[中國證券網(wǎng)編者按]在一系列政策利好的推動下，互聯(lián)網(wǎng)影視有望成為新的市場關(guān)注風(fēng)口，相關(guān)概念股面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇和投資潛力，值得關(guān)注。

互聯(lián)網(wǎng)公司鏖戰(zhàn)影視產(chǎn)業(yè)

9月15日，樂視影業(yè)為其投資的《鬼吹燈之精絕古城》改編的電影《九層妖塔》預(yù)熱。就在前幾日，騰訊宣布成立企鵝影業(yè)，并巨資投入《鬼吹燈》網(wǎng)絡(luò)劇。這是影視企業(yè)爭奪優(yōu)質(zhì)IP(知識產(chǎn)權(quán))的延續(xù)。

今年以來，騰訊、阿里、樂視、愛奇藝等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛出手爭奪內(nèi)容。業(yè)內(nèi)人士指出，在渠道掌握以及營銷方面，互聯(lián)網(wǎng)巨頭占有優(yōu)勢。隨著互聯(lián)網(wǎng)公司不斷向內(nèi)容延伸，傳統(tǒng)影視公司空間將被逐步擠壓。

加大投入力度

經(jīng)過8月的休整，《碟中諜5》、《小黃人大眼萌》、《港囧》在9月份陸續(xù)上映，助陣中國內(nèi)地票房突破400億元。

影視業(yè)巨大的市場空間，成為資本追逐的焦點(diǎn)。9月11日，騰訊宣布成立企鵝影業(yè)，將在網(wǎng)絡(luò)劇、電影投資、藝人經(jīng)紀(jì)三大核心業(yè)務(wù)上發(fā)力，并宣布了8部自制網(wǎng)絡(luò)劇計劃，計劃每年投資電影10-15部。

9月9日，阿里影業(yè)投資的第一部好萊塢大片《碟中諜5》在中國首映。事實(shí)上，阿里影業(yè)旗下的娛樂寶2014年累計投資了12部大電影，總投資額達(dá)3.3億元，投資項(xiàng)目整體票房近30億元。

樂視網(wǎng)將定增募集資金下調(diào)至48億元，但主要資金還是投向內(nèi)容；優(yōu)酷土豆旗下的合一影業(yè)相繼出品《竊聽風(fēng)云3》和《后會無期》等多部電影后，計劃每年推出8部院線片。另外，8月份萬達(dá)影視戰(zhàn)略投資時光網(wǎng)，占股20%，雙方將全面開展電影電商O2O業(yè)務(wù)。

分析認(rèn)為，中國電影市場正處于飛速發(fā)展期，而國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)用戶也已上億，版權(quán)意識的增強(qiáng)和在線播出平臺的壯大，使得原來主要作為渠道的互聯(lián)網(wǎng)公司開始向上游延伸。而互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，使得消費(fèi)者接觸內(nèi)容以及制作過程會更加扁平化，這使得互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛加大投入力度。

爭奪優(yōu)質(zhì)IP

優(yōu)質(zhì)IP是各大平臺爭奪的焦點(diǎn)。9月15日，樂視影業(yè)為其投資的《鬼吹燈之精絕古城》改編的電影《九層妖塔》預(yù)熱。9月11日，企鵝影業(yè)宣布買下了《鬼吹燈》2部8本網(wǎng)絡(luò)劇改編版權(quán)。據(jù)悉，《鬼吹燈》的圖書銷量已達(dá)1300萬冊，連續(xù)多年占據(jù)各大平臺暢銷書排行榜。

在互聯(lián)網(wǎng)時代，文化產(chǎn)品的融合加速，游戲、文學(xué)、動漫、影視、音樂不再孤立發(fā)展，可以圍繞IP協(xié)同發(fā)展。

券商人士指出，電視劇《花千骨》充分證明了優(yōu)質(zhì)IP的強(qiáng)大變現(xiàn)能力?！痘ㄇЧ恰吩陔娨暸_和網(wǎng)絡(luò)平臺上的播放量一直高居第一，并突破多項(xiàng)記錄。而手游《花千骨》月流水突破2億元，后期還有《花千骨番外篇》的網(wǎng)劇以及電影上映。此外，《捉妖記》以超過24億元的票房突破了由好萊塢大片《速度與激情7》保持的國內(nèi)票房紀(jì)錄。

東方證券分析師指出，網(wǎng)絡(luò)劇帶有強(qiáng)烈的互聯(lián)網(wǎng)基因，用“產(chǎn)品”代替“作品”的特征明顯，不斷將影視作品向互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品演進(jìn)，將對影視劇行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重大變革。

擠壓影視公司

分析人士指出，《大圣歸來》、《捉妖記》等屬于高投入、高風(fēng)險項(xiàng)目，傳統(tǒng)影視公司手中已有其他內(nèi)容，不愿意冒險。但隨著電影市場快速擴(kuò)容，越來越多的市場主體加入到電影投資領(lǐng)域，尤其是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的強(qiáng)勢進(jìn)入，將對傳統(tǒng)影視公司形成擠壓。

今年上半年，傳統(tǒng)影視公司的業(yè)績表現(xiàn)平平。華誼兄弟上半年實(shí)現(xiàn)收入12.9億元，同比增長167.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.04億元，同比增長35.4%。光線傳媒上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元，同比增長37.57%，凈利潤8218.75萬元，同比降低19.78%。

