大基金助力 芯片產業(yè)借勢崛起

16日，國家集成電路產業(yè)投資基金股份有限公司、中芯國際和美國高通在京召開發(fā)布會，宣布達成向中芯長電半導體有限公司投資的意向，并簽署不具有法律約束力的投資意向書，投資總額2.8億美元。此次投資將幫助中芯長電加速中國第一條12英寸凸塊生產線的建設進度，擴大產能提升制造能力，完善中國芯片產業(yè)的加工產業(yè)鏈。

中芯長電半導體去年8月由中芯國際和長電科技共同投資1.5億美元成立，是全球首個專注于先進凸塊制造技術的專業(yè)中段硅片加工企業(yè)。其中，中芯國際占比51%，長電科技占比49%。中芯長電半導體CEO崔東表示，一年來公司已先后完成生產工藝調試和產品認證加工，取得較高良率，有望于2016年量產。此次新一輪融資中，中芯國際將保持控股地位，國家集成電路產業(yè)投資基金是新增投資人，而全球最大的手機芯片商高通的出現(xiàn)則更具意義。

凸塊是先進的半導體制造前段工藝良率測試所必需的，也是未來3D晶圓級封裝技術的基礎。隨著移動互聯(lián)網市場規(guī)模的不斷擴大，以及40納米及28納米等先進IC制造工藝的大量采用，終端芯片對凸塊加工的需求急劇增長。目前，國際各家代工廠都在大力推廣凸塊加工的技術服務，臺積電已經率先具備12英寸凸塊加工產能，英特爾預計去年年底有超過50%的凸塊晶圓采用銅柱凸塊。

以往芯片在中國制造之后，大部分會被運到新加坡、韓國等地的工廠進行凸塊加工。在此之后，客戶大部分會選擇就近測試和封裝，只有少部分回流。這不僅拉長了物流時間、增加了成本，也容易造成客戶的流失，不利于整體產業(yè)鏈的健全，然而，12英寸凸塊生產線投產后將有效“補全”產業(yè)鏈缺口。

國家集成電路產業(yè)投資基金股份有限公司總經理丁文武表示，通過產業(yè)鏈攜手發(fā)展，將帶動中國IC制造產業(yè)整體水平和競爭力的提升。此舉符合產業(yè)基金的投資方向，也是落實《國家集成電路產業(yè)發(fā)展推進綱要》的重要舉措。《綱要》于去年6月印發(fā)，提出到2030年，集成電路產業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)達到國際先進水平，一批企業(yè)進入國際第一梯隊，有望實現(xiàn)跨越發(fā)展。上海證券報

東信和平（002017）:坐擁城聯(lián) A股最具用戶規(guī)模的移動支付平臺運營商

東信和平:坐擁城聯(lián),A股移動支付最佳投資標的。據統(tǒng)計,我國手機在線支付使用率已由2013年底的25.1%升至2014年上半年的38.9%;2014Q2我國移動支付交易筆數(shù)及總額分別達到9.47億筆、4.92萬億元,同比增速分別高達255%、237%;移動支付需求呈加速增長趨勢。此外,我國移動支付標準確定,且截至2014年Q2聯(lián)網POS機數(shù)量達到1358萬臺,推廣條件漸具。城聯(lián)數(shù)據有限公司是城市一卡通全國平臺的唯一運營方,公司將成A股移動支付最佳投資標的。

城聯(lián)公司:城市一卡通全國平臺的唯一運營推廣方。城聯(lián)公司作為城市一卡通全國平臺運營方,承擔2大功能:1、“一卡通用”,為各地方一卡通公司提供互聯(lián)互通、清分結算功能;2、“一卡多用”,推動一卡通向小額消費、智能家居等智慧城市生活各領域的落地應用。當前階段,城聯(lián)公司有2大清晰明確的盈利模式:1、小額消費手續(xù)費模式(參照中國銀聯(lián)收取POS手續(xù)費);2、用戶流量導入模式(參照互聯(lián)網流量收費模式)。后續(xù)基于平臺及龐大的用戶群將開拓更多新的業(yè)務形態(tài)及盈利模式。預計到2018年,城聯(lián)公司將成為用戶過3億,營業(yè)收入過10億、利潤超3億的智慧城市生活平臺運營商。

