生態(tài)文明體制改革總體方案將出臺 污水處理概念股迎風(fēng)口

9月11日，中共中央政治局召開會議，審議通過了《生態(tài)文明體制改革總體方案》。會議認(rèn)為，生態(tài)文明體制改革是全面深化改革的應(yīng)有之義?！渡鷳B(tài)文明體制改革總體方案》是生態(tài)文明領(lǐng)域改革的頂層設(shè)計(jì)。

與此同時，9月11日，財(cái)政部和環(huán)境保護(hù)部印發(fā)《水污染防治專項(xiàng)資金管理辦法》的通知，加強(qiáng)水污染防治和水生態(tài)環(huán)境保護(hù)，提高財(cái)政資金使用效益。辦法強(qiáng)調(diào)，水污染防治專項(xiàng)資金(以下簡稱專項(xiàng)資金)，是指中央財(cái)政安排，專門用于支持水污染防治和水生態(tài)環(huán)境保護(hù)方面的資金。辦法規(guī)定，專項(xiàng)資金重點(diǎn)支持范圍包括：重點(diǎn)流域水污染防治；水質(zhì)較好江河湖泊生態(tài)環(huán)境保護(hù)；飲用水水源地環(huán)境保護(hù)；地下水環(huán)境保護(hù)及污染修復(fù)；城市黑臭水體整治；跨界、跨省河流水環(huán)境保護(hù)和治理；國土江河綜合整治試點(diǎn)。

受上述利好集體釋放，上周五污水處理板塊表現(xiàn)比較活躍，板塊整體上漲1.87%，杭鋼股份、津膜科技實(shí)現(xiàn)漲停，武漢控股、眾合科技、郴電國際、中原環(huán)保等個股漲幅也均在5%以上，分別達(dá)到8.9%、5.97%、5.85%、5.17%。

資金流向方面，上周五板塊內(nèi)共有20只概念股呈現(xiàn)大單資金凈流入，其中，武漢控股、津膜科技、碧水源、郴電國際、國中水務(wù)、眾合科技等6只概念股大單資金凈流入均在1000萬元，累計(jì)吸金1.09億元。

早在5月份，中共中央、國務(wù)院就印發(fā)了《關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見》。意見提出，到2020年，資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會建設(shè)取得重大進(jìn)展，主體功能區(qū)布局基本形成，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益顯著提高，生態(tài)文明主流價值觀在全社會得到推行，生態(tài)文明建設(shè)水平與全面建成小康社會目標(biāo)相適應(yīng)。

分析人士指出，《生態(tài)文明體制改革總體方案》是生態(tài)文明領(lǐng)域改革的頂層設(shè)計(jì)和部署，改革要遵循“六個堅(jiān)持”，搭建好基礎(chǔ)性制度框架，全面提高我國生態(tài)文明建設(shè)水平。生態(tài)文明建設(shè)是個系統(tǒng)工程，也是被市場關(guān)注度較高的一類題材股。生態(tài)文明產(chǎn)業(yè)包含環(huán)保、生態(tài)修復(fù)、土壤治理、園林綠化、污水治理等與生態(tài)有關(guān)的行業(yè)概念股。其中，水污染防治仍是“水十條”重中之重，國家將針對工業(yè)廢水，對小型、分散排污企業(yè)以關(guān)停取締為主，對中大型企業(yè)實(shí)行技術(shù)改造、污染治理為主，《水污染防治專項(xiàng)資金管理辦法》的出臺，對污水處理產(chǎn)業(yè)形成利好，污水處理板塊有望迎交易性機(jī)會。

藍(lán)英裝備（300293）:管廊確認(rèn)稍延遲但影響有限,長期牛股可期

一、 事件概述

藍(lán)英裝備10月11號晚間發(fā)布13年三季度預(yù)告:1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤5690萬元-6639萬元,同比預(yù)增20%-40%,相當(dāng)于扣非后同比增長30%-52%,我們預(yù)計(jì)為中值偏上,即歸屬母公司凈利潤同比增30-40%,增速比13H1略有降低,主要由于管廊收入確認(rèn)節(jié)奏稍有延遲,對全年業(yè)績影響有限,維持13-15年EPS分別為0.72、1.04、1.57元的盈利預(yù)測和“強(qiáng)烈推薦”的投資評級,合理估值區(qū)間30-35元不變。