對于傳統(tǒng)影視公司的出路，博納影業(yè)總裁于冬指出，多屏?xí)r代到來，影視公司要牢牢抓住內(nèi)容生產(chǎn)這個環(huán)節(jié)，滿足三個方面的內(nèi)容需求，包括院線電影、電視劇、網(wǎng)絡(luò)劇。未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展差異化是趨勢，互聯(lián)網(wǎng)公司平臺鋪設(shè)完成后，就是內(nèi)容和人才的爭奪。(中國證券報)

昆侖萬維（300418）:投資隨手科技,泛互聯(lián)網(wǎng)布局展現(xiàn)快速推進(jìn)態(tài)勢

戰(zhàn)略投資隨手科技,后者為個人理財應(yīng)用入口級公司:隨手科技成立于2010年,是國內(nèi)個人理財應(yīng)用領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè),已在A、B 輪融資中引入了紅杉資本及復(fù)星昆仲資本,本次投資是公司充分運(yùn)用相關(guān)資源實(shí)施外延布局的又一范例。隨手科技旗下?lián)碛须S手記(個人理財管理)、卡牛(信用卡管理)兩款明星應(yīng)用產(chǎn)品,主要面向普通消費(fèi)者、個體經(jīng)營者、城市白領(lǐng)等人群,截止2015年3月累計用戶量已超過1.5億,為后十位同類產(chǎn)品用戶總和的近2倍,是國內(nèi)最大的個人財務(wù)管理流量入口;隨手記論壇月訪問量已超過1000萬次,月帖子瀏覽量達(dá)1億次,已成為國內(nèi)最大個人理財社區(qū)。目前,基于隨手記積累的精準(zhǔn)個人理財流量,隨手科技正致力于打造定制化私人理財平臺,以對接豐富理財產(chǎn)品與用戶個性化理財需求。公司戰(zhàn)略投資隨手科技,后者精準(zhǔn)個人理財流量入口的價值與上市公司、與近期投資的“趣分期”的協(xié)同性均值得期待。

外延布局速度令人驚嘆,泛互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略格局漸現(xiàn):公司自1月上市以來,外延布局迅速鋪開,陸續(xù)投資了信達(dá)天下科技(1500萬元,15%)、DadaNexus(300萬美元)、和力辰光(6000萬元,3%)、趣分期(6200萬美元,25.71%),涉足互聯(lián)網(wǎng)金融、O2O 現(xiàn)代物流平臺、影視版權(quán)平臺等領(lǐng)域,本次出資1649.51萬元持有隨手科技8.25%的股份,進(jìn)一步印證了我們對公司外延戰(zhàn)略的前瞻性判斷。公司還曾攜手東方富海(蕪湖)合計出資4100萬元認(rèn)購國內(nèi)領(lǐng)先移動營銷服務(wù)商廣州優(yōu)蜜7.21%的股份(公司出資1600萬,2.812%),并投資了Daesung、TalkTalk、Knetp 等優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn),布局泛互聯(lián)網(wǎng)、卡位入口思路明確?；诋?dāng)前態(tài)勢,我們判斷其未來相關(guān)布局有望持續(xù)推進(jìn),泛互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略格局漸現(xiàn)。

維持“推薦”評級:公司為游戲境外發(fā)行龍頭,研運(yùn)一體化協(xié)同發(fā)展;攜手和力辰光有望帶來豐富IP 資源,圍繞互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的布局持續(xù)開展,股權(quán)激勵將為公司成長注入充足動力,我們看好其長期發(fā)展空間,維持“推薦”評級。長江證券

金亞科技（300028）:經(jīng)營反轉(zhuǎn)型改善再獲印證,全產(chǎn)業(yè)鏈布局稀缺價值將持續(xù)體現(xiàn)

經(jīng)營反轉(zhuǎn)再獲印證,安全邊際顯著提升:公司2015 年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤710 萬元-770 萬元,同比增長207.53%-233.52%,再次印證了我們對公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的判斷。哈佛國際2014 年虧損額已降至220.93 萬元,經(jīng)營明顯改善,隨著其旗下經(jīng)典品牌“GOODMANS”登陸國內(nèi)市場,今年有望全面扭虧為盈;鳴鶴鳴和在WCA2015 賽事直播以及地方廣電游戲聯(lián)運(yùn)鋪開的推動下,業(yè)績有望取得超預(yù)期表現(xiàn);天象互動《WLWZ》、《HQG》、《BGYX》等拳頭產(chǎn)品將陸續(xù)上線,預(yù)計大概率將超額完成業(yè)績承諾。我們認(rèn)為,公司內(nèi)生反轉(zhuǎn)確立,利潤基準(zhǔn)大幅提高,安全邊際仍然明顯。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐加快,發(fā)展軌跡清晰可鑒:公司加快消費(fèi)電子、云媒體平臺、游戲產(chǎn)業(yè)三大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐,剝離不符合新戰(zhàn)略的瑞森思科技59.04%的股權(quán)后,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。消費(fèi)電子方面,深圳金亞與哈佛國際已正式布局中高端市場;云媒體方面,“金亞享看”wifi-TV 視頻服務(wù)已在崇州等國家級智慧城市啟動商業(yè)運(yùn)作,麥秸創(chuàng)想基于三網(wǎng)融合的移動互聯(lián)網(wǎng)加速服務(wù)亦在多地鋪開,2015 年有望日均覆蓋1 億移動終端,創(chuàng)造逾10 億的新媒體價值;游戲產(chǎn)業(yè)方面,成都雪狐出品的3D 手游《熱血學(xué)院》、致家視游研發(fā)的《蒸汽迷城》即將上線,電視游戲的研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn);而天象互動進(jìn)入上市公司后,手游的研運(yùn)將成為顯著優(yōu)勢項(xiàng)目。

