本報記者張學光包涵北京報道

作為私募圈里最知名的排名網(wǎng)站——“私募排排網(wǎng)”數(shù)據(jù)中心最近終于在網(wǎng)上搜到了一張確信度比較高的徐翔近照，并把這張照片貼在了澤熙投資的簡介欄里，只不過，這張只有頭像的照片沒有顯示出來，身穿白色阿瑪尼西裝的徐翔已經(jīng)戴上了手銬。

在國內(nèi)私募圈里，徐翔是一個另類，甚至是一個傳奇，從來不出席公開的活動，極少接受媒體采訪，甚至連一張照片都不留給外界。而困擾投資者更多的疑問是：他所掌管的澤熙3期私募基金，如何能夠在5年多時間創(chuàng)造了3856%的收益率？從未見到公開發(fā)售的5只澤熙私募基金，誰才是幕后的神秘買家？警方此次既然以內(nèi)幕交易立案，那么又會牽扯出誰來？

這些答案終將有揭曉的一天，但是對于正處在改革期的中國股市來說，一個徐翔的倒下又能否換來整個私募基金行業(yè)的引以為戒？在二級市場上興風作浪的投機者能否就此收手？上萬家私募基金又如何才能走出草莽時代？

反腐風暴燒至金融領域，徐翔案才只是個開始。

“澤熙時代”終局

“澤熙在業(yè)內(nèi)的領先優(yōu)勢不是普通的第一第二的概念，可以說甩其他私募基金幾條街。在北京，它的辦公地點跟證監(jiān)會在同一條大街。在深圳，它也是惟一能在深交所大樓辦公的私募基金。”一位深圳的私募人士對《華夏時報》記者談及澤熙時，言語中帶著艷羨。

僅從數(shù)字統(tǒng)計上來看，過去5年多時間滬深兩市漲幅最高的個股是20倍，但是這段時間內(nèi)，徐翔掌控的澤熙3期私募基金的投資收益率卻可以達到3856%；尤其是在近半年以來，滬深兩市股指大跌，但澤熙3期同樣可以擁有132%的收益率。

而在格上理財所統(tǒng)計的私募排名中，最近5年收益率排名前5位的5只基金全部都是徐翔掌控的澤熙基金，其收益率最低的澤熙2期也比排名第六的另一只私募基金收益率高出一倍。

對于澤熙這5年多來所取得的出眾業(yè)績，不少投資者深信這是出于徐翔個人先天的市場嗅覺和后天超出常人的勤奮。因此，無論是徐翔還是澤熙，在股民心中已經(jīng)被當作一個“股神”的化身；但與此同時，也不乏質(zhì)疑者，認為其“神得不正常”。

“我們曾經(jīng)聊起過澤熙的風格，驚嘆于他抄底減倉和高位離場的準確性，私募冠軍的魔咒在他身上似乎都不起作用。”接受本報記者采訪的上述私募基金人士也承認，陽光私募在國內(nèi)建立已經(jīng)幾年了，大家還是不能做到真正的陽光，今天的私募生存狀態(tài)仍然十分尷尬，很多還是靠內(nèi)幕交易。

單純做多獲利、偏好題材股、波段操作、快進快出，私募基金憑借著資金優(yōu)勢和信息優(yōu)勢對散戶進行絞殺，這不僅僅是澤熙的投資風格，同時也是中國股市多年來積淀的投資文化。

“仔細看看各家私募基金的配置，又有多少是遵從國家的戰(zhàn)略方向的？如今的A股市場已經(jīng)是全球最大的市場之一，跟國家戰(zhàn)略結(jié)構緊密相連，這樣的市場發(fā)生股災波及范圍有多大？這種情況下，政府勢必重典整治。”在上述私募基金人士看來，徐翔的謝幕也預示著這種炒作時代的終結(jié)。

“合法坐莊”鬼魅

作為私募排排網(wǎng)董事長的李春瑜，最近一段時間在和私募圈的朋友一起喝茶時，也有了更多的反思，經(jīng)歷了這樣一場股災之后，私募基金更關心的是如何建立行之有效的風險把控。

“過去10年來，私募行業(yè)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢，特別是從去年《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》出臺之后，整個行業(yè)正朝著良性的方向發(fā)展，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)一些違法違規(guī)勢必會波及整個行業(yè)，但是大的方向不會改變。”李春瑜在接受《華夏時報》記者采訪時表示，股災之后，整個市場勢必要經(jīng)歷一段恢復期，之前的套利、做空以及高頻交易都會不同程度地遭受沖擊。

事實上，澤熙誕生的2009年已經(jīng)是中國私募進入到陽光私募的年代，但是澤熙對于外界而言始終是半遮半掩。

從僅有的公開資料可以看到，徐翔掌控的上海澤熙投資管理有限公司成立于2009年12月，而第一只私募基金澤熙1期則成立于2010年3月，隨后在6月份至7月份，澤熙的另外4只基金也先后成立，也正是從那時起，A股經(jīng)歷了長達4年的漫長熊市。

