A股出現(xiàn)歷史上罕見的大幅下跌，自6月15日開始至今已連續(xù)三周下跌，上周，來自政策面、行業(yè)面等各方力量紛紛試圖穩(wěn)定市場，而2015年A股市場的下半場，面對回落到3700點(diǎn)附近位置的滬指和經(jīng)過大幅下跌的個股，投資者該如何操作？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）邀請到四大優(yōu)質(zhì)私募機(jī)構(gòu)高層，分別是鴻逸投資總經(jīng)理張?jiān)埔荨⒅杏蛲顿Y總經(jīng)理袁鵬濤、玖逸投資掌門人戰(zhàn)軍濤以及海潤達(dá)資本總裁仇天鏑，他們將為投資者把脈下半年的投資機(jī)會。

大市：刺穿泡沫利于市場健康

NBD：上證指數(shù)自5100點(diǎn)下跌以來，最低跌破3600點(diǎn)，A股這頭瘋牛撞上南墻，上漲行情戛然而止，投資者情緒也是急轉(zhuǎn)直下，您如何看待最近市場的快速下跌？

戰(zhàn)軍濤：這段時(shí)間市場運(yùn)行情況不是個正常的市場化行為，管理層此前重拳出擊去杠桿，使得很多投資者被動賣出股票，市場的下跌導(dǎo)致不斷有新融資盤觸發(fā)平倉線。

因此，很多并不愿賣出股票的投資者或仍對市場看好的投資者，必須被動賣出持股，造成多數(shù)個股毫無招架之力，連續(xù)跌停，給投資者信心帶來巨大打擊，我想，多數(shù)投資者損失比較慘重。

仇天鏑：首先我們不能否認(rèn)，此次市場出現(xiàn)的情況是泡沫破滅的過程。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自最低585點(diǎn)到最高的4037點(diǎn)，漲了將近6倍，不少股票的市盈率都是上千倍。此次泡沫刺穿的創(chuàng)業(yè)板成了重災(zāi)區(qū)，泡沫剛剛破滅的市場波動肯定會比較劇烈，再加上股指期貨的推波助瀾，杠桿資金的強(qiáng)制平倉，都是推動股市慘烈下跌的因素。

我認(rèn)為，這次出了很多利好對短時(shí)間的恐慌性下跌起到了一定作用，刺穿了估值泡沫后，將來市場運(yùn)行會更加健康。

張?jiān)埔荩捍饲癆股市場的瘋狂上漲產(chǎn)生了巨大的財(cái)富效應(yīng)，這些財(cái)富效應(yīng)相互感染，使得很多垃圾股也漲上了天，這個情況是不正常的。因此，此次調(diào)整在意料之中，只不過沒有想到調(diào)整得如此快。杠桿資金起到了推波助瀾的作用，去杠桿應(yīng)該是一個緩慢的過程，如果一刀砍下來，外面的融資盤清理自然會導(dǎo)致市場出現(xiàn)劇烈而快速的調(diào)整。

袁鵬濤：此次杠桿牛市的快速下跌，也是史上從未出現(xiàn)過的，過程很恐怖，可能有一些刻意做空的力量借助杠桿，導(dǎo)致市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從我們了解的情況來看，目前已處于本輪調(diào)整的底部區(qū)域，個股會展開分化。

板塊：看好國企改革、軍工等板塊

NBD：下半年哪些投資主線可以重點(diǎn)關(guān)注，請具體談?wù)劇?/p>

戰(zhàn)軍濤：大盤股中我比較關(guān)注大金融，包括銀行、券商、保險(xiǎn)；小盤股里關(guān)注環(huán)保、醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)，包括之前漲得比較火爆的“互聯(lián)網(wǎng)+”，經(jīng)過這一輪調(diào)整后依然有好企業(yè)。

仇天鏑：關(guān)注國企改革、軍工板塊。除此之外，個股方面就是關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)中具有真正成長性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

張?jiān)埔荩何艺J(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板相對謹(jǐn)慎，如果下半年注冊制出來以后，意味著新股無限量的供給，對現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板是個巨大打擊，壓力還是蠻大的。新興產(chǎn)業(yè)的估值跟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不一樣，沒法講利潤，需要仔細(xì)研究，其他大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都是些三、四流企業(yè)，因此選擇創(chuàng)業(yè)板股票需要相對謹(jǐn)慎。我更關(guān)注茅臺、萬科這些真正的績優(yōu)股。

袁鵬濤：下半年的資金不會像過去兩個季度那么充沛，因此市場會慢慢轉(zhuǎn)向有業(yè)績支撐、有好的商業(yè)模式并且管理層很務(wù)實(shí)的一些優(yōu)質(zhì)公司。

