市場(chǎng)大幅波動(dòng)，讓原本想在A股市場(chǎng)撈金的投資者傷痕累累，不少投資人的投資回報(bào)由正轉(zhuǎn)負(fù)。原本看不上眼的固定收益類(lèi)產(chǎn)品又重新回到投資者眼中。不過(guò)吃慣了大魚(yú)大肉，總覺(jué)得普通的債基不過(guò)癮，于是有投資者惦記上帶有杠桿的分級(jí)債。分級(jí)債到底如何投資呢？昨日信息時(shí)報(bào)記者采訪了多方人士對(duì)此進(jìn)行詳解?！?/p>

分級(jí)A

分級(jí)A就像是定期存款，風(fēng)險(xiǎn)低，收益固定。一般來(lái)說(shuō)他的收益是一年定期存款基準(zhǔn)利率加上一個(gè)浮動(dòng)匯率。

不過(guò)今年以來(lái)央行4次降息，一年期存款基準(zhǔn)利率從去年底的2.75%降至目前的2%，累計(jì)下降0.75個(gè)百分點(diǎn)。受到連續(xù)降息影響，以一年定存利率為計(jì)算基準(zhǔn)的債券分級(jí)A份額約定收益率持續(xù)下滑，有分級(jí)A最新約定收益率已不到2.3%。如天弘添利A最新約定收益僅為2.28%，甚至低于貨幣基金收益，國(guó)富恒利A約定收益為2.95%，工銀增利A約定收益為3.15%，雖然富國(guó)恒利A和信誠(chéng)新雙盈A約定收益較高，達(dá)到3.6%和3.75%，但也沒(méi)有吸引資金大量申購(gòu)。

由于收益大幅下滑，定期開(kāi)放申購(gòu)贖回的債券分級(jí)A在開(kāi)放日遭到冷遇，贖回申請(qǐng)較大而申購(gòu)資金寥寥。近期天弘添利、富國(guó)恒利、信誠(chéng)新雙盈、國(guó)富恒利、工銀瑞信增利等多只債券分級(jí)基金實(shí)施A份額定期折算和開(kāi)放申購(gòu)贖回，申購(gòu)贖回結(jié)果顯示，這些基金分級(jí)A贖回量普遍較大，遠(yuǎn)超資金申購(gòu)規(guī)模。其中，贖回規(guī)模最大的當(dāng)屬國(guó)富恒利A、該基金9月9日贖回總份額為1.33億份，而申購(gòu)申請(qǐng)只有68.69萬(wàn)元；天弘添利A有效贖回申請(qǐng)為2237.85萬(wàn)份，申購(gòu)申請(qǐng)只有46.63萬(wàn)元，工銀增利A有效贖回申請(qǐng)達(dá)1993.6萬(wàn)份而申購(gòu)申請(qǐng)只有6.8萬(wàn)元，富國(guó)恒利A、信誠(chéng)新雙盈A申購(gòu)資金分別只相當(dāng)于贖回規(guī)模的三分之一和六分之一。

分級(jí)B

對(duì)于玩慣了A股的投資者來(lái)說(shuō)，分級(jí)債A除了收益不高之外，也沒(méi)有手感，不能體會(huì)操作的樂(lè)趣，因此債券分級(jí)B成為更好的選擇。雖然債券基金每日收益波動(dòng)不大，但是由于加了高杠桿，波動(dòng)起來(lái)也不比股票小。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)(除了可轉(zhuǎn)債分級(jí)之外)，19只分級(jí)債基均取得了不錯(cuò)的成績(jī)，其中同利B和互利B收益最高，分別上漲64.9%和61.2%，一點(diǎn)不比股票遜色。

從操作上來(lái)看，交易債券分級(jí)B似乎十分簡(jiǎn)單，和操作股票一樣，但不同基金經(jīng)理管理的水平大相徑庭，因此造成其表現(xiàn)差異很大。目前正在交易的分級(jí)債基B有19只，表現(xiàn)卻千差萬(wàn)別。據(jù)統(tǒng)計(jì)，最好的同利B和最尾的多利進(jìn)取相差了60多個(gè)百分點(diǎn)。

