【美銀美林觀點(diǎn)】

外媒：中國(guó)救市大戲開(kāi)演 美銀美林稱劇本已過(guò)時(shí)

【最新救市舉措】

一財(cái)：肖鋼周六親自主持兩個(gè)半小時(shí)“救市”會(huì)議

1200億救市28家公司暫緩IPO：中國(guó)股市 周一見(jiàn)

【底在何方】

A股持續(xù)暴跌 支撐點(diǎn)位在哪里？

【謎在何方】

A股為什么連續(xù)好幾天暴跌 謎在什么地方？

盡管中國(guó)迅速采取措施試圖抑制市場(chǎng)跌勢(shì)，但中國(guó)股市周五仍大幅下跌。上證綜指收跌5.8%，本周累計(jì)下跌12.1%，自6月12日觸及高點(diǎn)以來(lái)市值已蒸發(fā)逾四分之一。 

即使在中國(guó)股市在這幾周經(jīng)歷了暴跌之后，美銀美林繼續(xù)向投資者發(fā)出警告，中國(guó)股市目前仍然估值過(guò)高。降杠桿可能遠(yuǎn)未結(jié)束，中國(guó)股市現(xiàn)在就像一把“下落的刀子”。當(dāng)政府直接入市購(gòu)買股票時(shí)，市場(chǎng)才會(huì)真正到底。

圖一

以下為美銀美林報(bào)告全文：

股市的底部將在政府直接入市后出現(xiàn)

自6月12日達(dá)到最高點(diǎn)5166點(diǎn)后，上證綜指在過(guò)去3周內(nèi)暴跌近30%，現(xiàn)報(bào)3687點(diǎn)。盡管我們?cè)?jīng)預(yù)測(cè)上證綜指的目標(biāo)是3600點(diǎn)，但是如此兇猛的下跌仍讓我們感到驚訝。本來(lái)我們預(yù)計(jì)上證綜指從高點(diǎn)下跌至我們預(yù)測(cè)的3600點(diǎn)大約會(huì)歷時(shí)6個(gè)月的額時(shí)間。而現(xiàn)在僅3周，就以跌穿3600點(diǎn)?？紤]到這種情況，A股底部在哪里無(wú)法預(yù)計(jì)。因此，我們建議投資者在當(dāng)前的情況下保持觀望。一些關(guān)鍵點(diǎn)值得注意。

市場(chǎng)是一把“下落的刀子”：盡管自上周六開(kāi)始，政府已經(jīng)推出一系列救市措施，包括降準(zhǔn)降息、放寬兩融規(guī)定、延長(zhǎng)兩融展期和組織基金經(jīng)理發(fā)表看好言論。但是這些都沒(méi)有阻擋市場(chǎng)在過(guò)去5個(gè)交易日中四個(gè)交易日快速下跌。滬指已經(jīng)跌破4000點(diǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)位。市場(chǎng)已經(jīng)喪失冷靜，一些投資者正在拼命逃離股市。

特別時(shí)刻的特別措施：中國(guó)政府仍然有救市的措施，例如讓匯金公司和養(yǎng)老基金入市、證監(jiān)會(huì)暫停IPO、鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司入市、財(cái)政部下調(diào)印花稅以及中國(guó)人民銀行再次推出寬松措施。但是在我們看來(lái)，即使這些措施推出，但是是否能穩(wěn)定市場(chǎng)依然有極大的不確定性。兩融平倉(cāng)的壓力是巨大的。即使是那些沒(méi)有被立即平倉(cāng)壓力的投資者，考慮到他們高額的融資成本，他們需要看到市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性的上漲，以使得他們的融資位打破平衡。

去杠桿化遠(yuǎn)未結(jié)束：兩融額度僅僅從6月18日的2.3萬(wàn)億人民幣下降到7月2日的2.1萬(wàn)億。對(duì)于非規(guī)范的投資渠道的降杠桿之路仍將繼續(xù)。因此，看近期市場(chǎng)相對(duì)的下跌，我們認(rèn)為市場(chǎng)仍將繼續(xù)下跌，在市場(chǎng)走勢(shì)明朗前，滬指仍將有10%的下跌空間。

政府直接入市？之前我們探討的政府可能采取的措施主要是為了提振目前市場(chǎng)悲觀的情緒。我們預(yù)測(cè)，通過(guò)這些措施向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的效果將是適度的。如果政府無(wú)法快速的扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的情緒，那么政府只剩下直接入市的辦法，與1998年香港特區(qū)政府的做法相類似。但是，情況是復(fù)雜的，大量的通過(guò)非規(guī)范融資渠道借貸的資金大量購(gòu)買了小市值股票。因此，無(wú)論中國(guó)人民銀行未來(lái)是否直接加入，政府直接購(gòu)買的股票都將是大市值的股票，購(gòu)買的數(shù)量也將非常龐大。我們預(yù)計(jì)，如果政府真的直接入市，那么市場(chǎng)將在短期內(nèi)探底。

盡管市場(chǎng)經(jīng)歷暴跌，但是股市估值仍然較高：在經(jīng)歷幾個(gè)短期技術(shù)性反彈后，市場(chǎng)將會(huì)穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)A股將進(jìn)入多年的熊市。股市的大跌將會(huì)讓投資者們的心理受到嚴(yán)重的傷害，這可能需要多年才能平復(fù)他們的傷痛。而一些新入市的年輕投資者們將第一次經(jīng)歷這種痛苦。與此同時(shí)，上證總是12個(gè)月里的收益率是17倍，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正在放緩，市場(chǎng)收益正在快速下降。

正如德意志銀行補(bǔ)充的那樣，A股虧損的賬戶或?qū)⒏哌_(dá)2000萬(wàn)個(gè)，這些在四月中至六月中開(kāi)設(shè)的賬戶沒(méi)有任何資金流入，這一過(guò)程將會(huì)持續(xù)兩年。

圖二

現(xiàn)在，還會(huì)有誰(shuí)會(huì)進(jìn)入到股市中？現(xiàn)在你可以明白中國(guó)暫停發(fā)布我們之前可以知曉的這一數(shù)據(jù)的原因了。

本文譯自ZeroHedge

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