IPO暫停、重啟對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響有多大？

我國(guó)新股的發(fā)行沿用核準(zhǔn)制，證監(jiān)會(huì)出于對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響考慮、新股發(fā)行制度改革等諸多原因，歷史上我國(guó)IPO曾經(jīng)歷過(guò)數(shù)次暫停和重啟。

據(jù)統(tǒng)計(jì)在A股歷史上，共有9次暫停IPO后的9次重啟(也有稱(chēng)8次暫停、7次重啟，主要是2001年7月重啟后同年11月又暫停，期間發(fā)行新股甚少，所以市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析有一定誤差)，對(duì)市場(chǎng)造成一定程度的影響。

第一次：1994年7月~1994年12月，空窗期：5個(gè)月；

第二次：1995年1月~1995年6月，空窗期：5個(gè)月；

第三次：1995年7月~1996年1月，空窗期：6個(gè)月；

第四次：2001年7月~2001年11月，空窗期：3個(gè)月；

第五次：2004年8月~2005年1月，空窗期：5個(gè)月；

第六次：2005年5月~2006年6月，空窗期：1年；

第七次：2008年12月~2009年6月，空窗期：8個(gè)月；

第八次：2012年10月~2014年1月，空窗期：15個(gè)月。

第9次：2015年7月-2015年11月，空窗期：4個(gè)月

IPO暫停、重啟對(duì)上證綜指的影響

新股發(fā)行一級(jí)市場(chǎng)和交易二級(jí)市場(chǎng)本身就是一種相互依存的關(guān)系，A股市場(chǎng)中新股的發(fā)行影響市場(chǎng)資金供需，繼而對(duì)二級(jí)市場(chǎng)大盤(pán)有一定影響。從歷史統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，但就新股發(fā)行單一因素對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響幅度相對(duì)有限，并沒(méi)有改變大盤(pán)的總體走勢(shì)，但往往成為市場(chǎng)上漲或下跌的加速劑。

(1)第一次暫停：大幅上漲

暫停IPO時(shí)間：1994年7月21日~1994年12月7日。1994年7月20日粵宏遠(yuǎn)A發(fā)行后，一直到當(dāng)年12月8日，中炬高新(600872)發(fā)行，新股暫停發(fā)行約5個(gè)月。

此次暫停共98個(gè)交易日，期間大盤(pán)經(jīng)過(guò)一輪俯沖，從380點(diǎn)附近快速探底325.89點(diǎn)左右。大約在一周，隨后就展開(kāi)一輪大幅度上漲，至當(dāng)年9月上旬，已經(jīng)飆升至1052.94點(diǎn)(1994年9月13日)。此后至12月7日，又回到了650點(diǎn)附近。

暫停期間，上證綜指漲幅高達(dá)65.75%，最高漲幅達(dá)到223.10%。

(2)第一次重啟：延續(xù)下跌

1994年12月新股發(fā)行重新啟動(dòng)后，大盤(pán)繼續(xù)探底，并在次年的1月19日達(dá)到前期下探至571.36。期間最大跌幅達(dá)到17.82%

(3)第二次暫停：N字上漲

暫停IPO時(shí)間：1995年1月19日~1995年6月9日。1995年1月18日，儀征化纖招股后，到當(dāng)年6月12日，創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874)招股，期間新股暫停發(fā)行時(shí)間約5個(gè)月。

期間大盤(pán)曾走出一波大幅度上漲行情，從524.42點(diǎn)(1995年2月7日)起上漲，到當(dāng)年5月漲到最高的926.41點(diǎn)(1995年5月22日)，隨后展開(kāi)回調(diào)。

此次暫停共96個(gè)交易日。暫停期間，上證綜指上漲幅度達(dá)到18.36%，最高漲幅達(dá)到76.65%。

(4)第二次重啟：小幅下跌

1995年6月重啟新股發(fā)行后，6月12日大盤(pán)已經(jīng)跌破700點(diǎn)，至7月初，大盤(pán)已經(jīng)跌至610.33點(diǎn)(1995年7月4日)，期間最大跌幅為13.92%。

