去年9月份，阿里巴巴完成創(chuàng)紀(jì)錄的250億美元IPO，發(fā)行價(jià)為68美元，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)92.7美元，較發(fā)行價(jià)上漲36.3%，市值達(dá)到2383.32億美元。在去年“雙11”前后，阿里巴巴最高時(shí)股價(jià)達(dá)119.15美元，市值突破3000億美元。

一年前，馬云在美國(guó)將阿里巴巴上市，如今時(shí)隔阿里股價(jià)即將連跌四個(gè)月，已經(jīng)跌破了上市發(fā)行價(jià)，徘徊在60美元。

股神巴菲特在一年前曾借一篇文章說(shuō)明不會(huì)持有阿里巴巴股票的若干理由。認(rèn)為其缺少5個(gè)特質(zhì)。一年以后，他對(duì)此問(wèn)題的答案仍然是否定的。我們可以看看他當(dāng)下的理由，以及一年前股神分析的對(duì)錯(cuò)：）

股票價(jià)格為什么會(huì)跌？有四個(gè)原因：

阿里巴巴頻遭訴訟稱其銷(xiāo)售偽劣商品。就比如今年五月，古馳和伊夫·圣·洛朗的母公司起訴了阿里巴巴，要求財(cái)務(wù)賠償并且要求禁止阿里巴巴「在阿里巴巴網(wǎng)站上銷(xiāo)售侵犯商標(biāo)權(quán)的偽劣商品」。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)低迷。今年八月，阿里巴巴的報(bào)表顯明六月下旬該公司的增長(zhǎng)率由近幾年的50% 下滑到34%——消費(fèi)者的消費(fèi)量也在下降——考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀的前景，這一狀況不太可能會(huì)好轉(zhuǎn)。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。電子商務(wù)領(lǐng)域的另一個(gè)巨頭——京東正在「搶占阿里巴巴的兩個(gè)主要網(wǎng)站的客戶，一是淘寶，一個(gè)面向國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的可以讓小商販們售賣(mài)商品的平臺(tái)，另一個(gè)是天貓，一個(gè)讓國(guó)際品牌和大型零售商接口國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的平臺(tái)」。

阿里巴巴的財(cái)務(wù)賬單遭質(zhì)疑。據(jù)消息稱「阿里巴巴的財(cái)務(wù)報(bào)表已經(jīng)曝光，該數(shù)據(jù)與實(shí)際收益數(shù)據(jù)不符，而且已經(jīng)達(dá)到了逃逸速度，和中國(guó)政府官方公布的零售銷(xiāo)售額、消費(fèi)者開(kāi)銷(xiāo)和線上商務(wù)數(shù)據(jù)皆有出入。」

巴菲特認(rèn)為即使現(xiàn)在的股價(jià)下阿里巴巴依然缺乏投資價(jià)值的原因在于：

沒(méi)有形成全球化的吸引力。一年前，一些人夸夸其談阿里巴巴會(huì)如何利用這些上市募集的資金進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)。但阿里巴巴并沒(méi)有搶占到美國(guó)的市場(chǎng)份額，不濟(jì)的是，阿里巴巴還受到亞馬遜的擠壓。不出意料，阿里巴巴在六月份宣布撤出美國(guó)市場(chǎng)——將其投資的11 Main（一家2014 年創(chuàng)立的美國(guó)在線商場(chǎng)）賣(mài)給了OpenSky（一家在紐約經(jīng)營(yíng)的在線商城）。

沒(méi)有形成強(qiáng)有力的壟斷。從阿里巴巴的強(qiáng)勁對(duì)手京東就可以看出阿里巴巴在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中并不具備可持續(xù)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。威廉·布萊爾預(yù)測(cè)京東將在第四季度搶占5% 市場(chǎng)份額，而阿里巴巴的天貓將會(huì)喪失兩個(gè)百分點(diǎn)。

未能挖掘主要消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力。如果阿里巴巴利用好了基礎(chǔ)群眾的購(gòu)買(mǎi)力，那消費(fèi)者會(huì)持續(xù)購(gòu)買(mǎi)更多商品的機(jī)會(huì)是大大的。而且在上市前，消費(fèi)群眾數(shù)量一直保持著上升態(tài)勢(shì)。但在去年一年里，消費(fèi)者數(shù)量下降。拿阿里巴巴的年度報(bào)表數(shù)據(jù)舉例，其毛經(jīng)營(yíng)額在2014 年九月為1811 元，而至2015 年三月已經(jīng)跌到1174 元。從該跌幅中我們可以看出阿里巴巴在挖掘消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力這一點(diǎn)并沒(méi)有使上勁。

