爆器材生產企業(yè)。與省內其他競爭對手相比，在生產規(guī)模、技術、品牌、管理等方面均具有較明顯的競爭優(yōu)勢。截至目前，公司工業(yè)炸藥生產許可能力為91,000 噸，位居湖北省第一。湖北省內目前有160 多家爆破作業(yè)單位，其中擁有爆破作業(yè)一級、二級資質的企業(yè)僅16 家，在這16 家企業(yè)中，同時擁有工業(yè)炸藥生產背景的企業(yè)僅3 家。公司子公司凱龍工程爆破目前已申請獲得爆破作業(yè)二級資質和礦山工程施工總承包三級資質。

募集資金投向。本次擬發(fā)行2,087 萬股，募集資金52311.43 萬元，計劃使用募集資金投入52311.43 萬元。募投項目一為“年產6.25 萬噸硝酸銨擴能改造項目”，項目投資22728.00 萬元；募投項目二為“工程爆破服務建設項目”，項目投資4083.00 萬元；募投項目三為“技術中心擴建項目”，項目投資3,216.43 萬元，募投項目四為“金屬材料爆炸復合建設項目”，項目投資12,284.00 萬元。本次募集資金投資項目建成后，公司產品結構將得以進一步優(yōu)化，實現“科研、生產、流通、爆破服務”一體化的經營模式，進一步增強公司整體競爭能力和抗風險能力，為公司未來的盈利能力增長提供更堅實的基礎。

盈利預測與定價。我們認為公司將保持穩(wěn)定增長，按照行業(yè)增速10%的增長規(guī)模，預計2015 年、2016 年的營業(yè)收入為9.73 億元和10.70 億元，凈利潤為1.31 億元和1.45 億元，攤薄后EPS 為1.57 元、1.73 元，按照公司同行業(yè)的松發(fā)股份和長城集團的平均估值，2015 年給予20-25 倍PE，對應的合理區(qū)間為31.4-39.25 元。若按照公司擬募集資金額計算，加入各種發(fā)行費用，足額募集最低需要59717.43 萬元，按照發(fā)行股本2， 087 萬股，足額募集的最低發(fā)行價約為28.61 元。

風險提示。安全管理及地方利益導致的市場化進程推進風險；國民經濟及相關行業(yè)周期波動風險；原材料價格波動風險；硝酸銨市場供求和價格波動風險；主要原材料采購較為集中所帶來的風險。

潤欣科技(300493)

潤欣科技此次發(fā)行總數為3000萬股，網上發(fā)行1200萬股，發(fā)行市盈率22.97倍，申購代碼：300493，申購價格：6.87元，單一帳戶申購上限12000股，申購數量500股整數倍。

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

公司是國內領先的IC產品授權分銷商，主要通過向客戶提供包括IC應用解決方案在內的一系列技術支持服務從而形成IC產品的銷售，分銷的IC產品以通訊連接芯片和傳感器芯片為主。

【機構研究】

財富證券：潤欣科技合理估值為39.6-42.9元

公司是國內領先的IC產品授權分銷商，主要通過向客戶提供包括IC應用解決方案在內的一系列技術支持服務從而形成IC產品的銷售，分銷的IC產品以通訊連接芯片和傳感器芯片為主。目前主要代理高通創(chuàng)銳訊、新思、恩智浦、思佳訊、AVX/京瓷、普思等全球著名IC設計制造公司的IC產品，并擁有中興康訊、共進電子、大疆創(chuàng)新等客戶，是IC產業(yè)鏈中連接上下游的重要紐帶。

IC授權分銷商已成為產業(yè)鏈中IC應用技術的重要提供方。部分IC授權分銷商通過為客戶包括IC應用解決方案在內的一系列技術支持服務，以實現IC在終端電子產品中的特定功能，并最終達成銷售IC產品訂單，該方式已成為IC授權分銷商的重要業(yè)務模式，占到其提供的增值服務的77%。

我們看好IC分銷行業(yè)的發(fā)展。首先IC產業(yè)是關系經濟發(fā)展及國防安全的高科技支柱產業(yè)，一直受到國家的高度重視和大力支持；其次下游行業(yè)移動通訊領域、寬帶接入領域、消費電子領域和工業(yè)控制領域發(fā)展迅速；最后隨著越來越多的IC設計制造商在中國擴大投入，將促進更多的本土分銷商與IC設計制造商進行合作，這也為國內IC分銷商帶來廣闊的發(fā)展空間。

盈利預測與估值：本次擬公開發(fā)行3000萬股，募集資金20610萬元。主要用于“工控MCU與ARM嵌入式系統研發(fā)項目”、“智能手機關鍵元件開發(fā)和推廣項目”和“現有產品線規(guī)模擴充項目”。預計2015、2016年公司凈利潤分別為0.4億和0.42億，對應EPS分別為0.33、0.35元。公司發(fā)行底價為6.87元；行業(yè)平均市盈率約為150倍左右，按照謹慎原則給予公司IPO價格2015年120-130倍市盈率，對應合理估值為39.6-42.9元。

