不良資產(chǎn)處置觸網(wǎng)：如何享受不良資產(chǎn)處置帶來(lái)的收益？

基于不良資產(chǎn)債權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)

2014年以來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，尋找新的投資標(biāo)的成為各家平臺(tái)的當(dāng)務(wù)之急。而另一方面，不斷“降溫”的理財(cái)收益率也給了平臺(tái)裝載更多樣化金融資產(chǎn)的空間。

在零壹財(cái)經(jīng)的《互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)——資產(chǎn)供給報(bào)告》中，他們按照風(fēng)險(xiǎn)收益和流動(dòng)性的維度將資產(chǎn)分為了10類(lèi)。貨幣基金，承兌匯票，保理，融資租賃，典當(dāng)，信用債（小額），擔(dān)保抵押（大額），股權(quán)類(lèi)，不良資產(chǎn)及部分國(guó)外資本市場(chǎng)的資產(chǎn)。

目前，上述幾類(lèi)資產(chǎn)中，小額信用借款、擔(dān)保借款應(yīng)該是規(guī)模最大的，今年異軍突起的票據(jù)理財(cái)則是最火的，還有租賃、保理也大有后來(lái)居上之勢(shì)。而這一期的“馨金融”，筆者想要聊一聊互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)男骂I(lǐng)域——不良資產(chǎn)。

按照財(cái)政部的有關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行最低可以按照2折-3折的價(jià)格把不良資產(chǎn)打包出售給資產(chǎn)管理公司（AMC），由于這個(gè)下限設(shè)定得比較低，因此其中潛在利潤(rùn)空間相當(dāng)可觀。

尤其今年，地方AMC的破冰、監(jiān)管政策的“升級(jí)”、以及不良貸款的反彈等種種跡象都表明冷清多年的不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)有望回暖，它們或?qū)⒂瓉?lái)自上一輪政策性剝離后的又一輪“盛宴”。當(dāng)然，并不是所有人都能分食這塊蛋糕。

事實(shí)上，由于不良資產(chǎn)的處置周期較長(zhǎng)、監(jiān)管政策較嚴(yán)、以及專(zhuān)業(yè)壁壘較高，一直很難讓普通大眾享受到它的收益。不過(guò)最近，筆者發(fā)現(xiàn)，上海一家名為聚財(cái)貓的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)，其部分產(chǎn)品對(duì)接的正是不良資產(chǎn)債權(quán)。

那么，普通投資者如何享受不良資產(chǎn)處置帶來(lái)的收益？同是觸網(wǎng)，聚財(cái)貓與淘寶的不良資產(chǎn)處置平臺(tái)又有何區(qū)別？未來(lái)，不良資產(chǎn)是否能成為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)男滤{(lán)海？

不良資產(chǎn)處置如何觸網(wǎng)

東方資產(chǎn)管理公司近期發(fā)布的一份報(bào)告中提到，當(dāng)前,由于經(jīng)濟(jì)增速放緩,產(chǎn)能過(guò)剩矛盾突出,企業(yè)盈利水平下降,部分行業(yè)和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有所惡化, 他們預(yù)計(jì)2014 年我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額同比增長(zhǎng)30%左右。

而銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)則反映的更為直接，今年前3季度末商業(yè)銀行不良貸款余額同比增速逐季加快,截至2014 年9月末,銀行業(yè)不良貸款余額達(dá)到7669 億元,比年初增加1748 億元, 而2013 年全年的不良貸款增加規(guī)模為992 億元。

甲之砒霜、乙之蜜糖。銀行持續(xù)反彈的不良貸款，卻是“不良”處置市場(chǎng)久違的“商機(jī)”。近幾年，不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)逐步放開(kāi)，除了四大資產(chǎn)管理公司外，地方資產(chǎn)管理公司，金融資產(chǎn)交易所也開(kāi)始介入該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

而今年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融不斷地向各個(gè)金融環(huán)節(jié)滲透，自然也不會(huì)錯(cuò)過(guò)不良資產(chǎn)這塊蛋糕。據(jù)筆者了解，最近就出現(xiàn)了不良資產(chǎn)處置觸網(wǎng)的兩種新方式，一是淘寶拍賣(mài)會(huì)的資產(chǎn)處置平臺(tái)，二是聚財(cái)貓平臺(tái)基于不良資產(chǎn)債權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品。

