上海機(jī)電:不僅僅是國(guó)企改革

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：川財(cái)證券有限責(zé)任公司 研究員：韓偉琪 日期：2015-09-18

電梯業(yè)務(wù)仍是上海機(jī)電目前的支柱業(yè)務(wù),支撐公司營(yíng)收體量及維持良好的現(xiàn)金流,同時(shí)售后維保業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間和盈利能力都十分可觀,將成為公司電梯業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)重點(diǎn);而虧損的印包業(yè)務(wù)剝離將大幅改善15年EPS,成為16年機(jī)器人部件等新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)釋放前的一個(gè)很好的過渡。

國(guó)企改革基調(diào)明確,上海也將是全國(guó)先行的區(qū)域,我們認(rèn)為母公司上海電氣集團(tuán)擬將上海機(jī)電作為制造裝備類資產(chǎn)的上市平臺(tái),后續(xù)資產(chǎn)注入和股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等行為將提升公司的價(jià)值;同時(shí)員工持股計(jì)劃的推出預(yù)計(jì)也是大概率事件,進(jìn)一步加強(qiáng)股東、管理層和員工的利益一致化。

上海機(jī)電此次與納博機(jī)器人合作精密減速機(jī),作為切入工業(yè)4.0和中國(guó)制造2025戰(zhàn)略的重要一環(huán);納博特斯克是全球頂尖的精密減速機(jī)廠商,此次20萬臺(tái)新產(chǎn)能的設(shè)立生逢其時(shí),將暢享中國(guó)工業(yè)升級(jí)的浪潮。

節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速,合作方開利在空調(diào)、能源管理和樓宇服務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯,與機(jī)電自身在電梯方面的優(yōu)勢(shì)形成協(xié)同,又坐擁母公司上海電氣合作的潛在客戶群,未來增長(zhǎng)值得期待。

我們預(yù)計(jì)公司2015、16年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為19.61億元和15.60億元(16年暫不考慮大額非經(jīng)常性損益的影響),YoY 分別增長(zhǎng)128.59%和下降20.45%,EPS 為1.917元和1.525元。按9月14日收盤價(jià)計(jì),公司15、16年P(guān)/E 為13倍和16倍,未評(píng)級(jí),首次覆蓋建議重點(diǎn)關(guān)注。

招商地產(chǎn):高溢價(jià)換股彰顯信心,蛇口自貿(mào)區(qū)龍頭冉冉升起

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：王琳,楊侃 日期：2015-09-18

事項(xiàng):招商局蛇口控股擬發(fā)行A 股股份換股吸收合并招商地產(chǎn),并向包括員工持股計(jì)劃在內(nèi)的10名特定投資者募集資金不超過150億元,發(fā)行價(jià)23.6元。公司暫不復(fù)牌。

高溢價(jià)換股及增持承諾,彰顯信心。根據(jù)方案,招商局蛇口將以發(fā)行A股形式吸收合并招商地產(chǎn),其中招商地產(chǎn)A股換股價(jià)為38.1元/股(除息后37.78元),較停牌前120日均價(jià)溢價(jià)73.81%,較停牌前價(jià)格亦溢價(jià)20.4%。同時(shí)給予24.11元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)(除息后23.79元/股)。此外招商局蛇口控股承諾上市后3個(gè)交易日內(nèi)任意交易日A股收盤價(jià)低于換股發(fā)行價(jià)(相當(dāng)于目前招商地產(chǎn)股價(jià)低于38.1元),將累計(jì)投入不超過30億的資金用于增持。大股東高溢價(jià)換股及增持承諾,體現(xiàn)出其對(duì)未來發(fā)展前景的信心。

“整體上市+引入戰(zhàn)投+員工持股”,央企改革先行一步。招商局蛇口擬以23.6元/股(相當(dāng)于招商地產(chǎn)38.1元的股價(jià))向包括員工持股計(jì)劃在內(nèi)的10名特定投資者募集資金,“大股東整體上市+引入戰(zhàn)投+員工持股”,招商地產(chǎn)在央企改革中先行一步。引入國(guó)開金融等戰(zhàn)投,有助于進(jìn)一步優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu),同時(shí)覆蓋不超過2585名核心員工的持股計(jì)劃,亦利于綁定員工及公司的利益。此外定增價(jià)較招地停牌前價(jià)格溢價(jià)20.4%,戰(zhàn)投及公司員工高溢價(jià)參與定增,亦以實(shí)際行動(dòng)表明對(duì)公司發(fā)展前景的認(rèn)可。

業(yè)績(jī)承諾高增長(zhǎng),深圳優(yōu)質(zhì)土地快速補(bǔ)充。根據(jù)公司測(cè)算,預(yù)計(jì)招商局蛇口2015-2017年扣非后凈利潤(rùn)分別為62.4億、85.9億和103.0億,2016年、2017年增速分別達(dá)到37.7%和19.9%,均明顯高于行業(yè)平均增速,同時(shí)招商局集團(tuán)承諾將對(duì)實(shí)際盈利數(shù)與預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)差額進(jìn)行補(bǔ)償,體現(xiàn)集團(tuán)對(duì)未來盈利前景的信心。招商局蛇口擁有土地儲(chǔ)備388.2萬平,其中90%位于深圳,深圳優(yōu)質(zhì)土地快速補(bǔ)充。加上招商地產(chǎn)擁有的1265萬土地,招商局蛇口總土地儲(chǔ)備超過1653萬平米。

蛇口自貿(mào)區(qū)龍頭冉冉升起,打造“中國(guó)卓越的城市綜合開發(fā)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商”。招商局蛇口旗下388.2萬平土地,其中80%位于蛇口和前海,換股完成后有望成為蛇口自貿(mào)區(qū)最大地主,將顯著受益自貿(mào)區(qū)和一路一帶建設(shè)。未來新公司有望借助其前海蛇口自貿(mào)區(qū)的核心資源,圍繞社區(qū)運(yùn)營(yíng)、園區(qū)運(yùn)營(yíng)、郵輪輪船三大產(chǎn)業(yè),打造成“中國(guó)卓越的城市綜合開發(fā)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商”。

維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)?？紤]到本方案仍需要監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn),我們暫維持招商地產(chǎn)原有盈利預(yù)測(cè)不變,預(yù)計(jì)2015-2016年EPS分別為1.97元、2.4元,對(duì)應(yīng)PE分別為15.1倍和12.2倍。大股東高溢價(jià)換股、戰(zhàn)投及公司員工高溢價(jià)參與定增,均體現(xiàn)對(duì)新公司未來發(fā)展前景的信心,公司換股合并后,將成為蛇口自貿(mào)區(qū)最大地主,將直接受益自貿(mào)區(qū)建設(shè)帶來的政策紅利,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:換股吸收合并失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

飛利信:智慧城市布局愈發(fā)完善,大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)可期

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2015-09-18

公司公告發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金報(bào)告書(修訂稿),并公告公司股票將于2015年9月18日起復(fù)牌。公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買精圖信息100%股權(quán)、杰東控制100%股權(quán)、歐飛凌通訊100%股權(quán);同時(shí),募集不超過22.45億元配套資金,其中9.2億元用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià),5億元用于云計(jì)算平臺(tái)項(xiàng)目和大數(shù)據(jù)項(xiàng)目,剩余8.2億元在扣除發(fā)行費(fèi)用及支付各中介費(fèi)用后用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)格為9.26元/股,被收購的三家標(biāo)的2015-2017年合計(jì)承諾業(yè)績(jī)分別為1.29億、1.53億和1.80億。

公司以視聽控一體化為核心的智慧城市業(yè)務(wù)越發(fā)完善。1)從收購估值層面看,公司此次擬收購的三家公司整體業(yè)績(jī)承諾對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為17.4倍,與板塊內(nèi)并購估值相符;2)從業(yè)務(wù)層面看,收購的三個(gè)標(biāo)的分別為智慧城市細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司,符合公司智慧城市業(yè)完善布局的戰(zhàn)略。其一,精圖信息是智慧管線、數(shù)字地名和應(yīng)急管理領(lǐng)域均是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先廠商,已經(jīng)承建了40多個(gè)城市的地下管網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目,積累了豐富數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn);其二,杰東控制主要從事建筑智能化業(yè)務(wù),在火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警系統(tǒng)、通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、綜合布線系統(tǒng)及安防系統(tǒng)等智能化系統(tǒng)細(xì)分市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);其三,歐飛凌通訊的光傳輸產(chǎn)品業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,可視化產(chǎn)品也布局較早,有望成為業(yè)界領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全方案提供商。以上三個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)在獨(dú)立發(fā)展的基礎(chǔ)上,結(jié)合上市公司本身的智能會(huì)議系統(tǒng)、東藍(lán)數(shù)碼的智慧城市頂層設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、智慧社區(qū)、智慧政務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域,進(jìn)一步拓寬了公司在智慧城市領(lǐng)域的覆蓋,在智慧城市領(lǐng)域業(yè)務(wù)更加豐富、綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升,形成以安防(天網(wǎng)工程、智能交通)、軌道、管廊、政務(wù)服務(wù)等基礎(chǔ)板塊的布局,豐富公司的盈利點(diǎn)。