城市一卡通:移動支付的主要應用領域,智慧城市生活的承載者和推動者。住建部城市一卡通標準最初由國務院授權,目前已為一二線城市事實標準。城市一卡通已是移動支付的主要領域,手機支付的重要推動者;具備2大核心優(yōu)勢:1、用戶規(guī)模大,目前我國一卡通存量超4億張,后續(xù)還將持續(xù)增長;2、使用黏性高,一卡通為城市生活所必需。后續(xù)一卡通將覆蓋人們衣食住行各方面,成為智慧城市生活的承載者和推動者。

盈利預測與估值。預計2014-2016年歸屬母公司的凈利潤為9599、16825、22150萬元,EPS為0.33、0.58、0.77元,對應PE為51、29和22。央企激勵改善推動公司業(yè)績高成長,坐擁城聯(lián)成移動支付平臺運營最佳標的,維持公司“強烈推薦”評級,目標價21.8元。廣證恒生

新國都（300130）:行業(yè)整體快速發(fā)展,公司毛利繼續(xù)下滑

盈利預測及投資建議。公司是以金融POS機為主的電子支付受理終端設備生產、研發(fā)、銷售和租賃的廠商,伴隨著國內電子支付行業(yè)的快速發(fā)展,公司也將保持高速增長?？紤]到公司客戶結構已逐步得到優(yōu)化,且下游電子支付發(fā)展迅速,我們預計公司今年業(yè)績會企穩(wěn)回升,維持對公司的“增持”投資評級。山西證券

國民技術（300077）:RCC與金融IC卡芯片業(yè)務穩(wěn)步拓展,三季度業(yè)績略低于預期

公司前三季度業(yè)績同比下降49.3%,略低于我們預期。公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7272萬,同比下降33.1%;歸屬于母公司凈利潤為2.8萬元,同比下降83.6%。公司收入下滑主要是受到USBKEY安全主控芯片銷售收入減少影響,凈利潤大幅下滑則主要是由于政府補助收入減少和存貨計提跌價準備所致。其中存貨跌價準備主要是對原有的CMMB和老款USBKEY安全主控芯片產品進行了計提。

RCC產品積極推廣,靜待2.45G標準立項。9月13日,海南省農村信用社聯(lián)合社、中國聯(lián)通在海南成功發(fā)布了國內首張加載金融信息的RCC手機支付卡“沃信順”,這是RCC移動支付技術在金融領域的首次應用。同時,公司也正在積極推動手機深圳通使用環(huán)境的優(yōu)化,預計年內可在深圳的出租車及其他公共領域增加使用環(huán)境。另外,工信部在8月底就2.45G/13.56MHz雙頻POS技術的兩項國家標準計劃征求意見之后,我們認為后續(xù)將對這一標準進行正式立項,對公司的RCC業(yè)務形成積極的推動作用。

金融IC卡芯片產品穩(wěn)步提升,積極迎接國產化替代浪潮。9月中旬,公司收到了銀聯(lián)標識產品企業(yè)資質認證辦公室頒發(fā)的《銀聯(lián)卡芯片產品安全認證證書》。這表示公司自主研發(fā)的新款金融IC卡芯片符合《銀聯(lián)卡芯片安全規(guī)范》,能夠滿足金融應用的高安全要求。目前,公司金融IC卡芯片也正在配合相關銀行開展應用測試。我們預計金融IC卡芯片國產化替代浪潮有望從今年年底開始啟動

維持買入評級。我們維持公司14-16年EPS分別為0.09元,0.43元,0.69元的盈利預測,目前股價對應市盈率為314X、64X、40X?？紤]到公司主導的RCC技術如果能夠實現(xiàn)突破,那么公司的總市值空間將有望達到198億,維持買入評級。 申銀萬國

新大陸（000997）:地產和二維碼設備持續(xù)釋放業(yè)績

地產和設備收入大幅增長,帶動營收和利潤加速增長。營收增長主要系子公司地產公司地產收入增加及公司金融支付機具和二維碼識讀產品收入等增加所致;地產收入毛利率較高,拉動整體毛利率提升。我們預計明年二維碼識讀設備收入有望大幅增長,“新大陸壹號”地產項目也將持續(xù)釋放業(yè)績。

二維碼支付是支付業(yè)大勢所趨,公司是二維碼龍頭,期待移動支付標準出臺后的行業(yè)爆發(fā)帶來二維碼識別設備的爆發(fā)機遇。二維碼應用領域包括移動支付、線下營銷推廣、發(fā)票防偽、食品安全溯源管理等,具有NFC支付無法替代的功用,是打通互聯(lián)網公司O2O資金流的基礎,未來有望全面放開。另外,二維碼可能很快在其他行業(yè)(軍方、物流、食品等)取得突破,應用前景極為廣闊。新大陸在硬件識別和二維碼營銷方面均領先同業(yè),其“手機二維碼+二維碼識讀機具”的支付模式有望成為行業(yè)首選,通過提供線下應用場景的硬件布置和線上系統(tǒng)的定制和銀行二維碼支付合作,未來有望充分受益行業(yè)高增長。

