高德紅外（002414）:收購(gòu)漢丹機(jī)電+定增導(dǎo)彈基地 軍民融合更上一層樓

高德紅外作為紅外熱成像技術(shù)龍頭和“民進(jìn)軍”標(biāo)桿企業(yè),此次實(shí)施兩大定增項(xiàng)目:新型高科技(WQ)系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目和制冷型碲鎘汞及II類超晶格紅外探測(cè)器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,是以軍民融合作為產(chǎn)業(yè)契機(jī),以上市公司為平臺(tái)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局。我們認(rèn)為高德紅外已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了精確武器打擊系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的貫通,未來(lái)公司將能夠長(zhǎng)期受益于紅外“自尋的”系列導(dǎo)彈武器系統(tǒng)為公司帶來(lái)的盈利能力,并進(jìn)一步強(qiáng)化公司在國(guó)內(nèi)紅外核心器件領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

高德紅外全資收購(gòu)漢丹機(jī)電。公司將借助漢丹機(jī)電在火工品科研生產(chǎn)領(lǐng)域成熟的管理經(jīng)驗(yàn)和人才、資質(zhì)等優(yōu)勢(shì),加速企業(yè)成為“精確打擊武器系統(tǒng)制造商”并使公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)展、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的外延式增長(zhǎng)。我們看好收購(gòu)后1+1>2的產(chǎn)業(yè)效應(yīng),判斷公司將能實(shí)現(xiàn)研發(fā)生產(chǎn)能力的升級(jí),并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域成功延伸至完整武器系統(tǒng)領(lǐng)域,不僅加速了公司戰(zhàn)略化轉(zhuǎn)型發(fā)展進(jìn)程,更實(shí)現(xiàn)了公司在傳統(tǒng)武器裝備類產(chǎn)品及信息化彈藥等領(lǐng)域業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)規(guī)模的外延式增長(zhǎng)。

在推出定增計(jì)劃和收購(gòu)計(jì)劃的同時(shí),高德紅外為了穩(wěn)定企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力,并挖掘企業(yè)內(nèi)在發(fā)展動(dòng)力,適時(shí)推出員工持股計(jì)劃。我們認(rèn)為此次員工持股計(jì)劃,其目的在于凝聚企業(yè)的核心員工。新的定增項(xiàng)目瞄準(zhǔn)未來(lái)至少五年以上的長(zhǎng)期軍民融合浪潮,項(xiàng)目投資期較長(zhǎng)同時(shí)對(duì)企業(yè)內(nèi)核心技術(shù)骨干依賴性高。

高德紅外是當(dāng)之無(wú)愧的軍民融合龍頭,公司的一舉一動(dòng)均代表了民參軍的大方向。基于對(duì)公司軍工武器系統(tǒng)、民用車載產(chǎn)品等的合理預(yù)期,我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.25、0.38、0.57元,維持“推薦”。長(zhǎng)江證券

南洋科技（002389）：發(fā)展方向明確 未來(lái)業(yè)績(jī)可期

預(yù)計(jì)公司2015年業(yè)績(jī)將會(huì)大幅增長(zhǎng),主要原因是:1)太陽(yáng)能背材膜銷量穩(wěn)步增加;2)東旭成業(yè)績(jī)并表。公司傳統(tǒng)電容薄膜業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)供需情況變化的影響,銷售收入預(yù)計(jì)與去年相比將略有下降,但2.5萬(wàn)噸太陽(yáng)能背材膜項(xiàng)目今年已基本實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn),產(chǎn)銷量不斷增加,去年完成收購(gòu)的寧波東旭成今年是第一年全年業(yè)績(jī)并表,總體增量還是相當(dāng)可觀。

