不良資產(chǎn)處置觸網(wǎng)：如何享受不良資產(chǎn)處置帶來的收益？

基于不良資產(chǎn)債權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)理財平臺

2014年以來，隨著互聯(lián)網(wǎng)理財市場規(guī)模的擴大和行業(yè)競爭的加劇，尋找新的投資標(biāo)的成為各家平臺的當(dāng)務(wù)之急。而另一方面，不斷“降溫”的理財收益率也給了平臺裝載更多樣化金融資產(chǎn)的空間。

在零壹財經(jīng)的《互聯(lián)網(wǎng)理財——資產(chǎn)供給報告》中，他們按照風(fēng)險收益和流動性的維度將資產(chǎn)分為了10類。貨幣基金，承兌匯票，保理，融資租賃，典當(dāng)，信用債（小額），擔(dān)保抵押（大額），股權(quán)類，不良資產(chǎn)及部分國外資本市場的資產(chǎn)。

目前，上述幾類資產(chǎn)中，小額信用借款、擔(dān)保借款應(yīng)該是規(guī)模最大的，今年異軍突起的票據(jù)理財則是最火的，還有租賃、保理也大有后來居上之勢。而這一期的“馨金融”，筆者想要聊一聊互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)男骂I(lǐng)域——不良資產(chǎn)。

按照財政部的有關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行最低可以按照2折-3折的價格把不良資產(chǎn)打包出售給資產(chǎn)管理公司（AMC），由于這個下限設(shè)定得比較低，因此其中潛在利潤空間相當(dāng)可觀。

尤其今年，地方AMC的破冰、監(jiān)管政策的“升級”、以及不良貸款的反彈等種種跡象都表明冷清多年的不良資產(chǎn)處置市場有望回暖，它們或?qū)⒂瓉碜陨弦惠喺咝詣冸x后的又一輪“盛宴”。當(dāng)然，并不是所有人都能分食這塊蛋糕。

事實上，由于不良資產(chǎn)的處置周期較長、監(jiān)管政策較嚴(yán)、以及專業(yè)壁壘較高，一直很難讓普通大眾享受到它的收益。不過最近，筆者發(fā)現(xiàn)，上海一家名為聚財貓的互聯(lián)網(wǎng)理財平臺，其部分產(chǎn)品對接的正是不良資產(chǎn)債權(quán)。

那么，普通投資者如何享受不良資產(chǎn)處置帶來的收益？同是觸網(wǎng)，聚財貓與淘寶的不良資產(chǎn)處置平臺又有何區(qū)別？未來，不良資產(chǎn)是否能成為互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)男滤{海？

不良資產(chǎn)處置如何觸網(wǎng)

東方資產(chǎn)管理公司近期發(fā)布的一份報告中提到，當(dāng)前,由于經(jīng)濟增速放緩,產(chǎn)能過剩矛盾突出,企業(yè)盈利水平下降,部分行業(yè)和企業(yè)財務(wù)狀況有所惡化, 他們預(yù)計2014 年我國商業(yè)銀行不良貸款余額同比增長30%左右。

而銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)則反映的更為直接，今年前3季度末商業(yè)銀行不良貸款余額同比增速逐季加快,截至2014 年9月末,銀行業(yè)不良貸款余額達到7669 億元,比年初增加1748 億元, 而2013 年全年的不良貸款增加規(guī)模為992 億元。

甲之砒霜、乙之蜜糖。銀行持續(xù)反彈的不良貸款，卻是“不良”處置市場久違的“商機”。近幾年，不良資產(chǎn)處置市場逐步放開，除了四大資產(chǎn)管理公司外，地方資產(chǎn)管理公司，金融資產(chǎn)交易所也開始介入該項業(yè)務(wù)。

