導(dǎo)語：周一股市全線重挫，滬指盤中暴跌7%，失守3300點(diǎn)重要關(guān)口及年線，養(yǎng)老金入市、產(chǎn)業(yè)資本連續(xù)增持等利好未發(fā)揮作用，反而讓五大利空消息砸暈大盤。

利空一、外圍股市重挫

8月24日消息，繼上周全球股市遭血洗，美股遭遇“黑色星期五”后，本周股市再上演開門黑，截至8點(diǎn)52分，亞太股市普跌，日經(jīng)225指數(shù)一度跌超2%。

日經(jīng)225指數(shù)今日開盤跌1.9%，至19,075.05點(diǎn)，目前跌幅擴(kuò)大至2.28%。

韓國首爾綜指開盤跌0.9%，至1,860.03點(diǎn)。追蹤韓國股市的最大ETF——iShares MSCI South Korea Capped上周重挫7.2%，從今年4月高點(diǎn)算起，跌幅已經(jīng)達(dá)到了27%。該ETF上周錄得歷史最大單周流出。新興市場遭遇全面拋售以及朝韓緊張情緒令投資者在8月21日當(dāng)周共計(jì)撤出1.954億美元。

利空二、機(jī)構(gòu)：A股的黑暗期或才剛剛開始

上周周線重新大跌，滬指跌破45周周線。周五市場，權(quán)重板塊上，沒有上漲的板塊，證券、汽車、運(yùn)輸設(shè)備、環(huán)保、化工、房地產(chǎn)等板塊跌幅居前。概念上，沒有上漲的概念，網(wǎng)貸、信息安全、國產(chǎn)軟件、在線教育、跨境電商、京津冀等概念跌幅居前。

今日消息：國務(wù)院印發(fā)養(yǎng)老金投資管理辦法，批準(zhǔn)養(yǎng)老金投資股市；官方公布京津冀協(xié)同發(fā)展三省市功能定位；中國-東盟自貿(mào)區(qū)升級(jí)談判力爭在2015年11月前完成；山西電網(wǎng)投資加速，“十三五”將投近千億元；全球金融市場上周跌聲一片；監(jiān)管層再查量化對(duì)沖交易，檢查對(duì)象為券商資管產(chǎn)品；證監(jiān)會(huì)對(duì)違法減持保持高壓20公司股東將被開罰單；消息稱證監(jiān)會(huì)受理9家香港互認(rèn)基金募集申請(qǐng)。

養(yǎng)老金入市算是周末最大的利好消息了，然而能夠配置股市的資金也只有6000億左右，而且這部分資金是長期資金，逐步建倉的話對(duì)市場的護(hù)盤作用其實(shí)是沒有想象的那么大的?，F(xiàn)在國家是給養(yǎng)老金打開了入市的大門，可是國家只規(guī)定了投資證券的最高比例，卻沒有規(guī)定最低投資比例，那就意味著養(yǎng)老金如果覺得時(shí)機(jī)不對(duì)，依舊可以選擇不進(jìn)場買股。再加上到真正的入市投資，還需要走上一段時(shí)間的流程，短期之內(nèi)對(duì)緩解不了市場匱乏的流動(dòng)性，對(duì)市場的提振效果很有限。

證監(jiān)會(huì)曾言當(dāng)市場出現(xiàn)不穩(wěn)定的時(shí)候，證金公司等還將出手救市，而周五市場跌破3600點(diǎn)重要支撐線以及心理線，周末卻未見重大的直接的利好消息，這或許暗示政策的風(fēng)力在弱化。從市場的走勢上看，成交量越來越小，顯示了場外資金進(jìn)場的意愿越來越弱，再加上市場熱點(diǎn)的寬度越來越窄，后市的行情將很不樂觀。

目前全球股市大跌，美國加息預(yù)期，使得熱錢加速流出新興市場，這對(duì)成交量日益萎縮的A股市場無疑是雪上加霜的。未來的下跌或不亞于6月末的股災(zāi)，投資者需要控制倉位，防范風(fēng)險(xiǎn)。

利空三、周末重大預(yù)期落空

自上周四開始，市場有傳言稱，央行或在周末降準(zhǔn)至少50個(gè)基點(diǎn)，甚至不排除降準(zhǔn)100個(gè)基點(diǎn)。由于此前數(shù)次降準(zhǔn)的實(shí)施都是緊跟傳言之后，在時(shí)間和方式上與傳言吻合，使得此類傳言很容易引起市場各方的高度關(guān)注。

