水皮雜談：一封告別書掃落一片秋鋼鐵業(yè)去產(chǎn)能剛剛開始

網(wǎng)上出現(xiàn)了一種極其煽情的告員工書，最早看到的版本是日照鋼鐵的老板杜雙華，最新看到的則是包鋼的董事長周秉利，是真是假的不知道，知識產(chǎn)權(quán)是誰的也不知道，但是有一點我們是知道的，那就是不管是杜老板或者是周老板，都是鋼鐵業(yè)的老大，一封信如同一片秋風(fēng)掃落的樹葉，這叫一葉知秋。

信的內(nèi)容大體是一樣的。

首先是無奈，其次是悲壯，再者是發(fā)誓。

無奈表現(xiàn)在對市場形勢的絕望，本來都想扛一道，但是現(xiàn)在看來實在扛不下去，一方面是鋼材價格沒完沒了地下滑，另外一方面庫存根本消化不了，生產(chǎn)越多虧損越多，所以，沒有辦法只能停產(chǎn)減產(chǎn)；

悲壯表現(xiàn)在對于員工而言，這種停產(chǎn)減產(chǎn)就意味著減員裁員，下崗回家，鋼鐵廠效益都不好，其他還能有地方上崗嗎？

發(fā)誓表現(xiàn)在對于未來的信心，留著青山在不怕沒柴燒，只要企業(yè)能挺過來，活下來，那么有朝一日公司只要招人就首先讓曾經(jīng)離開的員工回來，只要還有一人還沒回來公司就不招一個新人。

聲情并茂，曉之以理，動之以情，尼瑪現(xiàn)在老板的情商一夜之間好像換了個人一樣，到底是形勢比人強(qiáng)，擱平時，老板能如此低三下四求員工體諒、體察、體會？

看看這一段。

“這是我們XX鋼廠生死存亡的關(guān)頭，進(jìn)一步則會加速走向死亡，退一步或能求得生存，作為我們這樣一個擁有XX萬名員工的企業(yè)，企業(yè)的存活與所有員工的生活息息相關(guān)，如果再不采取斷然措施，我們只能坐看這艘大船帶著所有的員工一起悲壯地沉沒，覆巢之下，焉有完卵。如果等到那個時候，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)形勢最嚴(yán)峻的時期倒閉了，所有人都將各奔東西，自謀生計，就業(yè)機(jī)會將更加微乎其微，可能到時候給大家?guī)淼膶⑹歉討K重、更加被動的打擊，與其到時全盤皆輸，不如現(xiàn)在斷腕求生。鑒于這種形勢，我決定采取一系列應(yīng)對措施，壓縮產(chǎn)能，瘦身減負(fù)，盡最大可能保住企業(yè)的生存元氣。

“做出這個決定，對于我本人和公司的所有管理人員來講是萬般痛心無奈。我作為集團(tuán)董事長，更加沉痛傷感，你們與我風(fēng)雨同舟，并肩攜手，歷盡了千辛萬苦，也鑄就了X鋼昨日的輝煌，你們依托于企業(yè)，企業(yè)倚重于你們，有如手足腹心。作為董事長，任何一名員工的離開，我都是不愿意看到的，此次減產(chǎn)對企業(yè)對我來說，如同剁手砍足，實在是迫不得已。”

不能再引用了，東北話講，眼淚嘩嘩的。

沒有辦法，這就是現(xiàn)實。

但是，未來或許是光明的。

“當(dāng)此危難之時，只盼大家理解我的苦心，只要企業(yè)能夠活下去，走的人一定還能再回來，也請你們一定要樹立信心，我們的困難只是暫時的，你們的離開也只是短期的。盡管眼前的危機(jī)會給我們帶來沉重的打擊，但來年市場還會有無限生機(jī)。國家已經(jīng)采取積極措施，如兩萬億的鐵路項目、4萬億的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、廉租房政策的推廣落實以及對企業(yè)實施減免稅，加大金融扶持力度，這些舉措的推行展開，必將帶動整個國民經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，同時也必定會拉動鋼鐵產(chǎn)品的需求。我們相信，在不遠(yuǎn)的將來，很可能就是來年春天，市場可望逐漸回暖轉(zhuǎn)好，我們企業(yè)也會走過這個困難時期，迎來又一個發(fā)展的春天。”