“內(nèi)容+平臺+終端”全產(chǎn)業(yè)布局完畢,稀缺邏輯驅(qū)動價值飛躍:公司控股鳴鶴鳴和及銀川圣地,成功融合頂級賽事資源WCA 與GTV 等媒體渠道,其巨大的潛在版權(quán)運(yùn)營價值及衍生商業(yè)價值有望得到充分釋放。待天象互動正式并表后,公司涵蓋電視/移動游戲研運(yùn)(內(nèi)容)、電競賽事運(yùn)營/賽事直播(平臺)、游戲硬件(終端)等的游戲全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)將構(gòu)建完畢,在A 股具備顯著稀缺價值。目前WCA2015 開辦在即,并已在CCTV1、CCTV4共5 個時段進(jìn)行廣告投放,將加速推動公司市場影響力的提升。

持續(xù)強(qiáng)烈推薦:公司業(yè)績反轉(zhuǎn)已然確立,全產(chǎn)業(yè)鏈布局基本成型,擬收購天象互動、控股鳴鶴鳴和,將為公司貢獻(xiàn)利潤高基準(zhǔn),安全邊際顯著提升,驅(qū)動投資價值進(jìn)一步凸顯,預(yù)計2015/2016/2017 年備考EPS 分別為0.77元、1.03 元、1.34 元,持續(xù)強(qiáng)烈推薦!長江證券

鹿港科技（601599）:進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)影視 手握重量級IP

公司擬以2.17億元收購浙江天意影視51%的股權(quán)、增資3060萬元獲得藝能科技51%的股權(quán)。公司即將收購的天意影視,擁有國內(nèi)資深影視制片人、著名導(dǎo)演、著名編劇和營銷專家組成的核心創(chuàng)作團(tuán)隊(duì),推出了多部具有社會影響力的作品,如《士兵突擊》、《我的團(tuán)長我的團(tuán)》、《活色生香》等,具備較強(qiáng)的制作班底與廣泛的影視資源。藝能科技作為影視行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)科技公司,利用大數(shù)據(jù)從作品、編導(dǎo)、演員、播出平臺、收視率、廣告主等方面提取有價值的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,為影視創(chuàng)作提供支持,可以更準(zhǔn)確快速地把握觀眾的喜好與市場的需求。

擬出資1億元設(shè)立鹿港互聯(lián)網(wǎng)影視公司。公司已將互聯(lián)網(wǎng)影視作為未來的發(fā)展重點(diǎn),擬向特定對象非公開募集不超過12億元,并將9億元投入互聯(lián)網(wǎng)影視劇項(xiàng)目。公司還將聘請吳毅統(tǒng)管影視業(yè)務(wù)并出任互聯(lián)網(wǎng)影視公司的董事長,作為圈內(nèi)較有名的制片人,對影視作品題材的敏感度與觀眾喜好的把握都是上市公司不能比擬的,將更快更優(yōu)地推出互聯(lián)網(wǎng)影視項(xiàng)目。

擬出資2000萬元收購?fù)⒔鹑?0%的股權(quán)。標(biāo)的公司主要從事金融信息服務(wù)業(yè)務(wù),包括金融軟件領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)咨詢、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)。公司此舉是為了加快對互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型,并且嘗試開辟新的利潤增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測。1)普通網(wǎng)絡(luò)劇存在門檻低、投入少、制作簡陋等問題,公司去年收購的世紀(jì)長龍與即將收購的天意影視,均在影視劇方面深耕多年,擁有專業(yè)的制作團(tuán)隊(duì)與豐富的IP資源,公司還能提供充足的資金保障,是普通網(wǎng)絡(luò)劇無法企及的,公司意欲打造多部具有較強(qiáng)影響力的超級網(wǎng)絡(luò)劇。其中最受市場關(guān)注的超級IP《鬼吹燈》網(wǎng)劇將于16年上線,參考在愛奇藝上線兩周播放量就破十億的《盜墓筆記》,以及國慶、年末即將上映的兩版《鬼吹燈》電影,都預(yù)示著《鬼吹燈》網(wǎng)劇將會有不俗的表現(xiàn)。2)天意影視今年前五個月共實(shí)現(xiàn)凈利潤1359.35萬元,相當(dāng)于上市公司2013年全年的凈利潤,藝能科技前五個月實(shí)現(xiàn)凈利潤77.17萬元,盈利能力較弱;公司對標(biāo)的公司持謹(jǐn)慎態(tài)度,如標(biāo)的公司能達(dá)成15年業(yè)績目標(biāo),上市公司將會收購其余下股權(quán)。我們預(yù)計公司15-17年的EPS分別為0.29元、0.38元和0.44元,對應(yīng)PE分別為34.86倍、26.17倍和23.02倍。東吳證券