政府大數(shù)據(jù)卡位優(yōu)勢(shì)明顯,多模式變現(xiàn)值得期待。公司與國(guó)家信息中心旗下全資子公司合資成立的國(guó)信利信大數(shù)據(jù)公司,定位于為政府利用大數(shù)據(jù)做決策提供社會(huì)化的有償服務(wù)。國(guó)務(wù)院明確社會(huì)信用體系建設(shè)牽頭單位為發(fā)改委和人民銀行,而其他成員單位包括如稅務(wù)總局等35個(gè)部門單位。國(guó)家信息中心作為發(fā)改委旗下負(fù)責(zé)所有各級(jí)政府網(wǎng)站的監(jiān)督規(guī)范管理的單位,在國(guó)家社會(huì)信用體系建設(shè)中將是重要的承擔(dān)部門,公司與之合作卡位優(yōu)勢(shì)凸顯。近期大數(shù)據(jù)熱點(diǎn)頻出,重磅政策《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動(dòng)綱要的通知》也于9月正式發(fā)布,從政策上進(jìn)一步確立了公司與政府大數(shù)據(jù)合作的前瞻性和未來良好的前景。而公司的大數(shù)據(jù)信息服務(wù)可見的盈利模式主要有以下方面:1)政府購買服務(wù),公司基于政府的決策需求,將大數(shù)據(jù)分析成果應(yīng)用于宏觀決策和區(qū)域治理,智庫支持等領(lǐng)域,可與政府長(zhǎng)期合作持續(xù)變現(xiàn);2)企業(yè)征信服務(wù)費(fèi),公司全資子公司近日與國(guó)信招標(biāo)集團(tuán)下屬公司投資設(shè)立北京網(wǎng)信陽光科技有限公司,國(guó)信招標(biāo)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)最大的招標(biāo)采購咨詢綜合性服務(wù)企業(yè),公司與國(guó)信招標(biāo)集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手有望通過大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)企業(yè)信用評(píng)級(jí)服務(wù)落地,為電子采購招標(biāo)交易平臺(tái)和企業(yè)征信及互聯(lián)網(wǎng)金融提供有力的支撐,在此過程中公司可給投標(biāo)公司出具企業(yè)征信報(bào)告獲取盈利,未來可延伸參與招標(biāo)保證金金融服務(wù);3)大數(shù)據(jù)輿情分析,公司與北京新華多傳媒數(shù)據(jù)公司合資成立新華頻媒數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司,基于網(wǎng)絡(luò)和政府?dāng)?shù)據(jù)切入輿情分析業(yè)務(wù)。其盈利模式主要為向需要相關(guān)輿情報(bào)告的單位收取服務(wù)費(fèi)。

軌道交通業(yè)務(wù)高速拓展,有望成為重要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在2014年引入同方股份軌道交通事業(yè)部總經(jīng)理,成功中標(biāo)廣州、長(zhǎng)沙、常德等多個(gè)地方項(xiàng)目,當(dāng)前預(yù)估項(xiàng)目金額超過2億,該業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速,后續(xù)有望持續(xù)大單落地,大概率成為公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè):公司內(nèi)生外延并舉,在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上并購優(yōu)秀標(biāo)的顯著增厚業(yè)績(jī),因此次增發(fā)和配套融資未完成股本攤薄情況待定,暫不考慮擬收購標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾,我們預(yù)估公司2015-2017年EPS分別為。我們看好公司的中長(zhǎng)期投資價(jià)值,考慮到停牌期間板塊估值大幅下移的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)前時(shí)點(diǎn)給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

東方網(wǎng)力公司跟蹤報(bào)告:增發(fā)并購方案獲批,領(lǐng)先技術(shù)應(yīng)用深度廣度拓展加快

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：鐘奇 日期：2015-09-18

增發(fā)并購方案獲證監(jiān)會(huì)審核通過。9月16日晚公司發(fā)布公告稱,其并購華啟智能嘉崎智能事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)有條件審核通過,公司股票自9月17日起復(fù)牌。公司擬7.13億元收購華啟智能100%股權(quán),其中股份收購為向華啟智能股東發(fā)行915.6萬股,發(fā)行價(jià)36.84元;

(2)公司擬2.00億元收購嘉崎智能100%股權(quán),其中股份收購為向嘉崎智能股東發(fā)行271.4萬股。發(fā)行價(jià)36.84元;

(3)非公開增發(fā)募集配套資金總額擬定為5.06億元,發(fā)行股份1177萬股,發(fā)行價(jià)42.99元。

長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略確立:以視頻信息技術(shù)為核心向深度和廣度拓展。此次收購華啟智能和嘉崎智能,公司“以視頻信息技術(shù)為核心進(jìn)行深度和廣度拓展”的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略基本確立:

(1)在深度上,公司將向公安行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行縱深覆蓋;

(2)在廣度上,公司將向軌道交通、城市交通、司法、教育、金融等相關(guān)行業(yè)擴(kuò)展。

領(lǐng)先的計(jì)算機(jī)視覺和視頻大數(shù)據(jù)分析技術(shù)助力公司整合協(xié)同。公司今年與香港中文大學(xué)湯曉鷗DeepID團(tuán)隊(duì)合作,包括7月與其成立了合資公司北京商湯,使公司在以深度學(xué)習(xí)算法為基礎(chǔ)的人臉識(shí)別和計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)上進(jìn)一步突破。公司在計(jì)算機(jī)識(shí)別、視頻結(jié)構(gòu)化處理等領(lǐng)域積累的核心技術(shù)也將助力公司更有效地整合視頻圖像偵查和智能軌道交通業(yè)務(wù)。

安防監(jiān)控產(chǎn)品線豐富,切入智能交通,公司長(zhǎng)期盈利能力獲提升。通過并購華啟智能,公司快速切入高鐵、地鐵等智能交通領(lǐng)域,智慧城市布局進(jìn)一步完善;而通過并購嘉崎智能,公司將進(jìn)一步豐富現(xiàn)有的視云圖偵產(chǎn)品線,提升公司全面覆蓋公安刑偵、技偵、網(wǎng)偵、圖偵的整體解決方案的能力,兩塊合計(jì)將為公司帶來約30%的業(yè)績(jī)提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)測(cè)公司2015~2017年的EPS分別為0.63、0.83和1.10元,考慮收購華啟智能和嘉琦智能完成后,攤薄備考EPS分別為0.83元、1.08元和1.41元,未來三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為47.7%。公司9月17日收盤價(jià)為45.31元,對(duì)應(yīng)2016年備考EPS為42倍市盈率?？紤]到公司在視頻大數(shù)據(jù)分析上的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),以及智能視頻分析市場(chǎng)發(fā)展前景,我們認(rèn)為公司可享有一定估值溢價(jià),維持“買入”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為64.80元,對(duì)應(yīng)2016年約60倍備考市盈率。

主要不確定因素。平安城市投資規(guī)模下降;重組整合風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。

豫金剛石公司深度報(bào)告:擴(kuò)產(chǎn)寶石級(jí)鉆石,產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：劉華峰 日期：2015-09-18

定增將大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)寶石級(jí)鉆石,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升將改善盈利水平,維持增持評(píng)級(jí)。

9月16日萬公司公告,擬募集近48億元(約占當(dāng)前市值81%),用于擴(kuò)產(chǎn)700克拉/年寶石級(jí)鉆石產(chǎn)能。

點(diǎn)評(píng):維持增持評(píng)級(jí)。上半年增發(fā)完畢稀釋EPS,維持2015-2017年EPS預(yù)測(cè)0.23/0.37/0.48元,公司通過定增擴(kuò)產(chǎn)將持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利水平,考慮到行業(yè)整體估值下移,下調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.60元,對(duì)應(yīng)2016PE34倍,空間48%,維持增持評(píng)級(jí)。

定增擴(kuò)產(chǎn)大單晶,引入管理層激勵(lì)。本次擬募資金高達(dá)48億元,約占當(dāng)前市值81%,用于投產(chǎn)700萬克拉/年寶石級(jí)鉆石,彰顯公司極其看好該產(chǎn)品下游市場(chǎng),同時(shí)已經(jīng)儲(chǔ)備了低成本批量化生產(chǎn)的能力。本次定增對(duì)象鄭州冬青(占比6%)為管理層控股,有望實(shí)現(xiàn)管理層利益綁定。

寶石級(jí)鉆石空間廣闊,擴(kuò)產(chǎn)后盈利將大幅提升。1)全球每年鉆石產(chǎn)量約為1.3億克拉,其中我們預(yù)測(cè)公司產(chǎn)品可以替代的小克拉市場(chǎng)約占20%,市場(chǎng)空間2600萬克拉,空間廣闊。2)公司預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)700萬克拉/年產(chǎn)能帶來每年收入/凈利潤(rùn)分別為17/8億元左右,均價(jià)為250元/克拉。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)人造金剛石價(jià)格為0.2-0.5元/克拉,寶石級(jí)鉆石投產(chǎn)后從將有效提升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu),帶來公司業(yè)績(jī)持續(xù)提升。

催化劑:大訂單獲取;定增順利。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游市場(chǎng)開拓遇阻的風(fēng)險(xiǎn);傳統(tǒng)超硬材料業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

道博股份:體育+文化戰(zhàn)略布局加速,小而美轉(zhuǎn)型標(biāo)的靜待爆發(fā)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：郝艷輝,胡華如 日期：2015-09-18

公司的增長(zhǎng)前景判斷。

道博股份通過外延式并購+資產(chǎn)剝離,打造的“文化+體育”戰(zhàn)略平臺(tái)初步顯現(xiàn);并購的雙刃劍擁有頂級(jí)的賽事資源和高品質(zhì)的客戶,下一步有望邁向擁有自主IP 的體育賽事運(yùn)營(yíng),強(qiáng)視傳媒擁有《金粉世家》在內(nèi)的眾多優(yōu)質(zhì)IP,黑馬作品可期。

