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金融危機(jī)第三波：從哈薩克斯坦貨幣貶值說起

巴西股市跌入熊市 雷亞爾跌超35%領(lǐng)跌全球貨幣

新興市場(chǎng)貨幣急劇貶值有利拉美 中國(guó)成輸家

本周早些時(shí)候，哈薩克斯坦對(duì)其貨幣堅(jiān)戈實(shí)施了匯率自由浮動(dòng)政策，這讓堅(jiān)戈貶值了近25%。

在實(shí)施匯率自由浮動(dòng)前，哈薩克斯坦的出口商們已經(jīng)無法再忍受下跌銅價(jià)格和俄羅斯盧布相對(duì)弱勢(shì)的痛苦了。而中國(guó)貶值人民幣的舉動(dòng)則是壓垮駱駝的最后一根稻草。

這里，問題可以總結(jié)在一張圖表中：

圖一

德意志銀行在哈薩克斯坦實(shí)施匯率自由浮動(dòng)后評(píng)論道，這“也許能提振增長(zhǎng)，在外部壓力持續(xù)增長(zhǎng)的情況下幫助財(cái)政領(lǐng)域應(yīng)對(duì)和調(diào)節(jié)外部壓力”。

從多個(gè)角度看來，哈薩克斯坦自由浮動(dòng)堅(jiān)戈的決定(就像越南允許其貨幣越南盾浮動(dòng)的區(qū)間更廣一樣)具有一定的象征性，標(biāo)志著從巴西到韓國(guó)的外匯市場(chǎng)正在發(fā)生的混亂。

中國(guó)人民幣貶值的沖擊波，加上全球需求的低迷以及伴隨發(fā)生的大宗商品價(jià)格的下跌，這些因素疊加起來，恣意肆虐著全世界的發(fā)展中市場(chǎng)貨幣。中國(guó)人民銀行的炸彈對(duì)削弱地區(qū)出口競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成了威脅，給本地區(qū)的實(shí)際有效匯率施加了下行壓力，并且有可能會(huì)進(jìn)一步減弱來自中國(guó)大陸的需求，這讓亞洲除日本外的其它國(guó)家面臨著一個(gè)異常不妙的前景。

而特殊的政治事件則讓巴西，土耳其和馬來西亞等國(guó)的局面更加糟糕了。

下面是來自花旗的簡(jiǎn)短評(píng)論：

這是不是亞洲貨幣危機(jī)的第二部分？看起來肯定是。隨著新興市場(chǎng)貨幣出現(xiàn)持續(xù)貶值，另外一個(gè)匯率錨固政策一夜間走向失敗(哈薩克斯坦),把這個(gè)亞洲貨幣危機(jī)第二部分說成是新興市場(chǎng)貨幣貶值大崩潰可能更為恰當(dāng)。除了沙特阿拉伯和歐元捷克克朗外，這個(gè)地區(qū)所剩的匯率錨固所剩無幾了，并且沙特里亞爾和歐元捷克克朗也在經(jīng)受著壓力。一年期沙特里亞爾遠(yuǎn)期匯率達(dá)到了12年來的最大浮動(dòng)區(qū)間，而歐元兌捷克克朗的匯率也下到了27.000的低位?？匆豢从蚁路降陌咨珗D表吧，這顯示了馬來西亞林吉特現(xiàn)在的情況，你可以了解到1997/1998年危機(jī)和現(xiàn)在的比照。雖然現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)的變動(dòng)和97,98年比起來沒有當(dāng)時(shí)那么大的幅度，沒有當(dāng)時(shí)那么大的波動(dòng)性，也沒有以當(dāng)時(shí)那樣的方式出現(xiàn)爆裂崩潰，但現(xiàn)在給我們的感覺是我們正處在一個(gè)新興市場(chǎng)危機(jī)中。黃金行情也同意這一點(diǎn)。這是撕裂金磚國(guó)家的論題。

