證監(jiān)會表示，由于相關(guān)規(guī)則修訂和技術(shù)系統(tǒng)改造工作均需要一定的準(zhǔn)備時間，先按現(xiàn)行制度恢復(fù)10家公司新股發(fā)行。也就是說，這一批還是先凍結(jié)繳款，再配號中簽的，等到這批結(jié)束后才會按新規(guī)執(zhí)行。

據(jù)機構(gòu)估算，28家IPO將凍結(jié)資金3.5萬億元，首批10家凍結(jié)資金近1萬億元。若投資者每只股票均按照申購上限申購全部股票，所需深市市值最高為22.5萬元，所需滬市市值最高為27萬元，總市值最高需要49.5萬元。其中，10家新股在20日左右發(fā)布招股說明書，剩余的兩批新股共涉及18家公司，將分別在12月發(fā)行。

截至11月19日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)682家，其中，已過會48家，未過會634家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)613家，中止審查企業(yè)21家。

大盤不再怕新股抽血

伴隨著IPO重啟而來的是一輪新股發(fā)行制度的大變革，不僅掌握企業(yè)上市審批生殺大權(quán)13年的“發(fā)審皇帝”姚剛落馬，證監(jiān)會還推出完善新股發(fā)行制度的新政。證監(jiān)會重點圍繞解決巨額資金打新、簡化發(fā)行審核條件、強化中介機構(gòu)責(zé)任、加大投資者合法權(quán)益保護等事項，提出了進一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施。其中最引人矚目的就是取消申購時全額預(yù)繳申購資金。

現(xiàn)行新股發(fā)行制度要求投資者申購新股時須全額預(yù)繳申購資金。為了打新，部分投資者只能賣出股票以騰挪打新資金。而投資者集中賣出股票，使得大盤短期面臨下行壓力；大量打新資金解凍后回流股市，又推動股指上漲。新股的“抽血效應(yīng)”成了資本市場周期性的“攪動劑”。

新股發(fā)行新政對申購方式進行優(yōu)化，在堅持目前網(wǎng)上按市值申購的前提下，網(wǎng)上、網(wǎng)下符合申購條件的投資者在提交申購申報時，無需按其申購量預(yù)先繳款，待其確認獲得配售后，再按實際獲配數(shù)量繳納認購款。投資者無需預(yù)先繳款，每批新股發(fā)行時點凍結(jié)的資金將大幅度減少，股指就不會因此大幅波動了。而這項措施也被市場生動地形容為“先上車后買票”。

今年6月初25家公司集中發(fā)行時，凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬億元，如取消預(yù)繳款，則投資者僅需繳納申購資金414億元。

參與者多了中簽率降了

取消預(yù)繳款后，詢價、定價、配售等其他環(huán)節(jié)基本保持不變，新股發(fā)行大致包括以下幾個步驟：向網(wǎng)下投資者詢價并定價或直接定價；網(wǎng)上投資者通過證券交易系統(tǒng)按市值申購，網(wǎng)下投資者通過網(wǎng)下發(fā)行電子平臺申購，網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者在申購時無需繳款；網(wǎng)上投資者通過搖號中簽的方式配售，網(wǎng)下投資者按比例配售；投資者按其實際獲配的數(shù)量繳納資金。

“先上車后買票，中獎了再付錢”。預(yù)先繳款的取消將使得投資者可以申購任意數(shù)量的新股，只要持有流通市值，有錢沒錢都可以參與打新，這將吸引更多的投資者加入到打新大軍中來，業(yè)內(nèi)認為或?qū)⑦M入“全民打新時代”。

值得注意的是，這也將大大降低新股中簽率。

“在預(yù)繳款時代，如果按上限申購，那就需要有對應(yīng)上限的申購資金，很多中小投資者因為資金周轉(zhuǎn)原因只能壓縮申購數(shù)量。取消之后，投資者很可能一律按最高上限申購，上半年平均不足0.3%的網(wǎng)下中簽率將可能進一步大幅度下降。”廣發(fā)證券業(yè)務(wù)人士分析。

網(wǎng)上認購設(shè)“黑名單”制

發(fā)行制度調(diào)整，將申購時預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進行繳款，可能會出現(xiàn)部分投資者因各種原因在獲配后未及時足額繳款的情形。為約束網(wǎng)上投資者的失信行為，證監(jiān)會擬建立網(wǎng)上投資者申購約束機制，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個月內(nèi)累計出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時，6個月內(nèi)不允許參與新股申購。

同時，新股申購應(yīng)為投資者自主決策、自擔(dān)風(fēng)險、自負盈虧的真實行為，投資者不得委托證券公司進行新股申購。

為降低中小企業(yè)融資成本，提高發(fā)行效率，新政規(guī)定公開發(fā)行2000萬股以下的小盤股發(fā)行一律取消詢價環(huán)節(jié)，由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商定價，直接向網(wǎng)上投資者定價發(fā)行。有老股發(fā)售安排的，因?qū)瞎捎墟i定期要求，作為例外，仍需要履行詢價程序。

2014年以來已發(fā)行上市的317家企業(yè)中，31%的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在2000萬股以下，平均籌資額為2.7億元，這類企業(yè)有降低發(fā)行成本的現(xiàn)實需求。發(fā)行效率提升后，不僅能更好地滿足投資者的打新需求，更能抑制市場泡沫。

