暫停類金融企業(yè)掛牌新三板，“一石激起千層浪”。

1月19日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（以下簡稱“股轉系統(tǒng)”）在主辦券商業(yè)務溝通群非正式發(fā)布股轉公司通知：所有類金融企業(yè)全部暫停辦理掛牌手續(xù)，無論項目處于何種狀態(tài)。

21日，股轉公司相關人士向《中國經(jīng)營報》記者證實了此事。據(jù)了解，此次暫停掛牌的所謂“類金融機構”是指“一行三會”主管以外的金融企業(yè)，包括小貸公司、擔保公司、典當、P2P等。

“暫停類金融企業(yè)掛牌既與新三板的市場定位相關，也與這些類金融企業(yè)的監(jiān)管制度不完善相關。”對于股轉系統(tǒng)的這個決定，投中集團高級顧問張艾潮向記者表示。

“抽血”新三板

事實上，在此次暫停類金融企業(yè)掛牌之前的1月16日，中國證監(jiān)會主席肖鋼在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上曾表示：“對私募基金等‘類金融機構’在新三板掛牌和融資活動，要深入研究并加強監(jiān)管。”僅在三天以后，股轉系統(tǒng)即暫停了非金融類企業(yè)的掛牌。

相關統(tǒng)計顯示，截至1月20日新三板待審查的公司為65家，待掛牌的公司為7家，剔除受“一行三會”監(jiān)管的華龍證券、福能期貨、廣州期貨、混沌天成期貨之后，有68家公司或受限。

1月21日，受證監(jiān)會監(jiān)管的華龍證券順利掛牌。而銀信小貸、聯(lián)豐小貸、天星資本等6家企業(yè)已經(jīng)獲得核準，只差掛牌最后一步，但目前也只能駐足等待了。

張艾潮向記者表示，“股權系統(tǒng)全稱為‘全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)’，也就是說，新三板市場的定位是服務于中小企業(yè)的，同時也服務于實體經(jīng)濟。但另一方面現(xiàn)在國內企業(yè)A股上市對企業(yè)的盈利能力和盈利規(guī)模有要求，因此國家建立這個市場主要是幫助中小企業(yè)融資的。”

不過事實似乎與意愿之間是存在差距的。

近兩年，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)出迅猛增長之勢。特別是在2015年之后，新三板迅速擴容。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計顯示，僅2015年，新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量就達到4506家。2016年截止到1月20日，在不到一個月的時間內共有484家企業(yè)掛牌。

新三板掛牌企業(yè)的總體融資額亦在大幅增長。同花順iFinD統(tǒng)計顯示，從2015年1月1日至2016年1月21日，新三板所有企業(yè)的融資金額約為1395.76億元。不過，其中僅金融企業(yè)的融資額就達到了410.45億元。據(jù)記者統(tǒng)計，此處的金融業(yè)公司多數(shù)為PE小貸等類金融企業(yè)。其中，中科招商一家即融資超過300億元。與此相對應的是，類金融企業(yè)的數(shù)量僅占掛牌企業(yè)總數(shù)的2.2%。

而據(jù)投中集團Choice數(shù)據(jù)顯示，新三板有60%的股票尚沒有成交，市場上有超過2800家無融資、無交易、無并購重組的“三無”企業(yè)，這些企業(yè)的股票成為了名副其實的“僵尸股”。

“盈利能力、公司規(guī)模、發(fā)展速度，這些上了新三板的實體企業(yè)，顯然無法與PE/VC等類金融企業(yè)的資本運作業(yè)務形成正面較量。”張艾潮表示。“所以現(xiàn)在國家拿出政策來，先限制類金融企業(yè)的掛牌。” 

“目前大多數(shù)掛牌的中小企業(yè)其融資能力和融資水平相對較低，而類金融的企業(yè)，比如PE、VC之類的把大量融資額度都拿走了。而新三板的流動性本來就低，在融資被類金融企業(yè)拿走之后，導致整個新三板市場的功能和效率就低了。”張艾潮表示。

以此前掛牌新三板的PE為例，其諸多資金都未被用于實體經(jīng)濟當中。以中科招商為例，在登陸新三板之時，其同時計劃向不超過30名特定投資者募集不超過90億元資金。由此，其也成為新三板最大融資規(guī)模的公司。

此后，中科招商連續(xù)進行定向增發(fā)，募資超過300億元，并利用這部分資金瘋狂在A股市場舉牌其他上市公司。

“雖然類金融企業(yè)也能服務實體經(jīng)濟，但它畢竟是中介，效果不及企業(yè)直接融資。”一位業(yè)內人士向記者表示。

北京星三板文化傳媒有限公司董事長程曉明亦向記者表示，“事實上，這些從新三板融資的錢，應該更多的投資新三板市場。”“目前這些類金融企業(yè)的融資確實有點高，應該有所控制。”程曉明說。

監(jiān)管制度存缺口

此次暫停類金融企業(yè)的掛牌中，受“一行三會”監(jiān)管的企業(yè)卻并沒有受到影響。1月21日，華龍證券順利成為第6家在新三板掛牌的券商。

與此同時，期貨類公司的掛牌也在加速推進。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2015年下半年開始，共有創(chuàng)元期貨、永安期貨、海航期貨等五家期貨公司掛牌新三板。今年1月13日，永安期貨更是通過公開轉讓4.5億股股份，募資17.51億元。

在1月初的和訊期貨風云榜論壇上，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，目前期貨渠道融資日趨多元化，其中掛牌新三板將成為一些中小型期貨公司融資的重要途徑。

此外，保險企業(yè)的掛牌也未受到影響。

“上述企業(yè)融資沒有受到影響，主要與這些企業(yè)的監(jiān)管機構比較成熟、制度比較完善有關。像券商、期貨類公司有證監(jiān)會、保險有保監(jiān)會?？梢哉f，整個行業(yè)運作比較規(guī)范，可控制性比較強。”張艾潮表示。

張艾潮表示，與上述企業(yè)屬于全國性機構監(jiān)管相對應的是，PE、P2P、小貸公司等則屬于地方金融辦監(jiān)管，國家還不能把這些企業(yè)納入到一個統(tǒng)一的監(jiān)管體系里。

以P2P行業(yè)為例，2015年12月28日，《網(wǎng)絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法（征求意見稿）》，此時已經(jīng)野蠻生長多時的P2P行業(yè)的監(jiān)管權責明確劃歸各地政府金融辦。

“因為這些掛牌暫停企業(yè)所屬行業(yè)，基本都是最近兩三年發(fā)展起來的，還沒有形成完整的監(jiān)管機制。”張艾潮表示，“目前這些金融創(chuàng)新方式目前來看也比較好，未來監(jiān)管體制和監(jiān)管索引會逐步出臺。然后可能這些暫停的類金融企業(yè)的上市再逐步放開。”

亦有媒體猜測，暫停掛牌的情況可能不會持續(xù)太久，監(jiān)管層在近期或出臺類金融企業(yè)的掛牌指引，在源頭上控制這一類企業(yè)登陸新三板后可能蘊藏的風險。

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