在這樣的背景下，彭博社分析了在全球局勢(shì)發(fā)展的匯流下，哪幾種貨幣面臨的風(fēng)險(xiǎn)最大。

沙特阿拉伯的里亞爾：據(jù)德意志銀行稱，世界上最大石油出口國(guó)沙特有6720億美元外匯儲(chǔ)備的武器，有足夠的能力來維持其里亞爾盯緊錨固的匯率政策。盡管這樣，隨著石油價(jià)格下降到了7年來的新低，投機(jī)者正在下注，賭沙特的貨幣會(huì)崩潰。交易者使用來對(duì)未來價(jià)格進(jìn)行賭注或是套期保值的合同，即外匯遠(yuǎn)期合約價(jià)格已經(jīng)下跌到了自2003年以來的最低，意味著在未來12個(gè)月內(nèi)里亞爾會(huì)出現(xiàn)1%的貶值。

土庫(kù)曼斯坦馬納特

塔吉克斯坦索莫尼

亞美尼亞德拉姆

吉爾吉斯斯坦索姆

埃及磅：自2011年阿拉伯之春來，埃及出現(xiàn)了外匯短缺，因此限制了投資者對(duì)外匯的獲取。根據(jù)12個(gè)月非交割遠(yuǎn)期匯率，埃及磅在一年來將貶值22%。

土耳其里拉：自8月11日中國(guó)人民幣貶值以來，土耳其里拉是世界上表現(xiàn)最差的貨幣之一。土耳其政治局勢(shì)的惡化再加上提前大選的可能性讓情況更加復(fù)雜。

尼日利亞奈拉

加納塞地

贊比亞克瓦查

馬來西亞林吉特：周四，馬來西亞林吉特貶值到了17年來的最低位，而馬來西亞的外匯儲(chǔ)備也下跌到了1000億美元之下，2010年來第一次。

下面讓我們來看看三種我們所強(qiáng)調(diào)貨幣的點(diǎn)評(píng)吧，隨后是德意志銀行對(duì)數(shù)個(gè)匯率錨固盯緊政策未來脆弱性做出的評(píng)論

至于沙特阿拉伯和其匯率盯緊政策，我們需要注意的是，沙特王國(guó)的財(cái)政局面似乎正在惡化，這可以從兩方面看出來，在外匯儲(chǔ)備下跌的情況下，沙特對(duì)外開放了其股市以及決定進(jìn)一步發(fā)揮債券市場(chǎng)的作用來獲得現(xiàn)金。就像我們?cè)?月份說的，“允許國(guó)外投資者對(duì)沙特國(guó)內(nèi)股票的直接持有【可能反映了這樣一個(gè)事實(shí)】，下跌的原油價(jià)格和也門的軍事行動(dòng)已經(jīng)給沙特的財(cái)政局面帶來了壓力。”下面是關(guān)于這一點(diǎn)更多來自花旗的評(píng)論：

對(duì)沙特外匯儲(chǔ)備的影響是明顯的。傳統(tǒng)來講，沙特政府會(huì)通過沙特央行SAMA(沙特貨幣局)來存儲(chǔ)其豐富的外匯儲(chǔ)備，而不是像海灣阿拉伯合作委員會(huì)一些其它國(guó)家一樣把外匯儲(chǔ)備通過主權(quán)財(cái)富基金進(jìn)行存儲(chǔ)。這樣一來，隨著沙特央行對(duì)政府儲(chǔ)蓄和其其它基金一道進(jìn)行投資，沙特的財(cái)政儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備混合在了一起。圖2顯示了自去年夏天起，當(dāng)石油價(jià)格開始下降時(shí)，沙特政府為了給逐漸增大的財(cái)政赤字提供資金，不得不通過沙特央行支取了高達(dá)1000億美元的資金。結(jié)果是沙特央行SAMA的總外匯儲(chǔ)備倉(cāng)位下降了。

