安防行業(yè):網(wǎng)絡(luò)化、智能化,解決方案之爭(zhēng)如火如荼

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：劉舜逢 日期：2015-09-18

海外安防市場(chǎng)復(fù)蘇,國內(nèi)安防解決方案之爭(zhēng)如火如荼:2015H1?？岛Ｍ馐杖朐鏊龠_(dá)58.7%,大華海外市場(chǎng)收入增速為44.5%,均高于國內(nèi)市場(chǎng)增速。安防龍頭在歐美成熟市場(chǎng)及東南亞新興市場(chǎng)的市場(chǎng)份額逐漸提升,我們認(rèn)為海外安防市場(chǎng)正逐漸復(fù)蘇。而國內(nèi)安防監(jiān)控設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,龍頭企業(yè)紛紛在解決方案業(yè)務(wù)發(fā)力,目的是增強(qiáng)客戶粘性、爭(zhēng)取中端客戶,開拓新成長(zhǎng)空間。國內(nèi)安防行業(yè)網(wǎng)絡(luò)化、智能化發(fā)展趨勢(shì)明顯,我們預(yù)計(jì)未來國內(nèi)安防行業(yè)中小廠商面臨被淘汰挑戰(zhàn),而擁有技術(shù)、品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng),預(yù)計(jì)未來行業(yè)集中度有望提升。

?？低?/font>-低估值白龍馬再次騰飛:1)?？低曣懤m(xù)鋪墊海外(東南亞、北美和歐洲等)銷售渠道,憑借突出的產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)擠占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手份額,目前公司海外市場(chǎng)在新興和發(fā)達(dá)市場(chǎng)份額分別為15%、4%。預(yù)計(jì)2015年海外市場(chǎng)收入占比約為26%左右,收入增速保持在50%以上;2)公司繼續(xù)深耕解決方案業(yè)務(wù),貼近客戶需求改進(jìn)產(chǎn)品成本及VMS,進(jìn)而增強(qiáng)客戶粘性。我們認(rèn)為安防行業(yè)未來網(wǎng)絡(luò)高清視頻監(jiān)控滲透率將會(huì)繼續(xù)提升。另外平安鄉(xiāng)鎮(zhèn)等政策推進(jìn)將刺激3-4線城市及SME客戶對(duì)公司安防解決方案產(chǎn)品的需求;3)2015年公司估值為19倍,市場(chǎng)估值低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和行業(yè)平均水平,投資安全邊際較高。

大華股份-改革轉(zhuǎn)型初顯效,成長(zhǎng)空間廣闊:1)公司事季度收入和凈利潤(rùn)分別環(huán)比上升88%、249%,主要通過行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品質(zhì)實(shí)現(xiàn)解決方案業(yè)務(wù)的突破。我們預(yù)計(jì)未來公司將繼續(xù)加大解決方案業(yè)務(wù)發(fā)展投入,公司有望依靠逐步成熟、完善的解決方案業(yè)務(wù)爭(zhēng)取更多中端市場(chǎng)份額;

2)公司7月公司公告與控股股東傅利泉先生合資成立安全運(yùn)營服務(wù)平臺(tái)公司,公司注冊(cè)資本金達(dá)到10億元,其中公司持股75%。我們認(rèn)為這將有利于公司加快安全運(yùn)營服務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局,通過外延式的發(fā)展進(jìn)一步鞏固公司在安防領(lǐng)域的龍頭地位。

投資策略:我們預(yù)計(jì)?？?015/2016年EPS分別為1.63、2.26元,分別同比增長(zhǎng)42%、39%,最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19、14倍,我們看好公司在海外市場(chǎng)的發(fā)展,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)大華2015-2016年公司實(shí)現(xiàn)每股收益1.33、1.81元,分別同比增長(zhǎng)36%、37%,最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24、18倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,產(chǎn)品價(jià)栺下降。

石油和化工行業(yè)2015年中報(bào)總結(jié):子行業(yè)分化,重點(diǎn)關(guān)注鋰電材料等細(xì)分行業(yè)龍頭

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：代鵬舉 日期：2015-09-18

2015年化工行業(yè)中報(bào)收入和凈利潤(rùn)均下降:按申萬的行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)了261家化工公司,2015年上半年化工行業(yè)收入同比降低18.0%、營業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.3%,歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比降低0.8%。A股整體營業(yè)收入下滑1.5%,營業(yè)利潤(rùn)和母公司股東凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)6.9%、6.4%。上半年化工行業(yè)均收入、利潤(rùn)增速均弱于A股整體。

2015年中報(bào)子行業(yè)分化顯著:6個(gè)二級(jí)細(xì)分子行業(yè)中,化纖子行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)10889.1%,其次為塑料和化學(xué)制品,歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)33.6%和19.3%,石油化工、橡膠和化學(xué)原料母公司股東凈利潤(rùn)有所下降,降幅分別為15.1%、32.2%、71.4%。