哦，飽飽的正能量，點贊不能再多了。

鋼鐵行業(yè)的狀態(tài)是轉(zhuǎn)型升級的經(jīng)濟(jì)的縮影，金融危機(jī)前中國的鋼鐵產(chǎn)能已經(jīng)是世界第一，金融危機(jī)之后世界第一依然是中國，世界第二的是中國河北，世界第三的是中國河北唐山。產(chǎn)能過剩還不是最大的問題，比產(chǎn)能過剩更大的問題是債務(wù)，整個鋼鐵行業(yè)欠債3萬億，其中1.3萬億欠的是銀行，按現(xiàn)在的利潤1327年才能還本，同樣這個數(shù)字也是年收入的1.67倍，怎么辦？誰能輸血，能輸多少血，輸多少血才能滿盤復(fù)活？不破產(chǎn)清算，產(chǎn)能怎么削減？破產(chǎn)清算，員工失業(yè)怎么辦？

或許，這就叫陣痛吧。

不能再說了，再說，眼淚又嘩嘩的了。

機(jī)構(gòu)：鋼鐵概念10股絕對低估

西寧特鋼（600117）:沐浴行業(yè)春風(fēng),綜合優(yōu)勢漸顯

之前推出的《特鋼產(chǎn)業(yè)專題之一 生逢正當(dāng)時,高速發(fā)展可期》對特鋼產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了分析。報告以日本特鋼的發(fā)展路徑為例,對我國特鋼產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展進(jìn)行了預(yù)測:在我國統(tǒng)鋼鐵行業(yè)即將進(jìn)入成熟時期之際,特鋼產(chǎn)業(yè)迎來新的高速發(fā)展時期;

西寧特鋼作為特鋼產(chǎn)業(yè)的中堅代表,具有良好的投資價值。西寧特鋼具備完備的生產(chǎn)線和諸多明星特鋼產(chǎn)品,背靠豐富的礦產(chǎn)資源,以此打造縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈,屬于典型的資源型特鋼企業(yè);短期而言,業(yè)績依靠產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L和資源優(yōu)勢充分發(fā)揮得以保障;

特鋼行業(yè)高速增長助力西寧特鋼長期業(yè)績。在特鋼產(chǎn)業(yè)高速增長的步伐即將啟程之際,西寧特鋼將沐浴行業(yè)春風(fēng),充分享受行業(yè)增長優(yōu)勢;同時,西寧特鋼將充分發(fā)揮資源優(yōu)勢,確保長期業(yè)績無虞。

寶鋼和西寧特鋼的合作將形成雙贏的局面。報告援引新日鐵和住友金屬合并案例,將住友金屬和西寧特鋼主要財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較,印證西寧特鋼具備較好的收購價值。西寧特鋼作為西部地區(qū)實力型特鋼企業(yè),具有良好的地域優(yōu)勢,且特鋼生產(chǎn)實力不容小覷;公司擁有完備的產(chǎn)業(yè)鏈和豐富的鐵/煤礦資源, 這將對收購企業(yè)形成有效的資源補(bǔ)充。如果寶鋼成功收購西寧特鋼,不僅能夠顯著增強(qiáng)特鋼業(yè)務(wù)實力,使得縱向產(chǎn)業(yè)鏈得以延伸,而且能夠從地域上構(gòu)成東西挾制的格局,在增強(qiáng)自身實力的同時有效牽制其他特鋼企業(yè)的地域擴(kuò)張,形成強(qiáng)者愈強(qiáng)的馬太效應(yīng)。而西寧加入寶鋼,可打開在行業(yè)中上升的瓶頸,成功躋身第一特鋼企業(yè)梯隊,規(guī)模優(yōu)勢愈加明顯。至此,西寧特鋼不僅擁有完備的縱向產(chǎn)業(yè)鏈,同時通過與寶鋼合作實現(xiàn)橫向整合,將資源配置最優(yōu)化。總之,二者的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手將帶來雙贏的效果。（招商證券 張士寶）

方大特鋼（600507）:彈簧扁鋼盈利能力依然較好,業(yè)績情況符合預(yù)期

公司鋼材產(chǎn)品盈利能力依舊優(yōu)于同行,但上半年因管理費用上升、營業(yè)外收入減少,業(yè)績同比下滑。今年以來鋼企普遍虧損,但公司憑借較好的生產(chǎn)成本控制能力和在細(xì)分市場的話語權(quán),螺紋鋼上半年毛利率報8.94%,同比減少3.35個百分點,彈簧扁鋼上半年毛利率報14.10%,同比增加3.53個百分點,均明顯高于行業(yè)平均水平;因公司開始實施股權(quán)激勵計劃,導(dǎo)致管理費用升高,本期計提2.51億元,同比增加26.71%,攤薄了部分業(yè)績;2011年上半年公司獲政府補(bǔ)貼和其它營業(yè)外收入高達(dá)0.91億元,但今年上半年營業(yè)外收入僅420萬元,也是盈利同比下降的重要原因。