如何選擇分級(jí)B呢？

錢(qián)景財(cái)富認(rèn)為，在投資分級(jí)債基B份額時(shí)，至少謹(jǐn)記五條軍規(guī)：

第一，關(guān)注成交量大小。分級(jí)債基B份額大多在交易所上市，每天可以像股票那樣買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出(也是T+1)。可是，大多數(shù)分級(jí)債基B份額成交量都很低，有些甚至低到幾萬(wàn)元的成交額，這等于說(shuō)它的價(jià)格可能?chē)?yán)重失真，不是太便宜(買(mǎi)不到)就是太貴(賣(mài)不掉)。不過(guò)，隨著二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的上漲，分級(jí)債基的交易量也會(huì)急劇放大到幾百萬(wàn)元甚至幾千萬(wàn)，所以如果能以比較高的折價(jià)買(mǎi)到理想的品種，并不用擔(dān)心上漲后賣(mài)不掉；只是一旦看反，短時(shí)間很難脫手。

第二，要看年化折價(jià)率而不只是絕對(duì)折價(jià)率。折價(jià)率是投資分級(jí)債基B份額的護(hù)城河，所以同等條件下，要選擇折價(jià)率更高的品種，這樣安全邊際更大，但一定不能只看絕對(duì)折價(jià)率而要看年化折價(jià)率(或者說(shuō)同等折價(jià)水平的品種越早到期越好)。

第三，看清楚母基金購(gòu)買(mǎi)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。原理很明白，就算杠桿再厲害，基礎(chǔ)資產(chǎn)不給力也是白搭；基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)低，杠桿可以適度大一點(diǎn)。有些分級(jí)債是純債基，有些是二級(jí)債基如多利進(jìn)取，其不但受到債市的波動(dòng)，還會(huì)因?yàn)楣墒械牟▌?dòng)而發(fā)生變化。

第四，看杠桿高低。杠桿水平相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)收益的放大器，同樣的基礎(chǔ)資產(chǎn)在不同的杠桿作用下就是截然不同的曲線。近期，由于開(kāi)放申贖后分級(jí)A規(guī)模大跌，而B(niǎo)份額規(guī)模保持不變，使得分級(jí)B凈值杠桿大幅下降，如天弘添利B凈值杠桿不足1.1倍，工銀增利B凈值杠桿更是低至1.05倍，這些基金雖然名義上是杠桿份額，但實(shí)際上杠桿效應(yīng)近乎消失。

第五，要關(guān)注整體的流動(dòng)性。如果市場(chǎng)進(jìn)入加息狀態(tài)，債券市場(chǎng)整體趨勢(shì)可能會(huì)向下，因此這個(gè)時(shí)候就要盡量回避B，而關(guān)注A。

投資者應(yīng)該如何取舍？

分析認(rèn)為，這要看投資者本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，如果投資者不能承受任何波動(dòng)，分級(jí)A其實(shí)還是不錯(cuò)的選擇。不過(guò)類(lèi)似于定期存款，分級(jí)A有流動(dòng)性限制，一般鎖定期是三個(gè)月、六個(gè)月和一年，其中以一年居多，中途不可以退出，因此投資者在購(gòu)買(mǎi)時(shí)，要對(duì)自己的資金有個(gè)安排。

什么是分級(jí)債券基金？

分級(jí)債券基金在投資運(yùn)作上無(wú)異于一般的債券基金，不同的是分級(jí)債券基金對(duì)權(quán)益做了分割，按照一定的策略分配給子基金，形成了A、B兩類(lèi)。分級(jí)債券基金的A類(lèi)份額是低風(fēng)險(xiǎn)份額，類(lèi)似于固定收益產(chǎn)品；分級(jí)債券基金的B類(lèi)份額由于使用了杠桿，風(fēng)險(xiǎn)比較高，但同時(shí)也有可能取得較高收益。就今年以來(lái)的業(yè)績(jī)水平來(lái)看，分級(jí)債券基金的高風(fēng)險(xiǎn)B份額業(yè)績(jī)遠(yuǎn)好于一般債券型基金。