上周五，南通的一家證券公司內(nèi)，幾名投資者在一塊股價(jià)顯示屏前交談。

【高盛觀點(diǎn)】

高盛：中國(guó)股市一年內(nèi)將回到5000點(diǎn) 約有29%上漲空間

【救市政策】

中國(guó)股市近日救市政策一覽表

【外媒解讀】

中國(guó)股市為何波動(dòng)劇烈？

三張圖：美股鏡鑒 當(dāng)央行失去對(duì)股市掌控會(huì)發(fā)生什么

華爾街日?qǐng)?bào)援引知情人士消息稱，為應(yīng)對(duì)中國(guó)股市多年來(lái)最慘烈的下跌，中國(guó)政府正在準(zhǔn)備大規(guī)模的資金注入。

根據(jù)擬議中的行動(dòng)，中國(guó)央行將間接幫助投資者借入資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票。此前，中國(guó)股市中保證金融資相關(guān)債務(wù)已然大幅增加。

這些知情人士稱，在過(guò)去的一周中當(dāng)局已經(jīng)采取了一系列前所未有的激進(jìn)措施，到周末監(jiān)管部門(mén)和包括國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在內(nèi)的官員召開(kāi)會(huì)議，更是讓這場(chǎng)救市行動(dòng)達(dá)到高潮。會(huì)議達(dá)成的結(jié)果包括：暫停新股發(fā)行以及央行計(jì)劃支持市場(chǎng)。在近三周的暴跌中，中國(guó)股市市值已經(jīng)蒸發(fā)了約2.4萬(wàn)億美元。

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱：證監(jiān)會(huì)）在周日晚間發(fā)布的聲明中稱，中國(guó)央行將向證監(jiān)會(huì)旗下中國(guó)證券金融股份有限公司(China Securities Finance Corp., 簡(jiǎn)稱：證金公司)提供流動(dòng)性支持。證金公司將使用這些資金向券商放貸，然后由券商向投資者提供融資服務(wù)買(mǎi)入股票。

這是來(lái)自央行的資金第一次直接投向非銀行機(jī)構(gòu)，此舉也顯示了領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)于正在發(fā)酵之中的股市危機(jī)的深切擔(dān)憂。

來(lái)自央行的資金規(guī)模沒(méi)有披露。知情人士稱沒(méi)有設(shè)置上限。

周末，中國(guó)大型國(guó)有證券公司、共同基金以及中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金旗下的一家子公司做出了聯(lián)合救市承諾。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱，21家券商承諾，上證綜指在4,500點(diǎn)以下，證券公司自營(yíng)股票盤(pán)不減持，并擇機(jī)增持。上證綜指上周五下跌5.77%，報(bào)收3686.92點(diǎn)。

本輪牛市行情是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中屈指可數(shù)的亮點(diǎn)之一，直到最近大跌。過(guò)去幾周里，大盤(pán)出現(xiàn)了一連串的重挫，每次跌幅達(dá)到數(shù)個(gè)百分點(diǎn)，這被認(rèn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)氛圍不利。

上述重量級(jí)救市干預(yù)表明，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人擔(dān)心股市的無(wú)序拋盤(pán)不僅可能向金融系統(tǒng)其他領(lǐng)域擴(kuò)散，還可能暗示人們對(duì)中國(guó)政府管理經(jīng)濟(jì)的能力喪失信心。

華創(chuàng)證券(Hua Chuang Securities)宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管鐘正生表示，這看起來(lái)相當(dāng)于股市將獲得中國(guó)央行無(wú)限量的流動(dòng)性支持，政府實(shí)際上將通過(guò)此舉控制市場(chǎng)的恐慌情緒。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑中國(guó)當(dāng)局全力以赴地救市是否明智，他們稱，即便股市進(jìn)一步下跌，給中國(guó)更廣泛經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重大損害的風(fēng)險(xiǎn)也是很小的，一個(gè)原因是，中國(guó)家庭財(cái)富主要體現(xiàn)在銀行存款或房地產(chǎn)上，用來(lái)投資股市的資金僅占家庭財(cái)富很小一部分。

他們表示，救市措施可能導(dǎo)致將來(lái)出現(xiàn)更大的損害，因?yàn)檫@將強(qiáng)化人們的這種認(rèn)知：一旦發(fā)生危機(jī)，政府就會(huì)出手救助，中國(guó)原本在努力讓金融系統(tǒng)更多地接納風(fēng)險(xiǎn)，這種做法會(huì)損害相關(guān)努力的成效。

北京私募機(jī)構(gòu)春華資本集團(tuán)(Primavera Capital)主席胡祖六(Fred Hu)稱，市場(chǎng)就是漲的太高了，估值已經(jīng)過(guò)高，除了自然回調(diào)，不存在其他可能。他還表示，政府推出暫停IPO等措施，是在重復(fù)過(guò)去曾經(jīng)一犯再犯的政策錯(cuò)誤。

知情人士說(shuō)，上周六在李克強(qiáng)主持的一個(gè)緊急會(huì)議上，中國(guó)央行和財(cái)政部的官員認(rèn)為對(duì)于大量利用政府資金直接買(mǎi)入大幅下挫的股票應(yīng)保持謹(jǐn)慎，他們擔(dān)心這樣做會(huì)導(dǎo)致未來(lái)出現(xiàn)更多無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)的投資行為。