31個(gè)三級(jí)子行業(yè)中,18個(gè)子行業(yè)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng),其中凈利潤(rùn)增幅大于30%有:滌綸增長(zhǎng)7037.1%、其他纖維增長(zhǎng)883.4%、磷肥增長(zhǎng)244.7%、玻纖增長(zhǎng)230.3%、炭黑增長(zhǎng)130.7%、氮肥增長(zhǎng)124.8%、粘膠增長(zhǎng)114.9%、涂料油漆油墨制造增長(zhǎng)59.0%、氟化工和制冷劑增長(zhǎng)55.3%、石油貿(mào)易增長(zhǎng)50.2%、改性塑料增長(zhǎng)42.2%、合成革增長(zhǎng)34.5%、磷化工及磷酸鹽增長(zhǎng)32.4%。13個(gè)子行業(yè)凈利潤(rùn)同比下降,其他化學(xué)原料降幅最大,高達(dá)162.9%,氯堿降低86.9%、無機(jī)鹽降低65.8%、聚氨酯降低55.6%、輪胎降低53.0%、純堿降低45.6%、氨綸降低35.2%、民爆用品降低32.8%、農(nóng)藥降低22.4%、維綸降低20.1%、鉀肥降低15.4%、其他化學(xué)制品降低14.7%、石油加工降低14.7%。

上半年化工行業(yè)毛利率20.03%,三項(xiàng)費(fèi)率7.6%,凈利率3.47%,A股整體毛利率19.41%,三項(xiàng)費(fèi)率14.0%,凈利率10.76%?；ば袠I(yè)整體凈利率相比A股整體凈利率低7.29個(gè)百分點(diǎn)。

二級(jí)子行業(yè)中,高于A股整體毛利率的有石油化工、塑料,其中毛利率最高的是塑料,毛利率達(dá)到22.28%,毛利率最低的是化纖,毛利率僅7.62%。

三級(jí)子行業(yè)中,毛利率最高的是鉀肥,高達(dá)48.45%,毛利率最低的是石油貿(mào)易,毛利率3.86%。毛利率高于20%的子行業(yè)還有紡織化學(xué)用品、玻纖、民爆用品、其他橡膠制品、涂料油漆油墨制造、無機(jī)鹽、氨綸、其他塑料制品、日用化學(xué)產(chǎn)品、純堿、合成革、石油加工。三級(jí)子行業(yè)中,凈利率最高的是紡織化學(xué)用品,高達(dá)23.62%,其次是涂料油漆油墨制造、其他橡膠制品。凈利率為負(fù)的是維綸、其他化學(xué)原料。

存貨周轉(zhuǎn)率跟去年同期持平,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率小幅下降。2015年上半年存貨周轉(zhuǎn)率為3.7,與去年同期基本持平,強(qiáng)于A股整體。2015年上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為8.2,相比去年同期有所下降,好于A股整體。

環(huán)比看,二季度收入、利潤(rùn)環(huán)比顯著增長(zhǎng):2015年一季度化工行業(yè)營業(yè)收入環(huán)比下降29.1%、營業(yè)利潤(rùn)和歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)環(huán)比分別增長(zhǎng)287.9%和381.7%,二季度營業(yè)收入、營業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)環(huán)比分別增長(zhǎng)19.5%、372.3%、325.4%。

二季度毛利率小幅增長(zhǎng):2015年一季度化工行業(yè)毛利率18.75%,二季度行業(yè)毛利率21.09%,略高于一季度。

二季度三項(xiàng)費(fèi)率環(huán)比略有下降:2015年一季度化工行業(yè)三項(xiàng)費(fèi)率8.2%,二季度行業(yè)三項(xiàng)費(fèi)率7.1%,相比一季度略有下降。

二季度凈利率環(huán)比顯著增加:2015年一季度化工行業(yè)凈利率1.37%,二季度行業(yè)凈利率5.21%,相比一季度增長(zhǎng)3.84個(gè)百分點(diǎn),相對(duì)增長(zhǎng)280.3%,凈利率顯著增加。

二季度磷肥和無機(jī)鹽凈利潤(rùn)同比、環(huán)比均大幅增長(zhǎng)。6個(gè)二級(jí)細(xì)分子行業(yè)中,二季度石油化工、化學(xué)制品、化學(xué)纖維和塑料子行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。三級(jí)子行業(yè)中,17個(gè)子行業(yè)凈利潤(rùn)同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng):滌綸、其他纖維、磷肥、粘膠、無機(jī)鹽、玻纖、氟化工及制冷劑、氮肥、涂料油漆油墨制造、鉀肥、石油加工、炭黑、復(fù)合肥、合成革、其他塑料制品、日用化學(xué)產(chǎn)品、其他橡膠制品,其中磷肥和無機(jī)鹽凈利潤(rùn)同比、環(huán)比增速均超過200%,磷肥二季度同比增速207.7%,較一季度增速提升157.1個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比增速1180.4%,較一季度提升1085.3個(gè)百分點(diǎn)。無機(jī)鹽二季度同比增速625.5%,較一季度增速提升768.7個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比增速267.7%,較一季度提升452.0個(gè)百分點(diǎn)。

中報(bào)收入增速超過10%、營業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)增速超過20%的公司:

化學(xué)纖維:華西股份;

化學(xué)原料:國瓷材料;

化學(xué)制品:中核鈦白、國發(fā)股份、多氟多、九鼎新材、元力股份、六國化工、魯西化工、ST天化、強(qiáng)力新材、魯北化工、史丹利、中國巨石、萬盛股份、輝隆股份、天晟新材、河池化工、飛凱材料、佰利聯(lián)、長(zhǎng)海股份、華邦穎泰、日科化學(xué)、丹化科技、新洋豐、金正大、萬潤(rùn)股份、司爾特、中材科技、永太科技、德美化工、康達(dá)新材、三聚環(huán)保、時(shí)代新材

石油化工:廣聚能源、東華能源、岳陽興長(zhǎng);