南洋科技與東旭成協(xié)同發(fā)展,將占據(jù)國(guó)內(nèi)光學(xué)膜市場(chǎng)制高點(diǎn)。1)全球光學(xué)膜市場(chǎng)約800億元,屬于高毛利市場(chǎng),大部分被日韓臺(tái)企業(yè)壟斷,國(guó)內(nèi)光學(xué)膜產(chǎn)品若能實(shí)現(xiàn)同質(zhì)量產(chǎn)將打開(kāi)巨大的進(jìn)口替代空間。2)寧波東旭成在國(guó)內(nèi)光學(xué)膜行業(yè)處于領(lǐng)先地位,其反射膜和擴(kuò)散膜性能已達(dá)到一流水平,增亮膜已向韓國(guó)LG小批量供貨,預(yù)計(jì)明年本次募資項(xiàng)目投入的增亮膜產(chǎn)能將會(huì)逐步釋出。南洋科技自身投建的年產(chǎn)2萬(wàn)噸光學(xué)膜基膜生產(chǎn)線今年也在緊鑼密鼓的推進(jìn),未來(lái)將與東旭成實(shí)現(xiàn)上下游對(duì)接協(xié)同發(fā)展,有望大幅提高單品的盈利能力。

太陽(yáng)能電池背材膜是公司盈利的穩(wěn)健貢獻(xiàn)點(diǎn)。目前我國(guó)的太陽(yáng)能背材膜大部分依賴進(jìn)口,國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程加速。公司背板基膜成功導(dǎo)入市場(chǎng),產(chǎn)品性能和品質(zhì)得到下游中高端客戶的高度認(rèn)可。2.5萬(wàn)噸太陽(yáng)背板基膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目目前已接近滿產(chǎn)滿銷。公司于今年初再次投入新增5萬(wàn)噸背材膜募投項(xiàng)目2017年有望達(dá)產(chǎn),屆時(shí)公司市占率將大幅上升,太陽(yáng)能背材膜將成為公司最為穩(wěn)健的盈利貢獻(xiàn)點(diǎn)。

鋰電隔膜將量產(chǎn)供貨,打開(kāi)業(yè)績(jī)彈性空間。公司年產(chǎn)1500萬(wàn)平方米鋰電隔膜與年產(chǎn)9000萬(wàn)平方米鋰電隔膜項(xiàng)目設(shè)備仍處于調(diào)試階段。未來(lái)鋰電池隔膜項(xiàng)目若能逐步達(dá)產(chǎn),將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的最大彈性來(lái)源。

維持公司“買入”評(píng)級(jí)。公司以研發(fā)驅(qū)動(dòng)生產(chǎn),借助資本杠桿擴(kuò)大供應(yīng)規(guī)模,內(nèi)生式和外延式增長(zhǎng)并舉,成長(zhǎng)潛力顯著。我們預(yù)估公司2015-2017年EPS至0.20、0.32和0.54元,維持“買入”評(píng)級(jí)。國(guó)海證券

民和股份（002234）:加碼下游養(yǎng)殖和屠宰 禽鏈反轉(zhuǎn)貢獻(xiàn)高業(yè)績(jī)

禽鏈反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明確。從行業(yè)協(xié)會(huì)了解,上半年祖代雞引種量為31萬(wàn)套,預(yù)計(jì)全年引種不超過(guò)70萬(wàn)套,相比13年154萬(wàn)套和14年119萬(wàn)套大幅下滑。且從目前數(shù)據(jù)來(lái)看祖代雞存欄已開(kāi)始下行(截止7月12日存欄144萬(wàn)套,同降13.4%,環(huán)降8.8%),父母代雞存欄也自5月高點(diǎn)下滑7.15%。預(yù)計(jì)此次祖代雞引種量的大幅減少將使得雞價(jià)在16年開(kāi)始走出獨(dú)立景氣行情。

