2009年12月29日 01:44每日經(jīng)濟(jì)新聞【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

基金之一對多

2009年基金行業(yè)一點(diǎn)也不平靜。陽光私募擁有機(jī)制優(yōu)勢，越來越多的公募基金經(jīng)理“老將”轉(zhuǎn)身投奔陽光私募；另一方面，基金專戶一對多也在公募基金身上“抽血”。種種跡象表明，公募基金的優(yōu)勢正在慢慢消失。

在陽光私募謀求快速發(fā)展的今天，一對多的到來真的可以遏制陽光私募迅猛的勢頭嗎？

部分私募不看好一對多

由于管理層叫停了信托賬戶，陽光私募的發(fā)展受到了不小沖擊，發(fā)行數(shù)量大幅縮水。為尋找舊的信托賬戶，私募人士更是出高價四方打探。對于管理層的舉動，市場普遍解讀為此舉是為專戶一對多的順產(chǎn)開路。專戶一對多，這個被基金公司譽(yù)為二次革命的新生事物。從誕生的那天起就被賦予了與陽光私募抗衡的使命，

然而，在管理層偏愛下，專戶一對多銷售經(jīng)歷了短暫的美好之后，便進(jìn)入了蕭條。更令市場意想不到的是，短短幾個月運(yùn)行后，專戶一對多業(yè)績差距明顯。和私募與生俱來的激勵機(jī)制相比，激勵機(jī)制的缺失也讓部分私募人士對一對多的前景并不看好。

“別看有先天的倉位優(yōu)勢，一對多的業(yè)績不見得都強(qiáng)，而且內(nèi)部差距會很大。保守估計，有1/3的一對多不能夠跑贏公募基金?！鄙钲谀郴鸸救藛T向記者表示。

此前有報道稱，深圳某基金公司的一款專戶一對多產(chǎn)品凈值超過1.1元，已越過合同中提取報酬的底線。而坊間傳聞，北京某基金公司的一對多產(chǎn)品已經(jīng)跌破面值，投資者發(fā)現(xiàn)收益還不如公募基金，要求退出此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

造成基金“一對多”的短期業(yè)績差距原因是多方面的，各家基金公司一對多成立的時間不同，業(yè)績有差異也很正常。今年9月底，大盤在3000點(diǎn)附近，出于慎重，多數(shù)基金專戶團(tuán)隊(duì)第一次投資都相對謹(jǐn)慎，沒有大舉進(jìn)攻。

問題：公轉(zhuǎn)私后水土不服

雖然有越來越多的明星基金經(jīng)理加入一對多，然而扎根于公募和專戶兩塊不同的土壤，原本在公募戰(zhàn)場廝殺的基金經(jīng)理們也患上了“水土不服”。

北京某基金投研人士告訴記者：“公募基金做得好，不一定就能做好一對多業(yè)務(wù)。同時，公募做得不好，或許適合做一對多。”

毫無疑問，公募基金追求的是底倉上的超額收益，也就是常說的相對收益。他們所做的不是緊跟市場形勢去調(diào)節(jié)客戶資產(chǎn)的水龍頭，他們所做的就是大類資產(chǎn)配置和趨勢投資。比如：買點(diǎn)金融、地產(chǎn)放在那里。而一對多作為類私募產(chǎn)品，他們首先要做的就是資產(chǎn)配置，以期獲得絕對收益。從公募到一對多，基金經(jīng)理能不能迅速適應(yīng)投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，需要打個問號。簡而言之，資產(chǎn)配置做好了，你會獲得不錯的收益。一旦做反了方向，那幾乎就是低賣高買了，損失會相當(dāng)慘重?！澳睦锶フ夷敲炊嗄茏鼋^對收益的基金經(jīng)理，原本優(yōu)秀的經(jīng)理接二連三的離開。況且，市場的供應(yīng)量還在不斷加大?！?/p>

“每個一對多都相當(dāng)于一個小公募，投資經(jīng)理的精力也顧不過來。不同的產(chǎn)品封閉期也不一樣。有時候要分紅了，投資經(jīng)理就要提前準(zhǔn)備資金；有時候，產(chǎn)品到期了也要準(zhǔn)備相應(yīng)的資金，這些都是對投資經(jīng)理能力的考驗(yàn)。此外，每個一對多還要配清算，這個成本是很高的。估計包括專戶、企業(yè)年金等業(yè)務(wù)，預(yù)計規(guī)模要達(dá)到10億，才能收支平衡。”某基金公司專戶人員如此表示。