塑料:佛塑科技、禾欣股份、大東南、華峰超纖、德威新材、鴻達(dá)興業(yè)、康得新、雙象股份、普利特、

永利帶業(yè)

中報(bào)毛利率超過20%、凈利率超過10%的公司:

石油化工:廣匯能源;

化學(xué)原料:國瓷材料、內(nèi)蒙君正、和邦生物;

化學(xué)制品:渝三峽A、德美化工、諾普信、江南化工、聯(lián)化科技、彩虹精化、利爾化學(xué)、永太科技、同德化工、長(zhǎng)青股份、閏土股份、雅化集團(tuán)、萬昌科技、恒大高新、道明光學(xué)、萬潤(rùn)股份、康達(dá)新材、國光股份、硅寶科技、新宙邦、鼎龍股份、安諾其、三聚環(huán)保、新開源、長(zhǎng)海股份、高盟新材、金力泰、上海新陽、富邦股份、飛凱材料、道氏技術(shù)、強(qiáng)力新材、濮陽惠成、藍(lán)曉科技、中國巨石、嘉化能源、萬華化學(xué)、上海家化、浙江龍盛、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、雷鳴科化、亞邦股份、雪峰科技、廣信股份、再升科技;

化學(xué)纖維:華峰氨綸、海利得

塑料:鴻達(dá)興業(yè)、普利特、藍(lán)帆醫(yī)療、康得新、華峰超纖、永利帶業(yè)、裕興股份;

橡膠:三力士、雙箭股份、寶通科技、海達(dá)股份、S佳通。

投資評(píng)級(jí):從中報(bào)匯總情況來看,在2015年宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的背景下,化工子行業(yè)分化明顯,傳統(tǒng)的化工子行業(yè)面臨供給過剩、經(jīng)營壓力較大的現(xiàn)狀,而少數(shù)子行業(yè)保存著快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),如鋰電池材料等。我們認(rèn)為隨著化工行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能,部分企業(yè)積極發(fā)展新興產(chǎn)業(yè),下半年石油價(jià)格企穩(wěn),行業(yè)基本面逐步趨好,預(yù)計(jì)整體行業(yè)收入增速有望企穩(wěn),我們給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

重點(diǎn)推薦標(biāo)的:滄州明珠(002108)、天賜材料(002709)、海利得(002206)、海翔藥業(yè)(002099)、回天新材(300041)、南洋科技(002389)、三聚環(huán)保(300072)、諾普信(002215)。

有色金屬行業(yè):再簽新協(xié)議,掌控上下游

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：巨國賢,宋小慶,陳子坤 日期：2015-09-18

簽訂原料新協(xié)議,加快步伐整合上游

2015年9月16日,特斯拉與廠商PureEnergyMinerals簽訂合作協(xié)議。

通過協(xié)議,特斯拉能以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格收購氫氧化鋰,并供應(yīng)給位于內(nèi)華達(dá)州的待建鋰電池廠。PureEnergyMinerals提供的氫氧化鋰產(chǎn)自內(nèi)華達(dá)的ClaytonValley,該礦山依然處于開發(fā)之中,需要進(jìn)一步的可行性研究,礦山出貨尚不明朗,有待日后觀察。這已經(jīng)是特斯拉自下半年以來簽訂的第二項(xiàng)鋰原料供應(yīng)協(xié)議。

與礦企合作,直指上游原材料供應(yīng)

今年8月27日,特斯拉與BacanoraMineralsLtd及RareEarthMineralsPLC簽訂了類似的長(zhǎng)期合作協(xié)議,特斯拉能夠以低于市場(chǎng)價(jià)購買不低于協(xié)議最低購買數(shù)量的鋰礦產(chǎn)品。位于墨西哥的該礦山由五片區(qū)域組成,碳酸鋰儲(chǔ)量達(dá)93萬噸,平均品味1.6%。該礦山距離特斯拉待建的鋰電池廠約20個(gè)小時(shí)車程,運(yùn)輸距離近,有利于特斯拉原材料的供應(yīng)。

半年再報(bào)虧,特斯拉需嚴(yán)管成本

今年二季度特斯拉交付了1.15萬輛新車,較上一季度增長(zhǎng)1487輛,創(chuàng)下季度交付紀(jì)錄,但公司仍將其原定的5.5萬輛年銷量下調(diào)至5萬至5.5萬輛之間。上半年特斯拉累計(jì)虧損達(dá)3.38億美元,同比虧損增加了兩倍。特斯拉位于內(nèi)華達(dá)州的鋰電池長(zhǎng)投資高達(dá)50億美元,預(yù)計(jì)將于2020年完工,投產(chǎn)后將達(dá)到50萬組電池產(chǎn)能。此次特斯拉與墨西哥和美國鋰礦廠商簽訂定向供貨協(xié)議,鋰電池廠將直接受益。在目前鋰礦價(jià)格不斷攀升的背景下,新協(xié)議能夠有效控制特斯拉原材料成本,增強(qiáng)特斯拉向上游的議價(jià)能力。

鋰電池需求持續(xù)升高,戰(zhàn)略需要掌握資源

特斯拉的電動(dòng)汽車產(chǎn)銷量近年來急劇上升,公司對(duì)鋰電池的需求也不斷增長(zhǎng)。面對(duì)鋰原料價(jià)格上漲和公司業(yè)績(jī)不明朗的局面,特斯拉需從根源上降低成本。雖然簽訂的兩份原料供給協(xié)議中,標(biāo)的礦區(qū)都尚未開發(fā)完成,氫氧化鋰產(chǎn)量難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè),但已反映了特斯拉對(duì)上游原材料供應(yīng)的重視,以及對(duì)未來發(fā)展的未雨綢繆。除此之外,不排除公司通過類似協(xié)議獲取和幾大提鋰巨頭談判的籌碼,進(jìn)一步加快上下游整合的步伐。

