上海浦東金融區(qū)，一名男子站在扶梯上

鳳凰iMarkets訊 據(jù)路透社報(bào)道，盡管過去18個(gè)月已有超過1萬億美元的投資逃離新興市場(chǎng)，但資本大規(guī)模外流之勢(shì)甚至還未走完一半的路。曾經(jīng)生機(jī)勃勃的新興經(jīng)濟(jì)體，似乎陷入了增長(zhǎng)乏力與投資不振的緩慢失血式循環(huán)。

發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對(duì)于金融危機(jī)并不陌生，最近幾十年發(fā)生的幾次貨幣與債務(wù)災(zāi)難波及到所有的新興市場(chǎng)。但是，今年齊聚瑞士達(dá)沃斯出席世界經(jīng)濟(jì)論壇的各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人，擔(dān)心當(dāng)前的困難局面可能更加難以克服。

最初是擔(dān)心美國(guó)信貸緊縮與美元升值，隨后中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩以及大宗商品“超級(jí)周期”告終，則是雪上加霜。市場(chǎng)越發(fā)感到不安，擔(dān)心當(dāng)前的低迷期結(jié)束后，恐怕不會(huì)出現(xiàn)急劇反彈，讓那些在最糟糕時(shí)刻挺身而出的投資者難以得到回報(bào)。

“現(xiàn)在的全球背景以及新興市場(chǎng)的主要影響因素與2001年截然不同，”工商銀行標(biāo)準(zhǔn)銀行的新興市場(chǎng)主管David Spegel表示，他所指的是亞洲、俄羅斯與巴西當(dāng)時(shí)從1990年代末的危機(jī)中復(fù)蘇。

“那時(shí)，正是國(guó)際化的最佳時(shí)機(jī)，而新興市場(chǎng)是最大的受益者。這次，我們完全不具備那些有利條件。”

2001年的主要催化劑當(dāng)然是中國(guó)。中國(guó)加入世界貿(mào)易組織(WTO)開啟了十年之久的出口和投資繁榮，從而推動(dòng)該國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模從全球第六攀升至第二。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)了發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體，從拉美大豆和鐵礦石出口國(guó)，到加入其龐大工廠供應(yīng)鏈的亞洲國(guó)家。但其經(jīng)濟(jì)放緩?fù)瑯訉?duì)這些國(guó)家造成沉重的打擊。

瑞銀稱，新興市場(chǎng)出口同比降幅為2008-09年金融危機(jī)以來最高。

WTO表示，全球貿(mào)易增長(zhǎng)速度可能會(huì)連續(xù)第四年低于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而在此前的數(shù)十年間，貿(mào)易增長(zhǎng)通常至少是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩倍。

一些人悲觀地認(rèn)為，中國(guó)效應(yīng)可能是一去不復(fù)返了，其影響正在永久消退。

瑞銀策略師Manik Narain稱，“就貿(mào)易而言，我們有回到1980年代環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，而非預(yù)期新興市場(chǎng)重返2002-2007年黃金期的水平。”

資本逃離

“黃金期”的一個(gè)特點(diǎn)是，大量資本涌向發(fā)展中國(guó)家；據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)數(shù)據(jù)，2001-2011年期間資本凈流入總額接近3萬億美元。

IIF稱，這種趨勢(shì)正開始有所逆轉(zhuǎn)，去年自1988年以來首次出現(xiàn)資本凈流出，規(guī)模達(dá)5,400億美元，預(yù)計(jì)2016年會(huì)流出更多。

摩根大通等其它機(jī)構(gòu)估算，2014年中以來，近1萬億美元流出中國(guó)；僅去年該國(guó)央行儲(chǔ)備就減少逾5,000億美元。

據(jù)追蹤基金的EPFR Global，去年新興市場(chǎng)股票和債券基金贖回達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的600億美元。

IIF常務(wù)董事Hung Tran稱，新興市場(chǎng)不僅要面對(duì)外部問題，還必須克服一個(gè)關(guān)鍵的內(nèi)在問題：生產(chǎn)率下降。

Tran估計(jì)，許多發(fā)展中國(guó)家的生產(chǎn)率一年僅上升0.9%，為2007年以前的四分之一，與較富裕國(guó)家的0.4%增速也相差不多。生產(chǎn)率可以為未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供線索。

“新興國(guó)家的生產(chǎn)率優(yōu)勢(shì)是吸引資本和投資的關(guān)鍵，但如今已大為縮小，”Tran稱。“現(xiàn)在處于投資回報(bào)的下降周期。”

危機(jī)蠢蠢欲動(dòng)

這當(dāng)中仍有一些亮點(diǎn)，比如印度和墨西哥。但圍繞中國(guó)的憂慮升溫，且巴西和俄羅斯連續(xù)兩年衰退，許多人擔(dān)心，各領(lǐng)域的投資回報(bào)還不太可能很快回升。

據(jù)摩根士丹利估算，五年來新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)都落后于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，逾四年來企業(yè)獲利也都呈現(xiàn)萎縮。

摩根士丹利稱，這是MSCI明晟股指史上最長(zhǎng)期下跌；先前新興資產(chǎn)類別獲利衰退最長(zhǎng)期間則是1997年危機(jī)之后，持續(xù)時(shí)間為兩年。

Standard Life Investments新興市場(chǎng)債券主管Richard House指出，美元走強(qiáng)也讓新興貨幣債券的投資者感到不安。

“各行業(yè)的基金績(jī)效均不佳...當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)基金一段時(shí)間以來都屬于資金流出的資產(chǎn)類別，那將影響到人們后續(xù)的心態(tài)。”House稱。

決策者對(duì)大規(guī)模資本外流的憂慮顯然心中有數(shù)。墨西哥央行總裁卡斯騰斯就建議，新興經(jīng)濟(jì)體可能需采取協(xié)同的證券市場(chǎng)干預(yù)等激進(jìn)措施，以應(yīng)對(duì)資本嚴(yán)重外流；西方國(guó)家在2008年后也曾采取類似行動(dòng)。

不過他表示，歸根到底，惟有厲行經(jīng)濟(jì)改革，才是提高長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的唯一解決方案。