但直到昨日晚上22:10，央行并未宣布任何重大動(dòng)作。

上周，央行進(jìn)行了兩次較大規(guī)模的逆回購操作。8月20日，央行在公開市場再次展開1200億元逆回購操作，期限為7天，中標(biāo)利率繼續(xù)持平于2.5%的水平。此前的8月18日，央行同樣實(shí)施了1200億元的逆回購操作?？鄢呀?jīng)到期的逆回購，上周央行實(shí)現(xiàn)1500億元資金凈投放，創(chuàng)下了逾半年來最大單周凈投放規(guī)模。

此外，央行8月19日通過其官方微博宣布，對(duì)14家金融機(jī)構(gòu)開展了中期借貸便利(MLF)操作共1100億元，期限6個(gè)月，利率3.35%。央行稱是“為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，結(jié)合金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求”?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自7月以來，銀行間市場流動(dòng)性有所收緊。

8月21日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示，除3個(gè)月期利率下降了0.3個(gè)基點(diǎn)至3.09%外，其余各期限利率均有不同幅度上漲。其中，隔夜利率上漲1.7個(gè)基點(diǎn)至1.847%，7天利率上漲1.3個(gè)基點(diǎn)至2.599%，14天期利率上漲2.1個(gè)基點(diǎn)至2.711%。

歷史數(shù)據(jù)顯示，隔夜Shibor利率從8月初的1.48%左右持續(xù)上漲，至8月21日已經(jīng)上漲了近36個(gè)基點(diǎn)，較7月初的1.163%已經(jīng)上漲了68個(gè)基點(diǎn)。“人民幣貶值幅度雖然會(huì)被控制在一定幅度內(nèi)，但預(yù)期仍然存在，加上美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性在增大，資本外流的趨勢還將持續(xù)。”前述分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，7月外匯占款的急劇減少使國內(nèi)市場流動(dòng)性發(fā)生波動(dòng)，而未來這一趨勢或?qū)⒊掷m(xù)，但從目前央行的操作來看，仍然更重視通過短期、定向調(diào)節(jié)工具來緩解流動(dòng)性偏緊的情況。

利空四、外媒：金融危機(jī)“七年一循環(huán)” 又到時(shí)間了

1973的石油危機(jī)、1987、2001年的股市崩盤、1980年的美國衰退、1994年的債市崩盤、2008年的次級(jí)債危機(jī)……將這些時(shí)間節(jié)點(diǎn)聯(lián)系在一起，似乎預(yù)示著全球金融危機(jī)存在“七年一循環(huán)”，而如今，這個(gè)輪回似乎又開啟了。

美國道富銀行(State Street)的“風(fēng)險(xiǎn)先生” Fred Goodwin借助盛寶Steen Jakobsen的幫助引入了兩個(gè)有趣的圖表，兩個(gè)都是關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的。

第一個(gè)是花旗的“經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)”呈現(xiàn)的周期性情況，目前該指數(shù)再一次處于歷史高點(diǎn)水平，現(xiàn)在處于嚴(yán)重惡化的時(shí)候，與其他實(shí)際高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相一致，暗示未來市場情況將出現(xiàn)惡化。除了因低質(zhì)量和對(duì)服務(wù)員和調(diào)酒師等工作的低薪酬而形成的就業(yè)市場漂浮數(shù)據(jù)(結(jié)果就是“令人吃驚”的工資零增長).

“花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)”顯示實(shí)際經(jīng)濟(jì)指數(shù)是超出還是低于此前市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期值(彭博調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家得出的中值)。該指數(shù)為正值意味著世紀(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，負(fù)值則表明不及預(yù)期。

第二個(gè)更富有啟發(fā)性：它查看發(fā)生在全球7年一循環(huán)中的關(guān)鍵事件，并發(fā)現(xiàn)2015年之前每隔7年，有一個(gè)近期的“乘數(shù)”事件，它們帶來主要的市場逆轉(zhuǎn)，看看這些事件，2015是市場的下一個(gè)輪回了？

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)像極了1990年代歷史正在押韻？

國際原油價(jià)格正在下跌，看似無情。新興市場國家正遭遇貨幣危機(jī)。先前無可阻擋的東亞經(jīng)濟(jì)力量中國——世界第二大經(jīng)濟(jì)體——正面臨增長放緩。俄羅斯正處于經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。歐洲經(jīng)濟(jì)被德國的政治決定和對(duì)共同貨幣的擔(dān)憂所拖累。美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)來說比較強(qiáng)勁，但卻陷入了生產(chǎn)率駁論，硅谷的卓越創(chuàng)新能力看起來并沒有帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