我認(rèn)為有幾大主線可以關(guān)注，一個是軍工，包括軍轉(zhuǎn)民，民參軍，以及軍工科研所的改制；第二是國企改革，選個股品種的時(shí)候需要自下而上去找，每個省份做國企改革的模式不一樣，需要具體甄別；第三是高端裝備制造；第四是清潔能源，包括頁巖油氣，預(yù)計(jì)三四季度能源改革可能會出來，整個能源領(lǐng)域存在政策驅(qū)動的機(jī)會；第五是保險(xiǎn)，未來商業(yè)保險(xiǎn)會越來越多，比例增大，整個中國過去保險(xiǎn)投資范圍是比較匱乏的，現(xiàn)在隨著整個資本市場的放開，有很多境內(nèi)外的投資渠道，保險(xiǎn)行業(yè)的投資回報(bào)率會往上走，并且保險(xiǎn)行業(yè)的估值比較低，向下看有安全邊際，向上有很多機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)：下半年關(guān)注注冊制推出

NBD：在市場上漲的過程中享受收益，在市場出現(xiàn)回調(diào)的時(shí)候保住利潤也十分重要。此次市場的大幅回調(diào)，讓很多投資者一夜之間不僅回吐利潤，還面臨虧損，下半年哪些事件可能成為牛市中的絆腳石，應(yīng)該如何抓住安全繩防范這類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生？

張?jiān)埔荩河袃纱箫L(fēng)險(xiǎn)，一個是注冊制。資金的需求和股票的供給，決定價(jià)格走勢，下半年如果注冊制出來后，與之相關(guān)聯(lián)的小盤股可能受到?jīng)_擊；第二是美元加息對國內(nèi)市場的影響。不過，我認(rèn)為目前的A股指數(shù)位置再看空沒有必要，已經(jīng)跌了這么多，該出局的都出局了，真正的績優(yōu)股已經(jīng)出現(xiàn)，我們會緩慢加倉，同時(shí)堅(jiān)決不做空。

戰(zhàn)軍濤：一個是用常規(guī)的估值方法來看，一個是看基本面，再就是市場情緒的問題。這次市場下跌，之所以這么多人遭受損失，可能是因?yàn)槭袌鍪堑谝淮谓?jīng)歷杠桿牛市，投資者對風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估不足，這引起了連鎖反應(yīng)，殺傷力比以前大。投資者應(yīng)該做到理性一點(diǎn)，總體而言下半年的機(jī)遇是大于風(fēng)險(xiǎn)的。

仇天鏑：首先是看創(chuàng)業(yè)板泡沫刺穿的程度，整個創(chuàng)業(yè)板估值下跌到什么程度，泡沫的刺穿可能是分階段的，有多種形式。

第二是業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)，中報(bào)季報(bào)的出臺，對不具備業(yè)績增長水平、高估值的股票帶來風(fēng)險(xiǎn)；再者是美元加息或?qū)е旅涝亓鳌Ｍ瑫r(shí)，每年下半年都要面臨回收流動性。我認(rèn)為下半年股市調(diào)整的概率是比較大的。

袁鵬濤：注冊制和中概股的回歸或成為市場的風(fēng)險(xiǎn)因素，如果注冊制出臺，那股票供給會增加，即使年底前不出臺注冊制，也會給市場帶來預(yù)期。一些很優(yōu)秀的中概股如果回歸，也會對現(xiàn)有市場中很多互聯(lián)網(wǎng)公司帶來壓力，因?yàn)閲鴥?nèi)有些是不符盛名的上市公司，會引發(fā)泡沫破裂。

從操作上講，牛市中會有大調(diào)整，選股還是要謹(jǐn)慎；雖然目前還是大牛市，但要用平衡市的心態(tài)來選擇股票，普通投資者盡量不要去使用杠桿操作。

策略：注重精選個股

NBD：經(jīng)過這一輪的快速調(diào)整，下半年如何理清投資思路？

張?jiān)埔荩含F(xiàn)在更需要強(qiáng)調(diào)的是客觀和理性，如今市場已缺乏理性了。最終我們還是會回到投資的本源，就是尋找那些真正優(yōu)秀的公司，并且以合理的價(jià)格買入。

其實(shí)，我們可以看到，最近一周很多優(yōu)秀的公司已開始慢慢企穩(wěn)，但講故事的公司還處于持續(xù)的跌停中。投資人就是要去做投資，心太浮躁是不行的，精選真正質(zhì)量優(yōu)秀的個股進(jìn)行操作，最近格力、茅臺、樂視網(wǎng)都表現(xiàn)得很強(qiáng)勁。

