證券時(shí)報(bào)記者譚恕

近期，AH股溢價(jià)指數(shù)運(yùn)行在140到154點(diǎn)的高位區(qū)間。盡管有所回落，上周五依然收在141.65點(diǎn)。而8個(gè)交易日前，該指數(shù)剛創(chuàng)出六年來新高154.11點(diǎn)。換句話講，經(jīng)過調(diào)整，A股對H股的溢價(jià)比例仍然畸高，當(dāng)前股價(jià)整體高出H股41.65%。

數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，89只A股對H股全部實(shí)現(xiàn)溢價(jià)，個(gè)股溢價(jià)率則差異明顯。其中，13只個(gè)股的溢價(jià)率超過了200%，來自中小板的浙江世寶最高，達(dá)328.48%，截至7月17日，其A股股價(jià)高達(dá)52.01元，H股則收在12.14港元。

溢價(jià)高企內(nèi)在動(dòng)因

AH股溢價(jià)指數(shù)高企，專家認(rèn)為主要有三個(gè)原因。

第一，A股的大牛行情導(dǎo)致A股股價(jià)高企。海杉投資董事長黃含笑提供了兩組專業(yè)數(shù)據(jù)：1、截至2015年6月12日，這輪牛市中的10倍牛股的估值已經(jīng)達(dá)到了25年的最高點(diǎn)；2、A股在6月22日的估值已經(jīng)超過了2007年6124點(diǎn)估值的20%。這兩組數(shù)據(jù)說明，當(dāng)前A股大牛之后，股價(jià)已經(jīng)實(shí)質(zhì)性突破歷史高點(diǎn)。

證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，歷史上，AH股溢價(jià)指數(shù)經(jīng)歷過大幅震蕩，曾在2006年到2008年走過一波大行情，最高創(chuàng)下213.47點(diǎn)歷史最高點(diǎn)，至今未被突破。而當(dāng)時(shí)大漲之前出現(xiàn)了歷史最低點(diǎn)85.01點(diǎn)，時(shí)間是2006年4月28日，AH股折價(jià)率高達(dá)15%。啟動(dòng)此波大漲之前的去年7月25日，AH股溢價(jià)指數(shù)也曾創(chuàng)出9年來新低，88.72點(diǎn)，A股較H股現(xiàn)整體12%折價(jià)。應(yīng)該說，正是A股的歷史性大跌見底，醞釀了此后的折價(jià)變溢價(jià)，甚至高幅溢價(jià)。

第二，港股受希臘危機(jī)沖擊，回落明顯。信達(dá)證券策略研究員陳嘉禾認(rèn)為，港股受希臘危機(jī)影響十分明顯。“其實(shí)，最近一段時(shí)間，AH股聯(lián)動(dòng)比較明顯。”陳嘉禾說，“希臘問題影響下，國際資本流動(dòng)性受到?jīng)_擊，資金從港股抽離，對港股形成抑制，但A股就不存在這個(gè)問題。”

第三，A股大跌后穩(wěn)定市場及時(shí)有力，港股則出現(xiàn)自然落體式回落。采訪中，專業(yè)人士認(rèn)為，本輪A股去杠桿期的政策利好可謂史無前例，不僅政策頻繁而且資金調(diào)集及時(shí)，托市效應(yīng)非常明顯，但港股則自然落體式下跌，兩個(gè)市場不同的政策環(huán)境造成股價(jià)的差異。

價(jià)差拉大凸顯

港股投資價(jià)值

比價(jià)之后，顯然港股的吸引力在不斷提升。堅(jiān)守價(jià)值投資理念的陳嘉禾對港股的投資機(jī)會(huì)十分看好，“我覺得港股很不錯(cuò)，具備投資價(jià)值，A股本身估值就不高，恒生H股從溢價(jià)指數(shù)看，估值比A股還低40%，很明顯港股吸引力更大。”

黃含笑也看好港股的估值優(yōu)勢，他認(rèn)為，從估值看，中國A股今天的估值似乎比90%的時(shí)間都要高。市場漲跌幅一個(gè)核心的參考標(biāo)準(zhǔn)就是估值，即一個(gè)資產(chǎn)賣什么樣的價(jià)格。當(dāng)前的A股港股應(yīng)該說在全球是估值排名倒數(shù)前兩位，是非常優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

“港股目前在全球資產(chǎn)配置市場還處在非主流位置，所以他的定價(jià)權(quán)目前主要受外資影響，并沒有掌握在中資手中，港股漲跌由誰擁有最大的資金量以及長期持有能力決定，這與A股顯著不同。”海杉投資董事長黃含笑認(rèn)為，香港市場非常適合去投資成長股，尤其那些市值低于50億元的成長公司。