給予"增持"投資評級。我們上半年曾對公司做過兩期重點調(diào)研,雖然行業(yè)承壓較重,但公司管理激勵機(jī)制非常優(yōu)越,是少數(shù)能在當(dāng)前行業(yè)嚴(yán)峻形勢下保持盈利狀態(tài)的鋼鐵公司,未來資源看點較多,可以繼續(xù)關(guān)注。預(yù)計公司2012-2014年EPS 分別為0.36元、0.45元、0.53元,對應(yīng)的PE 約在7~10倍間,仍有較好的安全邊際,繼續(xù)給予增持評級。（華泰證券 趙湘鄂）

撫順特鋼（600399）：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在逐步優(yōu)化

高附加值產(chǎn)品快速增長,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化。2011年高溫合金產(chǎn)量達(dá)到了2512噸,同比增長19.1%。其中民用高溫合金產(chǎn)量為955噸, 占38%。高溫合金軍品國內(nèi)市場占有率達(dá)到80%以上。高強(qiáng)鋼完成3215噸,比同期增加32.6%。高強(qiáng)鋼國內(nèi)市場占有率達(dá)到90%以上。

公司是國內(nèi)軍工鋼龍頭,百億技改一期項目將會在2012年完成。公司是國內(nèi)軍工鋼生產(chǎn)基地,東北特鋼大部分軍工鋼均產(chǎn)自公司。公司09年開始實施的百億技改工程將會使公司在未來幾年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整。一期技改工程有望在2012年完成。屆時公司特冶鋼錠產(chǎn)能增加1.96萬噸,鍛造產(chǎn)能增加10萬噸;

開發(fā)產(chǎn)品高端市場,不斷研發(fā)新產(chǎn)品。2011年公司開發(fā)新產(chǎn)品247個,新產(chǎn)品入庫量8.9萬噸,比同期增加13%。全年國際大公司訂貨總量7萬噸,同比增長67%; 2011年開發(fā)核電用鋼1217噸,風(fēng)電用鋼1104噸,民用高溫合金955噸,汽輪機(jī)行業(yè)1萬噸。

盈利預(yù)測及投資建議:我們預(yù)計2012年和2013年,公司EPS 分別0.21元和0.3元,公司合理股價9元,給于"買入"評級。（宏源證券 趙麗明）

久立特材(002318):業(yè)績略超預(yù)期,產(chǎn)能釋放和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提升盈利能力

績略超預(yù)期,產(chǎn)能釋放和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提升盈利能力2012 年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入128815.59 萬元,同比增長17.11%;營業(yè)利潤8735.30 萬元,同比增長15.41%;利潤總額8973.85 萬元,同比增長18.90%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤6854.04 萬元,同比增長27.86%;基本EPS 為0.24 元,略高于我們的預(yù)期0.23 元,2012Q2的EPS 為0.15 元。募投項目釋放產(chǎn)能,公司無縫鋼管、焊接鋼管銷售數(shù)量同比分別增長12.31%和28.29%;由于高品質(zhì)的特種合金等高附加值產(chǎn)品銷售比例的提高使得公司產(chǎn)品銷售單價上升,公司成材率持續(xù)提高,同時產(chǎn)量增加攤薄固定成本,使得毛利率分別上升1.67 和4.32 個百分點。

核電用管:國產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn),項目發(fā)展趨勢良好公司核電蒸汽發(fā)生器用800 合金U型傳熱管和核電站凝汽器用焊接鈦管相繼在國內(nèi)率先實現(xiàn)國產(chǎn)化,同時正加大力度研制690TT 合金U 形傳熱管,為首個具有自主知識產(chǎn)權(quán)的CAP1400 示范核電站提供蒸汽發(fā)生器急需解決的關(guān)鍵材料。核電焊接鈦管和核電蒸發(fā)器用800 合金U 型管在手訂單分別500 噸和100噸,單價26 萬元/噸和110 萬元/噸,貢獻(xiàn)2012 年營業(yè)毛利的12%左右。