二、分析與判斷

預(yù)計(jì)13Q3業(yè)績同比增30%-40%,管廊收入確認(rèn)適度延遲是主要原因

1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比預(yù)增20%-40%,我們預(yù)計(jì)增長30-40%,維持較高增長但增速較13H1(同比增44.2%)稍有降低,主要原因?yàn)?

(1) 受大運(yùn)會影響,管廊項(xiàng)目完工延遲至四季度,三季度確認(rèn)收入確認(rèn)有限;

(2) 輪胎成型機(jī)訂單開始恢復(fù),確認(rèn)收入較上半年稍有好轉(zhuǎn),但預(yù)計(jì)仍未恢復(fù)正增長;

(3) 自動化系統(tǒng)類項(xiàng)目收入確認(rèn)仍然保持高速增長,上半年實(shí)現(xiàn)51.36百萬元,與去年全年基本持平。

國務(wù)院強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)管廊、污水處理等建設(shè)和融資力度,提出用3年左右時間在全國36個大中城市全面啟動地下綜合管廊試點(diǎn)工程;36個重點(diǎn)城市城區(qū)實(shí)現(xiàn)污水“全收集、全處理”、全國所有設(shè)市城市實(shí)現(xiàn)污水集中處理。國務(wù)院同時鼓勵政府通過特許經(jīng)營、投資補(bǔ)助、政府購買服務(wù)等多種形式,吸引包括民間資本在內(nèi)的社會資金,參與投資、建設(shè)和運(yùn)營有合理回報(bào)或一定投資回收能力的可經(jīng)營性城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。此前的沈陽渾南綜合管廊項(xiàng)目和山東樂陵污水處理項(xiàng)目均屬于以BT方式承接市政類訂單,順應(yīng)改革發(fā)展方向,將充分受益這一進(jìn)程。

已經(jīng)形成智能裝備、數(shù)字化工廠、智能城市三足鼎立格局,長期前景可期

公司原主營業(yè)務(wù)輪胎成型機(jī)收入占比由去年上半年的79.60%下降至今年上半年的14.04%,徹底擺脫單一依靠輪胎成型機(jī)的發(fā)展模式。去年8月以渾南綜合管廊項(xiàng)目為契機(jī),進(jìn)軍智慧城市領(lǐng)域,同時積極開拓包括消防、通訊、電力、水處理、熱網(wǎng)等方面的智能化城市相關(guān)業(yè)務(wù)。目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,已經(jīng)形成智能裝備、數(shù)字化工廠和智慧城市三足鼎立的格局,長期前景值得期待。民生證券

津膜科技（300334）:行業(yè)景氣度高,公司成長性值得期待

“水污染”行業(yè)處于政策密集期,行業(yè)景氣度高,市場空間較大;公司訂單量有望增多,今明兩年利潤均有望保持50%左右的增速。預(yù)計(jì)2013-2014年的EPS分別為0.51、0.77元,對應(yīng)目前股價的PE分別為60.8、40.5X,維持“推薦”的投資評級。

要點(diǎn):

業(yè)績基本符合預(yù)期:公司發(fā)布前三季度業(yè)績預(yù)告,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長35%-45%,扣非后的同比增速約為55.8%-69.7%,業(yè)績基本上符合預(yù)期。分季度來看,Q1-Q3單季度的EPS分別為0.05、0.08、0.08-0.09元。

行業(yè)景氣度高,公司成長性值得期待:

(1)從行業(yè)來看,“水污染”為“大氣污染”之后的又一個政策密集領(lǐng)域。9月30日環(huán)保部公布重點(diǎn)流域水污染防治專項(xiàng)規(guī)劃2012年度考核結(jié)果,對未通過考核的流域區(qū)縣暫停其新增主要水污染物排放建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)評審批;繼大氣污染防治計(jì)劃后,水污染防治計(jì)劃有望于明年推出,或帶來2萬億的投資。政府對水污染的治理力度和監(jiān)督力度不斷加大。且2011-2012年水處理投資相對較少,因此2013-2015年水處理投資速度有望加快。

(2)從公司來看,公司訂單隨著行業(yè)投資的增加將逐漸增多,同時公司為“大行業(yè)”中的小公司,成長空間大;且目前水處理行業(yè)膜公司數(shù)量眾多,但大部分公司缺乏核心競爭能力,行業(yè)存在并購重組的機(jī)會,公司可以進(jìn)行外延式擴(kuò)張。長城證券

巴安水務(wù)（300262）:項(xiàng)目進(jìn)展順利,促業(yè)績增六成

天然氣調(diào)壓站及分布式能源業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)收入502.59萬元,毛利率27.01%。

在手訂單情況從公司在手訂單來看,超過2000萬元的訂單有4個,訂單金額超過10億元。其中:東營市中心城生活水質(zhì)提升項(xiàng)目BT合同已完工88%,石家莊市橋東擴(kuò)規(guī)10萬噸/日污水處理廠BT項(xiàng)目在施工進(jìn)展中。

上半年,公司順利開展了內(nèi)蒙古大唐國際克什克騰煤質(zhì)天然氣化工區(qū)凝結(jié)水精處理裝置項(xiàng)目、蚌埠污水處理廠成套設(shè)備供貨安裝及服務(wù)項(xiàng)目、DoosanHeavyIndustries&ConstructionCo.,Ltd.的孟東項(xiàng)目等,給公司帶來4332萬元的營業(yè)收入。

未來六個月內(nèi),給予“謹(jǐn)慎增持”評級。

分析師預(yù)測2013-2014年公司營業(yè)收入增長分別為52.64%和29.44%,歸于母公司的凈利潤將實(shí)現(xiàn)年遞增38.05%和24.81%,相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.23元和0.29元,對應(yīng)的動態(tài)市盈率為59.83倍和47.94倍,公司估值略高于行業(yè)平均。分析師認(rèn)為,公司在市政和工業(yè)水處理方面具有優(yōu)勢,未來將受益于節(jié)能減排和污水處理行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提升,給予公司“謹(jǐn)慎增持”評級。上海證券

寶莫股份（002476）：關(guān)注下游污水污泥處理

公司主要生產(chǎn)陰離子和陽離子聚丙烯酰胺，對應(yīng)的下游有2個：三次采油和污水污泥處理。三次采油是指通過向油田注化學(xué)物質(zhì)增加油田采收率，污水處理中用作絮凝劑沉降雜質(zhì)。

三次采油上公司有很強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢，目前主要銷售在勝利油田上，因?yàn)閯倮吞锏牡刭|(zhì)條件比較差，對產(chǎn)品的要求很高，普通的聚丙烯酰胺在高溫下無法提供合適的粘度，勝利油田對公司的訂單未來貢獻(xiàn)業(yè)績的安全邊際。另外長慶、新疆等油田也在做先導(dǎo)試驗(yàn)，如果試驗(yàn)成功，可能會有訂單推動式的機(jī)會。

污水污泥處理：這塊業(yè)務(wù)我們認(rèn)為成長性更好，未來有超預(yù)期的可能。

陽離子聚丙烯酰胺用于污水處理絮凝劑，未來會逐漸替代低成本產(chǎn)品無機(jī)絮凝劑，國外污水處理的絮凝劑70％以上用的是聚丙烯酰胺類，國內(nèi)不到20％，國家剛上調(diào)了污水處理費(fèi)，十二五期間污水處理對產(chǎn)品的需求預(yù)計(jì)保持在30％左右，另外污泥處理上公司的陽離子聚丙烯酰胺具有一定不可替代性，十二五期間國家規(guī)劃了新增污泥處理能力4.7萬噸/天，對應(yīng)對陽離子聚丙烯酰胺需求約9萬噸。