禾欣股份（002343）:重組獲得證監(jiān)會正式批準(zhǔn)“現(xiàn)象級作品+互聯(lián)網(wǎng)影視”提升價值空間

慈文傳媒借殼獲得證監(jiān)會正式核準(zhǔn)批復(fù)。公司公告于2015年7月17日收到中國證監(jiān)會《關(guān)于核準(zhǔn)浙江禾欣實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司重大資產(chǎn)重組及向馬中駿等發(fā)行股份購買資產(chǎn)的批復(fù)》。本次交易擬置入資產(chǎn)的價格為 20.083億,發(fā)行股數(shù)為1.16億股。慈文傳媒承諾2015年-2018年歸母凈利潤將分別不低于1.95億元、2.5億元、3.1億元、3.3億元。

借助資本力量夯實(shí)電視劇內(nèi)容制作主業(yè)。2015年為公司登陸資本市場的元年,同時也為公司優(yōu)質(zhì)IP 厚積薄發(fā)年。年內(nèi)現(xiàn)象級大制作《花千骨》《華胥引》相繼登陸,同時還有《爸爸父親爹》、《實(shí)習(xí)生》、《勝算》、《謎殺》等優(yōu)質(zhì)作品陸續(xù)上映。我們認(rèn)為以《花千骨》為代表的大熱作品的二輪銷售及海外版權(quán)大概率獲得超預(yù)期收入,為本年度業(yè)績提供有力支持。公司成功登陸資本市場,也將借助資本力量和知名度進(jìn)一步廣納優(yōu)質(zhì)IP,打造影視產(chǎn)業(yè)鏈。

倚靠網(wǎng)絡(luò)劇先發(fā)優(yōu)勢,互聯(lián)網(wǎng)影視盈利模式可期。公司為網(wǎng)絡(luò)劇的先行者,并與愛奇藝、騰訊、搜狐、優(yōu)酷土豆、百視通、樂視網(wǎng)等建立了多方面的合作關(guān)系。14年《暗黑者》在騰訊視頻一炮打響,15年將有《暗黑者2》、《執(zhí)念師》、《花千骨番外篇》等5部網(wǎng)絡(luò)劇上映,繼續(xù)為新興的網(wǎng)絡(luò)劇市場貢獻(xiàn)優(yōu)質(zhì)作品。公司依托影視公司的資質(zhì),首開視頻網(wǎng)站高成本定制劇先河,同時打造“網(wǎng)絡(luò)劇-電視劇-電影-游戲-衍生品”為主線的產(chǎn)業(yè)鏈?！栋岛谡摺冯娨晞∫呀?jīng)在拍,其電影將由公司與騰訊集團(tuán),獅鼠影業(yè),美國獅門影業(yè)等聯(lián)合制作,率先打通同一IP 的多屏發(fā)行。

維持盈利預(yù)測,維持”增持“評級。增發(fā)后公司股本為3.145億股,以此為基礎(chǔ),我們預(yù)計公司15-17年EPS 為0.65元、0.78元、1.23元,對應(yīng)PE 分別為47/39/25。在熱門劇制的支撐下,我們認(rèn)為公司業(yè)績存超預(yù)期的空間和可能。維持盈利預(yù)測,維持“增持 ”評級。申萬宏源

游族網(wǎng)絡(luò)（002174）:業(yè)務(wù)發(fā)展趨向完善,成長持續(xù)性值得期待

增發(fā)收購掌淘,完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。隨著近年移動智能終端的迅速普及,去年公司已積極在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域以手游為突破口,進(jìn)行了迅速布局。相繼自研推出了《四大萌捕》、《馬上踢足球》、《女神聯(lián)盟》、《少年三國志》4款手機(jī)游戲。其中,以大IP戰(zhàn)略為指導(dǎo)研發(fā)的《女神聯(lián)盟》于去年11月上線,不僅在國內(nèi)iOS榜單名列前茅,在臺灣地區(qū)上線后也表現(xiàn)出色。我們認(rèn)為,本次增發(fā)收購后將有望進(jìn)一步加強(qiáng)公司在移動端業(yè)務(wù)的拓展與產(chǎn)品推廣營銷能力,利于公司全平臺游戲產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

公司集研發(fā)、運(yùn)營、發(fā)行于一體的發(fā)展?jié)摿Υ蟆９臼菄鴥?nèi)領(lǐng)先的集頁游、手游、發(fā)行、平臺、海外于一體的輕游戲互動娛樂企業(yè),成立以來先后推出《女神聯(lián)盟》、《大將軍》、《大俠傳》、《大皇帝》等多款頁游產(chǎn)品在較長時間內(nèi)保持高流水表現(xiàn)。同時,公司依托三大自有平臺和近400家合作運(yùn)營商開展了研運(yùn)一體化的戰(zhàn)略,代理發(fā)行了《一騎當(dāng)先》、《風(fēng)云無雙》等優(yōu)質(zhì)作品,預(yù)計后續(xù)以大IP為核心的產(chǎn)品有望繼續(xù)創(chuàng)造不俗業(yè)績。

+U計劃將繼續(xù)為公司提供多元化發(fā)展與投資收益。去年公司啟動了20億+U計劃是助力公司全方位發(fā)展的重要標(biāo)志。該計劃的標(biāo)的是投資優(yōu)秀產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)CP團(tuán)隊(duì)、優(yōu)質(zhì)IP等領(lǐng)域,并期望與合作伙伴取得市場共贏。目前+U計劃已經(jīng)獲得一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品以及廣為人知的優(yōu)秀IP,產(chǎn)品方面已經(jīng)公布《神權(quán)》、《征服之劍》等,而IP方面也有人氣網(wǎng)絡(luò)小說《雪中悍刀行》、《末法王座》以及梁羽生、古龍的經(jīng)典著作等,預(yù)計后續(xù)的外延發(fā)展仍將持續(xù)。