他們稱，讓中國(guó)央行間接向券商提供資金意味著一種妥協(xié)，因?yàn)檫@樣一來(lái)央行就成了最終貸款人，而不是救助資金的來(lái)源之一。

大約一年之前，在中國(guó)政府的幫助下，股市開(kāi)始上漲。政府推出的提振股市的政策包括，賦予投資者新的投資工具，比如利用借來(lái)的資金購(gòu)買(mǎi)股票。通過(guò)“滬港通”，外國(guó)投資者可以更方便地投資中國(guó)內(nèi)地股市，中國(guó)內(nèi)地投資者也有了新的在全球購(gòu)買(mǎi)股票的渠道。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速放緩，信貸獲得變得容易，投資者因而受到鼓舞。

在一年的時(shí)間里，中國(guó)股市上漲了一倍還多，一些全球最知名的金融機(jī)構(gòu)表示，在中國(guó)買(mǎi)入股票是合理的，其中包括美國(guó)的共同基金巨頭領(lǐng)航(Vanguard Group)。

之后，隨著政府控制融資交易的措施迫使許多投資者解除杠桿押注，股民們從6月中旬開(kāi)始爭(zhēng)相撤離市場(chǎng)。這場(chǎng)踩踏持續(xù)了兩周多時(shí)間，期間決策者們推出了旨在減緩跌勢(shì)的舉措，但無(wú)濟(jì)于事。

中國(guó)股市上一次暴跌是在2008年，基準(zhǔn)上證綜指在約一年內(nèi)大跌了70%。當(dāng)時(shí)政府采取了暫停發(fā)行新股、鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)股票以及降息等舉措。政府救市不力曾引發(fā)投資者廣泛不滿，但似乎基本未對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成損害，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的依賴度一直不高。

在中國(guó)政府于2008年11月份宣布一項(xiàng)規(guī)模5,680億美元的刺激計(jì)劃后，股市最終企穩(wěn)。這項(xiàng)刺激計(jì)劃幫助中國(guó)抵御了全球金融危機(jī)的影響，但也帶來(lái)了房地產(chǎn)泡沫，令負(fù)債水平急劇膨脹。

這次的問(wèn)題對(duì)于政府而言更加棘手，因?yàn)閭鶆?wù)水平在本輪牛市中快速累積。截至上月的過(guò)去一年中，中國(guó)的保證金融資（即投資者借錢(qián)炒股）余額增長(zhǎng)近四倍，達(dá)到人民幣2萬(wàn)億元左右。據(jù)上海的咨詢機(jī)構(gòu)澤奔商務(wù)咨詢(Z-Ben Advisors)估算，目前保證金債務(wù)規(guī)模已相當(dāng)于中國(guó)流通股總市值的15%。

澤奔商務(wù)咨詢的分析師施宏申(Ivan Shi)表示，這是一個(gè)很高的比例，而2008年時(shí)沒(méi)有融資交易。

由于許多借款人以股票作為抵押品獲得融資，股價(jià)下跌意味著對(duì)銀行的欠款已超過(guò)所抵押股票的價(jià)值，導(dǎo)致不良貸款水平已經(jīng)在上升的銀行遭受更多損失。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)官員表示，他們正在調(diào)查銀行資金入市的情況。但是目前尚無(wú)跡象顯示任何一家大型銀行或券商因股市下跌而陷入困境。

政府最近的舉措也令人質(zhì)疑中國(guó)政府進(jìn)一步向跨境資金流開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的決心。隨著中國(guó)尋求令人民幣國(guó)際化，開(kāi)放金融市場(chǎng)是一個(gè)既定的目標(biāo)。截至目前股市的市場(chǎng)化改革已經(jīng)取得了重大進(jìn)展，這些改革包括設(shè)立更透明的公司上市流程，外國(guó)投資者投資中國(guó)股市也變得更加容易。

康奈爾大學(xué)(Cornell University)教授、國(guó)際貨幣基金組織前中國(guó)事務(wù)負(fù)責(zé)人普拉薩德(Eswar Prasad)表示，股價(jià)大幅回調(diào)可能促使經(jīng)濟(jì)改革者采取防范措施，并促使他們重新考慮金融市場(chǎng)改革、開(kāi)放資本項(xiàng)目和進(jìn)一步放松匯率管制的方案。

此外，即便是面對(duì)最近的暴跌，許多炒股者仍表示不后悔。

作為賣(mài)房炒股大軍中的一員，李萍（音）希望獲得更好的回報(bào)率。

現(xiàn)年51歲的李萍今年4月份賣(mài)出了位于北京朝陽(yáng)區(qū)的一套三居室公寓，售價(jià)人民幣700萬(wàn)元（合113萬(wàn)美元）。之后她斥資人民幣400萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)了一家基金公司的基金。

她說(shuō)，她投資的這只基金非常成熟，非常專業(yè)，并表示她認(rèn)為股市將企穩(wěn)并再次走高。

李萍需要用錢(qián)的地方很多。她目前和丈夫居住在丈夫工作單位附件的一套租來(lái)的公寓里。她的大女兒已經(jīng)結(jié)婚，但是小女兒將赴美讀高中。在保險(xiǎn)業(yè)工作的李萍表示，要支付女兒的學(xué)費(fèi)和其他費(fèi)用，投資的年回報(bào)率需要超過(guò)20%。她說(shuō)投資的回報(bào)肯定會(huì)超租金。