圖二

市場(chǎng)猜測(cè)沙特里亞爾盯緊美元的匯率政策可能不會(huì)持續(xù)，并且沙特有可能會(huì)步中國(guó)的后塵，對(duì)其貨幣重新估值(貶值)或是解除其對(duì)美元的錨固，沙特外匯儲(chǔ)備量下跌就是引發(fā)這種猜測(cè)的重要因素之一。在過去一周，12月期的里亞爾兌美元遠(yuǎn)期匯率已經(jīng)升到了3.78里亞爾，這和3.75的遠(yuǎn)期匯率比起來變化不大，但仍是自2009年來距即期匯率最大的偏差。這是值得注意的。

圖三

來自花旗對(duì)埃及磅的評(píng)論：

雖然我們已經(jīng)預(yù)料到了埃及經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)過程中會(huì)出現(xiàn)周期性挫折，但顯然埃及中央銀行已經(jīng)開始對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中的挫折表示擔(dān)憂了。埃及央行不僅在2015年上半年升高了利率以應(yīng)對(duì)通脹的上漲，同時(shí)埃及央行還允許埃及磅在7月份出現(xiàn)進(jìn)一步貶值。雖然7月份埃及磅的貶值和1月份比起來規(guī)模要小，但這可能發(fā)出了一個(gè)信號(hào)，如果2015年下半年埃及經(jīng)常性賬戶增長(zhǎng)無明顯改善，埃及中央銀行可能會(huì)允許進(jìn)一步類似的周期性貨幣調(diào)整。

至于里拉，我們已經(jīng)說過很多次了，里拉正處在極大的壓力之下。簡(jiǎn)單說來，政治混亂和擴(kuò)大的內(nèi)戰(zhàn)讓土耳其陷入了危機(jī)，削弱了市場(chǎng)信心，讓股市進(jìn)入了熊市。如想看更多的分解，請(qǐng)看這里。

最后，我們以德意志銀行的評(píng)論來結(jié)束：

誰是下一個(gè)？

哈薩克斯坦堅(jiān)戈的貶值對(duì)歐洲，中東，非洲剩下地區(qū)的所意味的涵義不應(yīng)該被夸大。哈薩克斯坦和其最大的貿(mào)易伙伴建立了一個(gè)海關(guān)聯(lián)盟，而哈薩克斯坦相對(duì)于這個(gè)最大貿(mào)易伙伴競(jìng)爭(zhēng)力的大幅下滑讓哈薩克斯坦的情況很特別。其它貨幣盯緊美元的匯率政策面臨著很大的壓力，這是可以理解的，從各個(gè)層面來看也是情有可原的。在本周堅(jiān)戈可以自由浮動(dòng)前，堅(jiān)戈比其過去十年的平均水平升值了11%。如按這種簡(jiǎn)單的測(cè)量方法來算的話，本地區(qū)其它四種貨幣價(jià)值高估的情況要比堅(jiān)戈更甚。并且這四種貨幣仍然維持著它們盯緊美元的匯率政策：沙特里亞爾，阿聯(lián)酋迪拉姆，尼日利亞奈拉和埃及磅。保加利亞，克羅地亞和羅馬尼亞也各自有自己的匯率盯緊政策或是各自對(duì)自己的匯率政策管得比較緊。但這三個(gè)國(guó)家的貨幣盯緊的不是美元，而是歐元。對(duì)這三個(gè)國(guó)家的貨幣來說，它們的價(jià)值看起來更合理。

圖四

順便提一提，如果你恰好閱讀了去年11月份我們的一篇文章“石油美元是如何靜靜的死去，并且沒人注意到這點(diǎn)”，那么你就會(huì)看到這一切的到來，你就會(huì)很輕易的理解坍塌的原油價(jià)格在結(jié)構(gòu)上對(duì)全球金融是如何的重要。(雙刀)