隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，A股走出了一輪強(qiáng)勢(shì)的反彈行情，而手握重金的次新基金經(jīng)理，對(duì)于建倉(cāng)速度的把握卻出現(xiàn)了較大分歧，有“激進(jìn)”看多者，有悲觀謹(jǐn)慎者，空倉(cāng)等待投資時(shí)機(jī)者也并非個(gè)例。次新基金建倉(cāng)速度大分化，直接反映出基金經(jīng)理對(duì)于后市的預(yù)判分歧加大。

建倉(cāng)速度和倉(cāng)位差異很大

對(duì)于次新基金而言，“倉(cāng)位”是把雙刃劍。

三季度發(fā)行的次新基金，成立伊始便遭遇市場(chǎng)大幅調(diào)整，低倉(cāng)位無(wú)疑成為次新基金的凈值“保護(hù)傘”。不過(guò)，在泥沙俱下之際，優(yōu)質(zhì)上市公司被恐慌情緒錯(cuò)殺，估值跌到相對(duì)合理甚至低估的水平，迎來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)，一些次新基金在市場(chǎng)恐慌之際大舉入場(chǎng)，逐步買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)的價(jià)值股和成長(zhǎng)股，取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

仍有一些基金經(jīng)理基于謹(jǐn)慎預(yù)判，一直保持低倉(cāng)位甚至空倉(cāng)狀態(tài)，錯(cuò)失此輪反彈，而集中在7、8月份成立的次新基金，建倉(cāng)時(shí)間相對(duì)有限，經(jīng)歷一輪強(qiáng)勢(shì)反彈之后，多數(shù)個(gè)股估值已不便宜，上述次新基金的基金經(jīng)理，將面臨市場(chǎng)的考驗(yàn)。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，三季度共計(jì)成立20只股票型基金，其中，萬(wàn)家品質(zhì)、南方國(guó)策動(dòng)力等基金采取了較為快速的建倉(cāng)策略，其業(yè)績(jī)?cè)谕诎l(fā)行的次新基金中遙遙領(lǐng)先。其中，8月6日成立的萬(wàn)家品質(zhì)，截至11月9日，其凈值增長(zhǎng)率達(dá)到27.23%，而同期滬深300指數(shù)下跌0.69%；此外，8月26日成立的南方國(guó)策動(dòng)力，截至11月9日，其凈值增長(zhǎng)率達(dá)到21.3%，期間滬深300指數(shù)漲幅為26.21%。

而7月10日成立的匯添富國(guó)企創(chuàng)新由于建倉(cāng)速度較快，在前期凈值遭遇折損，最大跌幅一度超過(guò)10%，不過(guò)，隨著此輪反彈其凈值快速上行，截至11月9日，其凈值增長(zhǎng)率達(dá)到了7%。類(lèi)似的還有長(zhǎng)信量化多策略，該基金成立于7月14日，前期凈值跌幅一度超過(guò)20%，不過(guò)近期已“收復(fù)失地”，成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)達(dá)到了9.3%。

敢于在市場(chǎng)相對(duì)底部快速建倉(cāng)的次新基金依舊是少數(shù)，大部分次新基金采取了相對(duì)穩(wěn)健、緩慢的建倉(cāng)策略，13只三季度成立的股票型基金收益率不足10%。

值得注意的是，個(gè)別次新基金采取了幾乎空倉(cāng)等待的投資策略，例如，8月6日成立的工銀新藍(lán)籌股票，截至11月9日，其凈值增長(zhǎng)率僅為2.2%，從其凈值曲線來(lái)看，波動(dòng)相當(dāng)之小，對(duì)比同期滬深300指數(shù)的走勢(shì)，可以判斷其倉(cāng)位相當(dāng)之低。此外，8月21日成立的諾安先進(jìn)制造股票，截至11月9日，其凈值增長(zhǎng)率僅為0.1%，其凈值曲線近期幾乎“紋絲不動(dòng)”，幾乎處于空倉(cāng)狀態(tài)。而匯豐晉信智造先鋒股票也采取了相當(dāng)保守的建倉(cāng)策略，該基金于9月30日成立，截至11月9日，其凈值增長(zhǎng)率不到3%，同期滬深300指數(shù)上漲20%。

后市預(yù)判現(xiàn)分歧

從次新基金的建倉(cāng)速度來(lái)看，對(duì)于后市的預(yù)判，基金經(jīng)理間依然存在不小的分歧，雖然偏悲觀的基金經(jīng)理依舊存在，不過(guò)，謹(jǐn)慎樂(lè)觀已成為主流。

一位建倉(cāng)緩慢的基金經(jīng)理表示，其主打成長(zhǎng)股投資，雖然新興產(chǎn)業(yè)未來(lái)能夠誕生一批成長(zhǎng)股，但眼下來(lái)看，估值并不便宜，需要時(shí)間來(lái)消化。此外，市場(chǎng)對(duì)于轉(zhuǎn)型預(yù)期開(kāi)始提升，但轉(zhuǎn)型升級(jí)之路也并不平坦，他坦言，面對(duì)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲，確實(shí)存在一定壓力，但還是需要耐心尋找“性價(jià)比”較高的個(gè)股長(zhǎng)期布局。

此外，7月6日成立的前海開(kāi)源優(yōu)勢(shì)藍(lán)籌，從其凈值曲線來(lái)看，10月中旬之前幾乎處于空倉(cāng)狀態(tài)，而近期較為明顯地加快了建倉(cāng)速度。該基金經(jīng)理認(rèn)為，四季度內(nèi)外部宏觀環(huán)境相比三季度可能出現(xiàn)有利于股市的變化。內(nèi)部穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效果有望顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)回升。外部美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，匯率貶值壓力下降。預(yù)計(jì)四季度股票市場(chǎng)具備階段性回升的條件，但宏觀經(jīng)濟(jì)的向上拐點(diǎn)仍不明朗。

同樣處于建倉(cāng)期的建信大安全戰(zhàn)略表示，一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于向下通道中，企業(yè)盈利預(yù)測(cè)面臨下修風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，不斷向下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率及充裕的流動(dòng)性會(huì)對(duì)股票估值產(chǎn)生一定支撐。但綜合而言，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)三季度大幅下跌后，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)正逐步顯現(xiàn)。

嘉實(shí)低價(jià)策略則明確看好四季度的反彈“窗口”，在其看來(lái)，支撐市場(chǎng)的要點(diǎn)沒(méi)有發(fā)生根本的改變，股市還是最好的資金流入池。不過(guò)，需要密切關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)：其一，市場(chǎng)賭性不減，炒風(fēng)盛行，局部泡沫再次積累；其二，市場(chǎng)對(duì)原油和商品價(jià)格過(guò)分悲觀，原油等在未來(lái)一個(gè)階段或出現(xiàn)大反彈，形成經(jīng)濟(jì)滯脹。THE_END