風險提示：主要產品結構變化、合作授權關系出現變化、授權分銷模式在產業(yè)鏈中所占的比例出現大幅下降。

博敏電子(603936)

博敏電子此次發(fā)行總數為4185萬股，網上發(fā)行1665萬股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購代碼：732936，申購價格：8.06元，單一帳戶申購上限16000股，申購數量1000股整數倍。

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

公司主營印制電路板的研發(fā)、生產和銷售，主要產品為多層(含HDI)和單/雙面印制電路板，產品應用于消費電子、通訊設備、汽車電子。

【機構研究】

財富證券：博敏電子合理估值為12.0-15.05元

印制電路板制造商，近三年毛利率、凈利潤均下滑。公司主營印制電路板的研發(fā)、生產和銷售，主要產品為多層(含HDI)和單/雙面印制電路板，產品應用于消費電子、通訊設備、汽車電子。公司2012-2014 年營業(yè)收入為8.33 億元、10.01 億元、10.53 億元，凈利潤7318 萬元、7112 萬元、6922 萬元，毛利率為23.85%、21.58%、20.72%，扣非后ROE 為17.15%、14.91%、11.12%。

上游受大宗金屬商品影響，下游受多重需求影響。印制電路板產業(yè)鏈的上游包括覆銅板、電解銅箔、半固化片、干膜和油墨等，上述原材料的供應情況和價格水平決定了印制電路板企業(yè)的生產成本；而下游包括消費電子、通訊設備、汽車電子等，上述行業(yè)的周期性波動決定了印制電路板產品的需求和價格水平。

行業(yè)增速3%，中國產值占全球第一，但行業(yè)集中度較低，競爭非常激烈。Prismark預計2014-2019 年期間，全球PCB產值將保持年均復合增長率3.1%的速度穩(wěn)定增長，在2019 年整體規(guī)模將有望達到668.68 億美元。同時，根據Prismark 數據顯示，亞洲、美洲和歐洲是全球最主要的PCB 生產區(qū)域。從2001 年開始，全球PCB 產能主要向中國大陸轉移，2013 年度中國大陸印制電路板產值已占據全球總產值超40%的份額，產值規(guī)模全球第一。2012 年數據顯示，國內排名前10 的企業(yè)銷售收入合計僅占全國PCB 產業(yè)銷售總額的23.94%，排名第一的企業(yè)市場份額僅為3.86%，公司國內市場占有率2011 年為0.51%和2013 年為0.70%。我國PCB 行業(yè)集中度較低，競爭非常激烈，行業(yè)平均毛利率水平在15%-18%左右。公司國內的競爭對手中上市公司有：超聲電子、超華科技、依頓電子、中京電子等。

公司的競爭優(yōu)勢：產品結構和高端客戶。公司具備完善的產品結構，產品涵蓋HDI 板、多層板、單/雙面板、撓性電路板、剛撓結合板和其他特殊材質板。公司實施差異化競爭戰(zhàn)略，重點生產技術含量高、應用領域相對高端的產品，在一定程度上避免了在行業(yè)內生產準入門檻較低的標準化產品領域進行重復競爭。另外，公司在經營過程中積累了豐富的客戶資源，已成為包括百富計算機、沃特沃德、三星電子、格力電器、比亞迪、新大陸電腦、伊頓電氣、新國都、華智融、瑞斯康達、聯想、中興、小米、偉創(chuàng)力和羅姆電子等一大批大型優(yōu)質客戶的供應商。

募集資金投向。本次擬發(fā)行不超過4,185 萬股，募集資金凈額不超過30,110.01 萬元。募集資金將投入“高端印制電路板產業(yè)化建設項目”，項目建設期3 年。項目實施后將每年新增68 萬平方米高端印制電路板的產能，包括HDI 板36 萬平方米、剛撓結合板8 萬平方米和任意階HDI 板24 萬平方米。新增68 萬平方米產能較2014 年產能146 萬平米增加46.5%，其中2014 年產能利用率和產銷率達到92.9%和97.6%。

盈利預測與定價。預計公司2015、2016 年的營業(yè)收入分別為108,527 萬元、111,783萬元，凈利潤7129 萬元、7343 萬元，考慮IPO 攤薄后EPS 為0.43、0.44 元。參考印制電路板行業(yè)同類型上市公司例如超聲電子、超華科技的估值水平，給予公司15 年30-35 倍PE，對應的合理股價區(qū)間為12.0-15.05 元。若按照公司擬募資金額計算，加入各種發(fā)行費用，足額募集最低需要33,731.1 萬元，按照發(fā)行股本4,185 萬股，足額募集的最低發(fā)行價約為8.06 元。

風險提示。市場競爭風險；原材料價格波動風險；環(huán)保相關風險。