趙娟

對于股指期貨這一資本市場盛宴，基金行業(yè)不會無視。在投資參與暫時“失語”的階段，基金公司從產(chǎn)品創(chuàng)新方面率先出擊。近期，杠桿基金、普通的指數(shù)基金、可交易的ETF或LOF基金，在銷售推介中都要搭乘“股指期貨”這班快車。

然而，在股指期貨真正能為基金行業(yè)催生哪些投資機(jī)會和新的產(chǎn)品市場還尚需細(xì)分。作為滬深300股指期貨合約最佳“現(xiàn)貨”選擇的滬深300ETF指數(shù)基金上半年很可能即將推出，這種跨市場ETF既是國內(nèi)基金業(yè)的一種創(chuàng)新，也為完善股指期貨交易環(huán)境的必要工具。

跨市場ETF呼之欲出

今年2月，滬深300股指期貨合約獲批，近日已進(jìn)入開戶階段。

目前，國內(nèi)基金市場上以滬深300為跟蹤指數(shù)的基金共有17只，僅去年就成立了10余只，其獲批和發(fā)行無疑都搭乘了股指期貨的快車。

無論是套期保值還是期現(xiàn)套利，從國際上看，股指期貨的“現(xiàn)貨”都是同一指數(shù)的ETF，而不是用普通的開放式指數(shù)基金。而作為當(dāng)前國內(nèi)股指期貨最理想的現(xiàn)貨品種，籌備已久的滬深300ETF至今仍未發(fā)行。

滬深300指數(shù)橫跨滬深兩市，成份股多達(dá)300只，在套利交易中，如果完全使用股票，機(jī)構(gòu)投資者復(fù)制這個“現(xiàn)貨”難度很大。且許多普通的滬深300指數(shù)基金持股比例最高不得超過95%，而ETF產(chǎn)品則通常不得低于95%，復(fù)制指數(shù)的跟蹤度更準(zhǔn)確。更重要的是，ETF還能夠在二級市場實(shí)時交易，交易成本低廉，更免收印花稅。無論是從套期保值還是單純套利角度來看，滬深300ETF將是投資者參與股指期貨的一個重要工具。

“通俗講，滬深300ETF相當(dāng)于把300個成份股股票變成一個大股票，對于期現(xiàn)套利交易的流動性、資金效率、交易成本都較好。”友邦華泰基金公司人士稱。

友邦華泰基金與上交所合作開發(fā)滬深300ETF已有兩年，去年，嘉實(shí)基金宣布與深交所合作開發(fā)第二只滬深300ETF。目前，兩只ETF產(chǎn)品的方案已基本確定，在待批進(jìn)程中。

由于股指期貨推出后滬深300ETF的現(xiàn)貨價值，該產(chǎn)品也被視為是一種戰(zhàn)略性資源，“或許滬深300ETF將成為將來規(guī)模最大的指數(shù)基金?！庇蟹治鋈耸窟@樣認(rèn)為。但這一產(chǎn)品開發(fā)兩年來尚未成行，也與兩個交易所首次跨市場協(xié)作的創(chuàng)新有關(guān)，據(jù)悉，其中有關(guān)現(xiàn)金替代、結(jié)算等方面的細(xì)則各方爭執(zhí)多時。

知情人士表示，在股指期貨推出之前，滬深300ETF基金有望面世。證監(jiān)會主席尚福林在參加兩會期間表示，股指期貨最快將在4月中旬左右推出。這無形中將加快滬深300ETF基金的面世。

根據(jù)滬深300成份股中，上交所和深交所的股票為208：92的比例，滬深300ETF很可能采用 “上交所股票實(shí)時交易＋深交所股票現(xiàn)金替代”的方案，將來也可能推出相應(yīng)的聯(lián)接基金產(chǎn)品。

催生的機(jī)會

在股指期貨“牌”的影響下，凡是跟指數(shù)尤其是滬深300指數(shù)相關(guān)的產(chǎn)品，都成為基金公司新發(fā)或持續(xù)營銷的主推賣點(diǎn)。“指數(shù)基金將分享股指期貨推出前夕標(biāo)的指數(shù)成份股溢價”、“大中盤指數(shù)受益藍(lán)籌行情”等被許多基金公司所強(qiáng)調(diào)。

在滬深300ETF缺席下，目前已上市交易的4只滬深300LOF基金也被認(rèn)為是較好的現(xiàn)貨選擇；同時，保本基金可以通過股指期貨放大安全墊的收益，建信等基金公司在籌備相應(yīng)產(chǎn)品。

目前，國內(nèi)正在發(fā)行的新基金有8只，其中有5只為指數(shù)基金(包括聯(lián)接基金)。各種風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)仍是基金公司推發(fā)的重點(diǎn)，占領(lǐng)一個指數(shù)只授權(quán)一家的ETF市場更是跑馬圈地。上海證交所總經(jīng)理張育軍近日透露，上交所今年準(zhǔn)備發(fā)展逾10只ETF。除了正在發(fā)行的上證中盤指數(shù)ETF，上證周期50ETF、上證非周期100ETF以及6個跨境ETF都將在今年推出。

銀河證券基金研究中心研究總監(jiān)王群航表示，“許多指數(shù)基金與股指期貨并沒有直接的關(guān)系，股指期貨多是一種題材，股票的漲跌在于其內(nèi)在價值，股指期貨使短期的供求關(guān)系變化了而已，但籌碼價值不能提升上市公司的內(nèi)在價值。”

“股指期貨影響基金公司的最先不是投資部，而是產(chǎn)品部，如產(chǎn)品設(shè)計上加入多空策略等，這是目前股指期貨對基金公司最主要的影響。”安信證券分析師任瞳稱，產(chǎn)品和投資創(chuàng)新的方向也有很多。

據(jù)了解，一些基金公司在設(shè)計投資股指期貨的專戶產(chǎn)品，例如使用對沖基金市場中性策略，而130/30指數(shù)也在設(shè)計中。但，“產(chǎn)品設(shè)計的最終確定和上報要等參與股指期貨的相關(guān)規(guī)定出來后才能最終?！北本┮患一鸸井a(chǎn)品部負(fù)責(zé)人稱。

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