而今年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融不斷地向各個金融環(huán)節(jié)滲透，自然也不會錯過不良資產(chǎn)這塊蛋糕。據(jù)筆者了解，最近就出現(xiàn)了不良資產(chǎn)處置觸網(wǎng)的兩種新方式，一是淘寶拍賣會的資產(chǎn)處置平臺，二是聚財貓平臺基于不良資產(chǎn)債權(quán)的理財產(chǎn)品。

當(dāng)然，首先要說明一下，不良資產(chǎn)處置必須由特許機構(gòu)來操作，如四大資產(chǎn)管理公司。所以，一般企業(yè)是無法直接介入不良資產(chǎn)的處置，但由于整個處置的鏈條和周期很長，期間很多環(huán)節(jié)潛藏的商業(yè)機會是可以被挖掘的。

因此，上述淘寶和聚財貓這兩種方式并非直接把不良資產(chǎn)放上網(wǎng)，而是通過網(wǎng)絡(luò)的渠道或者互聯(lián)網(wǎng)金融的形式，讓普通大眾也得以分享不良資產(chǎn)處置過程中的收益。

具體來看，淘寶的形式比較容易理解，這個11月下旬正式上線資產(chǎn)處置平臺可以幫助銀行通過線上公開競價的方式轉(zhuǎn)讓和處置資產(chǎn)。目前，招行、中信、興業(yè)等銀行均有在該平臺上處置不良資產(chǎn)抵押物。

請注意，處置的是抵押物，而非不良資產(chǎn)本身。簡單來說就是有借款人無法還款了，那么銀行希望幫助借款人盡快處理抵押物或其它個人資產(chǎn)，變現(xiàn)以后就可以還款給銀行了。

所以，淘寶的處置平臺實則是通過一個公開的網(wǎng)絡(luò)平臺幫忙處理不良資產(chǎn)抵押物或不良資產(chǎn)相關(guān)主體的所有物品，包括房產(chǎn)、土地、汽車等實物資產(chǎn)，知識產(chǎn)權(quán)等部分無形資產(chǎn)。

相比之下，聚財貓模式則更具有互聯(lián)網(wǎng)金融的特點，與不良資產(chǎn)處置的“關(guān)系”也更為密切。根據(jù)筆者扒到的信息，2014年8月才上線的聚財貓目前的累計交易5億，12月前20天的交易額就有2.5億。

筆者搜索了一下，這家互聯(lián)網(wǎng)手機理財交易平臺并沒有做百度推廣，在沒有燒錢營銷的情況下，短短四個月做到這么大規(guī)模著實有些神奇。那么，聚財貓究竟在賣些什么呢？

據(jù)了解，目前這家平臺對接的資產(chǎn)包括，供應(yīng)鏈融資、車輛抵押貸款、大學(xué)生消費貸、電商貸、房產(chǎn)抵押貸款、小貸公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓等，其中規(guī)模最大的為不良資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓，估計已經(jīng)占到了整體交易規(guī)模的60%。

具體的操作流程為，某四大資產(chǎn)管理公司將銀行不良資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓給合作的地方資管公司，地方資管公司通過債權(quán)形式在聚財貓平臺轉(zhuǎn)讓，聚財貓投資人受讓債權(quán)，資管公司到期回購，并對本息做擔(dān)保。

目前，據(jù)筆者了解，聚財貓平臺上不良資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓所涉及的資產(chǎn)主要為房產(chǎn)和土地，因為好估價、易變現(xiàn)。這類產(chǎn)品的期限一般為1-6個月， 收益在7.5%-12%之間。

在收益率普遍下滑的情況下，該產(chǎn)品的收益的確具備一定的吸引力。并且，考慮到不良資產(chǎn)處置仍處于藍海市場，前期介入選擇空間大，聚財貓獲得的資產(chǎn)應(yīng)該比較優(yōu)質(zhì)。