影視+游戲的泛IP化發(fā)展值得期待。公司除了自身擁有多款成功游戲及優(yōu)秀IP外,在游族影業(yè)成立后公司進(jìn)一步明確了影游雙輪驅(qū)動的泛IP化概念,計劃開展影視與游戲業(yè)務(wù)的深度合作。目前影業(yè)已獲得著名科幻小說《三體》的改編權(quán),除了將推出改編電影外,還計劃推出《三體》改編的5-6款游戲產(chǎn)品并將自主研發(fā)發(fā)行,預(yù)計產(chǎn)品有望于年底與市場見面。

投資建議:我們預(yù)計公司2015-16年歸屬凈利潤為5.10億元、6.14億元,每股收益為1.85元、2.23元。目前價格對應(yīng)的動態(tài)市盈率為29.36倍,考慮到在全球發(fā)行、大IP、影游聯(lián)動的三大戰(zhàn)略規(guī)劃下,公司志在定位為全球輕娛樂供應(yīng)商,未來強(qiáng)力打造5大業(yè)務(wù)平臺并借助+U計劃進(jìn)一步外延發(fā)展的預(yù)期依舊強(qiáng)烈,我們上調(diào)公司至“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。愛建證券

掌趣科技（300315）：：經(jīng)過多年的業(yè)務(wù)拓展和并購重組，公司目前已發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的移動終端游戲開發(fā)商、發(fā)行商和運(yùn)營商，在中國移動的游戲業(yè)務(wù)上評級名列前三，公司及其全資子公司多次被中國移動評為優(yōu)秀級游戲業(yè)務(wù)合作伙伴，公司整體上得到了中國移動的高度認(rèn)可。目前，公司已經(jīng)和800多家渠道合作伙伴合作推廣手機(jī)游戲業(yè)務(wù)，成為國內(nèi)最重要的手機(jī)游戲推廣商之一。2012年度公司實(shí)現(xiàn)收入2.25億元，其中游戲業(yè)務(wù)收入2.13億元，2012年度公司游戲業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯改變，智能機(jī)游戲業(yè)務(wù)和頁面游戲業(yè)務(wù)收入增長顯著，傳統(tǒng)機(jī)游戲業(yè)務(wù)收入隨著傳統(tǒng)機(jī)市場份額的下降，呈現(xiàn)出下降趨勢。

公司與電信運(yùn)營商合作銷售手機(jī)游戲及游戲周邊產(chǎn)品業(yè)務(wù)，發(fā)行推廣和運(yùn)營互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲、移動終端圖文頁面游戲和移動終端網(wǎng)絡(luò)游戲，主要盈利模式為：套餐收費(fèi)、下載收費(fèi)、試玩轉(zhuǎn)激活收費(fèi)、虛擬道具收費(fèi)等。公司的移動終端游戲產(chǎn)品的盈利模式主要包括手機(jī)游戲業(yè)務(wù)套餐收費(fèi)(如用戶訂制5-15元/月的G+游戲包業(yè)務(wù))、游戲下載收費(fèi)(如用戶支付5-15元下載安裝一款單機(jī)游戲)、試玩轉(zhuǎn)激活收費(fèi)和虛擬道具收費(fèi)。中國移動從2004年開始與公司成為游戲業(yè)務(wù)合作伙伴，普遍采用一年一簽合同的方式，截至目前并無簽署長期合作協(xié)議的情況。公司與中國移動建立了多種合作模式，分成比例基本遵循《移動夢網(wǎng)SP合作管理辦法》中關(guān)于合作模式的具體約定。

順榮三七（002555）：新老董事長順利交接，新管理層組建完成

新老董事長順利交接，繼承人問題完滿解決

吳緒順、吳衛(wèi)東和吳衛(wèi)紅父子女三人是公司的實(shí)際控制人和創(chuàng)始人。吳緒順先生已經(jīng)64歲，而吳衛(wèi)東先生從1995年公司創(chuàng)業(yè)之初就在公司從事經(jīng)營管理工作，此次子承父業(yè)，使得公司的繼承人問題得到完滿解決。

上市一年內(nèi)新管理層組建完成，公司治理結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化

作為一家位于安徽蕪湖南陵縣的民營企業(yè)，公司自2011年2月上市之后就著手從長三角的外資汽車零部件企業(yè)引入職業(yè)經(jīng)理人。一方面，公司兩位年屆60歲的兩位副總經(jīng)理于2011年4月在公司內(nèi)部退位讓賢；另一方面公司在2011年3月聘請?jiān)瓝P(yáng)州亞普技術(shù)中心總監(jiān)黃然先生擔(dān)任公司負(fù)責(zé)技術(shù)和研發(fā)的副總經(jīng)理；2011年11月聘請具有生產(chǎn)管理和項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)的張宇華先生，具有產(chǎn)品開發(fā)和質(zhì)量管理經(jīng)驗(yàn)的龍祖華先生擔(dān)任公司副總；2012年1月，公司再次聘請具有中大型汽車零部件企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)的方文榮先生擔(dān)任公司總經(jīng)理，并聘請具有法律和證券相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的張?jiān)葡壬鷵?dān)任公司董秘和副總經(jīng)理。研報認(rèn)為，在公司上市后的11個月里，公司新的管理層基本組建完畢，以職業(yè)經(jīng)理人為主的管理層使公司治理結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。