風(fēng)險(xiǎn)提示:碳酸鋰價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)械設(shè)備行業(yè):歐姆龍收購Adept,全球機(jī)器人格局開始分化

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：羅立波,劉芷君 日期：2015-09-18

根據(jù)Adept公司公告,日本自動(dòng)化控制生產(chǎn)商歐姆龍花費(fèi)約2億美元現(xiàn)金,溢價(jià)63%收購美國知名機(jī)器人公司ADEPT TECHNOLOGY的100%股權(quán)。當(dāng)日Adept公司股價(jià)開盤大漲62%,最新市值達(dá)到1.89億美元。

Adept公司是美國本土最大的工業(yè)機(jī)器人生產(chǎn)商

Adept公司是美國本土最大的工業(yè)機(jī)器人制造商,在SCARA機(jī)器人、并行機(jī)器人、AGV機(jī)器人和機(jī)器視覺等方面具有非常先進(jìn)的技術(shù)。2015財(cái)年其營業(yè)收入規(guī)模約為54.2百萬美元,凈利潤(rùn)為-4.69百萬美元。收購公司歐姆龍是全球著名自動(dòng)化企業(yè),2015財(cái)年?duì)I業(yè)收入規(guī)模達(dá)到7745.7百萬美元,其營收體量相當(dāng)于Adept的143倍。

經(jīng)營業(yè)績(jī)下滑與股價(jià)持續(xù)低迷或是雙重誘因

經(jīng)營方面,機(jī)器人本體業(yè)務(wù)2015財(cái)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.3百萬美元,同比下滑6%,服務(wù)與支持業(yè)務(wù)2015財(cái)年?duì)I業(yè)收入11.9百萬元,同比下滑4%,主要原因是匯率因素以及在醫(yī)療、制造、光伏和包裝行業(yè)的銷售持續(xù)下滑。而同期全球其他機(jī)器人公司營業(yè)收入平均同比增長(zhǎng)20%。同時(shí),Adept公司的ROE水平和凈利率水平與同行業(yè)公司相比也一直處于劣勢(shì)(最新財(cái)年ROE為-22.63%,同期同行業(yè)公司ROE為17.42%;凈利率水平為-9.24%,同期同行業(yè)公司平均凈利率為12.48%);股價(jià)方面,從2010年以來,公司股價(jià)持續(xù)低迷,股價(jià)表現(xiàn)低于同期納斯達(dá)克指數(shù)和同類上市公司。并且,從2014年以來,股價(jià)下滑約60%。經(jīng)營業(yè)績(jī)和股價(jià)雙重誘因推動(dòng)本次收購。

國際機(jī)器人產(chǎn)業(yè)格局開始分化

本次收購背后,是國際機(jī)器人產(chǎn)業(yè)格局分化和重整?；仡櫣I(yè)機(jī)器人的發(fā)展歷程,工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展得益于勞動(dòng)力成本提升帶來的自動(dòng)化改造需求,經(jīng)過了長(zhǎng)達(dá)20多年的改造,而目前歐美“機(jī)器換人”已經(jīng)進(jìn)入后半場(chǎng),單純的工業(yè)機(jī)器人提供商相比于業(yè)務(wù)體系更完備的自動(dòng)化生產(chǎn)商,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)暴露的更加明顯。并且隨著新興經(jīng)濟(jì)體本土機(jī)器人廠商的崛起,對(duì)老牌的機(jī)器人提供商影響明顯,技術(shù)優(yōu)勢(shì)逐漸被成本優(yōu)勢(shì)替代。國際機(jī)器人產(chǎn)業(yè)格局的分化,也為國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了參考意義。

投資建議:國際機(jī)器人行業(yè)正在經(jīng)歷分化與整合的浪潮,而國內(nèi)機(jī)器人行業(yè)目前仍然處在“機(jī)器換人”的快車道上。我們認(rèn)為,對(duì)于國內(nèi)機(jī)器人廠商,除了關(guān)注其在機(jī)器人本體和關(guān)鍵零部件領(lǐng)域的突破以外,同時(shí)也應(yīng)該關(guān)注國內(nèi)機(jī)器人公司積極參與全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)分化的進(jìn)程,以及由此帶來的潛在海外并購機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

環(huán)保行業(yè):“流域綜合治理”PPP案例點(diǎn)評(píng),堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展“流域綜合治理”

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：王威,車璽 日期：2015-09-18

“水”在十三五規(guī)劃中的投資金額及想象空間大于“氣”、“土”;結(jié)合成功案例,我們認(rèn)為未來環(huán)保產(chǎn)業(yè)僅靠傳統(tǒng)收費(fèi)機(jī)制難以為繼,必須要走環(huán)保投融資創(chuàng)新道路。

案例:介紹南寧市竹排江上游植物園段(那考河)流域治理PPP項(xiàng)目。項(xiàng)目主要解決城市過度硬化、雨水徑流量大、合流制溢流污染嚴(yán)重、河湖及河道水質(zhì)惡化等問題;項(xiàng)目包括河道整治工程、污水處理廠建設(shè)工程、信息化監(jiān)控工程等;河道全長(zhǎng)近7km;投資10億元,合作期限10年,其中建設(shè)期2年、運(yùn)營期8年,預(yù)計(jì)2016年底完成;