盈利預測:考慮支付標準出臺在年末,相關設備銷售爆發(fā)集中在明年,我們下調14年業(yè)績預測,預測2014/15/16年公司凈利潤分別為2.67億元、4.8億元和6.75億元;EPS分別為0.52元、0.94元和1.32元。給予目標價30元,相當于32x 15PE,維持“買入”評級。宏源證券

鼎龍股份（300054）:費用增加影響短期業(yè)績，看好公司新材料業(yè)務和新商業(yè)模式

研發(fā)銷售費用大增影響短期業(yè)績，彩粉放量保障后續(xù)業(yè)績增長:15年上半年，公司對產品結構進行了優(yōu)化，核心產品彩色聚合碳粉營收增長45.15%，尤其是非惠普系打印粉和高速快印粉兩類產品營收同比大增327%。新產品的研發(fā)和推廣使得公司15年上半年研發(fā)費用和銷售費用大幅上升，分別同比增長45.94%和30.82%，費用的增加導致公司利潤增速較低，而彩粉產能的不足又制約了銷售規(guī)模的提升。

下一階段，國外市場拓展、新產品的持續(xù)開發(fā)以及快印粉放量將促進公司彩色聚合碳粉銷量增長。同時，公司利用超募資金建設的二期500噸彩粉項目目前正在加緊建設中，預計15年4季度投產，該項目建成后，將有效的緩解彩粉產能不足的現(xiàn)狀。在打印市場彩色化、兼容化的大趨勢下，公司未來彩色打印耗材業(yè)務空間巨大，公司作為全球彩色打印兼容市場唯一具備全系列耗材生產能力的企業(yè)，將獨享行業(yè)巨大的空間。

彩粉放量保障業(yè)績，新業(yè)務值得期待，維持買入-A評級:我們預計公司打印耗材業(yè)務未來三年將繼續(xù)保持快速增長，CMP投產將帶來新的增長點，新商業(yè)模式重構快印行業(yè)為公司打開估值和成長空間。并購基金吹響了公司外延并購整合的號角，基金瞄準新材料、生物醫(yī)藥、健康醫(yī)療及互聯(lián)網模式創(chuàng)新產業(yè)帶來更長期的高成長。員工持股計劃推出使得公司百億市值成為新的起點，我們預計公司15-17年EPS分別為0.38、0.58和0.83元，維持買入-A評級。安信證券

上海新陽（300326）:實際控制人增持，彰顯責任與信心

危機時刻增持，彰顯實際控制人對廣大投資者的責任心和對公司未來發(fā)展的信心。受近期股市系統(tǒng)性下跌的影響，以及大量公司停牌加劇未停牌公司的下跌速度，上海新陽的股票價格與最高時相比跌去6成。在這樣的背景下，公司實際控制人積極響應證監(jiān)會《關于上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員增持本公司股票相關事項的通知》文件精神，第一時間提出增持計劃。以實際行動維護公司股價穩(wěn)定，維護廣大投資者權益，同時也彰顯其對公司未來發(fā)展和長期投資價值的信心。

股票市場有漲有跌，公司巨大投資價值只增不減。集成電路行業(yè)是信息產業(yè)的核心，在全球產業(yè)鏈向大陸加速轉移，國內集成電路產業(yè)快速發(fā)展的背景下，公司作為國內集成電路電子化學品行業(yè)龍頭，獲得巨大的發(fā)展機遇。公司以核心技術為基礎，通過內生和外延增長方式，不斷擴大業(yè)務的廣度和深度，以實現(xiàn)公司發(fā)展成為國內最大的電子化學材料專業(yè)供應商的宏偉目標。

新產品放量效果顯現(xiàn)，大硅片將于2016年投產。公司已經成為中芯國際晶圓銅互連電鍍液產品的第一供應商，晶圓劃片刀產品批量出貨，IC封裝基板電鍍銅添加劑產品開始供貨。今年一季度前道晶圓制程化學品收入同比增長507%，新產品放量效果初顯。大硅片項目已經取得土地，正在辦理規(guī)劃、施工許可等手續(xù)，預計三季度正式開工建設，按照計劃2016年底可以建成投產。

