文章來源：券商中國 微信號：quanshangcn 作者：云中夢

85家上會，2家未通過，2家取消審核，4家待表決。首次公開發(fā)行（IPO）通過率從去年的92%提升至97%，這就是今年以來IPO的成績單！

這一數(shù)據(jù)變化的背后，呈現(xiàn)了新股發(fā)行審核中的新要求：

第一，取消了凈利潤連續(xù)增長的要求；

第二，對公司歷史沿革也不再過度追究；

第三，對公司信披要求更為嚴(yán)格；

第四，對關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭的要求更為嚴(yán)苛。

關(guān)聯(lián)交易成IPO “攔路虎”

“今年IPO審核要求明顯放寬，在取消了凈利潤連續(xù)增長要求的同時(shí)，對公司歷史沿革也不再過度追究。”深圳地區(qū)一位券商資深保代透露，在今年IPO審核過程中，更重視企業(yè)的真實(shí)性，對關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭的要求更為嚴(yán)苛。

確實(shí)，從今年上會的IPO項(xiàng)目中可以窺見這一審核變化。

先說關(guān)聯(lián)交易，在今年被否的兩單IPO項(xiàng)目中，關(guān)聯(lián)交易絕對是當(dāng)之無愧的“攔路虎”。4月1日，在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會上，漢光科技IPO申請未獲通過。原因就是因?yàn)?，發(fā)審委對公司的客戶情況、關(guān)聯(lián)交易、資金往來及納稅情況等四方面提出了質(zhì)疑。

3月9日被主板發(fā)審會否決的錦和商業(yè)，也是因?yàn)樵摴径隆⒏呒壒芾砣藛T的重大變化、所使用租賃房屋存在資產(chǎn)瑕疵的解決進(jìn)展情況、關(guān)聯(lián)方與主要工程方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等問題被發(fā)審委關(guān)注。

漢光科技和錦和商業(yè)被否的主要理由雖然不盡相同，但它們的共同之處是都被要求在關(guān)聯(lián)交易行為方面進(jìn)行更為詳盡的信息披露。

其中，發(fā)審委對漢光科技的措辭更為嚴(yán)厲，意見稱，漢光科技與關(guān)聯(lián)方存在委托關(guān)聯(lián)方研發(fā)、多次購買關(guān)聯(lián)方專利(該技術(shù)并未產(chǎn)生效益)和設(shè)備、發(fā)行人相關(guān)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和人員轉(zhuǎn)移等行為。

此外，券商中國記者整理了今年已披露的發(fā)審委審核意見后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)因預(yù)披露材料不夠詳細(xì)等各類原因被提問至少7次，這些問題大多集中在企業(yè)經(jīng)營是否規(guī)范合理方面。

審核愈發(fā)輕財(cái)務(wù)重信披

有緊也有松，這也是今年新股審核中的變化之一。漢光科技因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易被否，萬集科技2014年凈利潤不足千萬，仍可以過會被市場廣泛解讀為，新股審核放松的信號。

更有業(yè)內(nèi)人士稱，A股的審核之門已經(jīng)到了“利潤不多不用擔(dān)心”、“利潤大幅下滑不用擔(dān)心”的大幅寬松之境。

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市以前要求凈利潤連續(xù)增長，成長性和連續(xù)增長成為創(chuàng)業(yè)板的曾經(jīng)的特征。自創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行管理辦法修改后，連續(xù)增長的要求取消，成長性不再是創(chuàng)業(yè)板的明顯特征，利潤大幅下滑也不會構(gòu)成上市障礙，只要符合首次公開發(fā)行管理辦法并充分披露風(fēng)險(xiǎn)就行。

上海地區(qū)一位資深投行人士稱，嚴(yán)格來說，近年來IPO審核中并非“取消盈利審核”，而是對企業(yè)的盈利要求正在淡化，信披和風(fēng)險(xiǎn)控制的地位愈加突出。

“監(jiān)管層對于企業(yè)盈利的審核依然關(guān)注，但不同的是，并非所有業(yè)績出現(xiàn)下滑的企業(yè)都不能過會，還需具體問題具體分析。”上述接近于監(jiān)管層的知情人士透露。

如萬集科技之所以2014年業(yè)績下滑還能過會，正是如此。招股書顯示，萬集科技2014年凈利潤僅為610.57萬元，相比2014年的1637.79萬元下降75.8%。同時(shí)該公司2015年上半年?duì)I業(yè)收入不足2000萬元，營業(yè)利潤、現(xiàn)金流量凈額更是雙雙為負(fù)。

之所以出現(xiàn)較大幅度下降，其中主要的原因是行業(yè)特殊性造成的。據(jù)了解，萬集科技為開拓爭取到更為廣闊的新市場而采用的低價(jià)策略是其2014年利潤下滑的主要原因之一。

無獨(dú)有偶。如今年2月，振華化學(xué)首發(fā)申請獲得通過，招股書顯示，該公司2015年上半年凈利潤為1634.74萬元，比2014年同期下降64%。

“從目前審核情況來看，一般IPO公司凈利潤下滑30%以內(nèi)都在允許范圍內(nèi)。”上述資深保代稱，對業(yè)績下滑的IPO公司，發(fā)審會一般會結(jié)合企業(yè)所屬的行業(yè)及市場情況進(jìn)行綜合分析。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在大幅降低上市門檻的情況下，IPO公司包裝上市的現(xiàn)象會減少。以往有不少企業(yè)為了上市拼命粉飾業(yè)績，但成功上市之后，這些企業(yè)的業(yè)績往往急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)新股“變臉”現(xiàn)象。從萬集科技等敢于自曝業(yè)績下滑“家丑”還成功過會的例子來看，業(yè)績下滑并非根本性的問題，只要發(fā)行人履行充分的信息披露義務(wù)，那么就有過會的可能。

根據(jù)2014年發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法，現(xiàn)行的創(chuàng)業(yè)板上市門檻為兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

一、最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元；

二、最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元。

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