新管理層需要尋求進(jìn)入合資品牌配套體系，短期內(nèi)無小非減持壓力

公司在上市前主要為自主品牌乘用車配套塑料燃油箱，而2011年以來自主品牌銷量增速大幅下滑，公司的主要客戶江淮乘用車和奇瑞汽車在2011年的銷量增速分別只有增長8.78%和下降8.06%(兩家公司乘用車銷量合計下滑4.24%)，因此研報認(rèn)為如何尋求進(jìn)入上海通用等合資品牌配套體系將是新管理層必須首先解決的問題。公司當(dāng)前股價估值顯著高于汽車零部件行業(yè)可比公司，研報認(rèn)為一個重要原因是公司74.63%的首發(fā)原股東限售股份的限售期均為36個月，均需等到2014年3月3日方可上市流通。研報維持公司的“增持”評級，目標(biāo)價10.92元，對應(yīng)2012年26倍PE。 光大證券

皖新傳媒（601801）:致力于終身教育服務(wù)商,內(nèi)延外購布局良多

戰(zhàn)略清晰,三大主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展迅速,初見成效:公司將現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)劃為三大產(chǎn)業(yè)群,并進(jìn)行不斷改革與創(chuàng)新:文化消費(fèi)、教育服務(wù)、現(xiàn)代物流。

文化消費(fèi):傳統(tǒng)的圖書增長空間有限,將原有書店改造為基于餐飲、文化、休閑一體的文化消費(fèi)中心。去年底收購藍(lán)獅子,不僅將發(fā)行產(chǎn)業(yè)鏈布局完整。更有可能基于線下門店打造講座、影視等內(nèi)容服務(wù)消費(fèi),且藍(lán)獅子在數(shù)字出版領(lǐng)域已經(jīng)出露崢嶸。

教育服務(wù):公司憑借教材教輔的壟斷地位,與省內(nèi)學(xué)校建立良好關(guān)系,目前基于教育產(chǎn)品的延伸服務(wù)已經(jīng)獲得很好的收益。后續(xù)可能基于學(xué)校和老師的良好資源,開展更深度的教育合作等。

現(xiàn)代物流:基于現(xiàn)有圖書運(yùn)輸,并且已經(jīng)與國內(nèi)大型企業(yè)合作,不斷擴(kuò)展運(yùn)輸業(yè)務(wù)范圍以及物流管理等。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù):圖書和教輔發(fā)行占收入比80%以上,占公司目前凈利的70%左右。公司從2011年開始進(jìn)行改革,營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用都呈下降趨勢,今年也力爭消滅虧損門店。目前皖新傳媒憑借壟斷地位的高毛利教材教輔業(yè)務(wù)以及快速改革的周邊消費(fèi)業(yè)務(wù)有著較好的盈利和較快速的增長,有非常好的安全邊際

現(xiàn)有教育及合作資源整合,大教育布局外延可期:傳統(tǒng)媒體改革大幕拉起,外延尋找新的增長點(diǎn)乃大勢所趨。紙媒運(yùn)營影視、游戲,在線營銷等高成長內(nèi)容已有先例。皖新傳媒戰(zhàn)略旨打造終身教育集成服務(wù)商,在線教育等方向是公司后續(xù)發(fā)展重點(diǎn)。目前公司已經(jīng)完善了出版發(fā)行產(chǎn)業(yè)鏈,基于現(xiàn)有的學(xué)校資源,后續(xù)公司進(jìn)行教育領(lǐng)域延伸,特別是早教、K12等領(lǐng)域是大概率事件。公司目前賬面現(xiàn)金30億左右,也有充足的籌碼進(jìn)行重點(diǎn)發(fā)展和并購。

基于現(xiàn)有的三大業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀,預(yù)測公司在2015-2016年的EPS為0.95、1.18,對應(yīng)PE分別為25倍、20倍。隨著傳媒行業(yè)的改革和轉(zhuǎn)型整個傳媒行業(yè)在2015年的行業(yè)均值為35倍PE。我們認(rèn)為皖新傳媒有穩(wěn)定的營收和現(xiàn)金流,業(yè)務(wù)和公司改革在進(jìn)行中,后續(xù)進(jìn)行教育行業(yè)深入布局也是大概率事件,后續(xù)布局展開可以享受更高估值,目前給予2015年30-35倍PE,是合理且有足夠的安全邊際,目標(biāo)價30-34元,給予買入評級。 國金證券

中文在線（300364）:國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字出版企業(yè)

一、公司是國內(nèi)數(shù)字出版行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè),以版權(quán)機(jī)構(gòu)、作家為正版數(shù)字內(nèi)容來源,進(jìn)行內(nèi)容聚合和管理,面向手機(jī)、手持終端、互聯(lián)網(wǎng)等出版媒體提供數(shù)字閱讀產(chǎn)品,為數(shù)字出版和發(fā)行機(jī)構(gòu)提供數(shù)字出版運(yùn)營服務(wù),通過版權(quán)衍生產(chǎn)品等方式提供數(shù)字內(nèi)容增值業(yè)務(wù)。數(shù)字閱讀產(chǎn)品和數(shù)字出版運(yùn)營業(yè)務(wù)是構(gòu)成主營業(yè)務(wù)收入的主要部分,2011年~2013年占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為95.6%、95.7%和88.1%。