加碼下游養(yǎng)殖和屠宰,行業(yè)反轉(zhuǎn)攫取更大利潤(rùn)。公司圍繞商品代雞苗業(yè)務(wù)積極向下游延伸,加大了商品雞養(yǎng)殖及屠宰加工項(xiàng)目的投入,在明年行情反轉(zhuǎn)時(shí)期攫取更大利潤(rùn)。上半年公司對(duì)于商品雞養(yǎng)殖項(xiàng)目投入3283萬(wàn),屠宰項(xiàng)目投入663萬(wàn)元,預(yù)計(jì)今年部分廠區(qū)已能建成并投產(chǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,公司未來(lái)屠宰規(guī)模將達(dá)5500萬(wàn)羽?？傮w上,我們預(yù)計(jì)2015、2016年公司商品代雞苗年出欄2.1億羽、2.2億羽,屠宰規(guī)模分為2500萬(wàn)和3000萬(wàn)羽。在明年雞價(jià)持續(xù)景氣的情況下,公司盈利將達(dá)到近3.1億元。

生物科技開(kāi)啟公司發(fā)展新征程。公司于7月31號(hào)發(fā)布公告,擬將民和生物科技申請(qǐng)新三板掛牌,顯示了公司對(duì)于生物科技業(yè)務(wù)的重視程度進(jìn)一步加大,未來(lái)生物有機(jī)肥有望成為公司新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。目前公司生物有機(jī)肥產(chǎn)能已達(dá)1萬(wàn)噸,產(chǎn)品售價(jià)約5萬(wàn)/噸,毛利率在60%以上。目前新壯態(tài)系列已在多個(gè)省份銷售,并通過(guò)淘寶、191農(nóng)資網(wǎng)等建立電商銷售平臺(tái)。未來(lái)在公司加大對(duì)于營(yíng)銷投入下,生物有機(jī)肥業(yè)務(wù)銷售規(guī)模有望大幅增長(zhǎng),成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

給予“買入”評(píng)級(jí)?？春霉驹谇莓a(chǎn)業(yè)鏈鏈回暖情況下盈利情況,預(yù)計(jì)公司15~16年EPS分別為0.15元、1.03元;給予“買入”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)江證券

理邦儀器（300206）:推進(jìn)國(guó)際深度合作 堅(jiān)定切入IVD產(chǎn)業(yè)

攜手德國(guó)BIT集團(tuán),加快IVD產(chǎn)業(yè)布局。BIT 是全球知名IVD企業(yè)之一,具備深厚的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)積累,擁有涵蓋生化診斷、免疫診斷、分子診斷、血液檢測(cè)等產(chǎn)品的高水準(zhǔn)全系列IVD 產(chǎn)品線,并為客戶提供合同產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、制造和售后等OME 代工服務(wù)。雙方約定5年內(nèi)不改變合資公司的股權(quán)比例,表明公司對(duì)長(zhǎng)期合作十分看好。一方面:BIT 擁有的常規(guī)IVD 系列產(chǎn)品,與公司高端POCT 平臺(tái)產(chǎn)品形成良好的互補(bǔ),將極大豐富公司在IVD領(lǐng)域的產(chǎn)品系列。另一方面:通過(guò)雙方的深度合作,公司高效的研發(fā)、生產(chǎn)能力和全球銷售渠道結(jié)合BIT 的研發(fā)、生產(chǎn)能力,將產(chǎn)生顯著的協(xié)調(diào)效應(yīng),進(jìn)一步增強(qiáng)公司在體外診斷領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,提升公司體外診斷產(chǎn)品線的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

高精POCT 和彩超賦予公司高成長(zhǎng)性。公司通過(guò)高強(qiáng)度的研發(fā)成功進(jìn)入到POCT 和彩超領(lǐng)域,成長(zhǎng)性顯著。一方面:POCT 是全球增長(zhǎng)最快的IVD子行業(yè),公司掌握了高精POCT的核心微流控技術(shù),開(kāi)發(fā)的生化和免疫診斷兩大平臺(tái),均為國(guó)內(nèi)獨(dú)家、國(guó)際領(lǐng)先產(chǎn)品,國(guó)內(nèi)合計(jì)市場(chǎng)空間超50億元,市場(chǎng)前景巨大。另一方面:國(guó)內(nèi)彩超市場(chǎng)空間超過(guò)240億元,公司彩超產(chǎn)品設(shè)計(jì)和圖像質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)突出且用戶體驗(yàn)友好,擁有后發(fā)優(yōu)勢(shì),彩超將成為公司重要增長(zhǎng)極。