也正是在這4年多時間中，股民越來越不相信價值投資，轉(zhuǎn)而去四處打探那些“烏雞變鳳凰”的重組故事，“ST借殼重組”成為最為流行的資本游戲，最終的結(jié)果就是中國股市劣幣驅(qū)逐良幣，一時間妖股橫行。在這種市場條件下，如何辨別“莊股”，如何“跟莊”就成為一些股民的股市投資必修課，而徐翔早期出色的操盤和跟莊能力，則沿襲了其20多年來投資中國股市的技術派手法。

2013年9月和2014年9月，澤熙又先后成立了澤熙增煦和澤熙增煦定增2期兩只基金，投資方向開始從二級市場轉(zhuǎn)向一級半的定增市場。

而2014年也被稱之為中國股市的“定增元年”，當年總計有400多家公司完成了6000多億元的定向增發(fā)再融資，這段時間，澤熙頻頻參與上市公司的定向增發(fā)，包括鑫科材料、華麗家族、大恒科技、康強電子等。當時，一些上市公司以市值管理為幌子與機構資金私下勾兌，拉抬股價，以“合法坐莊”的方式頻頻觸及內(nèi)幕交易和股價操縱的紅線。

在最近的幾年里，市場上最少已有7次傳聞徐翔被監(jiān)管機構調(diào)查，背后則是因為徐翔及其家族的投資越來越引發(fā)關注。特別是最近一兩年，其母鄭素貞動輒數(shù)十億全盤包圓的收購方式已驚動監(jiān)管層，從赤天化到文峰股份再到大恒科技，鄭素貞豪擲金額超過60億元。監(jiān)管層曾要求保薦機構嚴查鄭素貞的資金來源，是否具備履行認購義務的能力，以及6個月內(nèi)是否有減持計劃等事項。

在徐翔出事之后，包括大恒科技、寧波中百、華麗家族等多家上市公司發(fā)公告撇清與徐翔及其親友的關系，表示公司未受影響，日常生產(chǎn)經(jīng)營活動正常。其中，康強電子表示，澤熙增發(fā)認購資格尚不明確；南洋科技則稱，鄭素貞所持股份已減持完畢，但也有部分公司承認定增事項或許會受到影響。

野蠻生長何時休？

偌大的中國股市，徐翔能夠享有“私募一哥”和“寧波漲停板敢死隊總舵主”的頭銜，之于他是一種殊榮，之于市場則折射出難以消散的江湖氣。

上海的一名私募投資人在和本報記者談及徐翔時表示，他曾在一個私人飯局上與徐翔有過一面之緣，徐給他的感覺是淡定、謙遜、寡言。“朋友在介紹徐翔時使用了類似‘大佬’的名頭，但是徐翔聽了立刻說‘不不，沒有’。那次的飯局上許多人想聽聽徐翔對市場的看法，但他全程都很安靜，沒有說什么”。

“雖然談不上熟識，但他被抓心里也有說不出的涼意。”在上述私募投資人看來，國內(nèi)的私募基金或多或少都有些灰色地帶，大家都追求絕對收益，非?？粗匦袠I(yè)排名，投資者愿意把錢投給私募也是沖著收益率來的。

相比于公募基金，私募基金的設立門檻要低得多。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會官方網(wǎng)統(tǒng)計，從去年2月7日私募基金登記備案工作啟動以來，截止到今年6月30日，私募基金管理人登記數(shù)量已達13895家，備案產(chǎn)品達16402只，管理基金規(guī)模接近4萬億元。

管理這些私募基金的投資經(jīng)理以及投研人員中，相當一部分都是從公募基金中分流出來的；然而，這其中能夠像王亞偉一樣的明星基金經(jīng)理終究是少數(shù)，多數(shù)私募基金要想獲得投資者的認可，只能拼收益率。

數(shù)以萬計的私募基金，所導致的競爭同質(zhì)化，對于投資者而言是一件好事，意味著可以有更多的選擇和更低的傭金；然而對于那些掌管私募基金的投資經(jīng)理而言，意味著要放大風險偏好才可能博得更高的收益。

去年年底，北京一家私募基金掛牌成立，由于公司的合伙人主要來自上市公司和投行，當初定位于投資一級市場，然而緊隨而至的一場牛市讓整個市場喪失理性，資金紛紛扎堆到二級市場，結(jié)果也讓這家私募基金身處尷尬的境地。

“出事之后，大家都會去評判徐翔的是非，而沒有人去認真反思背后的制度是否存在問題。”有投資者在自己的微信朋友圈里寫道。

深圳一家私募人士對《華夏時報》記者分析稱：“細數(shù)中國股市的大佬，很少有人死在交易場上，大多數(shù)都是在股市大開大合之后栽在法律的紅線前。這一方面說明中國交易者心中的法制觀念淡薄，另一方面也說明中國股市制度的不健全。如果一個交易者操縱市場，沒被抓覺得是撿著了，被抓又被認為是運氣差，那這個市場的制度一定是不健全的。”