公司10年業(yè)績的增量不多，主要的增長在2012年，募投的10000噸陽離子聚丙烯酰胺投產(chǎn)，同時公司現(xiàn)在還有2億多的超募資金可能會增加產(chǎn)能，這些產(chǎn)能可能也能在2012年貢獻(xiàn)業(yè)績，污水處理行業(yè)也是國家重點(diǎn)支持的行業(yè)，可以給與一定高估值，我們預(yù)測公司10-12年EPS分別為052、0.72和1.13元/股，給與公司推薦的評級，目標(biāo)價35-40元。短期看公司大的投資機(jī)會要等，可能來自于超募資金，可能來自于污水處理需求超預(yù)期（公司現(xiàn)在沒有銷售隊(duì)伍，打開市場需要時間，污水污泥處理量在十二五的增加也需要建設(shè)時間）。（中投證券 芮定坤）

華光股份（600475）：布局十二五，積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

新接訂單預(yù)計(jì)達(dá)到歷史高峰水平，產(chǎn)能適時擴(kuò)張確保高增長。預(yù)計(jì)2010年將迎來歷史上最好的一年，公司的銷售收入和新接訂單，預(yù)計(jì)都處于歷史高點(diǎn)，收入實(shí)現(xiàn)較快增長，訂單增長快于收入增長。2010年動工建設(shè)的重型車間預(yù)計(jì)已按計(jì)劃正式投產(chǎn)，產(chǎn)能有望擴(kuò)張20-30％，同時公司可能通過增加外協(xié)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。因此，我們預(yù)計(jì)訂單高增長將轉(zhuǎn)化為收入高增長。今年的首要任務(wù)仍然是積極安排生產(chǎn)，訂單不愁，收入高增長可以預(yù)期。

出口和特種鍋爐比例有望逐步提高，毛利率有提升空間。新接訂單中，出口訂單比例預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。出口訂單一般為高端產(chǎn)品，毛利率高于國內(nèi)訂單，另一方面，預(yù)測今年垃圾焚燒爐訂單增長較快，余熱鍋爐訂單增長速度也較高，特種鍋爐訂單毛利率通常也要好于普通鍋爐。因此，綜合出口和特種鍋爐占比提高來分析，我們預(yù)期明年公司產(chǎn)品綜合毛利率有提升的空間，趨勢向好。

提前布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，未來亮點(diǎn)紛呈。公司自2009年啟動了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略，培育了垃圾焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐三大品種。目前來看，垃圾焚燒爐和余熱鍋爐訂單情況很好，說明轉(zhuǎn)型成功，而IGCC氣化爐為代表的重型車間已經(jīng)按照計(jì)劃投產(chǎn)，只待有效市場啟動。這三個產(chǎn)品都是公司提前布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的表現(xiàn)，隨著戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細(xì)則的逐步推出，將進(jìn)一步顯示公司的遠(yuǎn)見卓識。

深謀遠(yuǎn)慮，積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，迎接新的發(fā)展階段。公司始建于1958年，擁有60多年的歷史，遵循穩(wěn)健發(fā)展的思路，緊跟相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，適時進(jìn)行業(yè)務(wù)的拓展和轉(zhuǎn)型。剛成立時，公司以生產(chǎn)煤粉鍋爐為主，到90年代初期，公司主要精力則放到了新興的循環(huán)硫化床鍋爐上，抓住了2003-2006電源建設(shè)的高峰期，四年收入實(shí)現(xiàn)了3倍的增長，利潤實(shí)現(xiàn)4倍的增長。電源建設(shè)高峰期后，公司又開始謀劃轉(zhuǎn)型，積極拓展焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐等新業(yè)務(wù)，緊跟戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的方向標(biāo)，提前布局，有望進(jìn)入新一輪的快速發(fā)展期。