當(dāng)代集團(tuán)成為實(shí)際控制人,剝離原有業(yè)務(wù)。

當(dāng)代集團(tuán)在A 股市場(chǎng)上“三控兩參”,具有很強(qiáng)的資本及資源整合能力,成為道博股份實(shí)際控制人,剝離了原有業(yè)務(wù),集中優(yōu)勢(shì)打造“文化+體育”戰(zhàn)略,未來外延式布局持續(xù)可期。

雙刃劍:國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的體育營(yíng)銷企業(yè),實(shí)現(xiàn)向體育公司轉(zhuǎn)變。

雙刃劍對(duì)接海外頂級(jí)賽事資源,引領(lǐng)國(guó)內(nèi)知名品牌走向世界,市場(chǎng)空間廣闊。未來雙刃劍將通過體育版權(quán)形成由自有的體育視頻資源、運(yùn)營(yíng)自有的體育賽事及強(qiáng)化體育經(jīng)紀(jì)帶來的自有球員資源組成的自主核心IP,實(shí)現(xiàn)向體育運(yùn)營(yíng)公司的質(zhì)變。

強(qiáng)視傳媒:老樹開新花,加碼電影網(wǎng)絡(luò)劇布局。

強(qiáng)視傳媒以精品劇制作為主,精品劇IP 具有很高重新開發(fā)價(jià)值,包括電視劇翻拍及電影的拍攝。強(qiáng)視傳媒加碼電影網(wǎng)絡(luò)劇布局,9月17日主投電影《別有動(dòng)機(jī)》上映;9月8日大型網(wǎng)絡(luò)喜劇《療傷客?！吩趦?yōu)酷上正式上線,此外擁有《小李飛刀》、《聊齋之狐仙》等優(yōu)質(zhì)IP。

行業(yè)估值的判斷與評(píng)級(jí)說明。

公司“文化+體育”戰(zhàn)略平臺(tái)初步顯現(xiàn),我們預(yù)計(jì)2015-2017年凈利潤(rùn)分別為1.3/1.7/2億元,對(duì)應(yīng)EPS 為0.53/0.70/0.83元,對(duì)應(yīng)PE為58X/44X/37X。首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

中海海盛交運(yùn)轉(zhuǎn)型系列公司之一:轉(zhuǎn)制已起步,轉(zhuǎn)型待觀察

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：鄭武,岳鑫 日期：2015-09-18

首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。A股轉(zhuǎn)型企業(yè)經(jīng)常獲得“估值提升—融資轉(zhuǎn)型—增長(zhǎng)預(yù)期—估值提升”的正反饋,但有賴于實(shí)際執(zhí)行能力。覽海上壽醫(yī)療認(rèn)購中海海盛14.11%股本的成本價(jià)為12.55元,目前股價(jià)16.12元。

考慮公司體制上的重大變革以及轉(zhuǎn)型潛力,并參考行業(yè)4.05倍的平均PB,我們給予公司定增后每股凈資產(chǎn)3.80倍PB 估值,目標(biāo)價(jià)為19.85元。

覽海集團(tuán)入主,轉(zhuǎn)型確立。通過定向發(fā)行和股份受讓,覽海集團(tuán)將持有中海海盛42.82%的股份,公司由國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)為民營(yíng)企業(yè)。更為重要的是,在覽海上壽關(guān)于公司的《收購報(bào)告書》中,明確表明,“未來12個(gè)月內(nèi),收購人將利用上市公司平臺(tái)有效整合資源,協(xié)助上市公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

醫(yī)療投資——轉(zhuǎn)型的潛在方向之一。覽海集團(tuán)旗下?lián)碛?0家以上的子公司,在覽海投資參與定向增發(fā)之后的三個(gè)月內(nèi),覽海集團(tuán)安排覽海上壽醫(yī)療認(rèn)購中海海盛14.11%的股權(quán),我們認(rèn)為這種安排有特殊的用意?！妒召張?bào)告書》中明確指出,中海海盛的轉(zhuǎn)型方向是“盈利能力較強(qiáng)的新興行業(yè)”。而綜觀覽海集團(tuán)旗下資產(chǎn),醫(yī)療投資是屈指可數(shù)的新興行業(yè)。

轉(zhuǎn)型實(shí)力——股東背景強(qiáng)大。覽海集團(tuán)資本雄厚,實(shí)際控制人密春雷是艱苦創(chuàng)業(yè)出身,具有很強(qiáng)的執(zhí)行力。覽海上壽醫(yī)療的股東之一是上海人壽。

出于對(duì)健康信息的掌握和業(yè)務(wù)拓展的需要,保險(xiǎn)公司積極參與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的投資。我們猜測(cè)上海人壽的股東背景有利于公司醫(yī)療方向的轉(zhuǎn)型。

風(fēng)險(xiǎn)提示:重組置換資產(chǎn)質(zhì)量低于預(yù)期;轉(zhuǎn)型效果不達(dá)預(yù)期。

勝利精密:升級(jí)轉(zhuǎn)型決心大、有望繼續(xù)超預(yù)期

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司 研究員：牧原 日期：2015-09-18

2015年9月15日,勝利精密(002426.SZ)發(fā)布公告稱擬使用自有資金出資不超過6.12億元收購蘇州捷力51%股權(quán),進(jìn)入新能源鋰電池產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域;同時(shí)擬以不超過1.08億元現(xiàn)金收購福清福捷80%的股權(quán),加厚白色家電結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)。

強(qiáng)化傳統(tǒng)塑膠結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)。本次擬投資收購的福清福捷塑膠有限公司成立于1997年,目前主要的產(chǎn)品為塑膠結(jié)構(gòu)件,和勝利精密的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)類似,但勝利精密的結(jié)構(gòu)件過去主要供應(yīng)電視機(jī)廠家,近年來通過和聯(lián)想戰(zhàn)略合作進(jìn)入PC/NB,福清福捷最近三年的主要客戶為美的、施耐德、冠捷等,涵蓋了白電、小家電、電氣自動(dòng)化、液晶顯示器等下游行業(yè),有利于勝利精密優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、整合客戶資源,借助福清福捷的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和客戶資源,拓展新的市場(chǎng)領(lǐng)域。

進(jìn)軍新能源、鋰電隔膜空間大。另一家擬并購的蘇州捷力是日本JWL公司于2009年投資興建的高新科技型企業(yè),日本的新能源技術(shù)世界領(lǐng)先,蘇州捷力主要做鋰離子電池隔膜,是手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上游材料的核心供應(yīng)商,已穩(wěn)定供貨國(guó)內(nèi)外主要鋰電池生產(chǎn)商,如新能源(香港)科技有限公司(簡(jiǎn)稱ATL)、比亞迪、珠海光宇、韓國(guó)LG等,都是大陸市場(chǎng)手機(jī)用鋰離子電池主要生產(chǎn)商。從公司背景及客戶資質(zhì)來看都很不錯(cuò)。

近年來我國(guó)政府集出臺(tái)支持政策,新能源汽車銷量開始進(jìn)入井噴,有望成為未來國(guó)內(nèi)鋰電增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。另外鋰電池隔膜在儲(chǔ)能領(lǐng)域的潛在市場(chǎng)也很大,目前儲(chǔ)能領(lǐng)域是鉛酸電池占絕對(duì)主導(dǎo)地位,但鋰電池具備循環(huán)壽命長(zhǎng)、能效高、能量密度大、綠色環(huán)保等優(yōu)勢(shì),而且鉛酸電池的生產(chǎn)使用會(huì)帶來鉛污染問題,正逐漸被政策限制使用,未來被鋰電池和燃料電池取代的可能性很大。如圖表1所示,賽迪顧問預(yù)計(jì),全球鋰電隔膜市場(chǎng)將從2014年20.7億美元增長(zhǎng)到2017年42.6億美元,三年CAGR為27.2%,中國(guó)市場(chǎng)則從20.5億增長(zhǎng)到63億元,三年CAGR為45.4%。

蘇州捷力是國(guó)內(nèi)鋰電隔膜的主要企業(yè)之一,勝利精密擬通過本次收購進(jìn)入新能源行業(yè),進(jìn)一步豐富公司的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),多元化公司的產(chǎn)業(yè)布局,降低整體業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)制造業(yè)向“高端消費(fèi)+高端制造”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型。

兩家企業(yè)有望快速扭虧實(shí)現(xiàn)盈利。

兩家擬收購的企業(yè)目前都虧損,但有望快速扭虧實(shí)現(xiàn)盈利。福清福捷2014年?duì)I收3.75億元,凈利潤(rùn)-1137萬,2015年上半年?duì)I收1.6億元,凈利潤(rùn)-1830萬元,由于福清福捷與勝利精密傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在產(chǎn)品和客戶方面有很強(qiáng)的協(xié)同性,通過產(chǎn)品和業(yè)務(wù)整合有望快速扭虧,本次公告中勝利精密預(yù)計(jì)收購?fù)瓿珊蟾Ｇ甯＝?016、2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4億和5億元,凈利潤(rùn)2600萬元和3000萬元。本次收購福清福捷估價(jià)1.35億元,對(duì)應(yīng)2014年P(guān)B 為1.95倍,對(duì)應(yīng)2016年、2017年P(guān)E 為5.2倍和4.5倍。