(5)第三次暫停：n型下跌

暫停IPO時(shí)間：1995年7月5日~1996年1月3日。1995年7月4日東方電氣公開(kāi)發(fā)行后的隨后一段時(shí)間內(nèi)，只有洛陽(yáng)玻璃、東北電氣(000585)兩家新股發(fā)行，到1996年1月4日，黔輪胎招股。

此次暫停共128個(gè)交易日，盡管1995年9月12日達(dá)到階段高點(diǎn)792.54，之后回落至530.79(1996年1月3日)。期間上證指數(shù)跌幅為12.60%，最高漲幅為22.03%。

(6)第三次重啟：大幅上漲

1996年1月3日重啟后，1月19日探底512.83點(diǎn)后，一路上行，展開(kāi)一輪大牛市，在當(dāng)年年底飆升至1258.69點(diǎn)，并于2001年6月14日達(dá)到2245.44高點(diǎn)，期間最大漲幅達(dá)到257.02%。

(7)第四次暫停：?jiǎn)芜呄碌?/p>

暫停IPO時(shí)間：2001年7月31日~2001年11月2日。

由于此輪暫停前后新股波動(dòng)較小。暫停期間，市場(chǎng)單邊下跌13.57%，并于2001年10月22日達(dá)到1514.86低點(diǎn)，下跌幅度達(dá)到31.41%。

(8)第四次重啟：震蕩下跌

2001年11月2日后，市場(chǎng)經(jīng)歷三年的震蕩期，并于2003年11月13日達(dá)到1307.40低點(diǎn)。本輪IPO啟動(dòng)期間內(nèi)，市場(chǎng)震蕩下行，跌幅達(dá)到21.86%。

(9)第五次暫停：延續(xù)小幅下跌

暫停IPO時(shí)間：2004年8月26日~2005年1月23日共101個(gè)交易日。自雙鷺?biāo)帢I(yè)[3.91% 資金研報(bào)]發(fā)行之后，新股發(fā)行再度暫停，到2005年1月，華電國(guó)際(600027)的發(fā)行宣告IPO重新啟動(dòng)。

暫停期間，雖然也出現(xiàn)了多次的反彈，但是下降趨勢(shì)十分明顯，市場(chǎng)再度創(chuàng)出新低，于2005年1月21日達(dá)到低點(diǎn)1189.21。期間最大跌幅達(dá)到25.82%。

(10)第五次重啟：延續(xù)單邊下跌

2005年1月23日后，新股恢復(fù)發(fā)行。期間大盤(pán)延續(xù)單邊下跌趨勢(shì)，跌幅達(dá)到13.15%，并于2005年5月24日達(dá)到1057.54低點(diǎn)。

(11)第六次暫停：大幅上漲

暫停IPO時(shí)間：2005年5月25日~2006年6月2日，共264個(gè)交易日。這是A股歷史上，新股發(fā)行暫停時(shí)間最長(zhǎng)的一次，因?yàn)楣筛挠绊懛秶軓V，新股發(fā)行暫停了一年。

本輪暫停期間，上證綜指一路上漲，于2006年6月2日達(dá)到階段高點(diǎn)1695.58，上漲幅度達(dá)到55.46%，最高幅度達(dá)到69.86%。

(12)第六次重啟：大漲大跌

2006年6月5日，新老劃斷第一股中工國(guó)際(002051)招股，雖然導(dǎo)致了短期市場(chǎng)的回落，大盤(pán)從1700點(diǎn)附近最低回落到1512.52點(diǎn)，但隨后很快就創(chuàng)出新高，此后更是一路上漲到6124.04點(diǎn)(2007年10月16日)。隨后，全球股市暴跌，至2008年12月6日新一次暫停時(shí)，上證綜指已經(jīng)跌至1800點(diǎn)附近。