維持買入評級。我們維持之前對公司2010-2012年每股收益分別為0.61、0.83、0.99元的預(yù)測，鑒于華光正朝低碳設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)型，未來增長值得期待。同時公司涉獵的行業(yè)是朝陽產(chǎn)業(yè)，是國家十二五規(guī)劃重點(diǎn)支持的細(xì)分行業(yè)，在新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細(xì)則出臺之前，股價有較多催化劑，目前股價有較高的安全邊際，繼續(xù)維持買入評級。（東方證券 鄒慧）

燃控科技（300152）：節(jié)油燃燒行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)

節(jié)能節(jié)油點(diǎn)火系統(tǒng)市場空間廣闊。我國能源安全的現(xiàn)實(shí)要求和近年來國家對節(jié)能環(huán)保的重視，節(jié)能節(jié)油點(diǎn)火系統(tǒng)得到了國家政策的大力支持。我國先后出臺多項(xiàng)政策，將節(jié)約和替代石油列為節(jié)能重點(diǎn)工程，并大力推廣煤代油和節(jié)油的煤粉鍋爐點(diǎn)火技術(shù)。未來，我國節(jié)能節(jié)油點(diǎn)火系統(tǒng)在新建設(shè)備市場、以及對現(xiàn)有設(shè)備改造市場都具有廣闊的成長空間。

公司是節(jié)油點(diǎn)火系統(tǒng)的龍頭企業(yè)。公司主營大中型鍋爐點(diǎn)火及燃燒成套設(shè)備和相關(guān)控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)制造，致力于生產(chǎn)開發(fā)節(jié)能節(jié)油環(huán)保型的各類點(diǎn)火及燃燒系統(tǒng)，是國內(nèi)最早進(jìn)行相關(guān)技術(shù)研究和設(shè)備生產(chǎn)的企業(yè)之一。經(jīng)過多年的技術(shù)積淀，公司產(chǎn)品在適用范圍、節(jié)能效果以及核心部件壽命方面優(yōu)勢明顯。在多個細(xì)分行業(yè)市場占有居率第一位。

募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能、提升技術(shù)優(yōu)勢。本次募集資金擬投入3.06億元投入提高節(jié)能環(huán)保設(shè)備產(chǎn)能及技術(shù)研發(fā)能力建設(shè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目旨突破自身產(chǎn)能瓶頸，向客戶提供整套解決方案。同時提高研發(fā)硬件配置水平，鞏固技術(shù)優(yōu)勢。

公司主要競爭優(yōu)勢：公司的綜合競爭優(yōu)勢明顯，特別是技術(shù)和市場方面優(yōu)勢明顯。

盈利預(yù)測及相對估值：以公司IPO后10800萬的總股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.71元、0.96元和1.34元。綜合考慮行業(yè)平均估值水平和公司前景等因素后，我們認(rèn)為公司合理價格在38.4元-40.43元之間。（天相投資 于善輝）

創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874）：再生水業(yè)務(wù)將會出現(xiàn)一段爆發(fā)性增長

我們預(yù)計(jì)公司2011年業(yè)績增長率至少有20％，主要基于以下分析：

（1）水廠改造工程完成后，公司產(chǎn)能利用率將會有很大幅度的反彈。

（2）公司天津地區(qū)四個水廠特殊經(jīng)營權(quán)的續(xù)簽可能在今年年底或明年初簽署，管網(wǎng)資產(chǎn)可能剝離出公司，同時污水處理價格也可能調(diào)整，公司水廠凈資產(chǎn)收益率將會提升。

（3）公司目前托管運(yùn)營污水處理規(guī)模達(dá)到了52.5萬噸/日，憑借其豐富的污水處理管理經(jīng)驗(yàn)和領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，將會進(jìn)一步擴(kuò)大其在污水處理廠托管運(yùn)營的市場份額。公司托管運(yùn)營項(xiàng)目收益率水平至少高出BOT或TOT項(xiàng)目10％，將是污水處理業(yè)務(wù)未來的主要增長點(diǎn)。