智慧健康賦予公司大平臺(tái)屬性。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的歷史性機(jī)遇下,公司戰(zhàn)略升級(jí)智慧健康新業(yè)務(wù),成立了智慧健康子公司,以多年積累的醫(yī)療健康儀器與設(shè)備、臨床數(shù)據(jù)處理能力為基礎(chǔ),提供軟硬件開(kāi)發(fā)平臺(tái),對(duì)接眾多智慧健康創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和其他智慧健康和移動(dòng)醫(yī)療企業(yè),通過(guò)臨床深度場(chǎng)景的開(kāi)發(fā),豐富下游應(yīng)用場(chǎng)景和健康管理服務(wù)供給,構(gòu)建[理邦+]產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。平臺(tái)型智慧健康業(yè)務(wù)將公司業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)制造延伸到千億級(jí)的健康管理藍(lán)海市場(chǎng),市場(chǎng)前景廣闊。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.15元、0.26元和0.41元,對(duì)應(yīng)PE 分別為123倍、73倍和46倍。我們認(rèn)為公司堅(jiān)決轉(zhuǎn)型IVD產(chǎn)業(yè), 新產(chǎn)品高端彩超和高精POCT 平臺(tái)賦予公司高成長(zhǎng)性,智慧健康新業(yè)務(wù)賦予公司大平臺(tái)屬性,雖然短期估值較貴,但長(zhǎng)期看成長(zhǎng)性顯著,維持“買入”評(píng)級(jí)。西南證券

圣農(nóng)發(fā)展（002299）:禽類反轉(zhuǎn)在即 領(lǐng)跑龍頭加速前進(jìn)

禽鏈反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明確。從行業(yè)協(xié)會(huì)了解,上半年祖代雞引種量為31萬(wàn)套,預(yù)計(jì)全年引種不超過(guò)70萬(wàn)套,相比13年154萬(wàn)套和14年119萬(wàn)套大幅下滑。且從目前數(shù)據(jù)來(lái)看祖代雞存欄已開(kāi)始下行(截止7月12日存欄144萬(wàn)套,同降13.4%,環(huán)降8.8%),父母代雞存欄也自5月高點(diǎn)下滑7.15%。預(yù)計(jì)此次祖代雞引種量的大幅減少將使得雞價(jià)在16年開(kāi)始走出獨(dú)立景氣行情。

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,公司未來(lái)將迎來(lái)價(jià)漲量增的大好局面。公司在13,14年行業(yè)不太景氣時(shí)期仍然加大資產(chǎn)投入,繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能,在未來(lái)雞價(jià)行情景氣時(shí)期,公司有望迎來(lái)量增價(jià)漲的局面。隨著浦城圣農(nóng)和歐圣實(shí)業(yè)項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn),預(yù)計(jì)公司2015-2017年的屠宰量將達(dá)到3.5億羽、4.3億羽和5億羽。預(yù)計(jì)在16年行情景氣每羽3元的盈利的情形下,公司凈利潤(rùn)將達(dá)12.9億元。此外,公司今年積極開(kāi)拓B2C渠道,打造圣農(nóng)終端,首批計(jì)劃覆蓋范圍300公里,人口3000萬(wàn),按人均年消費(fèi)10公斤雞肉計(jì)算,公司B2C業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)30萬(wàn)噸。