項(xiàng)目成功經(jīng)驗(yàn)包括全面統(tǒng)籌+納入污水廠提標(biāo)改造+發(fā)揮社會(huì)資本優(yōu)勢(shì)。該項(xiàng)目是廣西2015年首個(gè)開工建設(shè)的水流域治理PPP項(xiàng)目,對(duì)南寧市建設(shè)“海綿城市”具有重要意義。成功要素:1)以往采取單一河道部分河段治理,現(xiàn)對(duì)流域內(nèi)多條主河道及支流展開治理,實(shí)現(xiàn)全面統(tǒng)籌。2)除傳統(tǒng)截污清淤、生態(tài)補(bǔ)水、堤防穩(wěn)固等河道治理工程外,那考河PPP項(xiàng)目納入統(tǒng)籌范圍的污水處理及市政排水管網(wǎng)工程建設(shè),對(duì)已建污水處理廠實(shí)施提標(biāo)改造、促進(jìn)中水回用;此外對(duì)城區(qū)排水管網(wǎng)的雨污分流管道進(jìn)行改造,提高污水收集率及處理率。3)該項(xiàng)目中政府主要負(fù)責(zé)解決工業(yè)點(diǎn)源污水和農(nóng)業(yè)面源污染,從源頭控制污染產(chǎn)生,而河道治理、污水處理及市政排水管網(wǎng)工程投資建設(shè)及運(yùn)營管理交由社會(huì)資本負(fù)責(zé),政府根據(jù)社會(huì)資本服務(wù)質(zhì)量付費(fèi);

污水處理業(yè)務(wù)為流域綜合治理提供前端保障。污水處理廠在前端可凈化污水、從源頭阻止污水進(jìn)入河道(中間濕地保障、末端曝氣修復(fù));可針對(duì)污水排放采用深度處理、使出水達(dá)到地表四類水并生態(tài)補(bǔ)水。

流域綜合治理對(duì)污水處理、提標(biāo)改造、再生水推廣具有正向驅(qū)動(dòng)影響;流域綜合治理適用于具備實(shí)力企業(yè)操作。1是具備雄厚背景及資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在流域綜合治理中能夠獲得談判地位,在跨流域綜合治理中更加具備協(xié)調(diào)各省水利廳(或環(huán)保廳乃至更高層)的實(shí)力(盡管協(xié)調(diào)工作非常之難,跨流域存在移民等諸多壁壘,但未來水環(huán)境綜合治理是大勢(shì)所趨),2是實(shí)力企業(yè)更加容易獲得財(cái)政狀況良好地方的流域水環(huán)境咨詢方案、以及后續(xù)治理項(xiàng)目;從目前來看,由于上下游支付協(xié)調(diào)、地方政府財(cái)力差異、移民等原因,上市公司許多流域綜合治理項(xiàng)目尚停留在頂層設(shè)計(jì)階段,實(shí)力企業(yè)拿到的項(xiàng)目很多都是流域水環(huán)境咨詢方案,后續(xù)占項(xiàng)目金額絕大多數(shù)比例的水環(huán)境治理業(yè)務(wù)尚需國家支持以及環(huán)保投融資創(chuàng)新等;

流域綜合治理PPP項(xiàng)目的社會(huì)資本應(yīng)當(dāng)具備足夠談判及協(xié)調(diào)實(shí)力、以及技術(shù)、融資、管理能力。推薦碧水源,受益標(biāo)的包括津膜科技、啟源裝備、博世科、環(huán)能科技。

醫(yī)藥行業(yè)周報(bào):國內(nèi)繼續(xù)扶持基層醫(yī)療服務(wù)

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：安信國際證券(香港)有限公司 研究員：施佳麗 日期：2015-09-18

本周擇要

國務(wù)院:部署推進(jìn)分級(jí)診療制度建設(shè)。國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)分級(jí)診療制度建設(shè)的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》),部署加快推進(jìn)分級(jí)診療制度建設(shè),形成科學(xué)有序就醫(yī)格局,提高人民健康水平,進(jìn)一步保障和改善民生?！兑庖姟分赋?到2017年,分級(jí)診療政策體系逐步完善,醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)分工協(xié)作機(jī)制基本形成,優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源有序有效下沉,以全科醫(yī)生為重點(diǎn)的基層醫(yī)療衛(wèi)生人才隊(duì)伍建設(shè)得到加強(qiáng),醫(yī)療資源利用效率和整體效益進(jìn)一步提高,基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療量占總診療量比例明顯提升,就醫(yī)秩序更加合理規(guī)范。到2020年,分級(jí)診療服務(wù)能力全面提升,保障機(jī)制逐步健全,布局合理、規(guī)模適當(dāng)、層級(jí)優(yōu)化、職責(zé)明晰、功能完善、富有效率的醫(yī)療服務(wù)體系基本構(gòu)建,基層首診、雙向轉(zhuǎn)診、急慢分治、上下聯(lián)動(dòng)的分級(jí)診療模式逐步形成,基本建立符合國情的分級(jí)診療制度。根據(jù)分級(jí)診療考核評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),居民2周患病首選基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的比例≥70%。