我們預(yù)計(jì)未來幾年后公司再生水業(yè)務(wù)將會出現(xiàn)一段爆發(fā)性增長的發(fā)展時期，年均復(fù)合增長率將至少達(dá)到30％。再生水回用將是我國北方地區(qū)水資源可持續(xù)利用的發(fā)展趨勢。隨著市政再生水管網(wǎng)設(shè)施投資建設(shè)的逐年加大，再生水業(yè)務(wù)未來市場發(fā)展空間巨大。公司是國內(nèi)水務(wù)運(yùn)營商中開發(fā)再生水業(yè)務(wù)較早的企業(yè)，目前再生水生產(chǎn)規(guī)模達(dá)19萬噸/天。

3.投資建議：

我們預(yù)測公司2010-2012年?duì)I業(yè)收入分別為11.5億、13.9億、15.1億元；EPS分別為0.15元、0.19元和0.21元；

對應(yīng)目前PE分別為38X、30X、27X；相對于其它水務(wù)公司目前估值偏高。雖然公司在污水處理領(lǐng)域具有豐富的運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)和成熟的工藝技術(shù)，同時歷年經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定。但是在目前資本市場弱勢的行情下，公司估值相對較高，并且今年業(yè)績可能出現(xiàn)負(fù)增長。因此，我們繼續(xù)維持對公司的“中性”投資評級。（銀河證券 馮大軍）

南方匯通（000920）：盈利能力提升 收入質(zhì)量明顯改善

盈利預(yù)測及投資評級。我們暫不考慮公司持有的可供出售金融資產(chǎn)對公司凈利潤的潛在影響,預(yù)計(jì)2010年-2012年公司每股收益分別為0.15元、0.21元和0.30元,按照最新收盤價8.49元計(jì)算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率水平分別為56倍、41倍和28倍。我們認(rèn)為短期內(nèi)公司估值水平提升空間有限,但公司多家參控股子公司的業(yè)務(wù),如復(fù)合反滲透膜、中央空調(diào)節(jié)能系統(tǒng)等符合國家節(jié)能環(huán)保政策,未來發(fā)展前景較好,并且具有較強(qiáng)的“賣殼”預(yù)期,我們給予公司“增持”的投資評級,建議投資者密切關(guān)注。（天相機(jī)械組）

首創(chuàng)股份（600008）：水務(wù)龍頭開始蘇醒

我們預(yù)測公司2010年水務(wù)業(yè)績將同比增長30％左右，2011-2012年均增長約為13％，主要基于以下分析：（1）去年底及今年初，公司部分自來水廠所在地區(qū)的水價平均上漲了約30％，分別在河北秦皇島、江蘇徐州、淮南、銅陵。浙江余姚、安徽馬鞍山地區(qū)水價在今年下半年也將上調(diào)。今年公司還有設(shè)計(jì)能力為62.5萬噸/日的控股污水處理廠建成投產(chǎn)，分別在深圳燕川、福永、公明、山東臨沂、東營、江西九江、河北定州、北京東壩等地區(qū)。去年金融危機(jī)削減了各地工商業(yè)的用水和排水量，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，今年公司部分水廠所在地區(qū)需求量將會有明顯的反彈。（2）公司目前參控股水務(wù)產(chǎn)能1200萬噸，產(chǎn)能利用率70％左右，預(yù)計(jì)未來3年將投資約60億，新增300萬噸產(chǎn)能，在2012年總產(chǎn)能達(dá)到1500萬噸。未來3年公司將繼續(xù)進(jìn)行管網(wǎng)改造工程提高利用率、降低滲漏率；加快建設(shè)部在公司設(shè)立的水技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)，研發(fā)小型水處理系統(tǒng)設(shè)備；加速向中小城鎮(zhèn)的水務(wù)擴(kuò)張，不斷提升公司市場占有率。