蘇州捷力2014年?duì)I收5535萬元,凈利潤(rùn)-1.17億元,2015年上半年?duì)I收7477萬元,凈利潤(rùn)-2191萬元,營(yíng)收大幅增長(zhǎng),虧損額度大幅縮小,即將跨越盈虧平衡點(diǎn)。原控股股東香港龍睿承諾蘇州捷力2016到2018年凈利潤(rùn)分別不低于1.3億元、1.69億元和2.2億元,否則現(xiàn)金補(bǔ)償。本次收購估價(jià)12億元,對(duì)應(yīng)2014年P(guān)B 為4.39倍,對(duì)應(yīng)2016到2018年業(yè)績(jī)承諾的PE 分別為9.23、7.1、5.45倍。

預(yù)期差較大、超預(yù)期的因素不斷增加。

多年來公司一直是電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件(底座、邊框、外殼等)供應(yīng)商,下游客戶主要是電視機(jī)廠家,市場(chǎng)前景、技術(shù)含量和商業(yè)模式都無看點(diǎn),毛利率、ROE 水平也較低,市場(chǎng)預(yù)期較低,但今年以來,超預(yù)期的因素不斷出現(xiàn):。

公司通過收購富強(qiáng)科技在電子產(chǎn)品非標(biāo)定制自動(dòng)化設(shè)備方面實(shí)力很強(qiáng),而后又設(shè)立了江蘇科創(chuàng)機(jī)器人有限公司,繼續(xù)完善智能制造的布局,從公司的發(fā)展戰(zhàn)略來看,將努力提升智能制造的技術(shù)實(shí)力和取得市場(chǎng)突破。

同批收購的德樂科技以前是中國(guó)電信江蘇省總代,今年升級(jí)為國(guó)代,業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,公司通過股權(quán)質(zhì)押等方式為其業(yè)務(wù)提供較大的資金支持,也幫其發(fā)展了新的客戶,德樂科技上半年已完成今年的全部業(yè)績(jī)承諾。另一方面,勝利精密的戰(zhàn)略伙伴聯(lián)想在手機(jī)方面的渠道不強(qiáng),過去運(yùn)營(yíng)商定制較多,近年來運(yùn)營(yíng)商削減補(bǔ)貼對(duì)聯(lián)想手機(jī)業(yè)務(wù)影響較大,德樂科技的渠道對(duì)聯(lián)想手機(jī)業(yè)務(wù)有較好的支持作用。

年初通過收購韓國(guó)鋁制品公司發(fā)展了鋁材一次壓鑄成形+CNC加工工藝,與目前的純CNC 加工比較,效率提升3-4倍;公司自己試生產(chǎn)1000套的良率是50%左右,預(yù)計(jì)規(guī)模上去后還會(huì)提升;雖然一次壓鑄+CNC 工藝在理論上不如純CNC 工藝的一致性好,但其高效率和低成本的優(yōu)勢(shì)卻比較明顯,在智能終端金屬機(jī)殼滲透率不斷提高的趨勢(shì)下應(yīng)該有自己的市場(chǎng)空間。

這次公司擬投資福清福捷和蘇州捷力分別加強(qiáng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和進(jìn)軍新能源,公司目前還在停牌籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn),繼續(xù)實(shí)施從傳統(tǒng)制造業(yè)向“高端消費(fèi)+高端制造”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型,有望不斷超出市場(chǎng)預(yù)期。

維持推薦。

對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè),主要分三塊:原有業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)2015-2017年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為2.12、3.2、4.14億元;業(yè)績(jī)承諾,這次收購的三家公司承諾的2015-2017年業(yè)績(jī)加總后分別為:2.2億、2.61億、3.14億;超預(yù)期部分,手機(jī)分銷、自動(dòng)化、金屬機(jī)殼等業(yè)務(wù)有望超預(yù)期,假設(shè)2015-2017年超預(yù)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為:0.6、3.1、5.8億元。

由于2015年8月中旬完成收購,假設(shè)今年實(shí)際并表的業(yè)績(jī)?yōu)?億元,加總后2015-2017年的凈利潤(rùn)分別為3.12、8.91、13.08億元,收購?fù)瓿珊蠊杀緩?.855億股增加到11.83億股,對(duì)應(yīng)2015-2017年EPS 分別為0.26、0.75、1.11元,當(dāng)前合理價(jià)格可對(duì)應(yīng)2016年30倍PE,即22.5元,考慮到公司預(yù)期差較大、基本面和業(yè)績(jī)彈性很大,維持推薦評(píng)級(jí),后續(xù)根據(jù)公司的實(shí)際進(jìn)展確定目標(biāo)價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:公司智能制造進(jìn)程低于預(yù)期

運(yùn)盛醫(yī)療2015年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):轉(zhuǎn)型順利,醫(yī)療信息化揚(yáng)帆起航

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：沈海兵 日期：2015-09-18

8月7日晚公司發(fā)布2015年度半年報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司2015年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,084.9萬元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-205.72萬元,利潤(rùn)總額為-195.9萬元,凈利潤(rùn)為-188.64萬元,歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-162.15萬元。

(一)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中醫(yī)療信息行業(yè)占比75.4%,醫(yī)療信息化揚(yáng)帆起航

根據(jù)公司2015年半年報(bào)披露,公司營(yíng)業(yè)收入為1,084.9萬元,比上年同期增加64.58%,主要原因?yàn)楸酒谳^上年同期新增醫(yī)療信息行業(yè)收入。

報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為604.42萬元,其中房屋出租收入154.90萬元,醫(yī)療信息行業(yè)軟件收入417.49萬元,醫(yī)療信息行業(yè)售后維護(hù)19.92萬元,醫(yī)療信息硬件收入12.12萬元。醫(yī)療信息行業(yè)收入占比75.4%。

公司房屋出租收入同比減少63.93%,而同期營(yíng)業(yè)收入?yún)s增加了64.58%,說明公司已經(jīng)迅速地剝離了自身的傳統(tǒng)業(yè)務(wù),并成功地向醫(yī)療信息化行業(yè)進(jìn)軍。公司醫(yī)療信息化行業(yè)軟件及售后維護(hù)的毛利率接近8成,遠(yuǎn)高于房屋出租收入。無論從對(duì)收入的貢獻(xiàn)度還是毛利率來看,公司轉(zhuǎn)型醫(yī)療信息化都有著廣闊而誘人的前景。

(二)、成立并購基金,未來有望加速整合醫(yī)療行業(yè)資源

公司5月29日晚間公告,公司將聯(lián)合醫(yī)療投資團(tuán)隊(duì)中鈺資本,設(shè)立大健康并購基金,投資移動(dòng)醫(yī)療、醫(yī)療器械、醫(yī)療機(jī)構(gòu)領(lǐng)域。雙方共出資10億元人民幣,基金將圍繞運(yùn)盛醫(yī)療的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略制定并購及投資方向,投資標(biāo)的的企業(yè)和項(xiàng)目能夠優(yōu)化公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè),且有利于公司的戰(zhàn)略發(fā)展。

7月7日晚間,公司再發(fā)公告,與上海金石源和薈股權(quán)投資公司簽訂框架合作協(xié)議,擬共同成立合伙企業(yè)(共30億元)進(jìn)行醫(yī)療領(lǐng)域的投資,范圍包括優(yōu)質(zhì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的收購兼并,地市級(jí)區(qū)域醫(yī)療信息化平臺(tái),健康云平臺(tái)的建設(shè)和醫(yī)療資源整合等。

公司連續(xù)與資本市場(chǎng)上具有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和項(xiàng)目資源的專業(yè)機(jī)構(gòu)以成立并購基金的形式進(jìn)行合作,并圍繞自身的發(fā)展戰(zhàn)略制定并購及投資方向,一方面說明了公司對(duì)自身以醫(yī)療行業(yè)為核心的長(zhǎng)期戰(zhàn)略的前景的堅(jiān)定看好,另外一方面也證明了公司目前正致力于加速整合醫(yī)療資源,致力于打造區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康生態(tài)海洋。

(三)、與溫州衛(wèi)計(jì)委合作,“健康云+平臺(tái)”迅速落地

公司將出資1.1億元升級(jí)改造溫州市衛(wèi)生信息化基礎(chǔ)設(shè)施,以全面實(shí)現(xiàn)溫州市衛(wèi)生和健康信息互聯(lián)互通。同時(shí)公司將投資建設(shè)“健康云+平臺(tái)”,向居民投放遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)設(shè)備,構(gòu)建居民健康檢測(cè)服務(wù)平臺(tái),依托責(zé)任醫(yī)生形成居民網(wǎng)絡(luò)健康門戶入口;建設(shè)網(wǎng)絡(luò)億元診療云平臺(tái),打通遠(yuǎn)程垂直診療服務(wù)通道,引導(dǎo)線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)生依托互聯(lián)網(wǎng)開展服務(wù)。

公司積極引導(dǎo)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)生資源逐步向云端遷移,在健康生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)形成若干細(xì)分?？祁I(lǐng)域的重度垂直服務(wù)通路,同步聯(lián)動(dòng)醫(yī)藥電商配送服務(wù),最終形成基于互聯(lián)網(wǎng)的“監(jiān)測(cè)-導(dǎo)醫(yī)-診療-用藥-隨訪”閉環(huán)健康生態(tài)系統(tǒng)。

