百元面額人民幣與美元紙幣

相比離岸CNH貶值“風生水起”，本周以來人民幣對美元即期雖見續(xù)跌，但日內(nèi)有效波幅明顯收窄，謹慎觀望情緒充斥市場；人民幣納入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）幾成定局，但交易員并無意去賭匯市方向，何況上月末就曾出現(xiàn)單日大漲引發(fā)止損的狀況。

他們并表示，不管人民幣是否入籃，接下來的直接影響因素仍是美聯(lián)儲加息預期是否能繼續(xù)推高美元。至少從目前看，人民幣貶值預期難消，中間價穩(wěn)步回撤并不斷逼近8月匯改低點，顯示央行許可人民幣漸進式貶值，對死守匯率的意愿并不強。

“這周很敏感的，下周一就公布SDR最終結(jié)果了，最近其實大家都比較謹慎，現(xiàn)在看人民幣是在貶值，但指不定（央行）什么時候給你來一下，上月末一天漲400點，…我們是來賺錢的，不是來賭方向的。”一中資行交易人士直言。

亦有交易人士指出，很多時候在整數(shù)關口前，或者關鍵點位前自營盤已然考慮提前獲利了結(jié)，不愿意去試探央行的底線。甚至不少機構近期放棄自營操作，僅為客盤平盤，等待關鍵風險釋放。

10月底人民幣單日下跌0.62%，創(chuàng)匯改來最大單日跌幅，短暫強勢引發(fā)購匯盤大量止損，而當日成交量亦創(chuàng)一個月來最大；隨后11月人民幣呈現(xiàn)陰跌走勢，截止本周四跌去1.13%，并逼近8月創(chuàng)出的收盤低點。

周五人民幣中間價續(xù)刷新三個月新低，離岸CNH亦連續(xù)創(chuàng)出階段低點，與在岸價差已擴至500點子以上，市場貶值預期似乎未受人民幣入籃前景看好提振；分析人士指出，SDR之后，美聯(lián)儲加息預期引發(fā)的美元強勢與否仍將是影響外匯市場的關鍵因素。

“我覺得關鍵的變量我覺得還是美元，如果美聯(lián)儲12月加息，美元變得比現(xiàn)在還要強，那人民幣可能繼續(xù)溫和下跌。”三菱東京日聯(lián)銀行中國首席金融市場分析師李劉陽稱。

他并指出，企業(yè)和個人的資產(chǎn)負債表還會繼續(xù)采取資產(chǎn)外幣化負債本幣化操作，直至美元強勢周期結(jié)束。

貶值預期難消，大跌概率有限

由于國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨較大下行壓力，美聯(lián)儲加息預期以及中國央行降息預期導致的中美利差收窄亦加劇人民幣貶值預期，而且這種狀況在一段時間內(nèi)仍將持續(xù)存在，當然現(xiàn)有條件下人民幣崩盤式貶值可能性有限，但為釋放貶值壓力，央行或允許漸進式貶值。

“經(jīng)濟下行壓力，實需購匯需求，美元強勢都在，人民幣一直都有貶值壓力，而且我們也沒必要繼續(xù)緊盯著美元，被動升值負面影響太大了。”三菱銀行李劉陽稱。

為淡化貶值預期，監(jiān)管層除了宏觀面上繼續(xù)實施穩(wěn)增長措施，積極穩(wěn)定經(jīng)濟以外，圍觀操作層面，央行亦適時在掉期期權等衍生品市場上進行適度干預，力求穩(wěn)定各方預期。

“本周以來長端掉期從1,300附近下來，還是有一定帶有一定的央行預期成分，當然從利率平價看，也不知道一年期在1,300以上。”前述中資行交易員稱。

面對貶值預期，央行態(tài)度似乎較之前有所靈活，11月以來央行并未采取緊盯美元的措施。

李劉陽稱，央行或采取一種比較平滑的方式來釋放貶值壓力。“漸進式貶值往往附帶利差縮短，經(jīng)濟基本面變差，實施難度比漸進式升值大很多，但至少一兩年內(nèi)還是有這種能力的。”他并預計人民幣匯率明年交易中樞會在6.5附近，極限低點應該在6.65左右。

路透調(diào)查顯示，最近一周多數(shù)新興亞洲貨幣的人氣改善，因預計美聯(lián)儲下月升息之后，2016年料將只是緩慢升息。據(jù)周二至周四對19名基金經(jīng)理、外匯交易員和分析師的調(diào)查顯示，人民幣空頭部位處于三個月高點。

另據(jù)路透統(tǒng)計的部分機構2016年人民幣匯率預測，多數(shù)機構繼續(xù)看貶人民幣，境外機構對匯率的貶值預期更甚。

但興業(yè)證券最新觀點并不認同入SDR后，人民幣利多出盡，興業(yè)首席宏觀分析師王涵認為，人民幣國際化還有很長的路要走，央行仍有必要穩(wěn)定人民幣匯率來提升“走出去”大戰(zhàn)略的投資收益，以及人民幣資產(chǎn)對于外資的吸引力。同時從對手方和籌碼角度來看，央行也有能力維持匯率的穩(wěn)定。