當(dāng)然，首先要說(shuō)明一下，不良資產(chǎn)處置必須由特許機(jī)構(gòu)來(lái)操作，如四大資產(chǎn)管理公司。所以，一般企業(yè)是無(wú)法直接介入不良資產(chǎn)的處置，但由于整個(gè)處置的鏈條和周期很長(zhǎng)，期間很多環(huán)節(jié)潛藏的商業(yè)機(jī)會(huì)是可以被挖掘的。

因此，上述淘寶和聚財(cái)貓這兩種方式并非直接把不良資產(chǎn)放上網(wǎng)，而是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)的渠道或者互聯(lián)網(wǎng)金融的形式，讓普通大眾也得以分享不良資產(chǎn)處置過(guò)程中的收益。

具體來(lái)看，淘寶的形式比較容易理解，這個(gè)11月下旬正式上線(xiàn)資產(chǎn)處置平臺(tái)可以幫助銀行通過(guò)線(xiàn)上公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式轉(zhuǎn)讓和處置資產(chǎn)。目前，招行、中信、興業(yè)等銀行均有在該平臺(tái)上處置不良資產(chǎn)抵押物。

請(qǐng)注意，處置的是抵押物，而非不良資產(chǎn)本身。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是有借款人無(wú)法還款了，那么銀行希望幫助借款人盡快處理抵押物或其它個(gè)人資產(chǎn)，變現(xiàn)以后就可以還款給銀行了。

所以，淘寶的處置平臺(tái)實(shí)則是通過(guò)一個(gè)公開(kāi)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)幫忙處理不良資產(chǎn)抵押物或不良資產(chǎn)相關(guān)主體的所有物品，包括房產(chǎn)、土地、汽車(chē)等實(shí)物資產(chǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)等部分無(wú)形資產(chǎn)。

相比之下，聚財(cái)貓模式則更具有互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)，與不良資產(chǎn)處置的“關(guān)系”也更為密切。根據(jù)筆者扒到的信息，2014年8月才上線(xiàn)的聚財(cái)貓目前的累計(jì)交易5億，12月前20天的交易額就有2.5億。

筆者搜索了一下，這家互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)理財(cái)交易平臺(tái)并沒(méi)有做百度推廣，在沒(méi)有燒錢(qián)營(yíng)銷(xiāo)的情況下，短短四個(gè)月做到這么大規(guī)模著實(shí)有些神奇。那么，聚財(cái)貓究竟在賣(mài)些什么呢？

據(jù)了解，目前這家平臺(tái)對(duì)接的資產(chǎn)包括，供應(yīng)鏈融資、車(chē)輛抵押貸款、大學(xué)生消費(fèi)貸、電商貸、房產(chǎn)抵押貸款、小貸公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓等，其中規(guī)模最大的為不良資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)烙?jì)已經(jīng)占到了整體交易規(guī)模的60%。

具體的操作流程為，某四大資產(chǎn)管理公司將銀行不良資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓給合作的地方資管公司，地方資管公司通過(guò)債權(quán)形式在聚財(cái)貓平臺(tái)轉(zhuǎn)讓?zhuān)圬?cái)貓投資人受讓債權(quán)，資管公司到期回購(gòu)，并對(duì)本息做擔(dān)保。

目前，據(jù)筆者了解，聚財(cái)貓平臺(tái)上不良資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓所涉及的資產(chǎn)主要為房產(chǎn)和土地，因?yàn)楹霉纼r(jià)、易變現(xiàn)。這類(lèi)產(chǎn)品的期限一般為1-6個(gè)月， 收益在7.5%-12%之間。

在收益率普遍下滑的情況下，該產(chǎn)品的收益的確具備一定的吸引力。并且，考慮到不良資產(chǎn)處置仍處于藍(lán)海市場(chǎng)，前期介入選擇空間大，聚財(cái)貓獲得的資產(chǎn)應(yīng)該比較優(yōu)質(zhì)。