難道今年還停留在1990年代，還是什么情況？

我不會(huì)深挖當(dāng)時(shí)所有相似的流行文化，或者講述克林頓和布什正在競選總統(tǒng)，以及戈?duì)?Al Gore)也在考慮競選的事實(shí)。僅從經(jīng)濟(jì)角度來說，當(dāng)前的狀況和1990年代中期有著許多的共同點(diǎn)。

也許除了德國政治這一點(diǎn)，我認(rèn)為我在第一段所提到的那些共同點(diǎn)都是無需加以說明的。所以讓我來對(duì)此說明一下：1990年當(dāng)時(shí)的德國總理科爾(Helmut Kohl)決定讓東德以1比1的比率將他們大部分沒有價(jià)值的馬克換成德馬克，這給這個(gè)重新統(tǒng)一的國家?guī)砹私?jīng)濟(jì)上的殘留物，這些殘留物持續(xù)了數(shù)年并影響了它的鄰國。近年來部分由德國政客施加給南歐國家的緊縮措施抑制了歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長。

如今，也有很多在2015年發(fā)生的事情并不能夠使我們回想起1995年。歷史不會(huì)重演。我甚至不確定它們之間是否存在“押韻(指相似的事情)”。但似乎有一些相似的經(jīng)濟(jì)力量在起作用。

其中一個(gè)便是大宗商品價(jià)格正在下跌，這與1990年代的情況一樣。另外便是美國經(jīng)濟(jì)已再次成為全球經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動(dòng)力量，這已經(jīng)使美元出現(xiàn)大幅度的升值。兩者是相關(guān)的。盡管最近美國國內(nèi)原油產(chǎn)量出現(xiàn)急速增長，但美國仍然是一個(gè)大宗商品的凈進(jìn)口國，所以大宗商品價(jià)格下跌有利于經(jīng)濟(jì)增長。這點(diǎn)適用于世界上其他大的經(jīng)濟(jì)體——西歐、日本和中國——但不同的是這些國家都遭遇經(jīng)濟(jì)難題，而美國沒有。所以美國占全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的比例已經(jīng)開始上升。

長期以來美國的這一比例不斷收縮，同時(shí)其他國家迎頭趕上。但這其中存在著一個(gè)強(qiáng)勁的周期性因素。目前看來這個(gè)周期可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)換，如果真的是這樣那我們可能會(huì)在一些年后看到美國的這一比例上升，就像它在1990年代下半葉所做的那樣。

這種比例的上升大部分要?dú)w功于強(qiáng)勢美元，因?yàn)閺?qiáng)勢美元會(huì)給那些將本國貨幣與美元相綁定的國家?guī)韷毫?，就?990年代末的情況。這意味著會(huì)有更多的新興市場貨幣崩潰并可能引發(fā)財(cái)政危機(jī)。在1990年代末的此類危機(jī)嚇到了在美國的投資者并通常會(huì)帶來一個(gè)短暫的資產(chǎn)價(jià)格縮水，但最終結(jié)果是有更多的資金流入美國，美國因此獲得了持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長。不過在最后，它導(dǎo)致了國內(nèi)股市的泡沫以及隨后的破裂，終究成了一場夢。

當(dāng)時(shí)格林斯潘(Alan Greenspan)領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然在這些事情當(dāng)中發(fā)揮了作用——當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)感到生產(chǎn)率將會(huì)出現(xiàn)短暫的繁榮，所以在1995年美聯(lián)儲(chǔ)并沒有做出加息決定，并且之后為了應(yīng)對(duì)俄羅斯債務(wù)違約以及美國長期資本管理公司的倒閉，在1998年底下調(diào)了利率。當(dāng)前要做出降息決定就要難得多了，目前的實(shí)際聯(lián)邦基金利率已低至0.15%，而且外界廣泛擔(dān)憂，在為了應(yīng)對(duì)歷史性金融危機(jī)的過去六年里，美聯(lián)儲(chǔ)用掉了不少“彈藥”，已剩下不多。

所以這是與1990年代的一個(gè)很大的不同。其他不同是東亞“主宰力量”(這次中國取代了日本)出現(xiàn)增長放緩，而這個(gè)力量占全球經(jīng)濟(jì)的份額非常之大，但按人均基礎(chǔ)計(jì)算就要小得多，其增長放緩會(huì)帶來很多經(jīng)濟(jì)和政治的影響。另外的不同之處在于，雖然美國仍然是全球經(jīng)濟(jì)的核心，但相比較1990年代時(shí)的情況，其核心地位遭遇弱化，并且作為全球增長火車頭的可信賴度減小。

然而這仍然給人熟悉的感覺。但我對(duì)于這些東西應(yīng)該是使人安心還是敲響警鐘而猶豫不定。