原因：缺乏核心激勵機(jī)制

最大的麻煩是，一對多自身激勵機(jī)制缺失，這正是部分私募人士不看好一對多的原因。

某私募人士打了個比方：“激勵機(jī)制好比一個根，連根都沒有，怎么談搞好業(yè)務(wù)？”該私募人士進(jìn)一步表示，私募的激勵機(jī)制是天生的，而一對多激勵機(jī)制面臨的問題不少。

據(jù)悉，初期成立的私募基金，私募管理人通常會跟投10%的資金，目前的信托合同一般都會要求私募基金跟投至少一份，提取超額業(yè)績時，也要求將其中的部分轉(zhuǎn)為基金份額。私募基金在上漲時自有資產(chǎn)上漲，同時還提取管理費(fèi)用；在凈值下跌時，不但不能提取管理費(fèi)用，自有資產(chǎn)還要遭受損失。這樣的綁定機(jī)制很好地鎖定了客戶和私募管理人之間的利益。

多數(shù)基金公司一對多缺乏激勵機(jī)制。深圳某基金公司專戶投資人士表示：“自己公司算是好的了。專戶一對多的收益都直接和基金公司掛鉤，與基金經(jīng)理的業(yè)績并不掛鉤?！被旧希瑢敉顿Y經(jīng)理和公募基金經(jīng)理的收入相差不大。但是基金公司在其他方面也會給一些補(bǔ)償。如考核專戶投資經(jīng)理，一般都是和市場同類型產(chǎn)品的收益做比較以及給基金公司所帶來的收益。比如說：如果有投資經(jīng)理管理3億資產(chǎn)，業(yè)績做得很好；而另外有個投資經(jīng)理管理8億，給公司帶來了更高的回報。那么，基金公司主要以市場其他同類型產(chǎn)品的收益為參考。

某基金投研人士表示，就激勵機(jī)制而言，目前整個基金行業(yè)也是走一步看一步，畢竟目前一對多的時間太短，基金公司也不好辦?？梢韵胂瘢艏顧C(jī)制得不到很好解決，專戶投資經(jīng)理帶著客戶轉(zhuǎn)投私募的潛在風(fēng)險加大了 “人財兩空”是基金公司不愿意看到的。

疑問：專戶信息是否應(yīng)披露

前些時日，證監(jiān)會下達(dá)文件規(guī)定，允許基金公司不公開披露有關(guān)專戶業(yè)務(wù)信息。一時間，有關(guān)公募基金向?qū)粢粚Χ嗬孑斔偷淖h論再度升溫。

此前，某基金公司的公募產(chǎn)品與其管理的社?；鸪霈F(xiàn)交叉持股，被當(dāng)成了利益輸送的疑似案例。一位基金高層人士則表示，對特定客戶的私募業(yè)務(wù)，不需要披露客戶及投資倉位等信息，這就使得外部無法對其進(jìn)行監(jiān)督。德勝研究中心首席分析師江賽春表示，涉及利益輸送問題，需要監(jiān)管層下大力度監(jiān)控和調(diào)查，作為普通投資者，自然無法了解到私募投資的信息。

對專戶業(yè)務(wù)持保留意見的王群航在博客里有一句話，“因?yàn)橄⒉煌该?，所以我們有理由懷疑一切”?/p>

那么，證監(jiān)會為什么允許專戶業(yè)務(wù)不公開披露信息呢？某基金公司專戶人員表示，管理層可能是擔(dān)心信息披露后，有些人會拿不同類型的產(chǎn)品進(jìn)行比較，證監(jiān)會是出于保護(hù)新生事物的考慮。

某業(yè)內(nèi)人士表示，保護(hù)不等于就是封閉。這樣做的效果恰恰相反，反而引起了市場更強(qiáng)烈的好奇心，同時對未來基金專戶一對多的發(fā)展有一定影響。

同時，投資者由于缺乏了解專戶運(yùn)作信息的有效途徑，在基金公司一向只講好的片面宣傳下，投資者完全處在信息不對稱的劣勢境況下。

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