巴倫周刊截圖

中國(guó)股市正在經(jīng)歷一場(chǎng)實(shí)實(shí)在在的調(diào)整。

過(guò)去幾周股市大幅的下跌吸引力了全世界的矚目，但是股市暴跌的背后讓人們更加擔(dān)憂的是：中國(guó)的金融市場(chǎng)正面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

與西方的股票交易所不同，亞洲國(guó)家的股票交易所更多地是承擔(dān)幫助企業(yè)融資和進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的職責(zé)。而西方的股市，包括紐交所和納斯達(dá)克，主要是致力于發(fā)展更快速的交易科技。

在2011年，當(dāng)美國(guó)經(jīng)歷信貸危機(jī)時(shí)，一些中國(guó)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者將其自己和股票交易所塑造成全球新經(jīng)濟(jì)秩序的確立者。在南非舉行的世界交易所大會(huì)上，一些亞洲市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者指責(zé)其西方同行的縱容導(dǎo)致的金融危機(jī)差點(diǎn)摧毀全球市場(chǎng)。

現(xiàn)在，中國(guó)正面臨相似的困境。投資者大量的借貸了大量資金投入股市，推動(dòng)了股市的上漲，過(guò)度的融資規(guī)模激化了市場(chǎng)的動(dòng)蕩。借錢(qián)炒股在西方已經(jīng)被證明是回引發(fā)嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫和市場(chǎng)崩潰。西方交易所的大佬們，包括洲際交易所的首席執(zhí)行官Jeff Sprecher和芝加哥交易所的首席執(zhí)行官Ed Tilly拒絕對(duì)此發(fā)表評(píng)論。因?yàn)橹袊?guó)對(duì)于每一個(gè)投資者都充滿了巨大機(jī)會(huì)和暗示著巨大的潛在收益，上證綜指在過(guò)去的四周里下跌了25%，深圳成指回調(diào)幅度則達(dá)到28%。

但是，正如高盛指出的那樣，即使經(jīng)歷這么大幅度的下跌，兩大指數(shù)仍然高出其一年前的表現(xiàn)。在這樣的背景下，不考慮股市下跌的幅度，如果滬深兩市的關(guān)聯(lián)指數(shù)并未進(jìn)入熊市且經(jīng)濟(jì)依舊在增長(zhǎng)，那么中國(guó)股市這一波的下跌是否是一次股市崩潰就需要好好重新考慮。

摩根大通衍生品策略師Marko Kolanovic表示，國(guó)企改革是中國(guó)股市一大主要的投資主題。在周一寫(xiě)給客戶的投資策略中他表示，中國(guó)股市近期的動(dòng)蕩為長(zhǎng)線投資者創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。為了回應(yīng)股市近期的波動(dòng)，中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)將可能會(huì)推出更加有益的市場(chǎng)規(guī)范。

印度國(guó)家證券交易所的籌建人之一Ravi Narain表示，杠桿是一個(gè)很有意思的市場(chǎng)現(xiàn)象。沒(méi)有杠桿，那么市場(chǎng)就沒(méi)有流動(dòng)性，但是杠桿過(guò)高也會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)很多麻煩。

Ravi Narain表示，“當(dāng)市場(chǎng)在快速上漲的時(shí)候人們需要去考慮杠桿的問(wèn)題，而不是當(dāng)回調(diào)發(fā)生或即將發(fā)生的時(shí)候。但是很不幸，當(dāng)市場(chǎng)在快速上漲時(shí)很難去做到思考這樣的問(wèn)題，人們會(huì)將市場(chǎng)的快速上漲歸咎于持續(xù)的繁榮”。Ravi Narain曾是印度國(guó)家證券交易所的首席執(zhí)行官。

在股市暴跌時(shí)禁止賣空或者使得投資者難以賣出股票看似是有道理的，正如中國(guó)政府近期的規(guī)定那樣，但是這些措施通常會(huì)影響到市場(chǎng)的交易量和流動(dòng)性，這樣會(huì)加劇市場(chǎng)的下跌。

在正視中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的事實(shí)情況下，Ravi Narain表示，所有的新興市場(chǎng)的股票交易所建立一個(gè)結(jié)構(gòu)性的合理市場(chǎng)都需要一個(gè)過(guò)程。他對(duì)這一過(guò)程持樂(lè)觀態(tài)度，在他看來(lái)，市場(chǎng)在建立的過(guò)程中會(huì)從痛苦的經(jīng)歷中獲得成長(zhǎng)。

Ravi Narain指出，“在市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，政策和回調(diào)最終會(huì)糾正市場(chǎng)。這會(huì)讓市場(chǎng)更加健康和合理。”

美國(guó)總統(tǒng)小布什的前顧問(wèn)Pippa Malmgren表示，中國(guó)將會(huì)停止使用現(xiàn)金購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。她認(rèn)為中國(guó)將會(huì)將原先購(gòu)買國(guó)債的錢(qián)投入到亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行上。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行將主要投資新興市場(chǎng)國(guó)家，這將為中國(guó)的公司帶來(lái)大批的生意，從而推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

Pippa Malmgren表示，中國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)層明白公眾希望政府能夠幫助他們?cè)谶M(jìn)入老年前變得富有。因此，如果市場(chǎng)不能夠起到這樣的作用或者是威脅到這種愿望，那么政府就需要為民眾開(kāi)辟另一個(gè)途徑，這就是“一帶一路”戰(zhàn)略。Pippa Malmgren目前供職于倫敦的DRPM集團(tuán)，該公司主要為投資者提供政治、政策和地緣政治如何影響市場(chǎng)方面的咨詢。

一帶一路戰(zhàn)略指的是絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世界海上絲綢之路。該戰(zhàn)略意圖重振古代連通亞洲和歐洲的貿(mào)易走廊，將覆蓋超過(guò)60個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

與此同時(shí)，Pippa Malmgren表示中國(guó)將會(huì)打擊投機(jī)者。

中國(guó)將不惜一切來(lái)支撐股市的做法將會(huì)一直持續(xù)。北京的措施在近期的波動(dòng)行情下顯得有些力不從心，但是措施仍然起到了效果。在投資者將更過(guò)的資金投入到兩融賬戶中，政府在未來(lái)將不得不推出更多的措施穩(wěn)定股市或是穩(wěn)定倉(cāng)位。

一位國(guó)際交易公司的高級(jí)交易員表示，“中國(guó)政府創(chuàng)造出了一個(gè)怪獸，也只有他們自己能夠控制住這只怪獸。”

在近幾周中，我們投資者購(gòu)買德意志銀行X-trackers Harvest滬深300中國(guó)A股ETF看漲期權(quán)。我們建議購(gòu)買2017年一月50美元到期的期權(quán)。當(dāng)時(shí)該期權(quán)價(jià)格為7.55美元，目前已經(jīng)跌至5美元。

在2017年該期權(quán)到期前，中國(guó)有充足的時(shí)間解決市場(chǎng)的問(wèn)題，但是投資者并不需要等待那么久。在目前的價(jià)格賣出2017年1月到期的65美元期權(quán)，投資者已經(jīng)盈利3.40美元，抵充了1月50美元期權(quán)的下跌。該期權(quán)同樣將交易的盈虧平衡點(diǎn)從57.55美元降低至54.15美元。如果ASHR在2017年1月到期時(shí)達(dá)到65美元，那么該筆交易的回報(bào)率將達(dá)到261%。(Oscar/編譯)

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