投資建議:比去年的《關(guān)于開展分級(jí)診療工作的指導(dǎo)意見》(征求意見稿), 今年以提高基層醫(yī)療服務(wù)能力為重點(diǎn),以常見病、多發(fā)病、慢性病分級(jí)診療為突破口,重點(diǎn)做好高血壓、糖尿病分級(jí)診療試點(diǎn)工作,到2017年,試點(diǎn)地區(qū)城市高血壓、糖尿病患者規(guī)范化診療和管理率達(dá)到40%以上,表明國內(nèi)對(duì)專業(yè)性慢病管理的重視我們認(rèn)為,基層醫(yī)療服務(wù)行業(yè)將受益于政策支持。我們建議關(guān)注復(fù)星醫(yī)藥2196、鳳凰醫(yī)療1515和北控醫(yī)療健康2389的長(zhǎng)期投資價(jià)值。北控醫(yī)療健康的近況分析見下文公司動(dòng)態(tài)分析部分。

個(gè)股表現(xiàn)。我們篩選了44個(gè)醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股。截至9月17日的一周中, 44個(gè)醫(yī)藥股平均上漲0.8%,表現(xiàn)略優(yōu)于大市。表現(xiàn)較好的主要為保健品、醫(yī)療服務(wù)等,跌幅比較大的是大輸液和制藥等。詳見本報(bào)告最后一頁 “安信國際醫(yī)藥組合股份表現(xiàn)及估值”,而下表列出一周及一個(gè)月表現(xiàn)最佳及最差的醫(yī)藥股。

信息技術(shù)行業(yè):尋求泡沫之后的真成長(zhǎng)

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2015-09-18

今日行情回顧

分析:連續(xù)兩個(gè)交易日大幅下跌后,今日A 股大幅反彈,上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均大幅上漲,交易量恢復(fù)至前幾日平均水平。分時(shí)段來看,市場(chǎng)上午維持震蕩,下午強(qiáng)勢(shì)上漲,最終演變?yōu)椤扒Ч蓾q?！?清理配資方式轉(zhuǎn)變、美國加息預(yù)期減弱為反彈的主要驅(qū)動(dòng)因素。滬股通資金流入19億元。昨日滬深兩融余額降為9356億元,連續(xù)4個(gè)交易日保持下降。隨著A 股暴力“去杠桿” 的弱化,市場(chǎng)價(jià)值中樞有望逐漸形成。中長(zhǎng)期而言,國企改革、財(cái)政發(fā)力將對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性改善,市場(chǎng)底部的短暫震蕩無礙長(zhǎng)期向上的趨勢(shì),結(jié)合市場(chǎng)估值水平來看,市場(chǎng)整體估值水平已接近歷史平均水平,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在逐步釋放,但仍需警惕短期的非理性調(diào)整。

建議:今日計(jì)算機(jī)板塊領(lǐng)漲A 股,板塊內(nèi)幾乎所有股票漲停,其估值水平較歷史均值溢價(jià)42%,較中位數(shù)溢價(jià)56%。考慮到板塊內(nèi)多數(shù)公司正處于轉(zhuǎn)型投入期,業(yè)績(jī)的短期陣痛助長(zhǎng)了板塊高估值,且轉(zhuǎn)型迅速、商業(yè)模式徹底蛻變的標(biāo)的數(shù)量眾多、亦理應(yīng)享受一定的估值溢價(jià),因而從估值角度,我們認(rèn)為,計(jì)算機(jī)板塊的底部區(qū)域或?qū)⒏哂跉v史中樞,板塊見底的信號(hào)應(yīng)為一批公司的估值回調(diào)至20倍左右。今日板塊的集體漲停依舊未出現(xiàn)明顯分化,市場(chǎng)的“去偽存真”仍會(huì)進(jìn)行,建議儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,等待從左側(cè)進(jìn)行長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)。

重點(diǎn)標(biāo)的跟蹤

我們重點(diǎn)覆蓋的23家公司中,除漢鼎股份、廣聯(lián)達(dá)以外,全部漲停。當(dāng)前時(shí)點(diǎn),恒生電子、海虹控股、中科金財(cái)、用友網(wǎng)絡(luò)、神州信息、衛(wèi)士通、網(wǎng)宿科技、藍(lán)鼎控股等公司已逐步接近左側(cè)建倉價(jià)格區(qū)間(基于極度悲觀的市場(chǎng)假設(shè)), 建議積極關(guān)注。

公告新聞速遞

行業(yè)要聞:【第2季度移動(dòng)支付交易規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)22.81%】

【騰訊稱未來5年將向云計(jì)算業(yè)務(wù)投100億元】

公司公告:【飛利信:半年度以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增10股】【東方網(wǎng)力:購買資產(chǎn)事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)并購重組委有條件通過】【石基信息:全資子公司石基(香港)擬以1,000萬美元現(xiàn)金購買浩華管理顧問75%股權(quán)】

休閑服務(wù)行業(yè)周報(bào):國企改革頂層方案落地,建議持續(xù)關(guān)注個(gè)股

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：渤海證券股份有限公司 研究員：伊?xí)赞?日期：2015-09-17

行業(yè)動(dòng)態(tài)。

中國成功申辦世界旅游組織第22屆大會(huì);云南擬投資31億元開發(fā)怒江大峽谷旅游:馬來西亞對(duì)中國旅游團(tuán)未來半年豁免簽證。

公司新聞。

眾信旅游:投資美國天益游,實(shí)現(xiàn)北美區(qū)域O2O布局;招商集團(tuán):以43.7億拍下廈門郵輪母港用地;途牛13億元設(shè)立保理公司。

