本文作者：吳小平

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中金公司10月27日招股。全球共發(fā)售6.11億股，其中90%為國際配售，10%在香港公開發(fā)售，招股價在9.12港元-10.28港元之間，募集資金最多為62.8億港元。另有15%超額配售權(quán)，集資額最高可達到72.3億港元。

有朋友問及此次招股。一句話，應(yīng)不應(yīng)該參與公開發(fā)售。如果應(yīng)該，OK，中金股票大概會漲到哪里，什么區(qū)間；如果不應(yīng)該參與，為什么。

我以中信證券A+H、華泰證券A+H為例，從各大項收入、增速、估值等方面，詳細講了講我的看法。當(dāng)然，聽者各有見解。

投資無對錯，勝敗論英雄。聽起來有道理，和能不能賺錢，也許沒什么關(guān)系。一篇研究報告的價值，有時就是閱讀快感，也僅僅如此。

為什么這么說？想起這幾天和同事討論的一只小股票：XX股份。

XX在行業(yè)內(nèi)，品牌有點名氣，但也談不上多大。好幾位同事在買這只股票。我問他們，為什么要買一個市盈率500多倍，甚至也許會更高的小股票？這公司的三季度營收同比可是猛烈下降，歸屬于上市公司凈利潤的同比下降幅度更是數(shù)倍于收入下降幅度，可見經(jīng)營形勢惡化不止。無論是進口沖擊、三公消費政策或是宏觀經(jīng)濟前景，都非常不利于此公司啊。

一年輕同事說，你的受訓(xùn)思維永遠是比較低的PE，比較好的成長，比較靠譜的現(xiàn)金流。大家都知道你喜歡分紅收益率高的工商銀行，喜歡受到不利事件驅(qū)動的中信證券，喜歡凈資產(chǎn)收益率高的茅臺股份。不過，如果按照這邏輯買股票，根本不需要分析員，做個簡單的軟件程序算數(shù)就行了。小股民買這種大市值股票有什么意思？

中國買股票，不是買價值，而是買炒作、買動力。從之前大跌恢復(fù)后，漲得最多的，不是什么名牌低估值股，而是不知名的小市值股，你看到這幾個月以來，有多少家公司被舉牌？那才是交易樂趣。你去研究下中科招商，花了好幾十億舉牌十幾家小公司，人家多聰明，才花幾十億就造就了一個迪斯尼娛樂場，幾百萬人不需要跑到上海，就能隨時娛樂。誰都知道這些公司極其一般，這就是布局。布局背后，就是交易大機會，烏龜殼隨時變身鉆石殼。小股民，要做的，就是緊跟傳聞，不管傳聞是第幾手，你只要堅信自己不是最后一個知道消息的人就行，就像做趨勢交易，你要相信最高點只有一個，而你不會那么倒霉碰到。

要想贏，市值要小，業(yè)績要差，股東要散，緋聞要熱。這四條，有一條，就可以買；有兩條，可以多買；有三條可以大買，有四條，一定正在被舉牌被收購。你看看緋聞里的設(shè)計股份，才不到70億，再看看小市值寧波富邦，才不到25億。一家上市公司，千辛萬苦才能上市，才賣25億市值？！兩個羅胖+邏輯思維（據(jù)悉，按照最新一輪投后，邏輯思維最新估值13.2億）而已，太便宜。再是好東西，如果很貴，就是垃圾；再是垃圾，如果極其便宜，就是黃金。再看看被舉牌的這一系列公司的凈利潤，很多賠錢，而平均下來也不到900萬，這其中可以擺弄的空間有多大？想象空間有多大？您能擺弄茅臺的利潤嗎？樂趣，就是盯著消息，甭管是什么緋聞，最好是舉牌+停牌，根本不費腦子，無非是時間成本。IPO注冊制，還得好久，IPO本身也停著，還有很多公司、很多產(chǎn)業(yè)資本急著上市呢，這段時間，有近100家企業(yè)被舉牌，不做小股票，不做題材股，真是糟踐機會。

中國股市的第一任務(wù)，是提供了央企等大盤股的上市場所，提供了國企改制的資金；第二任務(wù)，為成功的民營企業(yè)提供變現(xiàn)場所，讓創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新有所得；第三任務(wù)，為廣大股民提供了一個博~~~彩場和精神寄托所在。我們大家都需要娛樂，買了ICBC，買了CITIC，那就沒啥樂趣了，怎么可能會有人收購ICBC？怎么可能會有人合并CITIC？就算國家覺得可以讓一家中字頭券商來整合中信，那也不會對中信市值有什么溢價，因為太大了。所以，大股票們，還是留給證金公司去買吧，我們散戶還是專注小公司。

怎么在大跌后恢復(fù)？要股指上升。股指怎么上升？必須交易活躍。交易怎么活躍？必須要有帶頭大哥。這帶頭大哥絕不是上海股票，而是深圳股票。深圳股票投機性更強，所以交易量更大。你看前不久的放量巨震，上海4500億，深圳6500，創(chuàng)業(yè)板就1800億。哪天創(chuàng)業(yè)板交易量超過上海，那也是有可能的事。再說下，你天天談價值投資，而股民要的是交易樂趣，這是徹底兩回事情。

聽完這話，筆者只能微微一樂。不同的風(fēng)險嗜好，真是造就不同的選股風(fēng)格，蘿卜青菜，各有所愛。

回到中金上市話題。中金是中型股票，似乎沒什么特別緋聞，業(yè)績相對可以預(yù)期，股東之間也不會有什么特別分歧。按照這位同事邏輯，如果在A股，中金也許不夠性感。就算當(dāng)前發(fā)H股，而H股市場一直比較低迷，幾家內(nèi)地大型證券公司依然顯著破發(fā)中，中金本次總體上市環(huán)境不甚友好。

但本次中金H股招股價格，筆者認為總體比較合理，適應(yīng)形勢。隨著各家證券公司的同質(zhì)化高度競爭，中金歷史上迥異于其他證券公司的業(yè)務(wù)特色正在逐漸消失，但中金一貫的穩(wěn)健經(jīng)營和謹慎合規(guī)，依舊是顯著加分項。

有人可能比較關(guān)心超額認購倍數(shù)，但這個參考指標(biāo)有效度不高，往往不能代表后續(xù)走勢。以華泰為例，當(dāng)時超額認購倍數(shù)近280倍，可謂熱火朝天，全球第二，而上市一月內(nèi)就跌破發(fā)行價，迄今仍嚴(yán)重潛伏水下。

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