盈利預測及投資建議。預計公司15/16/17年實現(xiàn)營收4.96/6.64/8.89億元，EPS為0.60/0.87/1.21元，當前股價對應動態(tài)PE分別為34/23/17倍。公司價值嚴重低估，維持“買入”評級。東北證券

飛凱材料（300398）:新產品開花在即 高成長接力續(xù)航

新項目高純氧化鋁、光刻膠、塑膠涂料二季度開始陸續(xù)投產，新成長通道打開。

高純氧化鋁7月份投產，公司改進生產工藝，成本比行業(yè)平均預計低20~30%，性價比高，市場推廣壓力小，滿產后保守估計可為公司新增銷售收入2億元左右，利潤9000萬元左右。

3500t/a濕膜光刻膠9月份投產，15年業(yè)績貢獻取決于客戶認證進展，未來該產品有可能成為公司新的“明星”產品:目前該已通過南亞客戶認證并正常供貨，國內有7~8家客戶還在認證中，2015年該項目的業(yè)績貢獻取決于客戶認證進展，但中長期看，作為國內最早從事濕膜光刻膠生產的企業(yè)之一，憑借技術實力、成本優(yōu)勢，公司有望成為該領域的領先者，享受超額收益。

塑膠涂料項目2015年預計可以為公司帶來3~5千萬的收入:公司3000t/a的塑膠涂料項目二季度開始釋放產能，公司產品在長三角地區(qū)具有一定影響力，年初完成對嘉裕涂料的收購，有利于將其經驗復制到珠三角地區(qū)，預計2015年可以為公司帶來3~5千萬的收入。

核心產品紫外固化光纖光纜涂覆材料穩(wěn)增長，將繼續(xù)作為公司的現(xiàn)金流保證。

2015年“寬帶中國”光纖用戶等目標比14年翻番，刺激光纖光纜涂覆材料需求繼續(xù)快速增長；？在保持國內市場份額穩(wěn)增長的同時公司將積極開拓海外市場，特別是市場空間較大的北美和印度市場，預計未來3年公司紫外固化光纖產銷量年均增速超過17%。

定位清晰，多項技術儲備為公司未來發(fā)展提供想象空間:公司高度重視研發(fā)，開展了多項技術儲備工作，為未來產品的橫向擴張打好基礎；同時公司也積極尋找外延式發(fā)展機會，未來有望成為綜合型新材料公司。

盈利預測:預計公司2015~2017年的營業(yè)收入分別為5.61億元、8.23億元、10.05億元，同比增長39.3%、46.8%、22.1%；歸屬上市公司股東凈利潤分別為1.24億元、1.83億元、2.27億元，同比增長46.4%、54%、23.5%；2015~2017年的EPS分別為1.27元、1.95元和2.41元。

投資建議:綜合考慮1）公司所從事行業(yè)屬于寡頭壟斷的利基市場，具有高增長、高壁壘、高利潤的特點；2）公司在紫外固化光纖涂覆材料領域的龍頭地位不可撼動；3）高純氧化鋁、光刻膠等新業(yè)務前景明朗，且有率先搶灘國內市場成為行業(yè)領頭羊的趨勢，未來行業(yè)空間和市場地位具有想象力，有望成為綜合型新材料公司；4）可比公司2016年的平均估值是55倍，我們看好公司內生和外延成長空間，給予公司2016年70倍估值，目標價137元，對應市值142億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。齊魯證券

證通電子（002197）:長期受益支付行業(yè)變革型的機遇

著眼長期,加大投入,導致公司短期盈利能力相對承壓:公司13年營業(yè)收入超出我們此前預期逾7,000萬元,我們認為跟公司加密鍵盤去年4季度取得NCR等大客戶突破存在一定關聯(lián),同時公司LED大功率路燈相關業(yè)務受結算周期影響,在去年四季度的收入集中確認中也存在一定的超預期表現(xiàn)。

公司13年利潤增速相對低于我們此前預期,我們認為在收入超預期的背景下,凈利潤低于預期的主要原因跟公司四季度投入加大高度相關。隨著公司在去年4季度完成增發(fā)項目,公司相關擴產項目和研發(fā)項目投入獲得顯著加速,而產能的釋放和芯片項目帶來的成本下降則存在一定的時間差效應。我們因此判斷公司13年毛利率仍然存在一定壓力,同時估計公司銷售與管理費用應當仍在相對高位運行。