(13)第七次暫停：大幅上漲

暫停IPO時(shí)間：2008年9月16日~2009年6月29日。第七次暫停IPO發(fā)生在金融危機(jī)全面爆發(fā)之際，為期9個(gè)月，共189個(gè)交易日

2008年9月25日華昌化工4080萬(wàn)股A股登陸深市中小板，當(dāng)天大盤(pán)見(jiàn)頂2333.28點(diǎn)后漲3.64%收?qǐng)?bào)2297.50點(diǎn)，2009年6月29日達(dá)到2976.92，最高漲幅達(dá)到64.04%。

(14)第七次重啟：大幅下跌

盡管本輪重啟周，大盤(pán)延續(xù)上漲趨勢(shì)，到2009年8月4日達(dá)到3478.01高點(diǎn)，但此后持續(xù)三年的震蕩下跌，到2012年12月達(dá)到1949.46的低點(diǎn)。重啟期間，市場(chǎng)下跌幅度超過(guò)30%。

(15)第八次暫停：探底反彈

自2012年10月新股停發(fā)，市場(chǎng)探底至1949.46(2012年12月4日)，隨后反彈至2444.80(2013年2月18日)，期間最高漲幅達(dá)到25.41%。

(16)第八次重啟：探底反轉(zhuǎn)

2014年1月IPO重啟以來(lái)，滬指震蕩走低后，一度創(chuàng)出1974的調(diào)整新低，隨后大幅上漲，一路走高，開(kāi)啟一波罕見(jiàn)的牛市行情。滬指最高到5178點(diǎn)。

(17)第9次暫停：震蕩下跌

2015年7月4日，證監(jiān)會(huì)暫緩IPO發(fā)行，滬指震蕩下跌，一度跌破3000點(diǎn)。

總體來(lái)看，新股重啟對(duì)于上證指數(shù)的影響偏于負(fù)面，但影響有限；IPO暫停則偏于正面。歷史上8次暫停中，市場(chǎng)大多迎來(lái)較大幅度上漲，僅有1995年7月、2001年7月和2004年8月略有下跌，下跌幅度為15%以內(nèi)，而其余幾次暫停期間最大上漲幅度大多超過(guò)50%。在8次IPO重啟后，僅有1996-2001、2006-2008年,2014年出現(xiàn)牛市的大幅上漲，其余階段均為下跌，幅度為10-20%左右。IPO重啟或暫停前后，市場(chǎng)大多延續(xù)變更之前的趨勢(shì)，但I(xiàn)PO不是市場(chǎng)的拐點(diǎn)標(biāo)志，但卻是歷次市場(chǎng)上漲或下跌的加速器。

IPO暫停、重啟對(duì)中小板指的影響

中小企業(yè)板作為主板中專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)上市而設(shè)立的板塊，提供了中小企業(yè)上市的新途徑。中小企業(yè)板于2004年5月，經(jīng)由國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)與中國(guó)證監(jiān)會(huì)的同意批復(fù)，在深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立。因而其只經(jīng)歷了2005年以后的IPO暫停與重啟。

由于中小板企業(yè)估值普遍較高，受市場(chǎng)資金供給波動(dòng)影響更大。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，歷次IPO暫停，中小板指數(shù)都出現(xiàn)了較大幅度的上漲，最大漲幅均超過(guò)了30%。而每次重啟后都呈“倒V”字形走勢(shì)，沖高后有所回落。由于疊加大牛市背影的影響，IPO暫停、重啟尚不能成為市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的分水嶺。

IPO暫停、重啟對(duì)創(chuàng)業(yè)板指的影響

創(chuàng)業(yè)板成立的目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制。近年來(lái)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行新股占到A股市場(chǎng)40%左右，是最易受一級(jí)市場(chǎng)的影響的板塊。由于創(chuàng)業(yè)板在2009年10月后才正式完成，因而目前還未經(jīng)歷過(guò)IPO的重啟。

程振江S0260512080003 

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