鎳基合金油井管:開采環(huán)境惡劣促使需求增長,業(yè)務(wù)開拓穩(wěn)步推進(jìn)"十二五"天然氣產(chǎn)量同比增長84.78%,開采環(huán)境更加惡劣推動高端油井管需求增加,鎳基油井管國內(nèi)供不應(yīng)求。市場開拓持續(xù)推進(jìn),公司鎳基合金油井管在手訂單約200 萬噸,預(yù)計2012 年有望達(dá)到600 噸,貢獻(xiàn)毛利3000 萬元。

超超臨界用管:反傾銷仲裁有望提升利潤空間Super304 競爭激烈使得價格由13 萬元/噸降至6 萬元/噸,幾乎沒有利潤空間;HR3C 仍為國內(nèi)唯一廠家,國內(nèi)主要依賴進(jìn)口,市場認(rèn)可仍需時日,因此公司超超臨界用管主要以換熱管為主。普通無縫鋼管以換熱管為主,訂單和銷售情況比較理想。若商務(wù)部仲裁確定對國外廠商征收10%-40%的反傾銷稅,將提高進(jìn)口產(chǎn)品成本,有效推動國產(chǎn)化進(jìn)程,公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)將優(yōu)先受益。

盈利預(yù)測與估值:預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.51 元、0.61 元、0.74 元,按照2012 年8 月6 日最新的收盤價12.20 元計算,對應(yīng)2012-2014年的PE 分別為23.87X、20.03X 和16.52X,維持公司"買入"評級。(廣發(fā)證券 馮剛勇）

武鋼股份(600005)：產(chǎn)能擴(kuò)張 增持評級

取向硅鋼盈利能力下降。因為國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張，取向硅鋼產(chǎn)品價格單邊下降。取向硅鋼的毛利率降低使得公司整體的盈利能力下降幅度大于行業(yè)平均水平。09年寶鋼的取向量產(chǎn)，鞍鋼、華菱的取向硅鋼產(chǎn)能也在釋放。雖然國內(nèi)的產(chǎn)能在替代進(jìn)口，但是武鋼取向硅鋼高盈利能力的時代已經(jīng)過去。公司三硅鋼今年有望投產(chǎn)，將增加產(chǎn)能20萬噸，達(dá)到162萬噸。

投資建議。預(yù)計公司2010年將生產(chǎn)鐵1630萬噸、鋼1705萬噸、材1605萬噸，分別同比增長21%、25%和28%。產(chǎn)量增量主要來自三冷軋和CSP 的投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)。預(yù)計公司10年和11年的每股收益分別為0.30元和0.46元。維持公司的投資評級為"增持"。

風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化導(dǎo)致鋼鐵下游需求下降、價格下跌。（世紀(jì)證券）

投資建議：我們預(yù)測2010~2012年每股收益為：0.35元、0.50元、0.60元。

公司將明顯受益于廣東鋼鐵的重組，未來發(fā)展前景良好，有一定的中長期投資價值。目前公司股價4.31元，我們認(rèn)為公司合理價值在6.0元左右，對應(yīng)2011年P(guān)E為12倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：1、房地產(chǎn)調(diào)控可能對建筑材需求產(chǎn)生一定影響；2、寶鋼入主后的運(yùn)作模式仍有不確定性。（中國證券網(wǎng)）

新興鑄管(000778)：增資重組注入 增持評級

資產(chǎn)重組，公司向上游拓展。鑄管資源主要從事礦業(yè)、貿(mào)易、礦產(chǎn)品等業(yè)務(wù)，為鑄管集團(tuán)開發(fā)新疆礦產(chǎn)資源的主要平臺。本次部分股權(quán)注入公司，有望使得公司業(yè)務(wù)開始向上游擴(kuò)張，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈條，提升盈利能力。煤焦化公司股權(quán)未注入前，鑄管資源2009年1-10月實現(xiàn)營業(yè)收入10.2億元，營業(yè)利潤102.43萬元，凈利潤67.98萬元。

煤焦化公司為本次注入亮點，盈利能力較強(qiáng)。煤焦化公司是新疆唯一能將焦炭銷往歐日韓等國家的新疆焦化企業(yè)，對新疆焦炭市場價格形成起著重要作用，目前的原煤產(chǎn)能為130萬噸（實際產(chǎn)量約100萬噸/年）。合計工業(yè)表觀儲量達(dá)1.6億噸以上，預(yù)期儲量仍有較大空間，是新疆擁有煤種最全、儲量最大的焦化企業(yè)，其總量和品種可支持該公司煤焦化產(chǎn)業(yè)較長時間生產(chǎn)需要。