科技進(jìn)步日新月異削弱行業(yè)壁壘。在用戶購(gòu)買(mǎi)行為都轉(zhuǎn)向手機(jī)終端的大環(huán)境下，阿里巴巴并沒(méi)有很快地適應(yīng)角色轉(zhuǎn)換。再看看阿里巴巴的年度報(bào)表，其手機(jī)客戶端收益從去年年末的64 億元到今年三月已經(jīng)減少到52 億元——這一下跌遠(yuǎn)比季節(jié)性下跌要嚴(yán)重得多。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)正在慢慢縮水。阿里巴巴的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)逐漸減少，根據(jù)其最近公布的年度報(bào)表可知，上個(gè)財(cái)年，也就是2014 年3 月到2015 年3 月，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)從55.2% 發(fā)生了戲劇性的跌幅，跌到了36.7%。

一年前，巴菲特是這樣看阿里巴巴的：

一、缺乏國(guó)際吸引力

毫無(wú)疑問(wèn)，阿里巴巴在中國(guó)是一個(gè)家喻戶曉的電商企業(yè)。雖然中國(guó)市場(chǎng)巨大，發(fā)展迅速，但是畢竟與國(guó)際市場(chǎng)相比還是有一定差距。此次，阿里借在美國(guó)的成功上市的機(jī)會(huì)可以在國(guó)際范圍內(nèi)打開(kāi)一定知名度。但是，其股票對(duì)于美國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，是否比起亞馬遜等美國(guó)國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更加有吸引力還有待觀察。

二、商業(yè)模式在海外容易復(fù)制

雖然如今在中國(guó)市場(chǎng)上，很難再有企業(yè)能復(fù)制阿里的成功。但是阿里巴巴基礎(chǔ)的電商平臺(tái)在國(guó)際市場(chǎng)上還是很容易被其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手復(fù)制的。因?yàn)楸绕鹬袊?guó)的市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)更加透明，企業(yè)相對(duì)自由，因此業(yè)務(wù)發(fā)展會(huì)更加容易。

三、對(duì)消費(fèi)者依賴過(guò)大

大部分的消費(fèi)者喜歡研究如何能夠買(mǎi)到物美價(jià)廉的商品，而阿里就恰恰給了他們一個(gè)可以貨比三家的購(gòu)物平臺(tái)。數(shù)據(jù)顯示，2013年，阿里巴巴旗下三個(gè)電商網(wǎng)站的活躍用戶平均每人下了49個(gè)訂單，這要比2012年的39單整整多了10單。我們不難看出，阿里巴巴這幾年在不斷的壯大，但是如何保持持續(xù)的增長(zhǎng)成了阿里現(xiàn)在需要考慮的問(wèn)題。阿里要做的不僅是不斷的更新商品，增加更多的商品類(lèi)型來(lái)吸引各種需求的消費(fèi)者，更重要的是如何吸引更加年輕的消費(fèi)者加入網(wǎng)購(gòu)群體來(lái)彌補(bǔ)那些不斷流失的舊消費(fèi)群。

四、科技更新帶來(lái)更多挑戰(zhàn)

與大多數(shù)的電商公司一樣，阿里也是在那個(gè)還沒(méi)有智能手機(jī)的年代里逐漸發(fā)展起來(lái)的。而如今，在智能手機(jī)的時(shí)代，阿里如何能夠自我轉(zhuǎn)變來(lái)適應(yīng)消費(fèi)者新的購(gòu)物習(xí)慣和需求？其如何能夠順應(yīng)科技界的發(fā)展潮流？這也成為阿里未來(lái)發(fā)展的一道坎。

五、高利潤(rùn)率就是對(duì)手的機(jī)會(huì)

亞馬遜CEO杰夫•貝佐斯有句經(jīng)典名言：“你的利潤(rùn)就是我的機(jī)會(huì)。”雖然阿里巴巴如今高達(dá)57%的利潤(rùn)率使得其像亞馬遜這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手望而卻步，但是如果有其他競(jìng)爭(zhēng)者能夠接受極低的利潤(rùn)率，那么這對(duì)于阿里巴巴來(lái)說(shuō)將是一個(gè)非常大的威脅。 

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