把握支付行業(yè)與互聯(lián)網的結合將是公司未來最大發(fā)展機會:基于公司目前的行業(yè)競爭力和傳統(tǒng)產品的市場空間,我們認為公司未來三年實現(xiàn)三大傳統(tǒng)產品(即POS、自助終端、加密鍵盤)收入和利潤規(guī)模翻一番的目標相對較為有保障。

移動支付和互聯(lián)網金融都在催生國內支付行業(yè)發(fā)生較為重大的變革,目前來看,公司未來最大的發(fā)展?jié)摿θ匀辉谟诎盐战鹑谥Ц对O備變革型的發(fā)展機遇。未來支付設備必然需要接受手機、微信支付等方式的接入,公司目前已實現(xiàn)旗下設備對于二維碼支付的支持,未來如能把握行業(yè)機遇,迅速推出升級換代型的支付設備,受益于新產品的拉動,公司有望實現(xiàn)很好的爆發(fā)性增長。

下調評級至“推薦”,目標價20元:我們此前預測公司13-15年EPS為0.27元、0.47元和0.66元,綜合公司最新業(yè)務發(fā)展情況,我們修正公司盈利預測為0.23元、0.37元和0.50元。我們對于公司未來長期發(fā)展趨勢依然維持一個樂觀態(tài)度,鑒于公司目前股價已較大程度反應公司未來良好預期,我們暫時下調公司評級為“推薦”,目標價20元,對應15年約40倍PE。平安證券

航天信息（600271）:進入新的上升期

防偽稅控業(yè)務頑強地增長。上半年增值稅防偽稅控業(yè)務的收入達到13.6億元,同比增長6.6%。每年增值稅防偽業(yè)務新增用戶基本平穩(wěn),根據經濟榮枯略有波動。營改增使此項業(yè)務打開了新的空間。系統(tǒng)集成業(yè)務的收入同比增長27.6%,達到22.1億元。航天信息的系統(tǒng)集成業(yè)務的規(guī)模在業(yè)內居前,是第二批系統(tǒng)集成特一級資質的有力競爭者。渠道銷售的收入增長22%達到39億元。

渠道銷售支撐收入規(guī)模,對盈利的貢獻較小。

凈利潤增速低于預期。毛利率雖然比去年同期低1.2%,但無大礙,因為作為盈利支柱的防偽稅控和系統(tǒng)集成業(yè)務的毛利率穩(wěn)定甚至略有提高,僅支撐收入規(guī)模的低毛利率的渠道收入占比擴大拉低毛利率。資產減值準備和所得稅大幅增長或使凈利潤增速低于預期。資產減值準備較去年年末增長95%,公司的考核機制決定應收款和存貨年末都會大幅下降。

已進入新的上升期。營改增擴圍并且小規(guī)模納稅人使用機具將使每年新增用戶增長數(shù)倍,每年的服務費隨之大幅增長。電子港澳通行證等項目使系統(tǒng)集成業(yè)務的收入增長和盈利能力都有保障。通過并購打造金融支付產業(yè)鏈已顯成效,上半年北京捷文的凈利潤超過5000萬元。預期公司還會通過更多并購使金融支付產業(yè)鏈更加完整。

上調2014年收入預測1.5%,下調凈利潤預測1.1%,維持“買入”的投資評級。預計全年渠道銷售的收入和實際所得稅率超過之前所做預測。預計2014-2016年收入分別為196、224和260億元,凈利潤分別為12.3、15.6和21.4億元,每股收益分別為1.33、1.69和2.32元。申銀萬國

綜藝股份（600770）：業(yè)績拐點已現(xiàn) 2011年將繼續(xù)快速增長

公司業(yè)績同比去年有大幅度增長,可以確認公司基本面已發(fā)生轉折。但預增幅度低于我們之前原有預測,我們推測主要原因應是2010年公司海外太陽能電站工程項目進展可能慢于之前預期。公司于2010年開始進入太陽能電站工程項目,2011年該業(yè)務仍有望實現(xiàn)高速增長,同時考慮到綜藝超導等項目的產業(yè)化應用進入規(guī)?；A段,我們維持之前做出的2011、2012年業(yè)績預測。

下調公司2010年業(yè)績預測至0.40元,并維持原來的2011、2012年盈利預測不變。2010-2012年全面攤薄EPS分別為0.40元、0.85元和1.27元,對應3年的動態(tài)市盈率分別為51.70倍、24.33倍和16.28倍。維持“買入”的投資評級,12個月合理目標價格維持32.00元。（廣發(fā)證券 惠毓倫）