上市公司重要公告。

首旅酒店:與去哪兒網(wǎng)簽署《合作協(xié)議》;麗江旅游:擬收購雪山開發(fā)公司所持龍悅公司16.07%股權(quán);騰邦國際:發(fā)行股份購買資產(chǎn)停牌;國旅聯(lián)合:簽訂體育產(chǎn)業(yè)并購基金合作意向書;華天酒店:非公開發(fā)行申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)通過。

本周市場(chǎng)表現(xiàn)回顧。

上周滬深300指數(shù)下跌2.65%,餐飲旅游板塊下跌3.22%,行業(yè)跑輸市場(chǎng)0.57個(gè)百分點(diǎn),位列中信29個(gè)一級(jí)行業(yè)的第3位。其中,景區(qū)下跌3.12%,旅行社下跌1.29%,酒店下跌9.56%,餐飲下跌4.56%。個(gè)股方面,除停牌股票外,眾信旅游、云南旅游以及易食股份漲幅較大,而大東海A、長(zhǎng)白山及西安飲食跌幅較大。

9月13日,關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見終于發(fā)布。意見強(qiáng)調(diào)分類推進(jìn)國有企業(yè)改革,將國有企業(yè)分為商業(yè)類和公益類,其中主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè),原則上都要實(shí)行公司制股份制改革,積極引入其他國有資本或各類非國有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化,并著力推進(jìn)整體上市。我們此前多次強(qiáng)調(diào),餐飲旅游行業(yè)作為充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè),而且改革阻力相對(duì)較小,將成為改革排頭兵。我們認(rèn)為,國改作為未來確定性的主題事件,仍然存在長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。除此之外,在行業(yè)成長(zhǎng)性確定的基礎(chǔ)上,郵輪產(chǎn)業(yè)總體規(guī)劃出臺(tái)、迪士尼于明年開園等的利好,都將助力行業(yè)發(fā)展。綜上,我們?nèi)越o予行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí),推薦嶺南控股、眾信旅游、宋城演藝及中青旅。

社會(huì)服務(wù)行業(yè)每日動(dòng)態(tài):2017年中國將成為世界第一大商旅市場(chǎng)

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司 研究員：周穎 日期：2015-09-17

今日公司重要信息披露:

【方直科技,關(guān)于控股股東部分股權(quán)質(zhì)押的公告】

公司控股股東、實(shí)際控制人黃元忠先生將其持有的本公司無限售條件的流通股2,000,000股(占黃元忠先生所持本公司股份的5.57%,占本公司總股本的1.26%)質(zhì)押給平安證券有限責(zé)任公司,用于其個(gè)人作為控股股東為方直科技首期員工持股計(jì)劃出資的融資擔(dān)保。

【國旅聯(lián)合,關(guān)于簽訂設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)并購基金合作意向書的公告】

國旅聯(lián)合與華設(shè)資產(chǎn)共同發(fā)起設(shè)立“國旅聯(lián)合-華設(shè)資產(chǎn)體育產(chǎn)業(yè)并購基金”,并購基金將圍繞上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略,針對(duì)(1)體育營銷傳媒類公司;(2)體育廣告類公司;(3)賽事運(yùn)營、賽事轉(zhuǎn)播權(quán)、市場(chǎng)開發(fā)及廣告代理權(quán);(4)體育場(chǎng)館、運(yùn)動(dòng)場(chǎng)館運(yùn)營;(5)境內(nèi)外其他相關(guān)體育資產(chǎn)的投資與收購等。

【神州高鐵,關(guān)于全資子公司完成工商登記的公告

】 為了完善公司的業(yè)務(wù)布局,增強(qiáng)區(qū)域優(yōu)勢(shì),公司經(jīng)慎重考慮,決定將從事軌道交通安全檢測(cè)業(yè)務(wù)的全資子公司注冊(cè)地由北京市變更為江蘇省。近日,上述子公司已完成工商注冊(cè)登記,取得了南京市浦口區(qū)工商行政管理局頒發(fā)的營業(yè)執(zhí)照。 今日行業(yè)&公司最新動(dòng)態(tài):

【俄“紅色旅游”吸引大批中國人上半年破20萬】

事件摘要:隨著俄羅斯開辟新的“紅色旅游”線路,受共產(chǎn)黨歷史和免簽機(jī)制的吸引,大批中國游客涌向俄羅斯。

【淘在路上數(shù)據(jù)顯示90%自由行用戶選擇出境游】

事件摘要:淘在路上今日發(fā)布《2015中國游客十一自由行消費(fèi)行為報(bào)告》。根據(jù)報(bào)告顯示,由于今年國慶假期緊鄰中秋假期,選擇拼假出行成為今年兩節(jié)出游的一大熱點(diǎn),其中中長(zhǎng)線拼假機(jī)酒訂單占機(jī)+酒自由行套餐的比例高達(dá)61%。

【馬來西亞將對(duì)中國團(tuán)體游旅客暫時(shí)免簽】

事件摘要:作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的系列措施之一,馬來西亞今年10月1日至明年3月31日將對(duì)來自中國的團(tuán)體游旅客實(shí)行免簽。

【2017年中國將成為世界第一大商旅市場(chǎng)】

事件摘要:中國的商務(wù)旅游支出去年增加了16.6%,達(dá)到驚人的2610億美元,并且在2015年和2016年再分別增加14%和16%。

【深耕目的地旅游:眾信戰(zhàn)略投資美國天益游】

事件摘要:眾信旅游確定戰(zhàn)略投資當(dāng)?shù)匾宰杂尚?、大巴游業(yè)務(wù)見長(zhǎng)的美國天益游旅游集團(tuán),開拓并深耕美國目的地旅游市場(chǎng)。