壁壘較高恐難廣泛復(fù)制

說到這里應(yīng)該很多人會問，既然不良資產(chǎn)處置的市場空間、利潤空間那么大，那么互聯(lián)網(wǎng)理財平臺是否都可以進來分一杯羹了？答案顯然是否定的，而要說清楚這個問題，就得了解一下不良資產(chǎn)處置的環(huán)節(jié)和門檻。

通常的不良資產(chǎn)處置環(huán)節(jié)包括：銀行---確定擬處置標(biāo)的--進行盡職調(diào)查--談判--報批--拍賣--簽約付款--債權(quán)交接--資產(chǎn)管理公司，債權(quán)交接后資產(chǎn)管理公司開始處置不良資產(chǎn)。

與此同時，因為有些資產(chǎn)還涉及到法律訴訟，所以在不良資產(chǎn)處置進行的同時，還要考慮法院判決的時間，而這一步驟是獨立于處置環(huán)節(jié)的。法院判案子有他們自己的流程，不受債權(quán)轉(zhuǎn)移的影響。一般法院的流程是受理、審理、判決、執(zhí)行。

這意味著，即便是不良資產(chǎn)順利轉(zhuǎn)移至資產(chǎn)管理公司后，距離法院判決、執(zhí)行拍賣、處理完成可能還有很長的周期。而“壞賬”生意偏偏又特別占資本，資產(chǎn)管理公司因為購買收購銀行不良信貸資產(chǎn)需大量資金注入。

過去，不良資產(chǎn)處置基本被信達、東方、長城、華融四大國有資產(chǎn)管理公司所壟斷，它們的資金來源渠道較多、資金較為充裕。而從去年開始，“壞賬”生意逐步開閘，今年就有前后兩批共10家地方資產(chǎn)管理公司獲銀監(jiān)會備案。

對于這類地方AMC而言，周期長、占資本的不良資產(chǎn)處置更像是一塊難啃的骨頭。

由于它們的資金來源渠道往往十分有限，而地方財政和民間資本在沒有看到成熟的商業(yè)模式和盈利機制的前提下也很難踴躍進入。

根據(jù)筆者的理解，聚財貓正是瞄準(zhǔn)了不良資產(chǎn)處置鏈條的后端，即債權(quán)已從銀行轉(zhuǎn)出至資產(chǎn)管理公司后介入。通過這樣的轉(zhuǎn)讓-回購，可以幫助資產(chǎn)管理公司回籠一些資金，提升他們的資金使用效率。

那么從整個流程來看，基于“壞賬”的互聯(lián)網(wǎng)理財業(yè)務(wù)起碼就有如下隱性門檻：

1.獲得不良資產(chǎn)債權(quán)。目前不良資產(chǎn)除了極少數(shù)被地方AMC接手，絕大多數(shù)還掌握在四大國有資產(chǎn)管理公司手中，如果想與之聯(lián)手進行不良資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，對于互聯(lián)網(wǎng)理財平臺本身的資質(zhì)、背景、團隊可能都有一定的要求。

2.評估不良資產(chǎn)債權(quán)。由于互聯(lián)網(wǎng)理財平臺接手債權(quán)時，不良資產(chǎn)處置仍在進行中，有的可能法院判定也沒有結(jié)束，所以準(zhǔn)確判斷該債權(quán)的價值就顯得尤為重要。如果沒有專業(yè)人士參與，互聯(lián)網(wǎng)理財平臺很難對其定價并給出預(yù)期收益。

盡管短期來看不良資產(chǎn)處置“觸網(wǎng)”很難大范圍復(fù)制，但筆者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)理財平臺通過資產(chǎn)證券化的方式盤活各類資產(chǎn)已是大勢所趨。尤其，隨著不良資產(chǎn)處置的日益市場化，這個壞賬市場潛在的商機無疑將吸引更多互聯(lián)網(wǎng)理財平臺進入。

（洪偌馨，80后媒體人，《第一財經(jīng)日報》記者，“馨金融”專欄作者，微信公眾號：馨金融。）

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