在他看來，從當年的管金生到現(xiàn)在的徐翔，20多年過去了，中國的資本市場仍有很長的路要走，有些曲折是必須經(jīng)歷的，但在抓典型的同時，更為重要的是建立一個規(guī)范、法治的市場。

水皮雜談：阿瑪尼穿成白大褂 徐翔終結(jié)的是一個時代？

這個世界很奇妙。

即便是同一件事，同一個人，同一件衣服，在不同的圈子看來可以得出完全不同的結(jié)論。

徐翔被抓已經(jīng)不是新聞，水皮說的是這次，不是前七次，因為在過去的八年中至少坊間有過類似的傳聞都最終不了了之，盡管太多的人知道徐翔早晚會進去，但是卻不知道何時真會進去，其實這本身對于中國股市而言就是一個黑色幽默，當然如果聯(lián)想到前證監(jiān)會稽查局負責人也進去不久，那么一般就可以找到答案了，雖然被抓不是新聞，但是周日晚上在朋友圈刷屏的那張照片還是一個亮點。

在此之前，徐翔行事刻意低調(diào)，網(wǎng)上基本沒有他的影像資料，一般都透著一種刻意的神秘，所以尊容一般人都沒見識過。伴隨著廬山真面目的出現(xiàn)，徐翔的西服也同時成為槽點，投資圈的人不知道為什么徐翔被抓時會穿那么件白大褂，當天他去參加奶奶的百歲宴為何穿得不喜興點？時尚圈的人更困惑，這個穿著價值26666元阿瑪尼西服的人是誰，為什么到處在轉(zhuǎn)他戴著手銬的照片？！

關于徐翔的神話江湖上流傳太多，一個高中都沒畢業(yè)的孩子，3萬元起家炒到20個億的身家，而起家的地方正是寧波漲停板敢死隊的總部寧波解放南路。徐翔有天賦這是無疑的，而其背后的資金和勢力更是神龍見首不見尾，在中國坐莊的下場大多數(shù)都是作死，但是徐翔進入的股票大多數(shù)能夠全身而退。

這本身是個奇跡，久而久之，在市場形成了徐翔現(xiàn)象，如同當年的王亞偉現(xiàn)象一樣，只要徐的澤熙進入的股票，股價自身就上漲。6月份有一個段子說，誰想讓某某股票漲停，只需在下班的地鐵上身佩澤熙的工號，抓著手機打電話就可以，買某某賣某某，第二天某某自己就漲停。

雖然有些夸張，但是澤熙的業(yè)績的確夠亮瞎無數(shù)基金的眼，平時一般能保持私募前三位，今年更在6月逃大頂，至少保持年度200%-300%的利潤，有的私募一年能夠拿個冠軍，但第二年可能就找不到蹤影，徐翔能由敢死隊進入到控股層面，進而影響上市公司運作，這個經(jīng)歷還是不簡單的。在美國，這種做法叫股東積極干預，當然在美國，徐翔也不會存在，現(xiàn)在的罪名是內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易和操縱股價，在一般投資者眼中都是一種罪過。

坐莊這種事情，沒有不行，但是橫行更不行，沒有坐莊的一潭死水，你跟誰炒股？莊家太多就烏煙瘴氣，妖股橫行。本輪行情，股災前是公募私募集合坐莊創(chuàng)業(yè)板，尾大不掉；股災后“王的女人”又引發(fā)妖股滿天飛。徐翔倒是難得空了兩個月的倉，躲過股災，但是躲不過牢獄之災，這真是應了那句話，出來混，都是要還的，惡有惡報，善有善報，不是不報，時辰未到，時辰一到，通通要報。

現(xiàn)在并不清楚，徐翔被抓的原因是惡意做多還是惡意做空，是過去的舊恨還是今年的新仇。為了救災，管理層在過去的三季度動用了1.26萬億的資金，買入了近1326家公司的股票，幾乎占A股所有股票的一半，現(xiàn)在虧損2000億，實事求是地講，用2000億的代價解決一場可能的系統(tǒng)性金融風險應該是非常合算的，也是非常成功的，從這點講，救市也是相當漂亮的，國家救市意在穩(wěn)定不在掙錢，但是如果賠得太多也說不過去，總要人買單，誰來買？讓徐翔們買可能就是皆大歡喜的，讓伊世頓那樣的外資貿(mào)易公司買也是合乎天理的，那樣既有助于打擊罪魁禍首，又有助于清肅市場的炒風，一舉多得。

只不過，打擊市場操縱是必須的，同時也意味著一個新的階段的開始，反腐進入了證券市場領域，莊家的好日子也就快結(jié)束了，垃圾股的春天也就快過去了，炒概念、炒小盤、炒績差的炒風還能走多遠呢？

或者徐翔的被抓會印證一個拐點的到來。

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