(四)、全面私有化SHL,為公司提供全球領(lǐng)先的軟硬件支持

SHL在產(chǎn)品和服務(wù)方面能提供的硬件是全球領(lǐng)先的,平臺(tái)和軟件主要包括:

1.醫(yī)療級(jí)可穿戴ECG設(shè)備。公司最新研發(fā)的SMARTHEART是世界首創(chuàng)而且唯一的醫(yī)療級(jí)、個(gè)人的、移動(dòng)的12導(dǎo)聯(lián)設(shè)備。該設(shè)備能使用戶從全球任何位置采集并向服務(wù)于他們的醫(yī)生/醫(yī)院/SHL的遠(yuǎn)程醫(yī)護(hù)中心發(fā)送ECG數(shù)據(jù)。SMARTHEART設(shè)備,連接智能手機(jī)或者個(gè)人電腦,就能實(shí)現(xiàn)醫(yī)療級(jí)的心電監(jiān)測(cè)服務(wù),并且能在數(shù)秒鐘內(nèi)傳到合作醫(yī)生/診所/醫(yī)院以獲得診斷。SMARTHEART已經(jīng)通過了FDA,CE等認(rèn)證。

2.遠(yuǎn)程醫(yī)療中心。公司在以色列、德國(guó)等多個(gè)國(guó)家建立了運(yùn)營(yíng)中心,為用戶提供一天24小時(shí)、一周7天和全年365天的在線咨詢指引和及時(shí)回復(fù)服務(wù),被認(rèn)為是世界領(lǐng)先的遠(yuǎn)程醫(yī)療監(jiān)測(cè)中心,所提供服務(wù)在以色列、德國(guó)等多個(gè)國(guó)家納入醫(yī)療保障體系,在以色列和德國(guó)的用戶超過一百萬,占全部人口的1.2%。

3.SHL還通過慢性病監(jiān)測(cè)項(xiàng)目為充血性心臟衰竭病人提供支持,通過慢性阻塞性肺病項(xiàng)目為慢性阻塞性肺病病人提供醫(yī)療支持,以及通過降低返院率項(xiàng)目致力于減少心臟病患者手術(shù)后返院的機(jī)率。

SHL世界領(lǐng)先的可穿戴心電設(shè)備技術(shù)與融達(dá)信息、健資科技相互配合,有望建立面向心血管慢性病患者的全球性服務(wù)公有云平臺(tái)。此外,SHL的海外資源也有利于公司開展跨境遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)。因此,全面私有化SHL,對(duì)于公司技術(shù)層面的提升和戰(zhàn)略的布局具有深遠(yuǎn)的意義。

目前公司醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)收入已經(jīng)貢獻(xiàn)超過7成的收入,且主要業(yè)務(wù)有著接近8成的毛利率。公司先后成立兩個(gè)并購基金,以服務(wù)于公司區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康生態(tài)海洋戰(zhàn)略。與溫州衛(wèi)計(jì)委簽訂合作協(xié)議,建立“健康云+平臺(tái)”是公司打造區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)健康生態(tài)系統(tǒng)的一次測(cè)試,未來將加速復(fù)制這一模式。全面私有化SHL,使公司獲得全球領(lǐng)先的軟硬件,與融達(dá)信息、健資科技協(xié)同作戰(zhàn),有望在心血管慢性病領(lǐng)域取得重大突破,并實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程醫(yī)療甚至跨境醫(yī)療。公司醫(yī)療布局思路清晰,執(zhí)行力強(qiáng),未來有望成為擁有大量用戶和數(shù)據(jù)的醫(yī)療服務(wù)型大公司。預(yù)計(jì)公司15-17年凈利潤(rùn)分別為5300萬、8500萬和1.14億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.15、0.25和0.33元,維持“推薦”評(píng)級(jí),6個(gè)月合理估值40元。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

合作不及預(yù)期。

上海機(jī)場(chǎng):8月旅客量同比增長(zhǎng)21%,3季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)或是大概率事件

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：陳欣 日期：2015-09-18

8月數(shù)據(jù)回顧:旅客量同比增長(zhǎng)21%,持續(xù)高增長(zhǎng)。

8月,盡管持續(xù)受到天氣和流量控制影響,公司起降架次同比+11%,但旅客量卻同比+21%,繼續(xù)高增長(zhǎng),明顯快于白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng);其中,國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線起降架次同比+13%/+12%,旅客量更是同比+25%/+20%,我們預(yù)計(jì),主要源于暑期旅游旺季及出境游對(duì)旅客量的貢獻(xiàn);值得注意的是,單位航班旅客量同比+9%,創(chuàng)2011年來月度新高,我們預(yù)計(jì),航空公司為了應(yīng)對(duì)暑期旅游旺季,均將飛機(jī)調(diào)整為大機(jī)型。

2015-2017年展望:高峰小時(shí)飛機(jī)起降有望繼續(xù)上調(diào)。

截止2014年,公司產(chǎn)能利用率僅為65%,2015年4月初,高峰小時(shí)飛機(jī)起降已上調(diào)至80以上,我們認(rèn)為仍有超過30%的上調(diào)空間,我們預(yù)計(jì)2015年11月,公司高峰小時(shí)飛機(jī)起降有望繼續(xù)上調(diào),考慮到2016年初上海迪士尼開園,我們預(yù)計(jì)2016-2017年公司旅客量有望同比+21.4%、+12.8%。

資本開支:ROE有望繼續(xù)提升,業(yè)績(jī)有望持續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

衛(wèi)星廳建設(shè)項(xiàng)目將于2015年11月啟動(dòng),有望2020年投產(chǎn),資金由公司自籌,我們測(cè)算短期對(duì)公司成本不會(huì)產(chǎn)生太大影響;我們預(yù)計(jì),2015-2019年間,公司將沒有大量新增折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用、人工成本產(chǎn)生,業(yè)績(jī)有望持續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng),ROE有望從12.8%提升至17.8%?？紤]到旅客量的持續(xù)高增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì),2015-2019年,公司業(yè)績(jī)年均復(fù)合增長(zhǎng)為18%。

估值:“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)35元。

我們2015-2017年EPS預(yù)測(cè)為1.28/1.67/1.96元,基于2016年3xPB得到35元目標(biāo)價(jià)。

中航飛機(jī):鯤鵬振翅飛,翔鳳緊相隨

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2015-09-18

軍機(jī)看點(diǎn)源于國(guó)家軍事戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。中航飛機(jī)是中國(guó)唯一的轟炸機(jī)生產(chǎn)商,公司新型轟炸機(jī)轟-6k亮相勝利日閱兵,開始列裝中國(guó)空軍,島礁安全迫使未來銷量穩(wěn)中有增,中國(guó)空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步刺激對(duì)該機(jī)和運(yùn)-8的需求。運(yùn)-20重型運(yùn)輸機(jī)是中國(guó)空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必備力量,權(quán)威預(yù)測(cè)中國(guó)未來需要10個(gè)以上的運(yùn)輸機(jī)團(tuán)、400架以上的運(yùn)-20系列飛機(jī),才能滿足在亞洲地區(qū)執(zhí)行任務(wù)的需求,加上作為平臺(tái)機(jī)需求,未來國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超4000億元,公司業(yè)績(jī)較現(xiàn)在有望大幅增加。

中國(guó)裁軍利好戰(zhàn)略空軍建設(shè)。本次裁軍重點(diǎn)是壓減老舊裝備部隊(duì),精簡(jiǎn)機(jī)關(guān)和非戰(zhàn)斗機(jī)構(gòu)人員。由于中國(guó)一直奉行“大陸軍主義”,這和現(xiàn)代軍事潮流和國(guó)家軍事變革相矛盾,中國(guó)現(xiàn)役陸?？杖姳壤秊?2:11:17,我們認(rèn)為中國(guó)陸海空三軍比例2:1:1較為合理,按照現(xiàn)役230萬軍人計(jì)算,空軍人數(shù)有望不減反增。習(xí)近平主席倡導(dǎo)“軍事經(jīng)濟(jì)效益”理念,相應(yīng)裝備升級(jí)列裝速度有望加快。

ARJ21-700準(zhǔn)備交付,C919項(xiàng)目步入平穩(wěn)期。公司是大飛機(jī)項(xiàng)目受益最大的上市公司,據(jù)悉中國(guó)民航局正在按照有關(guān)適航規(guī)章,對(duì)第一架準(zhǔn)備交付的ARJ21-700飛機(jī)進(jìn)行單機(jī)適航檢查,對(duì)中國(guó)商飛公司的質(zhì)量保證體系、運(yùn)行支持體系和持續(xù)適航體系進(jìn)行審定,首批ARJ21-700飛機(jī)將于年內(nèi)交付于成都航空公司運(yùn)營(yíng)。首架C919已經(jīng)完成(除發(fā)動(dòng)機(jī)外)總裝,首飛在即。

投資建議:預(yù)測(cè)公司2015年~2017年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.20、0.25、0.33元,我們綜合考慮裁軍、大飛機(jī)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)、轟-6k處于量產(chǎn)列裝期以及未來運(yùn)-20的量產(chǎn)對(duì)公司業(yè)績(jī)的重大影響,我們給予溢價(jià)估值。首次覆蓋“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品采購的不穩(wěn)定性、研制進(jìn)程低于預(yù)期、大盤深度回調(diào)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)巨石:控股股東增持,安全邊際凸顯