KKR入主提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。主要基于三個(gè)方面:1、資金支持。KKR資金的進(jìn)入使得公司償還大筆貸款,目前公司負(fù)債率已從68%下降到48%,財(cái)務(wù)成本的大幅降低將使得公司業(yè)績(jī)得到進(jìn)一步釋放;2、內(nèi)部管控加強(qiáng)。KKR擁有專業(yè)的投后管理團(tuán)隊(duì),將為公司戰(zhàn)略、管控等方面提供專業(yè)方案,優(yōu)化公司內(nèi)部結(jié)構(gòu),使得經(jīng)營(yíng)效率大幅提高。3、全球資源信息。KKR作為國(guó)際投資平臺(tái),可以在投融資、海外市場(chǎng)、零售渠道等方面為公司國(guó)際化戰(zhàn)略提供幫助,同時(shí)KKR強(qiáng)大的資源整合能力也將為公司未來(lái)橫向整合以及縱向收購(gòu)打下基礎(chǔ)。

給予“買入”評(píng)級(jí)?？春霉驹谇莓a(chǎn)業(yè)鏈鏈回暖情況下盈利情況,預(yù)計(jì)公司15~16年EPS分別為0.02元、1.15元;給予“買入”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)江證券

中直股份（600038）:低空霸主 展翅高飛

首次覆蓋中直股份,目標(biāo)價(jià) 55 元,增持,空間 30%。我們判斷,我國(guó) 軍用直升機(jī)將加快升級(jí)換代,民用直升機(jī)市場(chǎng)空間巨大,公司作為國(guó)內(nèi)低空霸主,內(nèi)生外延成長(zhǎng)性俱佳,是攻防兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)品種。我們預(yù)計(jì)2015-17 年EPS 為0.69/0.86/1.04 元,給予15 年80 倍PE,目標(biāo)價(jià)55 元。

國(guó)內(nèi)直升機(jī)霸主,內(nèi)生外延增長(zhǎng)俱佳。1)龍頭地位穩(wěn)固,直接受益國(guó)內(nèi)直升機(jī)行業(yè)大發(fā)展:公司是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)擁有直升機(jī)和固定翼機(jī)的企業(yè),擁有直8/直9/直11/AC312/AC313 等系列直升機(jī),占據(jù)我國(guó)軍用直升機(jī)60%以上市場(chǎng)份額,代表我國(guó)直升機(jī)行業(yè)最高水平;2)作為中航工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)業(yè)務(wù)板塊的唯一上市平臺(tái),資本運(yùn)作可期:除了武裝直升機(jī)總裝資產(chǎn)外,中航工業(yè)集團(tuán)基本實(shí)現(xiàn)直升機(jī)業(yè)務(wù)板塊航空零部件生產(chǎn)、加工及民機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)的整體上市,2014 年中航直升機(jī)公司收入和利潤(rùn)是中直股份的1.9 倍、1.2 倍,預(yù)計(jì)未來(lái)仍有進(jìn)一步資產(chǎn)整合可能。

軍用直升機(jī)快速增長(zhǎng)。據(jù)Flight Global 統(tǒng)計(jì),近年來(lái)我國(guó)軍用(武裝) 直升機(jī)數(shù)量持續(xù)攀升,從2009 年488 架增至2014 年806 架,但也僅為美國(guó)的1/7,占全球總量的4%。我們判斷,我國(guó)軍用直升機(jī)將進(jìn)入更新?lián)Q代加速期,預(yù)計(jì)2025 年將達(dá)到3500 架左右,是目前的4.3 倍。

民用直升機(jī)爆發(fā)在即。據(jù)Rotor Spot 統(tǒng)計(jì),我國(guó)民用直升機(jī)注冊(cè)數(shù)量?jī)H為575 架,相當(dāng)于美國(guó)的4%、俄羅斯的1/4,并且90%以上為進(jìn)口機(jī)種。我們預(yù)計(jì),隨著空域管制政策逐步開(kāi)放、通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展,我國(guó)民用直升機(jī)潛在市場(chǎng)需求將被激發(fā),進(jìn)口替代將加速,公司將迎來(lái)黃金發(fā)展期。國(guó)泰君安