環(huán)保及公用事業(yè)行業(yè):黑臭水體治理迎政策風(fēng)口

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：邵琳琳 日期：2015-09-17

本周核心觀點(diǎn):依舊推薦優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)品種,PPP板塊持續(xù)推薦碧水源、建議關(guān)注環(huán)能科技和眾合科技;國企改革板塊推薦江南水務(wù)和洪城水業(yè)、大氣治理板塊重點(diǎn)推薦清新環(huán)境、長(zhǎng)青集團(tuán)和迪森股份;監(jiān)測(cè)板塊繼續(xù)推薦聚光科技。此外,城市黑臭水體治理迎來政策風(fēng)口,重點(diǎn)利好標(biāo)的:環(huán)能科技、國禎環(huán)保、興源環(huán)境等。

上周行情回顧:環(huán)保板塊上漲8.25%,跑贏上證綜指,但跑輸創(chuàng)業(yè)板漲幅,電力板塊上漲2.07%,跑贏上證綜指,燃?xì)獍鍓K上漲6.42%,跑贏上證綜指。

從環(huán)保行業(yè)各細(xì)分板塊的表現(xiàn)來看,上周監(jiān)測(cè)板塊的漲幅最好,水處理板塊的漲幅最差;估值方面,水處理板塊的最新市盈率最高,水務(wù)運(yùn)營板塊的最新市盈率最低。

行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤:1)環(huán)保板塊:住建部、環(huán)保部:關(guān)于印發(fā)《城市黑臭水體整治工作指南》的通知;財(cái)政部、環(huán)保部:關(guān)于印發(fā)《水污染防治專項(xiàng)資金管理辦法》的通知;中共中央政治局會(huì)議:審議通過了《生態(tài)文明體制改革總體方案》;財(cái)政部:發(fā)布財(cái)政支持穩(wěn)增長(zhǎng)的政策措施;環(huán)保部:發(fā)布《新常態(tài)下環(huán)境保護(hù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響分析》;環(huán)保部:全國《環(huán)境保護(hù)法》及配套辦法執(zhí)行情況。2)電力板塊:發(fā)改委:關(guān)于寧夏電網(wǎng)輸配電價(jià)改革試點(diǎn)方案的批復(fù)。3)天然氣板塊:統(tǒng)計(jì)局:中國1-8月天然氣產(chǎn)量835億立方米,同比增3%。

重點(diǎn)公司公告:國禎環(huán)保:中標(biāo)污水處理廠擴(kuò)建工程機(jī)電設(shè)備招標(biāo)項(xiàng)目;維爾利:中標(biāo)污水處理廠BOT項(xiàng)目;桑德環(huán)境:簽署生活垃圾焚燒發(fā)電BOT協(xié)議;聚光科技:簽署流域治理PPP框架協(xié)議;雪迪龍:擬與中電遠(yuǎn)達(dá)、清新環(huán)境等合資成立環(huán)保大數(shù)據(jù)公司;*ST華賽:收購中環(huán)世紀(jì)100%股權(quán);天保重裝:成立監(jiān)測(cè)合資公司;興源環(huán)境:成立合資公司;津膜科技:與創(chuàng)業(yè)環(huán)保簽署合作框架協(xié)議;格林美:與比亞迪簽署合作框架協(xié)議。

近期研究成果:集中供熱行業(yè)深度報(bào)告系列之一--小鍋爐治理,大市場(chǎng)空間-20150905;國禎環(huán)保調(diào)研觀點(diǎn):水環(huán)境綜合處理商呼之欲出-20150908;聚光科技:再簽流域治理PPP框架協(xié)議,訂單印證轉(zhuǎn)型成效-20150910。

環(huán)保上市公司中報(bào)總結(jié):中報(bào)業(yè)績(jī)靚麗,行業(yè)向好趨勢(shì)明顯。根據(jù)安信環(huán)保組合的測(cè)算,2015年上半年環(huán)保公司營業(yè)收入增長(zhǎng)14.4%,凈利潤(rùn)同比增加29.5%,利潤(rùn)增速排在全部29個(gè)細(xì)分行業(yè)中的第五名,中報(bào)業(yè)績(jī)靚麗,顯示出行業(yè)的高景氣度。上半年環(huán)保行業(yè)利潤(rùn)增速較去年同期增長(zhǎng)9%,近一步驗(yàn)證行業(yè)高增長(zhǎng)的邏輯。從環(huán)保的細(xì)分子行業(yè)看,收入增速中,固廢和水處理較快,而大氣治理、監(jiān)測(cè)、水務(wù)、節(jié)能則相對(duì)較慢;從凈利潤(rùn)增速看,排序依次是監(jiān)測(cè)、水務(wù)、大氣治理、水處理、固廢處理、節(jié)能。其中,監(jiān)測(cè)、水處理和固廢處理景氣度不斷向上;水務(wù)則由于外延擴(kuò)張、提水價(jià)、投資收益大幅增加等原因利潤(rùn)增長(zhǎng)較快;大氣行業(yè)受益于電廠近零排放維持高增長(zhǎng),而節(jié)能行業(yè)受制于下游工業(yè)企業(yè)的低迷,呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策落實(shí)低于預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期等。