煤焦化公司目前已有70萬噸焦化能力，鑄管資源取得煤焦化公司全部股權(quán)后，將投資建設(shè)2期70萬噸焦化項目，總計焦炭產(chǎn)能達(dá)到140萬噸。2009年1-10月實現(xiàn)營業(yè)收入3.4億元，營業(yè)利潤1.11億元，凈利潤1.08億元（08年1.75億元）。賬面凈資產(chǎn)6.3億元。目前國際實業(yè)公告稱擬將100%股權(quán)作價14.6億元，PB為2.3倍。按2009年1-10月業(yè)績推斷，2009年可增厚公司EPS0.035元。

通過本次增資重組后，本公司可參與到新疆煉焦煤資源的開發(fā)利用，可以為公司后續(xù)整合新疆地區(qū)的鋼鐵資源，和在新疆地區(qū)形成新的經(jīng)濟(jì)增長點創(chuàng)造條件。目前公司盈利狀況穩(wěn)定，考慮到資產(chǎn)注入后的投資收益及后續(xù)發(fā)展，我們上調(diào)10/11年EPS至1.15/1.18，上調(diào)目標(biāo)價至18元，對應(yīng)10年P(guān)E16倍，維持"增持"評級。（國泰君安）

八一鋼鐵(600581):受益西部大開發(fā) 毛利率有望提升

隨著公司120萬噸新棒線的達(dá)產(chǎn)達(dá)效，建筑用鋼占比再度提高，綜合毛利率提升可期；作為新疆地區(qū)鋼鐵龍頭，將盡享西部大開發(fā)帶來的收益，提高2010年每股收益預(yù)測為0.75元，2011年EPS0.91元，維持"強(qiáng)烈推薦-B"的投資評級。

四季度盈利超預(yù)期。公司四季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入46.3億元，同比增長32%；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.8億元，實現(xiàn)凈利潤1.56億元,折EPS0.2元，年化EPS0.8元，顯示出公司強(qiáng)勁的盈利回升勢頭。全年產(chǎn)粗鋼約541萬噸，鋼材約508萬噸，四季度單季鋼材產(chǎn)量約140萬噸，與三季度基本持平。預(yù)計四季度板材盈利回升及建材比例加大是業(yè)績超預(yù)期的主要原因。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，疆內(nèi)市場占有率高。公司2008年建筑用鋼占比56%，預(yù)計2009年占比達(dá)到63%以上，且在新疆區(qū)域內(nèi)一家獨大，建筑用鋼疆內(nèi)市場占有率65%-70%,板材產(chǎn)品市場占有率將從2008 年的50%提高到2009年的60%。

公司區(qū)域優(yōu)勢顯著，成長空間較大。公司作為新疆最大的鋼企,區(qū)域優(yōu)勢明顯，2010年新疆地區(qū)新增固定資產(chǎn)投資約2000億元，將新增鋼材需求200萬噸。新疆的城鎮(zhèn)化率較低，資源較為豐富，當(dāng)?shù)氐幕ㄍ顿Y以及新疆境內(nèi)石油、煤炭、天然氣大量開采和"西氣東輸二線"建設(shè)等給公司帶來持續(xù)的需求增長。（招商證券）

鞍鋼股份(000898)：提價反映下游需求旺盛 增持

四季度期間費用率大幅上漲導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期。公司2009年實現(xiàn)收入701億，同比減少22%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.34%，同比持平；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤6.86億，折合EPS0.10元，同比下降77%，低于我們之前0.15的預(yù)期。09年公司預(yù)計每股派0.06元。業(yè)績低于預(yù)期的主要原因在于四季度公司四季度財務(wù)費用和和銷售費用較三季度增長50%，反映了四季度鋼價下跌造成的銷售壓力。

鞍鋼五月產(chǎn)品提價反映需求旺盛。鞍鋼股份有限公司4月19日下午發(fā)布5月鋼價政策顯示，線材上調(diào)500元/噸，熱軋品種上調(diào)300元/噸，中厚板上調(diào)450元/噸，冷軋價格維持4月不變。至此，鋼鐵業(yè)三大央企武鋼與鞍鋼已發(fā)布5月鋼價。鞍鋼這次上調(diào)鋼價仍然是對于包括鐵礦石、焦炭成本價格上漲的消化，也反映終端需求依然旺盛。