二、公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字出版企業(yè),已形成“一種內(nèi)容、多種媒體、同步出版”的全媒體出版模式,全媒體出版作品包括《建黨偉業(yè)》、《文化苦旅》、《家春秋》、《玉觀音》、《鴻門宴》、《后宮甄嬛傳》、《泡沫之夏》等。

2011年~2013年及2014年上半年公司擁有數(shù)字內(nèi)容的數(shù)量分別為12.59萬、13.15萬(+4.4%)、21.29萬(+61.9%)和22.35萬,呈不斷增長態(tài)勢。截至2014年6月30日,公司擁有數(shù)字內(nèi)容22.35萬種,獨(dú)家版權(quán)圖書3.47萬種,占比15.5%,是國內(nèi)最大的正版數(shù)字內(nèi)容提供商之一。與公司有合作關(guān)系的出版機(jī)構(gòu)有265家,其中出版社96家,公司已成功簽約知名作家、暢銷書作者2,000多名。公司計劃在未來3年內(nèi)從目前以圖書為主,有聲讀物、漫畫和期刊為補(bǔ)充,逐步擴(kuò)大多品類數(shù)字內(nèi)容資源,優(yōu)化數(shù)字內(nèi)容資源構(gòu)成比例,新增10萬種以上數(shù)字內(nèi)容資源。

三、公司營收保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢,毛利率和凈利率下趨勢,2014年未經(jīng)審計收入為2.82億(+27.9%),歸屬母公司凈利潤0.46億(+1.6%),扣非后歸屬母公司凈利潤為0.30億(-15.5%)。公司預(yù)計2015年1季度實(shí)現(xiàn)收入0.4~0.5億(+24%~+55%),凈虧損為0.11億~0.16億,2014年1季度凈虧損為0.13億?？偸杖?2011~2013年和2014年上半年分別為24.54億、28.55億(+16.3%)、31.50億(+10.3%)、13.82億。歸屬母公司凈利潤:2011~2013年和2014年上半年分別為1.08億、1.41億(+30.8%)、1.85(+30.8%)、0.81億。毛利率:2011~2013年和2014年上半年分別為26.2%、26.5%、26.2%、27.6%。凈利率:2011~2013年和2014年上半年分別為4.4%、4.9%、5.9%、5.8%。

四、盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)測公司2015~2016年凈利潤分別為0.54億(+18.2%)和0.65億(+20.5%),對應(yīng)2015~2016年EPS分別為0.45元和0.54元,發(fā)行價6.81元對應(yīng)15~16年P(guān)E分別為15倍和13倍。統(tǒng)計A股可比互聯(lián)網(wǎng)公司,15~16年平均PE分別為38倍和28倍,綜合考慮公司行業(yè)地位、業(yè)務(wù)模式、未來成長性,我們給予公司15年33倍PE,得到股價為15元。廣發(fā)證券

拓維信息(002261)：轉(zhuǎn)型堅(jiān)定 手機(jī)游戲驅(qū)動業(yè)績反轉(zhuǎn)

核心觀點(diǎn):公司自身具有代理渠道優(yōu)勢，手機(jī)游戲較高的盈利能力將驅(qū)動公司業(yè)績反轉(zhuǎn);公司堅(jiān)定從傳統(tǒng)移動增值服務(wù)提供商向手機(jī)游戲?yàn)橹?、動漫與教育為輔的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型,價值有望獲市場重估，給予“增持”評級,預(yù)測2013-2015年EPS0.25元、0.33元、0.48元，給予十二個月目標(biāo)價24元。

研報認(rèn)為市場低估了公司轉(zhuǎn)型的決心與成功率。公司轉(zhuǎn)型思路堅(jiān)定,對下滑較快的移動增值業(yè)務(wù)進(jìn)行削減,成本控制得力;同時對手機(jī)游戲加大投入，代理發(fā)行與自研產(chǎn)品兩手抓。

推薦邏輯:

1、公司與運(yùn)營商合作歷史長久、利益關(guān)系一致,代理游戲經(jīng)驗(yàn)豐富,渠道優(yōu)勢將在代理、自研游戲發(fā)行過程得到體現(xiàn);

2、盛大代理《百萬亞瑟王》上線后股價大幅上漲,顯示市場對于精品游戲代理模式的認(rèn)可,A股中相關(guān)標(biāo)的較為稀缺;

3、公司與新郵通簽訂戰(zhàn)略合作框架,雙方均與運(yùn)營商具有深厚伙伴關(guān)系,我們預(yù)測合作框架內(nèi)公司一方面為運(yùn)營商移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)提供運(yùn)營支撐,一方面將申請?zhí)摂M運(yùn)營商牌照,價值鏈將趨于完善,打開4G時代的長期增長空間;

4、公司基于移動互聯(lián)網(wǎng)的教育、動漫等業(yè)務(wù)前景遠(yuǎn)大,將繼續(xù)孵化以增強(qiáng)盈利能力。

核心假設(shè):公司自研手機(jī)游戲順利上線,多款代理產(chǎn)品順利推出。

催化劑:獲得海外熱門手機(jī)游戲的中國地區(qū)代理權(quán);《霸氣江湖》及后續(xù)自研游戲上線流水成績優(yōu)異;與新郵通合作項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)性推進(jìn);對價合理的行業(yè)內(nèi)并購。 國泰君安