“此次IPO重啟不會改變市場的平穩(wěn)趨勢，從更長遠的角度來看，本次新股發(fā)行制度調(diào)整后將更趨市場化，將為注冊制的推進奠定基礎(chǔ)。”德勤大中國區(qū)A股上市負責(zé)人吳曉輝表示，在IPO新規(guī)正式實施后，預(yù)計明年A股市場有望新增380家至420家新股發(fā)行，預(yù)計融資總金額在2300億元至2600億元。

此外，在民生證券研究院執(zhí)行院長管清友[微博]看來，新規(guī)調(diào)整了發(fā)行監(jiān)管方式，為下一步推出注冊制作準(zhǔn)備。新股發(fā)行新規(guī)強調(diào)監(jiān)管理念以信息披露為中心，將一部分基于審慎監(jiān)管要求而增加的發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。根據(jù)發(fā)行新規(guī)，預(yù)計注冊制將隨新版的IPO制度實施而出臺，上市制度由核準(zhǔn)制到核準(zhǔn)制與注冊制相結(jié)合再到完全的注冊制。

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新三板將劃分基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層

本報訊(記者董禹含)新三板的分層制度終于揭開了神秘面紗。昨日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，從七個方面推進完善全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制度，提出了當(dāng)前發(fā)展的總體要求。提出實施全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部分層，現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層；引入公募證券投資基金投資掛牌證券，現(xiàn)階段暫不降低投資者準(zhǔn)入條件；并明確了新三板的市場性質(zhì)和在多層次資本市場體系中的定位，公司掛牌不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排。

新三板當(dāng)下絕對是資本市場的“香餑餑”。掛牌公司數(shù)量呈幾何式增長，虎嗅網(wǎng)、“冷笑話精選”母公司飛博共創(chuàng)、開心麻花、重慶火鍋等都宣布擬登陸新三板，天南海北、領(lǐng)域各異的掛牌企業(yè)讓投資者腦洞大開。

記者昨日從全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)了解到，新三板掛牌公司已達4239家，總股本2351.07億股，總市值達19774.21億元。其中，采用做市轉(zhuǎn)讓公司977家，采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司3262家。今年以來，掛牌公司股票成交累計達1585億元，其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交累計達897億元。

為適應(yīng)掛牌公司差異化特征和多元化需求，降低投資人信息收集成本，《意見》提出實施全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部分層，現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，逐步完善市場層次結(jié)構(gòu)。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍透露，目前，證監(jiān)會已啟動《意見》實施所涉及的相關(guān)制度規(guī)則的修訂和制訂工作，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也要相應(yīng)完善規(guī)則，配套制訂市場分層方案并擇機向市場公開征求意見。

《意見》要求大力發(fā)展多元化的機構(gòu)投資者隊伍，引入公募證券投資基金投資掛牌證券，以提高市場流動性水平和價格發(fā)現(xiàn)效率；優(yōu)化完善現(xiàn)有交易制度安排，大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓方式；強化主辦券商交易組織者和流動性提供者的功能。但鑒于條件尚不成熟，現(xiàn)階段暫不降低投資者準(zhǔn)入條件，暫不實行連續(xù)競價交易。

目前，新三板個人投資者的參與門檻為500萬元，較高的投資門檻讓參與新三板的投資者有限，一定程度上影響了市場的靈活性。因為掛牌門檻較低，新三板的掛牌公司可謂魚龍混雜，是個高風(fēng)險的投資場所，確實不適合散戶直接參與。

“若放任大批散戶涌入新三板，中小投資者保護機制將成為新三板監(jiān)管機構(gòu)的重要職責(zé)，從而牽絆了新三板市場化改革進程。因此堅持機構(gòu)投資者為主，堅持市場機制的優(yōu)勝劣汰是新三板區(qū)別于A股的根本所在。”民生證券研究員表示。

此外，對于市場性質(zhì)和在多層次資本市場體系中的定位，《意見》指出，要堅持全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)獨立市場地位，公司掛牌不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排。但全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并非孤立市場，應(yīng)著眼于建立多層次資本市場的有機聯(lián)系，研究推出全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點，允許符合條件的區(qū)域性股權(quán)市場運營管理機構(gòu)開展推薦業(yè)務(wù)試點，探索建立與區(qū)域性股權(quán)市場的合作對接機制。

“明確了新三板市場并非是過渡場所，而是一個為中小微企業(yè)服務(wù)的獨立市場，新三板市場活力將進一步激活。”民生證券認為第二波新三板政策紅利來臨。此次改革過后新三板公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板機制將突破現(xiàn)有“形式上轉(zhuǎn)板”的窠臼，實現(xiàn)“實質(zhì)的轉(zhuǎn)板”。此前已經(jīng)實現(xiàn)轉(zhuǎn)板的12家公司只是“形式上的轉(zhuǎn)板”，即在新三板摘牌，通過IPO，增量發(fā)行完成后到交易所上市；而“實質(zhì)的轉(zhuǎn)板”則是以掛牌存量股份直接向滬深交易所申請上市交易。