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司 研究員：楊彥 日期：2015-09-18

公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)。

中國(guó)巨石于昨晚公告,控股股東中國(guó)建材通過上海證券交易所交易系統(tǒng)于2015年9月15日增持公司股份210萬股,占公司總股本的0.24%。本次增持前,中國(guó)建材持有公司股份2.95億股,占公司總股本的33.82%;本次增持后,中國(guó)建材持有公司股份2.97億股,占總股本的34.06%。

事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)。

控股股東兌現(xiàn)增持承諾,當(dāng)前股價(jià)具備安全邊際。

2015年7月8日,中國(guó)巨石股份有限公司曾經(jīng)收到控股股東中國(guó)建材股份有限公司的增持股份的通知:計(jì)劃自2015年7月9日起,于未來6個(gè)月內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)情況增持公司股份,累計(jì)增持比例不超過公司已發(fā)行總股本的5%。

作為中國(guó)建材集團(tuán)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)首批試點(diǎn),中國(guó)巨石近年來業(yè)績(jī)出現(xiàn)較快的增長(zhǎng),2015年上半年,公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4.8億元,超越去年全年盈利,其中二季度實(shí)現(xiàn)2.94億元,創(chuàng)單季新高。二季度公司毛利率高達(dá)42.37%,亦為歷史單季最佳。

受制于近期資本市場(chǎng)整體環(huán)境,公司股價(jià)也出現(xiàn)較大調(diào)整,目前動(dòng)態(tài)市盈率20倍,估值低估,控股股東選擇此時(shí)增持,一方面部分兌現(xiàn)此前的增持承諾,另一方面也表明當(dāng)前價(jià)格已獲得產(chǎn)業(yè)資本的認(rèn)同,具備較好的安全邊際。

玻纖景氣度高位持穩(wěn),公司未來仍有看點(diǎn)。

隨著風(fēng)電搶裝機(jī)潮的褪去,近期部分玻纖產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)小幅下調(diào),這使得部分市場(chǎng)投資者擔(dān)憂玻纖景氣度的持續(xù)問題。我們認(rèn)為,從全球市場(chǎng)看,國(guó)外傳統(tǒng)玻纖企業(yè)近五年來已基本沒有新增產(chǎn)能,中國(guó)的玻纖產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)也較為克制,配合冷修期輪換,整體上全球玻纖新建產(chǎn)能不會(huì)大幅度提升,而國(guó)內(nèi)及全球大部分地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施目前都處于低谷,需求進(jìn)一步惡化的可能性不大,因此供需整體環(huán)境并未發(fā)現(xiàn)根本性的逆轉(zhuǎn),未來玻纖行業(yè)的景氣度高位持穩(wěn)的可能性更大些。

目前公司已經(jīng)完成全球化的布局,通過不斷的技術(shù)改進(jìn)和增發(fā)項(xiàng)目的推進(jìn),在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí),成本還有進(jìn)一步的降低空間,因此即使玻纖價(jià)格未來高位滯漲,公司也可以通過全球化的渠道拓展銷量,在成本和銷量?jī)蓚€(gè)方面彌補(bǔ)產(chǎn)品價(jià)格小幅下滑。

未來六個(gè)月內(nèi),給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

假定公司主要產(chǎn)品價(jià)格能夠維持在當(dāng)前區(qū)間范圍,不考慮增發(fā)攤薄因素,我們預(yù)計(jì)公司2015年、2016年每股收益1.02和1.16,當(dāng)前對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為19.8倍和17.4倍。

考慮到國(guó)企改革作為下半年資本市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域,以及控股股東的增持因素,我們認(rèn)為,當(dāng)前股價(jià)具備較好的安全邊際,繼續(xù)給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素。

玻纖行業(yè)景氣度下滑超預(yù)期。

定增進(jìn)度低于預(yù)期。

亨通光電:光通信景氣度回升,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型邁向新平臺(tái)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：張龍 日期：2015-09-18

光通信產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)凸顯,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。亨通光電是國(guó)內(nèi)光纖光纜行業(yè)六巨頭之一,光纖光纜產(chǎn)銷量連續(xù)多年穩(wěn)居全國(guó)前三甲,全球市場(chǎng)份額位列第四,2007-2014年收入增長(zhǎng)十倍。公司逐步完成“光棒-光纖-光纜-ODN”產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局,在產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)光預(yù)制棒領(lǐng)域,產(chǎn)能位居全國(guó)前二,綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。收購電信國(guó)脈后能夠?yàn)榭蛻籼峁┩暾馔ㄐ沤鉀Q方案,未來公司有望受益于行業(yè)格局進(jìn)一步集中的趨勢(shì)。2015年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增40%-70%,超出市場(chǎng)預(yù)期,我們預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍然較為樂觀,并且未來兩年持續(xù)性較強(qiáng)。

光通信景氣度復(fù)蘇,海纜業(yè)務(wù)軍工和海外市場(chǎng)大有可為。受益于寬帶戰(zhàn)略、4G建設(shè)與三網(wǎng)融合推動(dòng),國(guó)內(nèi)光纖光纜需求迅速增長(zhǎng),2014年達(dá)1.4億芯公里,預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)23.5%達(dá)1.85億芯公里。同時(shí)受益于國(guó)家對(duì)美日進(jìn)口光棒反傾銷,光纖價(jià)格止跌回升,部分企業(yè)毛利率穩(wěn)中有升,與市場(chǎng)之前對(duì)光纖產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的悲觀預(yù)期存在差異。近兩年公司海纜業(yè)務(wù)不斷突破技術(shù)和市場(chǎng)壁壘,取得UQJ認(rèn)證、泰爾認(rèn)證及國(guó)防兩證,具有高塔和國(guó)內(nèi)海纜生產(chǎn)廠家最大的專用碼頭,生產(chǎn)實(shí)力全國(guó)領(lǐng)先。上半年超預(yù)期取得軍工大訂單,未來該領(lǐng)域市場(chǎng)前景廣闊。海外訂單也在落地,目前來看全球海纜產(chǎn)能比較稀缺,未來3-5年都面臨很大的需求。公司海纜業(yè)務(wù)在軍工和海外市場(chǎng)大有可為。

向系統(tǒng)綜合解決方案服務(wù)商邁進(jìn),戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。2015上半年公司電力電纜和海纜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁,對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘和較大的市場(chǎng)需求。牽手中興能源踐行一帶一路戰(zhàn)略,海外成長(zhǎng)邏輯逐步兌現(xiàn)。收購電信國(guó)脈后實(shí)現(xiàn)從單一產(chǎn)品到通信系統(tǒng)解決方案服務(wù)商的轉(zhuǎn)型,公司有望進(jìn)一步加大在電力領(lǐng)域EPC工程布局,海外EPC工程業(yè)務(wù)極具發(fā)展?jié)摿?。公司資金充裕,將有力支撐外延式發(fā)展的戰(zhàn)略。經(jīng)歷過前期的收購之后,公司在資本運(yùn)作方面更加成熟,將繼續(xù)圍繞著互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)以及新材料方向戰(zhàn)略布局,開拓新的成長(zhǎng)空間。

投資建議:我們預(yù)計(jì)亨通光電2015年-2016年歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為4.78和6.16億元,同比增速分別為38.97%和28.83%,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.16元和1.49元。給予買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)46.40元。公司內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定,資金實(shí)力雄厚,轉(zhuǎn)型有望開啟新的成長(zhǎng)空,建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

宋城演藝:異地復(fù)制模式成熟,演藝項(xiàng)目全國(guó)開花

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：劉越男 日期：2015-09-18

核心骨干員工持股平臺(tái),以股權(quán)激發(fā)員工產(chǎn)出能力。未來雙方公司將分別設(shè)立核心骨干員工持股平臺(tái),通過增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式確保各自平臺(tái)的持股比例達(dá)到目標(biāo)公司的10%以行股權(quán)激勵(lì)。

依托桂林優(yōu)質(zhì)旅游資源和市場(chǎng)環(huán)境,打造異地演藝新增長(zhǎng)點(diǎn)。桂林旅游旗下?lián)碛写罅亢诵木皡^(qū)資源,傳統(tǒng)旅游業(yè)務(wù)客流穩(wěn)定。上一年桂林市共接待旅客3870萬人次。貴廣鐵路通車進(jìn)一步打開珠三角地區(qū)客流市場(chǎng),總體客流量較去年同期有望增加20%左右。今年1-7月已實(shí)現(xiàn)游客2345萬人次,其中國(guó)內(nèi)游客2221萬人次,較上一年同期增加了11%,將為演藝項(xiàng)目提供穩(wěn)定充分的客源保障。相比之下,2014年三亞接待過夜游客1352.76萬人次,麗江市2079.6萬人次,進(jìn)入收獲期的三亞、麗江項(xiàng)目上半年增長(zhǎng)顯著,分別實(shí)現(xiàn)65%和46%的營(yíng)收增長(zhǎng),為漓江項(xiàng)目帶來良好的收益預(yù)期。同時(shí),廣西省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,桂林國(guó)家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)和桂林國(guó)家現(xiàn)代服務(wù)業(yè)綜合改革試點(diǎn)區(qū)域的建設(shè)也將帶來政策紅利,促進(jìn)項(xiàng)目的投資和建設(shè)。