下游銷售形式是提價關(guān)鍵。鋼鐵產(chǎn)品價格能否上漲，成本是否能夠轉(zhuǎn)嫁，取決于上下游之間的議價能力差別。分產(chǎn)品來看，對于長材熱軋中厚板等產(chǎn)品，一方面由于大量中間貿(mào)易商的介入，投機(jī)性需求旺盛，且下游需求較分散，提價和成本轉(zhuǎn)嫁能力相對較強(qiáng)；而對于冷軋板來說，一方面，由于前期冷軋漲價較多，且冷軋板毛利較高，因此成本上漲對價格的推動力相對其它低毛利品種(長材、中厚板)較弱，另一方面，由于冷軋下游需求集中度較高，且一般采用直供形式，缺乏貿(mào)易商環(huán)節(jié)，因此鋼廠的冷軋產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定。

重申鋼價繼續(xù)上漲觀點不變，長期趨勢仍然看好。在需求拉動和成本推動的雙重作用下，鋼材價格將繼續(xù)處于上漲通道，同時鋼鐵投機(jī)性需求的上升，也將繼續(xù)推動現(xiàn)貨鋼價繼續(xù)上行。在鐵礦石大幅上漲的背景下，鞍鋼的集團(tuán)供礦的競爭優(yōu)勢繼續(xù)凸顯，噸鋼利潤有望擴(kuò)大，加上10年預(yù)計20%的產(chǎn)量增量。因此繼續(xù)維持鞍鋼10、11年0.76、0.95元的業(yè)績預(yù)測，分別對應(yīng)市盈率14倍和11倍。維持增持評級。（申銀萬國）

太鋼不銹(000825)：不銹鋼盈利能力逐漸增強(qiáng)

2009年公司不銹鋼產(chǎn)量全球第一，收入和利潤呈逐季上升態(tài)勢。2009年全年產(chǎn)生鐵817.69萬噸；產(chǎn)鋼945.61萬噸，其中不銹鋼247.97萬噸；產(chǎn)坯材912.17萬噸，其中不銹坯材223.40萬噸。公司不銹鋼產(chǎn)量位居全球第一。公司營業(yè)收入和利潤一直呈上升態(tài)勢，2010年季度雖有下降，仍維持高位。隨著公司產(chǎn)量的增長和鋼材價格的走高，公司收入仍將繼續(xù)上升。2009年普鋼盈利高于不銹鋼。2009年公司收入普鋼以28%的收入貢獻(xiàn)了54%的利潤，可見普鋼的盈利水平高于不銹鋼。進(jìn)入2010年，不銹鋼價格連續(xù)上漲，盈利能力逐步增強(qiáng)，預(yù)計2010年將成為公司利潤的主要提供者，但由于公司產(chǎn)能的限制，仍將維持普鋼與不銹共同支撐的局面。公司原材料優(yōu)勢突出。集團(tuán)公司擁有鐵礦，鐵礦石自給率達(dá)50%以上，而且采購價總是低于市場價的15%；公司地處焦煤產(chǎn)區(qū)，能夠優(yōu)惠購的焦煤，具有突出的成本優(yōu)勢，能夠有效抵御原料市場價格波動性。

2010年鋼鐵行業(yè)形勢好，不銹鋼新產(chǎn)品增強(qiáng)公司盈利能力。經(jīng)過2009年的修復(fù)，國際范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，公司主要產(chǎn)品不銹鋼和普碳中板受外圍經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的影響，持續(xù)向好。公司在不銹鋼方面的新產(chǎn)品開發(fā)逐漸產(chǎn)生效益，2009年成功開發(fā)的439M和441、國內(nèi)空白最小厚度為0.6mm的寬幅2205雙相不銹鋼冷軋卷板的開發(fā)生產(chǎn)等產(chǎn)品都將在2010年為公司創(chuàng)造利潤。

盈利預(yù)測與股票估值。我們對公司未來兩年的經(jīng)營情況進(jìn)行了分析，并作了初步盈利預(yù)測，預(yù)計2010至2012年每股收益分別為0.658元、0.816元和1.011元。目前股票已經(jīng)回落至合理區(qū)域，在7元附近可積極介入。（山西證券 劉俊清）

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