因此，展望后市，我們需要去掉浮躁和激進(jìn)，回到客觀和冷靜的心態(tài)。當(dāng)風(fēng)停了以后，公司本來最真實(shí)的面目才是我們真正需要關(guān)注的。現(xiàn)在這個位置看空市場也沒有必要，很多個股已跌到了合理的位置。

我認(rèn)為，下半年可以選擇一些知名的、績優(yōu)的個股進(jìn)行投資，上半年題材股太多，但題材要變現(xiàn)是非常漫長的過程，并且不一定能真正能實(shí)現(xiàn)，所以下半年又回到了精選個股上面。

戰(zhàn)軍濤：我認(rèn)為，下半年市場更多看政策走向。此次股市上漲大的邏輯依然存在，只是進(jìn)程或許比較曲折。

除此之外，貨幣政策寬松、市場利率降低，這些大的邏輯沒有改變，因此我們不需要那么悲觀，市場就此走熊也不太可能，盡管市場可能會有一段時(shí)間來逐漸消化利空因素，信心也需要逐漸恢復(fù)，但市場由此會走得更為理性，從幾年的大周期來看，對市場未來走勢還是比較看好的。

投資風(fēng)格方面，大盤股有很多公司基本面還可以，雖然成長性不是很高，但市場跌下來后目前是有一定的吸引力；小盤股經(jīng)過這次下跌后也是大浪淘沙的過程，經(jīng)過這一輪下跌，很多股票其實(shí)回到了它應(yīng)該回到的位置。目前的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致市場泥沙俱下，存在被錯殺的個股，這使得下半年的投資又回到了注重基本面、看價(jià)值、看成長的過程。

仇天鏑：下半年是調(diào)整市，可能會出現(xiàn)一些波段性的反彈，不會像上半年一樣全面開花。從貨幣政策看，上半年一般流動性較強(qiáng)，放錢也放得最多，下半年普遍是收緊的，這或?qū)е孪掳肽晔袌隽鲃有詻]有上半年寬裕。

另外，上半年推出了很多改革政策，相對而言下半年的政策是否能持續(xù)也是我們需要關(guān)注的。同時(shí)，股票最終還是會看經(jīng)濟(jì)的基本面，經(jīng)濟(jì)狀況還不是特別好，這也是壓制股市上漲的重要因素。

如果下半年能出現(xiàn)機(jī)會的話，第一應(yīng)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，第二是推出更多的改革政策，我們可以尋找其中一些局部性的機(jī)會；總體來說，我認(rèn)為下半年還是應(yīng)該較為謹(jǐn)慎，可能會有一個消化泡沫的過程。不過，整體來說，目前政府對股市的重視程度和方向是沒有改變的，牛市的格局也沒有改變；短期來看，股市正處在逐漸消除泡沫的過程中，這需要時(shí)間，并不是一天就能完成的。

袁鵬濤：下半年，隨著場外配資慢慢地清理與消退，資金狂牛的趨勢會慢下來，未來最基本、最保守的判斷是上證指數(shù)圍繞4000點(diǎn)~5200點(diǎn)震蕩，產(chǎn)業(yè)方向的選擇和選股能力至關(guān)重要，未來是掙個股的錢而不是掙指數(shù)的錢。

如果下半年國內(nèi)資本項(xiàng)目開放等事件得以成行，A股指數(shù)上漲會有更高的高度，以平衡市的態(tài)度去選擇股票非常重要，能使你處于有利的位置去享受慢牛。我們認(rèn)為市場在這個位置基本就是底部區(qū)域。

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■袁鵬濤

此次杠桿牛市的快速下跌，也是史上從未出現(xiàn)過的，可能有一些刻意做空的力量借助杠桿，導(dǎo)致市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前已處于本輪調(diào)整的底部區(qū)域，個股會展開分化。

■戰(zhàn)軍濤

大盤股中我比較關(guān)注大金融，包括銀行、券商、保險(xiǎn)；小盤股里關(guān)注環(huán)保、醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)，包括之前漲得比較火爆的“互聯(lián)網(wǎng)+”，經(jīng)過這一輪調(diào)整后依然有好企業(yè)。

■仇天鏑

關(guān)注國企改革、軍工板塊。除此之外，個股方面就是關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)中具有真正成長性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

■張?jiān)埔?/p>

下半年有兩大風(fēng)險(xiǎn)，一個是注冊制。如果注冊制出來后，與之相關(guān)聯(lián)的小盤股可能受到?jīng)_擊；第二是美元加息對國內(nèi)市場的影響。