我們認(rèn)為公司2010年水務(wù)建設(shè)和地產(chǎn)開發(fā)業(yè)績存在較大的彈性，保守預(yù)測今年同比增長10％-15％，主要基于以下分析：公司下屬愛華市政環(huán)境工程公司，加大了水務(wù)建設(shè)工程的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、施工業(yè)務(wù)規(guī)模，從目前情況看，公司有很多水廠需要維修改造同時也需要新建很多水廠，這項(xiàng)業(yè)務(wù)在未來幾年內(nèi)具有持續(xù)性，將成為公司穩(wěn)定的增長點(diǎn)。目前公司下屬多個老城區(qū)水廠可能拆遷到郊區(qū)，重估價值很可能遠(yuǎn)高于土地的賬面價值，公司水務(wù)資產(chǎn)具有很大的增值空間。公司在與地方政府的合作中提出了“水地聯(lián)做”的經(jīng)營模式，即公司無償?shù)馗纳飘?dāng)?shù)厮h(huán)境增加土地附加值，同時也會獲得部分土地的一級開發(fā)權(quán)。公司未來地產(chǎn)業(yè)務(wù)定位是做土地一級開發(fā)，目前海口土地一級開發(fā)進(jìn)展順利。

我們預(yù)測公司2010-2012年?duì)I業(yè)收入分別為31.3億、35.1億、39.3億元；EPS分別為0.26元、0.31元和0.37元；對應(yīng)目前PE分別為24X、20X、17X。公司未來業(yè)績將保持穩(wěn)定增長，在A股市場水務(wù)可比公司中，首創(chuàng)股份的估值相對較低；另一方面考慮到公司新建項(xiàng)目投產(chǎn)和土地一級開發(fā)有望帶來超預(yù)期的業(yè)績增長和股東回報(bào)率，我們繼續(xù)維持對公司的“推薦”投資評級。（銀河證券 馮大軍）

萬邦達(dá)（300055）：2011年是騰飛的起點(diǎn)

公司主營工業(yè)污水處理工程和運(yùn)營業(yè)務(wù)。2007-2009年工程承包項(xiàng)目收入分別為0.27、3.73、4.63億元，托管運(yùn)營收入分別為46、57、934萬元。公司正在進(jìn)行和已完成工程項(xiàng)目合同金額約12.46億，正在運(yùn)營和試運(yùn)營項(xiàng)目合同金額為1.97億元。

我們認(rèn)為公司2010年業(yè)績高增長有壓力，主要基于以下原因：（1）公司2010年公告的大型工程訂單只有中國石油吉林石化分公司40萬噸/年ABS裝置項(xiàng)目（一期工程），合同金額約為2.1億元。（2）公司已有托管的項(xiàng)目并沒有滿負(fù)荷運(yùn)營，污水處理量有待進(jìn)一步提高。我們預(yù)測公司2010年工程項(xiàng)目收入同比增長約10％，托管運(yùn)營負(fù)荷率約為30％，運(yùn)營收入同比增長約為500％；主營總收入同比增長19.68％。

我們認(rèn)為2011年將是公司騰飛的起點(diǎn)，主要基于以下原因：（1）我國“十二五”環(huán)保將走污染物總量、濃度和多指標(biāo)同時控制的道路，現(xiàn)有工業(yè)污水處理設(shè)施將升級改造并委托外部專業(yè)公司運(yùn)營。減排標(biāo)準(zhǔn)的提高將加大環(huán)保投資，我國“十二五”環(huán)保投資至少有3.1萬億元，其中工業(yè)污水處理投資將達(dá)到4355億元。（2）公司有豐富的工業(yè)污水處理經(jīng)驗(yàn)，上市后有10億多元的超募資金，可以利用這些優(yōu)勢爭取到更大的市場份額。我們預(yù)測公司2011-2012年工程收入增長率分別為40％、80％，托管運(yùn)營收入增長率分別為200％、100％，主營總收入增長分別為55.71％、83.48％。

我們預(yù)測公司2010-2012年?duì)I業(yè)收入分別為5.7億、8.9億、16.3億元；每股收益分別為1.02元、1.78元和3.30元；對應(yīng)當(dāng)前動態(tài)PE分別為137X、78X、42X。公司目前存在一定的估值壓力，但是新簽訂單增加有望帶來超預(yù)期的業(yè)績增長，我們看好公司的發(fā)展前景，首次給予公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。（銀河證券 馮大軍）