主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是陽朔的《印象劉三姐》,坐落在漓江與田家河交匯處,占地804畝,演員600人,觀眾容量2320人,年均上映900場(chǎng)次。但兩者在產(chǎn)品模式上又有所不同。《印象》主要以山水實(shí)景為依托,以觀賞為主,而宋城演藝產(chǎn)品開發(fā)模式則以主題公園為依托,增加參與度與互動(dòng)感,因此二者的產(chǎn)品有一定的異質(zhì)性,如《印象麗江》之于麗江項(xiàng)目,短期不會(huì)對(duì)預(yù)期收入造成太大影響。

擴(kuò)張勢(shì)頭強(qiáng)勁,多平臺(tái)齊并進(jìn)帶來良好增長(zhǎng)預(yù)期。公司在打造優(yōu)質(zhì)演藝產(chǎn)品方面經(jīng)驗(yàn)豐富,穩(wěn)健高效的創(chuàng)作團(tuán)隊(duì),成熟的“演藝+主題公園”運(yùn)營(yíng)模式,配合輕資產(chǎn)管理輸出模式,旗下演藝產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)定,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。上半年宋城以快節(jié)奏、強(qiáng)執(zhí)行,控股九寨溝《藏謎》、收購福州項(xiàng)目、推進(jìn)泰安項(xiàng)目,既表明了公司雄厚的資本,也顯示了布局全國(guó)演藝市場(chǎng)的野心和能力。而宋城演藝在互聯(lián)網(wǎng)娛樂、現(xiàn)場(chǎng)娛樂平臺(tái)的布局也將為未來旅游休閑業(yè)務(wù)提供良好的推介平臺(tái)和優(yōu)質(zhì)ID。交叉領(lǐng)域的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)既有流量又有協(xié)同,盈利增長(zhǎng)帶來良好的價(jià)值預(yù)期,建議買入。

長(zhǎng)春高新深度報(bào)告:看好長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素和促卵泡素未來潛力

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：鄭琴 日期：2015-09-18

公司是一家高新技術(shù)企業(yè),目前形成了以醫(yī)藥、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)共同發(fā)展的新格局。醫(yī)藥業(yè)務(wù)依托金賽藥業(yè)(持股70%)、百克生物(持股46.15%)、華康藥業(yè)(持股49.09%),地產(chǎn)業(yè)務(wù)依托長(zhǎng)春高新房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司(持股100%)。

未來發(fā)展定位:關(guān)注大健康;搭建生物制藥技術(shù)研發(fā)平臺(tái),并購,孵化,培育前沿技術(shù);推動(dòng)產(chǎn)業(yè)型并購,重點(diǎn)關(guān)注有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)空間的企業(yè)。

企業(yè)管理模式:投資控股型。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益分別為2.99元、3.67元、4.49元,對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E為26倍左右?？紤]到公司豐富的新品梯隊(duì)以及轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)后利于新品推廣,給予目標(biāo)價(jià)125元,對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E為34倍左右。強(qiáng)烈推薦。

投資評(píng)級(jí):買入,維持。

風(fēng)險(xiǎn)提示:招標(biāo)政策趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn),新品推廣情況。

安碩信息:業(yè)績(jī)符合當(dāng)期戰(zhàn)略,新業(yè)務(wù)探索持續(xù)推進(jìn)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：沈海兵 日期：2015-09-18

(一)、新增客戶帶來收入增加,新業(yè)務(wù)投入增加導(dǎo)致利潤(rùn)下滑,中報(bào)業(yè)績(jī)符合公司當(dāng)前戰(zhàn)略發(fā)展階段

公司中報(bào)披露,2015年1-6月營(yíng)業(yè)收入1.18億元,較上年同期增長(zhǎng)62.29%,主要系公司不斷拓展新客戶增加客戶存量,同時(shí)向老客戶提供維護(hù)和升級(jí)服務(wù);主要新增客戶43家,其中6家銀行,其他主要是新型金融機(jī)構(gòu)和非金融客戶,如小額貸款公司、P2P金融機(jī)構(gòu)等,新客戶帶來了新的收入來源。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比減少41.48%,主要原因是本期管理費(fèi)用中研發(fā)支出3181.13萬元較上年同期1630.60元增加95.09%,主要研發(fā)投入如下:一是公司上市后募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度進(jìn)一步加快,研發(fā)投入持續(xù)增加;二是公司在新業(yè)務(wù)方向投入資源逐步增多,如互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)領(lǐng)域、大數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域、小貸云服務(wù)、企業(yè)征信服務(wù)等,該部分業(yè)務(wù)均屬于投入期,目前尚無法貢獻(xiàn)利潤(rùn)。另外2014年末收購的子公司和參股公司都有明顯的經(jīng)營(yíng)季節(jié)性,2014年1-6月均是虧損狀態(tài)。我們認(rèn)為,公司目前仍處在新業(yè)務(wù)布局投入期,前期部分布局帶來收入增長(zhǎng),其他業(yè)務(wù)仍處于投入階段,尚未帶來利潤(rùn)貢獻(xiàn),中報(bào)業(yè)績(jī)符合公司當(dāng)前戰(zhàn)略發(fā)展階段。

(二)、合資設(shè)立“互聯(lián)微銀金服”,開拓與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行合作金融業(yè)務(wù)外包,有助新業(yè)務(wù)模式探索,與公司資源和前期業(yè)務(wù)布局協(xié)同效應(yīng)明顯

公司合資設(shè)立設(shè)立上?；ヂ?lián)微銀金融信息服務(wù)有限公司,開拓與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行合作開展金融服務(wù)外包業(yè)務(wù),有助于公司探索新的業(yè)務(wù)模式。其中參股方除公司及關(guān)聯(lián)方之外,另一參股方上海德苓商務(wù)咨詢有限公司是中德小微金融咨詢集團(tuán)(sino-GermanSmallandMicroEnterprisesFinanceConsultingGroup)組成公司之一。中德小微金融咨詢集團(tuán)自2008年起為國(guó)內(nèi)城市商業(yè)銀行提供微小金融全流程業(yè)務(wù)咨詢、人員招聘和培訓(xùn)、IT系統(tǒng)建設(shè)等服務(wù),是國(guó)內(nèi)最早開展微小金融咨詢業(yè)務(wù)的公司之一,主要通過外包銀行小微貸業(yè)務(wù),對(duì)外貸款利率在10%以上,通過賺取利差盈利。

公司在通過信貸、風(fēng)控等業(yè)務(wù)領(lǐng)域多年積累了大量銀行客戶,特別是中小商業(yè)銀行等,利于與銀行開展小微貸款等金融外包業(yè)務(wù)的合作;同時(shí)公司在信貸、風(fēng)控、數(shù)據(jù)服務(wù)、征信等領(lǐng)域的專業(yè)特長(zhǎng)利于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),利于公司不斷探索業(yè)務(wù)新模式,協(xié)同效應(yīng)非常明顯。

(三)、公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略布局不斷落地,商業(yè)模式價(jià)值凸顯,看好公司未來價(jià)值

公司未來戰(zhàn)略大布局有望成為大金融資產(chǎn)交易平臺(tái),公司不斷夯實(shí)資產(chǎn)端,前期已參股涼山州商業(yè)銀行并合資成立互聯(lián)網(wǎng)金融公司,邁出互聯(lián)網(wǎng)金融關(guān)鍵一步;建立小貸云平臺(tái),向小貸公司提供軟硬件、數(shù)據(jù)服務(wù)和業(yè)務(wù)咨詢,目前已積累了大量小微貸企業(yè),包括數(shù)量眾多的擔(dān)保公司和小貸公司;布局征信和數(shù)據(jù)服務(wù)兩翼,實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融變現(xiàn);成立普惠金融公司“安碩織信網(wǎng)絡(luò)”打造營(yíng)銷平臺(tái),打通資產(chǎn)端和流量端,B2B和B2C皆有可能;而近日合資設(shè)立上?；ヂ?lián)微銀金融信息服務(wù)有限公司,公司業(yè)務(wù)布局再添重要一環(huán),將進(jìn)一步夯實(shí)資產(chǎn)端布局。我們認(rèn)為,在當(dāng)前金融變革大背景下,互聯(lián)網(wǎng)金融、資產(chǎn)證券化、普惠金融等利好政策持續(xù)推進(jìn),公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略布局不斷落地,商業(yè)價(jià)值日益凸顯,看好公司未來價(jià)值。

我們認(rèn)為,公司中報(bào)業(yè)績(jī)符合公司當(dāng)前戰(zhàn)略發(fā)展階段;合資設(shè)立“互聯(lián)微銀金服”,開拓與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行合作金融業(yè)務(wù)外包,有助新業(yè)務(wù)模式探索,與公司資源和前期業(yè)務(wù)布局協(xié)同效應(yīng)明顯;公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略布局不斷落地,商業(yè)模式價(jià)值凸顯,看好公司未來價(jià)值。維持盈利預(yù)測(cè),我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為分別0.32、0.39和0.49元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期;政策風(fēng)險(xiǎn);競(jìng)爭(zhēng)加劇;經(jīng)濟(jì)下行帶來業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

埃斯頓:機(jī)床業(yè)務(wù)危中有機(jī),機(jī)器人業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2015-09-18