北緯通信(002148)：海外對比分析，北緯手游業(yè)務(wù)被低估

中國手游(CMGE)在納斯達(dá)克市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)揭示全球強(qiáng)烈看好手游行業(yè)。我們選取了目前國內(nèi)手機(jī)游戲業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與北緯通信相仿，在美國納斯達(dá)克上市的中國手游娛樂集團(tuán)(CMGE)作為研究比較對象。CMGE在美股市場的表現(xiàn)十分強(qiáng)勢，年初至今漲幅已經(jīng)高達(dá)285%，最近一個月漲幅高達(dá)75%。對于一家于12年9月底上市，經(jīng)營虧損的手游公司來講，股價如此強(qiáng)勢恰恰顯示了目前全球投資者對于手游整個行業(yè)的超高預(yù)期，市場的投資者樂意給予手游公司較高估值。

如果按照全球投資者所給CMGE估值算，手游業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭更好的北緯通信明顯低估。CMGE12年收入1.87億，虧損1434萬，目前市值為22億元人民幣，PS為12倍，而北緯通信13年游戲業(yè)務(wù)收入保守預(yù)計2億，利潤超過3500萬。即使按照同等PS，北緯通信游戲業(yè)務(wù)對應(yīng)市值為24億，而公司當(dāng)前股價對應(yīng)總市值為25億，考慮到3000萬原有增值服務(wù)利潤，公司市值明顯低估。

1，未來三年手游市場高增長，PC游戲向移動端轉(zhuǎn)換是大勢所趨。

2，公司基本面無任何負(fù)面變化，手游業(yè)務(wù)發(fā)展良好，明星游戲“大掌門”表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，環(huán)比收入繼續(xù)上升。新游戲?qū)㈥懤m(xù)上線。5月份公司會上線3款新游戲，預(yù)計下半年將代理約10款新游戲，手機(jī)游戲收入將于三季度開始快速增長。

3，手游產(chǎn)業(yè)鏈中我們更看好北緯所處的發(fā)行商環(huán)節(jié)。與開發(fā)商相比，發(fā)行商承擔(dān)的風(fēng)險更小，收益更加穩(wěn)定，品牌效應(yīng)更加顯著，未來議價能力有較大提升空間。

我們預(yù)計公司13-15年EPS分別為0.59、0.86和1.11元，對應(yīng)PE分別為38x、26x和20倍，同時業(yè)績向上彈性較大，給予增持評級。

驊威股份（002502）:優(yōu)質(zhì)IP變現(xiàn)推進(jìn),長期看好轉(zhuǎn)型布局

事件:2 月21 日,驊威股份發(fā)布(1)業(yè)績快報:2013 年公司實(shí)現(xiàn)收入4.48 億元,同比增長0.22%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.34 億元,同比下滑19.72%,對應(yīng)EPS 為0.24 元;(2)利潤分配預(yù)案:以1.41億股為基數(shù),每10 股轉(zhuǎn)增10 股派1 元;(3)第一波網(wǎng)絡(luò)收購進(jìn)展:2013 年12 月24 日第一波完成對藍(lán)海夢想100%收購;2014 年1 月7 日公司及其股東辦理完股權(quán)過戶手續(xù),目前公司持有第一波16.67%,2013 年第一波網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)凈利潤2050.65 萬元(同期承諾凈利潤2000 萬元)。公司將對第一波進(jìn)行增資擴(kuò)股,增資后公司將持有第一波20%股權(quán)。

點(diǎn)評:業(yè)績符合預(yù)期,高送反映長期成長信心。公司2013 年業(yè)績下滑主要系海外出口需求影響所致,符合公司此前的業(yè)績預(yù)告。我們認(rèn)為隨著海外市場的回暖,玩具業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)態(tài)勢,而公司長期轉(zhuǎn)型布局及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善則將提升盈利能力與收益質(zhì)量。利潤分配方案則反映了公司長期成長的信心。

第一波粉絲營銷模式持續(xù)得驗(yàn)證。從第一波網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營來看,依賴網(wǎng)絡(luò)作家粉絲效應(yīng)進(jìn)行推廣保持了良好流水勢頭。第一波的第三款明星手游《莽荒紀(jì)》僅前期在Android 平臺上流水已過千萬,自2 月17 日登錄IOS APP 以來深受作家粉絲及玩家支持,目前在APP 暢銷榜排名穩(wěn)定在第10 名(《大掌門》排名第9),在蘋果官方對ID 限制、短期內(nèi)無法使用積分墻沖榜下,第一波網(wǎng)絡(luò)游戲持續(xù)取得雙平臺優(yōu)質(zhì)的成績,持續(xù)驗(yàn)證了“優(yōu)質(zhì)IP+粉絲+優(yōu)質(zhì)作品”新營銷模式的可行性:即優(yōu)質(zhì)IP 可在前期粉絲效應(yīng)下以較低成本實(shí)現(xiàn)快速推廣,中期通過平臺聯(lián)運(yùn)突破流水瓶頸,并持續(xù)通過影視劇動漫其他形式實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)IP 最充分變現(xiàn)。

看好公司長期成長發(fā)展,維持“增持”評級。預(yù)計公司2014-2015 年可實(shí)現(xiàn)的EPS 分別為0.24 元、0.61元和0.79 元,分別對應(yīng)目標(biāo)價26.23 元-27.45 元。持續(xù)"增持"評級。齊魯證券