證券時(shí)報(bào)記者譚恕

聲勢(shì)浩大的場(chǎng)內(nèi)兩融資金降杠桿或許已經(jīng)告一段落。連續(xù)15個(gè)交易日下降近8000億元之后，兩融余額企穩(wěn)于1.44萬億元。上周五，兩融余額較前一天回升4億元，其中，融資凈買入2.43億元，雖然回升幅度不大，但這一數(shù)據(jù)顯示，融資資金正開始由凈出逃轉(zhuǎn)向凈買入。

在放寬融資擔(dān)保比例、允許兩融展期和放松兩融保證金比例的政策護(hù)盤下，兩融余額從6月18日峰值2.27萬億急挫至上周末1.44萬億，降幅35.24%，重回今年3月中的水平。同期，上證指數(shù)的最大跌幅為32.27%。

值得注意的是，由于未達(dá)強(qiáng)平線，這一階段的緊急降杠桿并非被動(dòng)降杠桿的過程，而是來自于市場(chǎng)的主動(dòng)調(diào)整，因此，近日出現(xiàn)在底部的資金出入動(dòng)向更能反應(yīng)真實(shí)的市場(chǎng)意愿。種種現(xiàn)象表明，場(chǎng)內(nèi)兩融降杠桿已經(jīng)告一段落，融資抄底資金被激活。

7月9日，上證指數(shù)見到3373.54點(diǎn)調(diào)整以來最低點(diǎn)，兩融資金的集中抄底就精準(zhǔn)地發(fā)生在這一天。數(shù)據(jù)顯示，7月6日至10日，投資者心理經(jīng)歷了一個(gè)抄底情緒激發(fā)、醞釀和反復(fù)的過程。

7月4日和5日周末期間，國(guó)家政策面的維穩(wěn)措施陸續(xù)推出，投資者對(duì)于市場(chǎng)上漲信心增強(qiáng)，對(duì)于藍(lán)籌股的投資情緒開始高漲。7月7日，A股高開，投資者抄底情緒被激發(fā)，出現(xiàn)個(gè)股融資凈買入的情況，但資金量不大、買入品種僅13只，集中在藍(lán)籌股。領(lǐng)銜的是工商銀行，該股獲得1.14億元融資凈買入，此外城投控股、云南白藥、上海萊士、華麗家族等12股獲得1.07億元至221萬元不等的融資買入。日內(nèi)指數(shù)大幅下探，導(dǎo)致情緒反轉(zhuǎn)，融資余額整體依舊呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)?？梢?，建倉(cāng)初期的抄底資金成本較低、數(shù)量少，且集中在藍(lán)籌股部分。

7月9日市場(chǎng)的大幅上漲帶來整體情緒的反轉(zhuǎn)，抄底資金涌入286只個(gè)股，近三分之一的標(biāo)的獲得資金買入。中國(guó)平安領(lǐng)銜融資凈買入，金額30.38億元，此外招商銀行、工商銀行買入金額分別為7.92億元、5.64億元，放量特征明顯。從融資余額上看，7月9日仍然有180.74億元的下降，表明市場(chǎng)對(duì)于反彈的信心整體依然不足。

7月10日，融資余額終于表現(xiàn)出凈增長(zhǎng)，240只個(gè)股再獲融資買入，雖然只增長(zhǎng)了2.43億元，但方向的調(diào)整表明市場(chǎng)情緒開始轉(zhuǎn)向，同日上證指數(shù)上漲4.54%。本周一，市場(chǎng)上漲，行情反彈得到延續(xù)。

信達(dá)證券谷永濤認(rèn)為，隨著7月13日市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)一步確立，后續(xù)資金入場(chǎng)速度和規(guī)模將有望加速。隨著監(jiān)管層對(duì)場(chǎng)外配資的清查，市場(chǎng)加杠桿渠道將更多地通過券商融資融券業(yè)務(wù)實(shí)施，若上升趨勢(shì)確立，預(yù)計(jì)后續(xù)融資余額會(huì)快速增加，而降杠桿也已經(jīng)告一段落。對(duì)此，西南證券策略研究員朱斌持表示認(rèn)同，他認(rèn)為，目前進(jìn)入增杠桿的節(jié)奏偏快了一些，融資余額并未降到一個(gè)健康水平，發(fā)達(dá)國(guó)家一般融資余額占市值比例在1.5%-2%左右，當(dāng)前A股的情況是占比偏高。不排除未來監(jiān)管部門出臺(tái)新措施抑制市場(chǎng)杠桿快速反彈。但是，從目前的行情走勢(shì)來看，兩融降杠桿確實(shí)已經(jīng)告一段落。

多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，兩融余額短期出現(xiàn)大跌的可能性不僅取決于存量資金是否有進(jìn)一步降杠桿的意愿，同時(shí)也取決于抄底資金的屬性和對(duì)后市的判斷。西南證券策略研究員朱斌認(rèn)為，本輪抄底，對(duì)于政策、盤面動(dòng)向有敏銳感知、有信息優(yōu)勢(shì)的先知先覺資金沖鋒在前。后市資金持續(xù)性還看抄底資金屬性。從心理分析的角度看，如果抄底資金為國(guó)家隊(duì)維穩(wěn)資金，則傾向于高拋低吸、平抑市場(chǎng)波動(dòng)，隨著市場(chǎng)繼續(xù)上漲，他們或?qū)?huì)逐步拋售；如果屬于跟風(fēng)投機(jī)資金，拋售可能性偏大；如果屬于低位介入打算長(zhǎng)期持有的資金，鑒于低位確實(shí)有很多個(gè)股已經(jīng)具備投資價(jià)值，不排除這部分資金會(huì)長(zhǎng)期持有。

記者注意到，在兩融資金抄底反彈行情的過程中，券商股表現(xiàn)相對(duì)低調(diào)，獲得買入的力度并不強(qiáng)勁。谷永濤認(rèn)為，此次市場(chǎng)調(diào)整，券商融資業(yè)務(wù)并未暴露出太大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一方面增加了管理層信心，另一方面鍛煉了券商管理能力。他對(duì)于融資業(yè)務(wù)持樂觀態(tài)度。而融資余額的上限是3萬億左右，借鑒前期監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，管理層不會(huì)輕易讓其他杠桿資金入市。朱斌認(rèn)為，券商兩融監(jiān)管經(jīng)歷了市場(chǎng)考驗(yàn)，利空釋盡，未來比較看好券商股增杠桿的空間。