國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)整體需求低迷是公司2015年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑的主要原因。中國(guó)機(jī)床工具行業(yè)和市場(chǎng)延續(xù)下行走勢(shì),并進(jìn)一步呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級(jí)和分化的變化特征,需求進(jìn)一步疲弱,銷售持續(xù)下降,出口保持一定增長(zhǎng),但增速回落。公司主要客戶之一亞威股份的中報(bào)亦反映出機(jī)床行業(yè)之低迷。公司抓住智能和節(jié)能兩條潛力增長(zhǎng)主線,大力提升剪板機(jī)和折彎?rùn)C(jī)的數(shù)控化率,并著力推廣SVP和DSVP等新興的節(jié)能產(chǎn)品,此外公司重載直驅(qū)伺服產(chǎn)品在伺服沖床的配套銷售上也取得了積極進(jìn)展。

公司積極推動(dòng)運(yùn)動(dòng)控制完整解決方案,借助自主產(chǎn)品HMI、運(yùn)動(dòng)控制器、PLC及交流伺服的集成優(yōu)勢(shì),在機(jī)器人行業(yè)得到廣泛應(yīng)用。

新一代高速、高精度交流伺服系統(tǒng)標(biāo)配20位以上編碼器,其產(chǎn)品性能、可靠性和智能化程度大幅提升,進(jìn)一步增強(qiáng)了公司產(chǎn)品在高端應(yīng)用和新興行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

工業(yè)機(jī)器人及其成套業(yè)務(wù)的快速發(fā)展得益于公司在3C行業(yè)的布局初見成效。2014年機(jī)器人出貨200多臺(tái),目前公司的產(chǎn)能約1000臺(tái),募投項(xiàng)目擬建設(shè)機(jī)器人及成套設(shè)備制造車間,包括2條機(jī)器人本體生產(chǎn)線和1條機(jī)器人工程集成生產(chǎn)線,達(dá)產(chǎn)后工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)能將達(dá)到2000臺(tái),預(yù)計(jì)年新增銷售收入50,400萬元,利潤(rùn)6,892萬元,將極大提升公司的盈利能力。

首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè):2014-2016年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.38元、0.45元和0.60元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015年動(dòng)態(tài)PE86X,考慮到公司所處行業(yè)地位,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。金屬成形機(jī)床行業(yè)景氣度進(jìn)一步下滑;工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期等。

精華制藥公告點(diǎn)評(píng):大股東增持彰顯信心

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華融證券股份有限公司 研究員：張科然 日期：2015-09-17

9月16日晚公告南通產(chǎn)控2015年9月7日至15日通過二級(jí)市場(chǎng)購入公司股票27.25萬股,增持均價(jià)21.96元/股,增持總金額598.4萬元。

大股東增持,彰顯信心

第一大股東南通產(chǎn)控此次增持完之后持股比例為35.72%,增持比例為0.1%,并承諾6個(gè)月內(nèi)不減持上述增持的股票。我們認(rèn)為大股東增持是股票投資價(jià)值凸顯的一個(gè)標(biāo)志,不一定是最低點(diǎn),但離公司合理價(jià)值區(qū)間越來越近,傳遞出股東對(duì)公司未來發(fā)展的信心。

中報(bào)毛利率上升,財(cái)務(wù)費(fèi)用下降

2015年中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.93億元,同比下降4.33%;歸屬上市公司凈利潤(rùn)為3,138.19萬元,同比增長(zhǎng)46.7%;每股收益0.12。公司上半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,毛利率為44.49%,同比提升7.45個(gè)百分點(diǎn);2014年底完成定向增發(fā),使得財(cái)務(wù)費(fèi)用了為-1.83%,同比下降了3.32個(gè)百分點(diǎn);凈利率為11.24%,同比上升了3.49個(gè)百分點(diǎn),盈利能力大幅增強(qiáng)。同時(shí)公布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告,歸屬上市公司凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為20-50%。

我們預(yù)測(cè)2015-2017年?duì)I歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為0.60億元、0.93億元和1.28億元,每股收益分別為0.23元、0.36元和0.49元,對(duì)應(yīng)PE 分別為100倍、64倍和47倍。鑒于公司理順了管理層與股東利益, 業(yè)績(jī)面臨拐點(diǎn),我們繼續(xù)給予“推薦”評(píng)級(jí)。

中藥材價(jià)格大幅波動(dòng);外延擴(kuò)張低于預(yù)期;新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。

*ST融捷:乘風(fēng)好破浪,騰挪身段輕

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：巨國(guó)賢,宋小慶,陳子坤 日期：2015-09-17

公司轉(zhuǎn)型更名已定,騰挪身段展輕盈。

公司非公開發(fā)行方案獲批,融捷投資成為控股股東,呂向陽和張長(zhǎng)虹夫婦控制公司24.66%股權(quán),成為實(shí)際控制人。2015年8月公司變更名稱為“融捷股份”,公司已基本退出瀝青業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)型成為鋰業(yè)公司,主要資產(chǎn)為融達(dá)鋰業(yè)和東莞德瑞。

融達(dá)鋰業(yè)力爭(zhēng)三季度復(fù)產(chǎn),德瑞精密業(yè)績(jī)繼續(xù)上揚(yáng)。

融達(dá)鋰業(yè)擁有甲基卡鋰輝石礦采礦權(quán),礦石量近2900萬噸,氧化鋰儲(chǔ)量41.2萬噸,是國(guó)內(nèi)最大的在產(chǎn)鋰輝石礦山。礦山2011-2013年鋰礦毛利率在30%以上,因征地問題礦山處于暫停階段。目前征地問題有望解決,公司力爭(zhēng)今年三季度季度實(shí)現(xiàn)復(fù)工,復(fù)工后公司將繼續(xù)推進(jìn)105萬噸/年擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,擴(kuò)產(chǎn)完成后公司鋰精礦年產(chǎn)量將達(dá)到19萬噸;東莞精密是國(guó)內(nèi)鋰電池生產(chǎn)設(shè)備細(xì)分行業(yè)的龍頭,集設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和提供解決方案于一體,具有較大的產(chǎn)值規(guī)模和明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司2015年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入3886.95萬元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1383.9萬元,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)136.60%。

乘鋰價(jià)上漲東風(fēng),經(jīng)營(yíng)有望破浪前行。

2015年8月我國(guó)新能源汽車生產(chǎn)2.13萬輛,銷售1.81萬輛,同比分別增長(zhǎng)2.9倍和3.5倍,新能源汽車快速發(fā)展將直接拉動(dòng)鋰電池需求;FMC已拉開鋰礦漲價(jià)序幕,公司旗下鋰鹽產(chǎn)品將提價(jià)15%,此舉將直接帶動(dòng)鋰礦價(jià)格繼續(xù)上漲。公司擁有優(yōu)質(zhì)鋰輝石礦山,鋰精礦價(jià)格有望繼續(xù)上揚(yáng),礦山復(fù)產(chǎn)有助公司提升產(chǎn)品毛利率,扭轉(zhuǎn)虧損局面,破浪前行。

給予買入評(píng)級(jí)。

預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.08、0.46和0.89元,對(duì)應(yīng)PE分別為258、47和24倍?？紤]行業(yè)成長(zhǎng)空間大,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:公司鋰礦山不能如期復(fù)工風(fēng)險(xiǎn),公司產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),碳酸鋰價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

廣日股份:智能制造打開增長(zhǎng)空間,國(guó)企改革值得期待

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：趙隆隆,曲偉 日期：2015-09-17

廣日股份發(fā)展穩(wěn)健。廣日股份是國(guó)家建設(shè)部八家電梯定點(diǎn)生產(chǎn)廠唯一幸存的一家,是國(guó)內(nèi)電梯制造歷史最悠久的企業(yè)之一。公司90%以上的收入與電梯相關(guān),整機(jī)以“廣日牌”銷售,目前已躋身民族品牌前十;零部件、物流、包裝主要客戶是日立電梯,為國(guó)內(nèi)最大的電梯生產(chǎn)和服務(wù)商之一。

電梯行業(yè)未來3-5年仍有增長(zhǎng)。一方面電梯消費(fèi)普通住宅占比60%,基建相關(guān)占比40%;

另一方面電梯具有消費(fèi)升級(jí)屬性,配置密度的提高、城鎮(zhèn)化和老齡化的推動(dòng)、更新?lián)Q代的需求以及出口都有助于電梯行業(yè)消費(fèi)維持正增長(zhǎng)。

公司智能制造初顯成效。廣日股份自08年開始進(jìn)行工廠內(nèi)部自動(dòng)化、信息化改造,整機(jī)制造毛利率從12年的19.97%提升到14年的24.46%。

資本運(yùn)作構(gòu)建智能制造產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)。收購的松興電氣深耕焊接市場(chǎng)18年,其機(jī)器人解決方案已形成了完善的項(xiàng)目管理體系,與廣日股份合作十多年,雙方合并進(jìn)展順利。以松興為切入點(diǎn),探索智能制造解決方案產(chǎn)業(yè)化市場(chǎng)化方式,未來不排除進(jìn)一步收購,以打造公司智能制造整體解決方案提供商。

國(guó)企改革助公司跨越式發(fā)展。廣東省國(guó)企改革步伐領(lǐng)先全國(guó),廣日股份是廣東省國(guó)資委旗下機(jī)械裝備制造行業(yè)唯一上市公司平臺(tái)。廣日股份混改已經(jīng)開展,未來不排除進(jìn)一步進(jìn)行員工持股,股權(quán)激勵(lì)等措施。

盈利預(yù)測(cè)及估值。在不考慮土地補(bǔ)償款影響下,預(yù)計(jì)公司15年-17年EPS分別為0.93/1.07/1.16元,對(duì)應(yīng)PE分別為16/14/13倍,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。