壁壘較高恐難廣泛復(fù)制

說(shuō)到這里應(yīng)該很多人會(huì)問(wèn)，既然不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)空間、利潤(rùn)空間那么大，那么互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)是否都可以進(jìn)來(lái)分一杯羹了？答案顯然是否定的，而要說(shuō)清楚這個(gè)問(wèn)題，就得了解一下不良資產(chǎn)處置的環(huán)節(jié)和門(mén)檻。

通常的不良資產(chǎn)處置環(huán)節(jié)包括：銀行---確定擬處置標(biāo)的--進(jìn)行盡職調(diào)查--談判--報(bào)批--拍賣(mài)--簽約付款--債權(quán)交接--資產(chǎn)管理公司，債權(quán)交接后資產(chǎn)管理公司開(kāi)始處置不良資產(chǎn)。

與此同時(shí)，因?yàn)橛行┵Y產(chǎn)還涉及到法律訴訟，所以在不良資產(chǎn)處置進(jìn)行的同時(shí)，還要考慮法院判決的時(shí)間，而這一步驟是獨(dú)立于處置環(huán)節(jié)的。法院判案子有他們自己的流程，不受債權(quán)轉(zhuǎn)移的影響。一般法院的流程是受理、審理、判決、執(zhí)行。

這意味著，即便是不良資產(chǎn)順利轉(zhuǎn)移至資產(chǎn)管理公司后，距離法院判決、執(zhí)行拍賣(mài)、處理完成可能還有很長(zhǎng)的周期。而“壞賬”生意偏偏又特別占資本，資產(chǎn)管理公司因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)收購(gòu)銀行不良信貸資產(chǎn)需大量資金注入。

過(guò)去，不良資產(chǎn)處置基本被信達(dá)、東方、長(zhǎng)城、華融四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司所壟斷，它們的資金來(lái)源渠道較多、資金較為充裕。而從去年開(kāi)始，“壞賬”生意逐步開(kāi)閘，今年就有前后兩批共10家地方資產(chǎn)管理公司獲銀監(jiān)會(huì)備案。

對(duì)于這類(lèi)地方AMC而言，周期長(zhǎng)、占資本的不良資產(chǎn)處置更像是一塊難啃的骨頭。

由于它們的資金來(lái)源渠道往往十分有限，而地方財(cái)政和民間資本在沒(méi)有看到成熟的商業(yè)模式和盈利機(jī)制的前提下也很難踴躍進(jìn)入。

根據(jù)筆者的理解，聚財(cái)貓正是瞄準(zhǔn)了不良資產(chǎn)處置鏈條的后端，即債權(quán)已從銀行轉(zhuǎn)出至資產(chǎn)管理公司后介入。通過(guò)這樣的轉(zhuǎn)讓-回購(gòu)，可以幫助資產(chǎn)管理公司回籠一些資金，提升他們的資金使用效率。

那么從整個(gè)流程來(lái)看，基于“壞賬”的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)業(yè)務(wù)起碼就有如下隱性門(mén)檻：

1.獲得不良資產(chǎn)債權(quán)。目前不良資產(chǎn)除了極少數(shù)被地方AMC接手，絕大多數(shù)還掌握在四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司手中，如果想與之聯(lián)手進(jìn)行不良資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)本身的資質(zhì)、背景、團(tuán)隊(duì)可能都有一定的要求。

2.評(píng)估不良資產(chǎn)債權(quán)。由于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)接手債權(quán)時(shí)，不良資產(chǎn)處置仍在進(jìn)行中，有的可能法院判定也沒(méi)有結(jié)束，所以準(zhǔn)確判斷該債權(quán)的價(jià)值就顯得尤為重要。如果沒(méi)有專(zhuān)業(yè)人士參與，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)很難對(duì)其定價(jià)并給出預(yù)期收益。

盡管短期來(lái)看不良資產(chǎn)處置“觸網(wǎng)”很難大范圍復(fù)制，但筆者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式盤(pán)活各類(lèi)資產(chǎn)已是大勢(shì)所趨。尤其，隨著不良資產(chǎn)處置的日益市場(chǎng)化，這個(gè)壞賬市場(chǎng)潛在的商機(jī)無(wú)疑將吸引更多互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)進(jìn)入。

（洪偌馨，80后媒體人，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，“馨金融”專(zhuān)欄作者，微信公眾號(hào)：馨金融。）

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